【正文】 醫(yī)藥行業(yè)研究方法 中信證券研究部 姚杰 2 目 錄 一． 行業(yè) （一）整個行業(yè)發(fā)展趨勢 （二） 各子行業(yè)發(fā)展趨勢 （三）行業(yè)政策對行業(yè)影響分析 二． 投資 （一）公司 （二） 投資 3 目錄 一． 行業(yè) （一）整個行業(yè)發(fā)展趨勢 1. 全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購 2. 中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國際化 3. 中國與海外醫(yī)藥行業(yè)發(fā)展對比 全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購 4 5 全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購 ? 全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩： 2022年， 8370億美元， 7% 年份 銷售額 (億美元， 按恒定匯率計算 ) 按恒定匯率計算 的年增長率 (%) 2022 5150 2022 5620 2022 6050 2022 6500 2022 6940 2022 7420 2022 7820 2022 8370 7 2022～ 2022年全球藥品市場銷售額 資料來源： IMS 46810121401002003004005006007008009001995 1996 1997 1998 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022全球藥品市場規(guī)模與增速市場規(guī)模（十億美元） 增長率（％）6 全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購 區(qū)域 2022年銷售額 (億美元 ) 2022年增長率 (%) 2022年增長率 (%) 20222022年復合年增長率(%) 預測 2022年增長率 (%) 預測 20222022年復合年增長率(%) 北美地區(qū) 3221 3~5 3~6 歐洲 2476 7 3~5 3~6 亞洲 /非洲 /澳洲 1026 15 13~15 12~15 日本 903 0~2 2~5 拉美 4580 10~12 12~15 全球 8083 7 4~6 5~8 2022年全球主要藥品市場的銷售及增長情況 ? 全球醫(yī)藥行業(yè)增速放緩：亞洲等新興市場增速快 資料來源： IMS 7 ? 未來十年內(nèi) ， 將有大量 “ 重磅炸彈” 級藥品的專利到期 。 2022年前 ，會有總額為 1600億美元藥品的專利權(quán)到期 。 ? 發(fā)達國家醫(yī)藥衛(wèi)生費用支出占政府財政支出的比例在 15%以上 ， 同時許多發(fā)達國家的衛(wèi)生費用主要以政府支出為主 ， 因此 ， 不斷增長的衛(wèi)生費用給政府造成嚴重的財政壓力 。 ? 臨床 IV期試驗越來越引起人們重視 。 ? 2022年 ， COX2（ 即 “ 環(huán)氧合酶 ” ）抑制劑類鎮(zhèn)痛藥即萬絡 （ Vioxx， 默克重磅炸彈藥物 、 伐地考昔 （ Baxtra，輝瑞 ） 與西樂葆 （ Celebrex， 輝瑞 ）均因誘發(fā)心肌梗塞而被 FDA撤市或被要求在產(chǎn)品外包裝上加注提示風險語句 。 ? 從安全角度出發(fā) ， FDA審批新藥的時間不斷延長 ， 每年批準的新藥數(shù)量逐年下降 。 專利藥到期，失去專利保護 政府的財政壓力日益加大 FDA審批進度放緩 重磅炸彈藥因副作用撤市 全球藥品市場 增速放緩的原因 全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購 8 全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購 全球制藥業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移趨勢 資料來源：中信證券研究部 全球 CRO規(guī)模與增長趨勢 9 全球醫(yī)藥行業(yè)：放緩，轉(zhuǎn)移，并購 19882022年全球醫(yī)藥企業(yè)前 10強市場份額 1988 1998 2022 