【正文】 利息與利率 第７章 2 主要問題 ? 金融工具的特性 ? 金融工具的種類 ? 主要的貨幣市場工具 ? 主要的資本市場工具 ? 主要的衍生金融工具 第 ７章 利息與利率 3 利息與利率概述 對利息的認(rèn)識 從債權(quán)人的角度看，利息是債權(quán)人從債務(wù)人那里獲得的多出本金的部分，是債權(quán)人因貸出貨幣資金而獲得的報酬； 從債務(wù)人的角度看，利息是債務(wù)人向債權(quán)人支付的多出本金的部分，是債務(wù)人為取得貨幣資金的使用權(quán)所花費的代價。 第 ７章 利息與利率 4 柏拉圖 ： 強(qiáng)烈譴責(zé)放貸取息的行為，認(rèn)出償付利息現(xiàn)象的存在構(gòu)成了對整個社會安定的重大威脅。 在 《 理想國 》 中，柏拉圖把高利貸者比喻為蜜蜂，譴責(zé)他們將蜂針（貨幣）刺入借款人的身上為取得增值的利息而損害他們，從而使因借債而淪為奴隸的人和放貸取息而變得懶惰的人遍布全國，他建議禁止放貸取息。 第 ７章 利息與利率 古希臘哲學(xué)、西方文化最偉大的哲學(xué)家和思想家之一 5 亞里士多德 從貨幣職能的角度出發(fā)反對放貸取息。 人們是為了交換的方便才使用貨幣，而貸放業(yè)者卻強(qiáng)使貨幣做父親以進(jìn)行生殖，像父親生子一樣由貨幣產(chǎn)生利息，是對貨幣職能的歪曲。貨幣是“不會生育的金屬”，因為金屬不能培育和飼養(yǎng)，任何超過貸出資本的貨幣報酬，均與其本金毫無關(guān)系。 第 ７章 利息與利率 希臘著名思想家 6 威廉 配第 從人們出租土地來收取地租的合理性，來說明人們貸出貨幣收取利息的合理性。 人們出借貨幣給自己造成了不方便，因此可以索取補(bǔ)償，利息正是人們在一定時期內(nèi)因放棄貨幣的支配權(quán)而獲得的報酬。利息是人們因出借貨幣給自己帶來了“不方便”而索取的補(bǔ)償。 第 ７章 利息與利率 英國古典政治經(jīng)濟(jì)學(xué)創(chuàng)始人 7 龐巴維克 “時差利息說”，其理論基礎(chǔ)是邊際效用價值論。 第 ７章 利息與利率 奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家 8 馬歇爾 利息是對人們延期消費的一種報酬，之所以需要這種報酬，是因為絕大多數(shù)人都喜歡現(xiàn)在的滿足而不喜歡延期的滿足。 第 ７章 利息與利率 英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 9 費雪 利息是對“人性不耐”的報酬。 第 ７章 利息與利率 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 10 凱恩斯 利息并不是對延期消費或人性不耐的補(bǔ) 償，而是對人們放棄流動性的補(bǔ)償，為 什么要有補(bǔ)償，是因為人們存在流動性 偏好，即人們普遍具有的喜歡持有可靈活周轉(zhuǎn)的貨幣的傾向。人們持有貨幣雖然沒有收益，但持有貨幣有著高度的安全性和流動性，因此，在借貸活動中，借者應(yīng)該向貸者支付一定的利息，作為對借者喪失流動性的補(bǔ)償。 第 ７章 利息與利率 美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家 11 馬克思 一旦一個人有一筆閑置資金，將它貸出去，經(jīng)過一個約定的時期后，借者歸還時，不僅還了本金，還支付了一筆額外的貨幣 利息。 第 ７章 利息與利率 12 利率的種類 利率 又叫“利息率”，是一定時期內(nèi)單位本金所對應(yīng)的利息，是衡量利息高低的指標(biāo)，具體表現(xiàn)為利息額同本金的比率。 在經(jīng)濟(jì)生活中，利率有多種具體表現(xiàn)形式。 利率有不同的分類方式。 第 ７章 利息與利率 13 利率的種類 第 ７章 利息與利率 分類標(biāo)準(zhǔn) 利率種類 期限長短 長期利率 短期利率 計息時間周期不同 年利率 月利率 日利率 是否變化 固定利率 浮動利率 是否按市場規(guī)律自由變動 市場利率 官定利率 是否扣除物價上漲因素 名義利率 實際利率 其 他 平均利率 基準(zhǔn)利率 14 長期利率和短期利率 劃分標(biāo)準(zhǔn)：期限長短 長期利率 指借貸時間在一年以上的利率； 短期利率 指借貸時間在一年以內(nèi)的利率。 