金融工程應(yīng)用－6-資產(chǎn)定價(jià)理論與投資決策(已修改)
2025-01-19 00:28 本頁(yè)面
【正文】 Financial Engineering 1 資產(chǎn)定價(jià)理論與投資決策 Financial Market Theory amp。 Investment Decision Financial Engineering 2 一、資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用 ?CAPM模型是對(duì)有效金融市場(chǎng)理論的最直接的詮釋。從這個(gè)模型出發(fā)，投資者只有以承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的辦法，才能獲得收益，這符合金融學(xué)的無(wú)套利均衡框架。 ?綜合案例 221： 英特爾（ Intel）公司是否 應(yīng)該在華投資新建芯片廠 P6770 Financial Engineering 3 英特爾公司的預(yù)期收益 ?設(shè)英特爾公司股票的貝塔系數(shù)為 ，美國(guó)股市的市場(chǎng)組合收益 8%，美國(guó)國(guó)債利率 3%。則該公司股票的收益率為 ?許多公司把股票的預(yù)期收益率作為衡量公司任何一項(xiàng)重大投資時(shí)所要求的最低收益率； ?通過(guò)貝塔系數(shù)和市場(chǎng)組合收益計(jì)算預(yù)期收益，并以此作為項(xiàng)目投資的基準(zhǔn)； ?企業(yè)應(yīng)該以此計(jì)算資金成本，否則就應(yīng)該回購(gòu)股票，因?yàn)槿魏雾?xiàng)目都不應(yīng)該低于投資者對(duì)公司股票收益的預(yù)期。 ? ? %%3%)3%8(* ??????? ffmi rrr?英特爾（ Intel）公司是否應(yīng)該在華投資新建芯片廠 Financial Engineering 4 英特爾公司考慮是否要來(lái)華投資 ?設(shè)總投資現(xiàn)值為 25億美元，建成之后的三年里每年可獲得凈收入 10億美元； ?以上例通過(guò) CAPM模型計(jì)算的 %作為貼現(xiàn)率 ?凈現(xiàn)值為負(fù)，項(xiàng)目被否決了，即英特爾公司在金融市場(chǎng)回購(gòu)本公司股票的收益超過(guò)了投資的預(yù)期收益。 ? ? ? ? ? ?（億美元）%.510110%.510110%.51011025N P V 321??????????英特爾（ Intel）公司是否應(yīng)該在華投資新建芯片廠 Financial Engineering 5 摩根大通曼哈頓銀行介入 ?摩根大通曼哈頓銀行提出：愿意向該公司提供年利率 5%的優(yōu)惠貸款。 ?一個(gè)直接的想法就是以 5%為貼現(xiàn)率，凈現(xiàn)值為 ?結(jié)論：該項(xiàng)目不再虧損，而是存在巨大盈利 ?真的是這樣嗎？ ? ? ? ? ? ? （億美元）.22%5110%5110%511025N P V322 ?????????英特爾（ Intel）公司是否應(yīng)該在華投資新建芯片廠 Financial Engineering 6 計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率 ?計(jì)算項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率 ?解方程的結(jié)果： r= %； ?將公司股票近似視作項(xiàng)目的“復(fù)制品”，而公司股票收益率為 %； ?內(nèi)部報(bào)酬率小于股票收益率，否決該項(xiàng)目。 ? ? ? ? ? ? 01 101 10r1 1025N P V 323 ????????? rr英特爾（ Intel）公司是否應(yīng)該在華投資新建芯片廠 Financial Engineering 7 本案例的啟示 ?思考：為什么 5%的優(yōu)惠貸款不能誘發(fā)投資呢？ ?用 5%計(jì)算出來(lái)的利潤(rùn)雖然很誘人，但并未考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，英特爾公司要支付的貸款利息是確定的和必須的，然而項(xiàng)目獲得的預(yù)期收益卻是不確定的； ?先天不足的項(xiàng)目，承擔(dān)了一定風(fēng)險(xiǎn)，卻沒(méi)能獲得對(duì)應(yīng)的收益。而融資成本等項(xiàng)目以外的因素并不能
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