公司 市場占有率 公司 市場占有率 公司 市場占有率 默克 % 葛蘭素 % 強生 % 葛蘭素 % 默克 % 拜耳 % 汽巴 % 諾華 % 輝瑞 % 赫司特 % 施貴寶 % 葛蘭素史克 % 美國家庭產(chǎn)品 % 強生 % 羅氏 % 拜爾 % 美國家庭產(chǎn)品 % 諾華 % 強生 % 赫司特 % 賽諾菲 安萬特 % 史克 % 輝瑞 % 阿斯利康 % 輝瑞 % 史克 % 雅培 % 山德士 % 羅氏 % 默克 % Top 10 % Top 10 % Top 10 % 10 中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展，提高，整合，國際化 11 中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展 ? 中國醫(yī)藥行業(yè)快速增長 ? 工業(yè)總產(chǎn)值： 2022年， 8667億元， 26% ? 銷售產(chǎn)值： 2022年， 8254億元， 27% ? 銷售收入： 2022年， 6561億元， 26% ? 產(chǎn)銷率： 89%（ 06年）， 94%（現(xiàn)在） 我國醫(yī)藥工業(yè)總產(chǎn)值及增長率 我國醫(yī)藥工業(yè)銷售收入及增長率 資料來源：國家統(tǒng)計局，中信證券研究部 9 . 0 7 %1 8 . 9 8 %1 4 . 5 7 %1 6 . 5 4 %2 1 . 5 1 %1 6 . 4 7 %2 9 . 6 6 %1 5 . 0 1 %2 6 . 7 6 %2 3 . 7 8 %2 7 . 5 9 %0%5%1 0 %1 5 %2 0 %2 5 %3 0 %3 5 %02 0 0 04 0 0 06 0 0 08 0 0 01 0 0 0 01 2 0 0 019992000200120022003200420052006200720082009總產(chǎn)值 ( 億元） 增長率19992022年 CAGR=21% 19992022年 CAGR=21% 1 0 . 4 3 1 8 . 4 9 1 6 . 3 6 1 6 . 2 7 1 9 . 2 0 1 7 . 3 9 2 6 . 5 3 1 7 . 0 2 2 4 . 5 6 2 5 . 8 4 2 1 . 3 7 0 5 10 15 20 25 30 0 1 , 0 0 0 2 , 0 0 0 3 , 0 0 0 4 , 0 0 0 5 , 0 0 0 6 , 0 0 0 7 , 0 0 0 8 , 0 0 0 9 , 0 0 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007/112008/112009/11收入（億元） 增長率（ % ）12 中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展 ? 利潤保持較快增長，盈利能力不斷提升 我國醫(yī)藥工業(yè)利潤總額及增長率 我國醫(yī)藥工業(yè)盈利能力不斷提升 資料來源：國家統(tǒng)計局，中信證券研究部 0%1 0 %2 0 %3 0 %4 0 %5 0 %6 0 %0 1 0 0 2 0 0 3 0 0 4 0 0 5 0 0 6 0 0 7 0 0 8 0 0 9 0 0 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007/112008/112009/11利潤總額 增長率（ % ）19992022年 CAGR=25% 0 5 10 15 20 25 30 35 40 1999 2022 2022 2022 2022 2022 2022 2022Nov07Nov08Nov09May10毛利率（ % ） 期間費用率（ % ） 利潤總額率（ % ）13 ? 我國有 13億人 ， 總?cè)丝跀?shù)居全球第一 。 年絕對增長率 %。 城鎮(zhèn)化率從 1952年的 %上升到 2022年的%。 65歲以上老人的占比從 20年前的 5%上升到 2022年的 %。 ? 經(jīng)濟的發(fā)展帶動人們收入與支出的增長 ， 同時醫(yī)療保健支出占人們消費性支出的比例亦不斷提高 。 ? 隨著人們生活水平提高 、 飲食習慣變化以及醫(yī)療技術(shù)的發(fā)展 ， 疾病譜也發(fā)生明顯變化 。 傳染病 、 呼吸系統(tǒng) 、 消化系統(tǒng)疾病的發(fā) /患病率 、 死亡率明顯下降 。 