利率的高低與期限長短、風(fēng)險大小有直接聯(lián)系。 利率結(jié)構(gòu)理論研究的就是利率與期限、風(fēng)險之間的關(guān)系。 第 ７章 利息與利率 15 年利率、月利率和日利率 劃分標(biāo)準(zhǔn)：利息的時間周期。 第 ７章 利息與利率 年利率， 是以年為時間周期計算利息，通常以百分之幾表示，簡稱幾“分”； 月利率， 是以月為時間周期計算利息，通常以千分之幾表示，簡稱幾“厘”； 日利率 ，是以日為時間周期計算利息，通常以萬分之幾表示，簡稱幾“毫”。 16 年利率、月利率和日利率 年利率、月利率和日利率之間的換算關(guān)系是： 年利率等于月利率乘以 12，月利率等于日利率乘以 30；年利率除以 12 為月利率，月利率除以 30為日利率。 第 ７章 利息與利率 實踐中，我國無論是年利率，月利率還是日利率，都用“厘”作單位。 如年利率 4厘，月利率 3厘，日利率 1厘。 雖然都叫厘，但年利率的厘是指百分之一，月利率的厘是指千分之一，日利率的厘是指萬分之一。如年利率 4厘指 4%，月利率 3厘指 % ，日利率 1厘指 %。 17 固定利率和浮動利率 劃分標(biāo)準(zhǔn)：借貸期內(nèi)利率是否調(diào)整 固定利率 是指在整個借貸期限內(nèi)，利率不隨資金市場供求狀況變動而變動的利率。 浮動利率 是指在借貸期限內(nèi)隨市場利率的變化而定期調(diào)整的利率。 固定利率多用于短期借貸行為，浮動利率一般適宜借貸時期較長、市場利率多變的借貸關(guān)系。 第 ７章 利息與利率 18 市場利率和官定利率 劃分標(biāo)準(zhǔn)：利率是否按市場規(guī)律自由變動 市場利率 是指由借貸資金的供求均衡決定的利率。借貸資金供求關(guān)系改變，市場利率也將隨之變化，供給增加或需求減少都會導(dǎo)致市場利率下跌，并在更低的利率水平上達(dá)到借貸資金供求均衡；相反，供給減少或需求增加都會導(dǎo)致市場利率上升，并在更高的利率水平上達(dá)到借貸資金供求均衡。 第 ７章 利息與利率 19 市場利率和官定利率 劃分標(biāo)準(zhǔn)：利率是否按市場規(guī)律自由變動 官定利率 是由政府金融管理部門（通常是中央銀行）確定的利率，它是貨幣政策當(dāng)局出于政策推行上的考慮而確定的，它的升降更多是出于政策意圖，主要體現(xiàn)國家對融資市場的控制。 官定利率是國家實現(xiàn)宏觀調(diào)節(jié)目標(biāo)的一種政策手段。 第 ７章 利息與利率 20 市場利率和官定利率 與市場利率對應(yīng)的制度背景是利率市場化； 第 ７章 利息與利率 與官定利率對應(yīng)的制度背景是利率管制。 21 名義利率和實際利率 劃分標(biāo)準(zhǔn)：利率是否扣除物價上漲因素 名義利率 ，是指借貸契約和有價證券上載明的利率，對債權(quán)人來說，應(yīng)按此利率向債務(wù)人收取利息。對債權(quán)人來說，應(yīng)按此利率向債權(quán)人支付利息。 實際利率， 是指 名義利率減去通貨膨脹率 。 第 ７章 利息與利率 22 名義利率和實際利率 實際利率通常有兩種形式： 一種是事后的實際利率，它等于名義利率減去實際發(fā)生的通貨膨脹率； 一種是事前的實際利率，它等于名義利率減去預(yù)期的通貨膨脹率。 在經(jīng)濟(jì)決策中，更重要的是事前對實際利率的估計。因此事前的實際利率比事后的實際利率更有意義。 第 ７章 利息與利率 23 名義利率和實際利率 在經(jīng)濟(jì)活動中，相對名義利率而言，實際利率更被人們所看重。原因是，借貸過程中，債權(quán)人不僅要承擔(dān)債務(wù)人到期無法歸還本金的信用風(fēng)險，還要承擔(dān)貨幣貶值的通貨膨脹風(fēng)險。 第 ７章 利息與利率 24 平均利率 平均利率 指一定時期（通常指一個產(chǎn)業(yè)周期）不斷波動的市場利率的平均水平。 與不斷變動的市場利率不同，平均利率會在較長時間內(nèi)表現(xiàn)為不變的量。 平均利率只能是平均利潤率的一部分，這是由利息的性質(zhì)決定的。 第 ７章 利息與利率 25 平均利率 平均利率不是市場利率波動的中心和擺動的基礎(chǔ)，相反，是從市場利率中引申出來的。 平均利率不是市場利率的簡單加總的算術(shù)平均，而是按各種利率貸出的資本量的加權(quán)平均。 由于競爭加劇，平均利潤率的下降，使得平均利率的變化呈下降的趨勢。但這種下降趨勢在政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的活動下，受到一定程度抑制。 第 ７章 利息與利率 26 基準(zhǔn)利率 基準(zhǔn)利率 指在整個金融市場上和整個利率體系中處于關(guān)鍵地位、起決定性作用的利率。 基準(zhǔn)利率一般多由中央銀行直接調(diào)控，并能夠?qū)κ袌銎渌十a(chǎn)生穩(wěn)定且可預(yù)測的影響。在放松利率管制以后，中央銀行就是依靠對基準(zhǔn)利率的調(diào)控來實現(xiàn)對其他市場利率的影響。 基準(zhǔn)利率對應(yīng)的金融產(chǎn)品必須具有足夠交易規(guī)模和交易頻率，以保證對其他利率有效引導(dǎo)。 第 ７章 利息與利率 27 基準(zhǔn)利率 各國在貨幣政策的實踐中，通常以同業(yè)拆借利率或國債回購利率充當(dāng)基準(zhǔn)利率。 我國目前以中國人民銀行對各專業(yè)銀行（現(xiàn)稱為商業(yè)銀行）貸款利率為基準(zhǔn)利率?；鶞?zhǔn)利率變動時，其他各檔次的利率也相應(yīng)地跟著變動。 隨著我國銀行間同業(yè)拆借市場和國債回購市場等貨幣市場發(fā)展及相關(guān)利率的放開，同業(yè)拆借利率或國債回購利率現(xiàn)在也逐步起到了基準(zhǔn)利率的作用。 第 ７章 利息與利率 28 利息與利率的計算 單利與復(fù)利 單利計算 單利 的特點是對利息不再付息，只以本金為基數(shù)計算利息，所生利息不計入計算下期利息的基數(shù)。 我國商業(yè)銀行的存款產(chǎn)品多采用單利計息。 第 ７章 利息與利率 29 單利計算 單利計息的利息計算公式為： I = P r n 本利和計算公式： S = P + I = P ( 1 + r n ) 式中 I表示利息額， P表示本金， r表示利率， n表示計息周期數(shù)。 第 ７章 利息與利率 30 老王的存款帳戶上有 10000 元，現(xiàn)年利為 %， 單利 計算 第 ７章 利息與利率 第 1年的利息為 I1= Prn=10000 % 1=225（元） 第 1年末，帳戶上的資金應(yīng)該是 10225元。 第 2年的利息為 I2= Prn=10000 % 2=450（元） 第 2年末，帳戶上的資金應(yīng)該是 10450元。 前 n年的利息率為 % n 第 n年末，存款帳戶總額為 10000 （ 1+% n） 元 以此類推： 31 復(fù)利計算 復(fù)利 ，俗稱利滾利，其特點是除了本金要計息外，前期的利息也要計利息。計算時，要將每一期的利息加入本金一并計算下一期的利息。 具體計算公式為： S = P(1+r) n I =S P I利息額， P本金， r利率， n計息周期數(shù)。 第 ７章 利息與利率 32 重復(fù)上述案例，存款帳戶 10000 元，年利 %， 復(fù)利 計算 第 ７章 利息與利率 第 1年末帳戶上資金為 Ｓ 1= 10000 （ 1＋ %） 1=10225（元） 第 1年的利息為 225元。 前 n年末，該帳戶的資金 Ｓ n= 10000 （ 1＋ %） n 期間利息合計為 10000 （ 1+% n） 10000 以此類推： 第 2年末帳戶上資金為 Ｓ 2= 10000 （ 1＋ %） 2=10455（元） 第 1年的利息為 455元。 33 存款帳戶 10000 元，年利 %，比較： 第 ７章 利息與利率 時間 利息（元） 資金總額（元） 單利計算 復(fù)利計算 單利計算 復(fù)利計算 第 1年 225 225 10225 10225 第 1年 450 455 10450 10455 ?? ?? ?? ?? ?? 前 n年 10000 %