惡性腫瘤 、 心腦血管疾病 、 營養(yǎng)代謝和內(nèi)分泌系統(tǒng)疾病 、 精神障礙 、 傷害的患病率 、 死亡率明顯上升 。 ? 政府和社會在醫(yī)療衛(wèi)生費用支出中的比重將上升 ， 個人在醫(yī)療衛(wèi)生費用支出中的比重將下降 。 人口的絕對增長，城鎮(zhèn)化，老齡化 經(jīng)濟增長 政府投入加大 疾病譜的演變 中國醫(yī)藥行業(yè) 高速增長的原因 中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展 14 中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展 ? 2022年 4月 6日醫(yī)改方案正式出臺 總體目標：建設覆蓋城鄉(xiāng)居民的基本醫(yī)療衛(wèi)生制度 ?醫(yī)療保障體系 ?公共衛(wèi)生服務體系 ?醫(yī)療服務體系 ?藥品供應保障體系 ?加快多層次醫(yī)療保障體系建設 ?提高財政補助標準 ?抓好重大疾病防治 ?擴大國家免疫規(guī)劃范圍 ?農(nóng)村建立縣鄉(xiāng)村三級醫(yī)療衛(wèi)生 服務 網(wǎng) ?城市社區(qū)醫(yī)療衛(wèi)生服務主要為居民提供疾病預防等公共衛(wèi)生服務和一般常見病 、 多發(fā)病 、 慢性病基本醫(yī)療服務 ?大醫(yī)院承擔急危重癥和疑難病癥的診療以及教研 、 培訓等方面的骨干作用 ?逐步實現(xiàn)社區(qū)首診 、 分級醫(yī)療和雙向轉(zhuǎn)診 ?建立國家基本藥物制度 ?制定國家基本藥物目錄 ?公立醫(yī)院改革 （ 醫(yī)改最難點 ！ ） ?各地試點 ?多種思路 ?允許醫(yī)生流動行醫(yī) 15 中國醫(yī)藥行業(yè)：發(fā)展 地方投入5182億元 中央投入3318億元 未來三年合計投入8500億 鄉(xiāng)鎮(zhèn)基層衛(wèi)生機構(gòu) 城市社區(qū)醫(yī)療機構(gòu) 防治防疫機構(gòu) 城鎮(zhèn)職工醫(yī)保 城鎮(zhèn)居民醫(yī)保 新型農(nóng)村合作醫(yī)療 政府投入的三分之一用來補供方，進一步豐富醫(yī)療資源，解決人們“看病難”問題 政府投入的三分之二用來補需方，大大提高人們看病的支付能力，進一步解決“看病貴”問題 補供方 補需方 政府投入加大，一方面，加強醫(yī)保，使人們被壓抑的需求釋放，另一方面，使醫(yī)療服務的供給和可及性增加，從而促進醫(yī)藥行業(yè)增速提高 510% 16 中國醫(yī)藥行業(yè)：提高 中 國 醫(yī)藥 行 業(yè) 整體 水平 不斷提高 藥 品 注 冊 監(jiān) 管 藥品研發(fā)、 生產(chǎn)等各環(huán)節(jié) 質(zhì)量管理規(guī)范 2022年版 《 中國藥典 》 環(huán) 保 標 準 中國醫(yī)藥行業(yè)：整合 ?國內(nèi)醫(yī)藥行業(yè)整合風起云涌，進入加速期 國藥控股 (1099H K ) 中國生物 ( 600161) 35 . 96% 100% 國家國資委 中國醫(yī)藥集團 通用技術(shù)集團 上海醫(yī)工院 華潤總公司 100% 100% 100% 100% 國藥股份 ( 6005 1 1) 一致藥業(yè) ( 000028) 51% 43 . 33% 現(xiàn)代制藥 ( 600420) 38 . 15% 雙鶴藥業(yè) ( 600062) 萬東醫(yī)療 ( 600055) 24 . 56% 25 . 755% 三九醫(yī)藥 ( 000999) 59 . 10% 12 . 63% 東阿阿膠 ( 000423) 中國醫(yī)藥 ( 600056) 61 . 10% S T 天方 (600253) 天方藥業(yè)集團 39 . 61% 90% 17 中國醫(yī)藥行業(yè)：整合 % 8% % % 30% % % 100% 100% % % % 21% 100% % % 100% 100% % 金陵藥業(yè) （ 000919 ） 南京醫(yī)藥 （ 600332 ） 南京醫(yī)藥集團 金陵制藥集團 南京市國資委 南京醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)集團 北京市國資委 同仁堂集團 同仁堂 （ 600085