【正文】 備方法專利，即受法律保護(hù)。 這部分?jǐn)?shù)量不過 100 多種的藥物也就成為目前國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)爭(zhēng)相仿制的對(duì)象。 76 標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范 77 準(zhǔn)入： ? 藥品研發(fā) 、 生產(chǎn)各環(huán)節(jié)的質(zhì)量管理規(guī)范 ?GLP：藥品非臨床研究質(zhì)量管理規(guī)范 （ Good Laboratory Practice） ?GCP：藥品臨床試驗(yàn)管理規(guī)范 （ Good Clinical Practice） ?GMP：藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范 （ Good Manufacturing Practice） ?GSP：藥品經(jīng)營(yíng)質(zhì)量管理規(guī)范 （ Good Supply Practice） ?GAP：中藥材生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范 （ Good Agriculturing Practice） ?GEP：中藥提取生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范 （ Good Extracting Practice） 78 稅率 79 稅率 ： ? 企業(yè)所得稅： 33%→ 15% ? 出口退稅 80 目錄 二． 投資 （一）公司 1. 企業(yè)發(fā)展類型 2. 投資最好的醫(yī)藥公司 81 企業(yè)發(fā)展類型 82 企業(yè)發(fā)展類型 ?投 資 控股 型 ?規(guī) 模 較 大 ?涉及 醫(yī)藥 產(chǎn) 業(yè)多 個(gè) 子 行 業(yè) ?在 細(xì) 分 領(lǐng) 域 有較 強(qiáng)市場(chǎng)地位 ?具 備 完善 豐富的 產(chǎn) 品 鏈 ?研 發(fā) 投入 高 ?從仿制向創(chuàng)新過渡 ?在細(xì)分市場(chǎng)份額高 ?集中于 “壁 龕 ”市場(chǎng) ?市場(chǎng)成長(zhǎng)性高 ?有完善的產(chǎn)品梯隊(duì) ?市場(chǎng)份額高 ?主要產(chǎn)品上市多年 ?市場(chǎng)成熟穩(wěn)定 ?產(chǎn)品物美價(jià)廉，療效確切 ?全 國(guó) 或 區(qū) 域 性中 藥 品牌 ?傳統(tǒng)或現(xiàn)代中藥企業(yè) ?絕密或中藥保密或保護(hù)品種 創(chuàng) 新 型 制藥企業(yè) ?？菩椭扑幤髽I(yè) 普 藥 型 制 藥 企 業(yè) 民 族 藥 制 藥 企 業(yè) 大 型 綜合制藥企業(yè) ?哈 藥 集 團(tuán) ?復(fù)星醫(yī)藥 ?新 上海 醫(yī)藥 ?麗 珠 集 團(tuán) ?廣州 藥業(yè) ?恒 瑞 醫(yī)藥 ?華 東 醫(yī)藥 ?信 立 泰 ?雙 鶴 藥業(yè) ?白云山 ?魯抗醫(yī)藥 ?云南 白 藥 ?片 仔 癀 ?同仁堂 ?東 阿 阿 膠 ?天士力 83 投資最好的醫(yī)藥公司 84 什 么 樣 的 醫(yī)藥 公司 是值得 長(zhǎng) 期 投資 的 好 公司 ? 成長(zhǎng)性：投資高成長(zhǎng)的階段 ? 穩(wěn)定性：持續(xù)較快增長(zhǎng)，價(jià)值投資 白藥、恒瑞、華蘭等 收入 利潤(rùn)總額 醫(yī)藥 22% 23% 化學(xué)原藥 19% 23% 化學(xué)制劑 20% 22% 中藥飲片 16% 7% 中成藥 23% 21% 生物制品 28% 31% 醫(yī)療儀器 31% 36% 醫(yī)藥及各子行業(yè) 20222022年 CAGR 收入 凈利潤(rùn) 扣除非經(jīng)常 損益后凈利潤(rùn) 醫(yī)藥上市公司 12% 24% 28% 一致藥業(yè) 37% 59% 49% 雙鷺?biāo)帢I(yè) 38% 48% 46% 國(guó)藥股份 24% 43% 43% 華東醫(yī)藥 21% 41% 40% 上實(shí)醫(yī)藥 12% 15% 40% 華蘭生物 13% 39% 39% 英特集團(tuán) 20% 25% 37% 科華生物 18% 36% 37% 康美藥業(yè) 30% 42% 36% 恒瑞醫(yī)藥 18% 35% 34% 沃華醫(yī)藥 21% 34% 34% 雙鶴藥業(yè) 3% 43% 32% 云南白藥 34% 33% 32% 康緣藥業(yè) 25% 31% 30% 亞寶藥業(yè) 27% 28% 28% 三普藥業(yè) 15% 27% 28% 醫(yī)藥上市公司 20222022年 CAGR 85 什 么 樣 的 醫(yī)藥 公司 是值得 長(zhǎng) 期 投資 的 好 公司 ? 盈利能力強(qiáng)：毛利率、凈利潤(rùn)率、 ROE ? 資產(chǎn)質(zhì)量好：負(fù)債率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流 ? 管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定、進(jìn)取 毛利率 凈利率 化學(xué)原料藥 1520%， 65% 5%,45% 化學(xué)制劑 3585% 10% 中成藥 4085% 20% 中藥飲片 3540% 15% 生物制藥 4085% 2737% 醫(yī)療器械 2535% 4% 醫(yī)藥商業(yè) 79% 1%177。 醫(yī)療服務(wù) 50% 10% 86 好 公司 是 如何 實(shí)現(xiàn) 高 增長(zhǎng) 的 ？ ? 內(nèi)生性增長(zhǎng)：研發(fā) +營(yíng)銷 ? 擴(kuò)張產(chǎn)能： ? 好的產(chǎn)品：高增長(zhǎng)預(yù)期的治療領(lǐng)域 ? 豐富的產(chǎn)品線： ? 合適的營(yíng)銷策略： ? 外延式增長(zhǎng) ： ? 橫向互補(bǔ)型：產(chǎn)品或產(chǎn)品線的互補(bǔ)，銷售區(qū)域的互補(bǔ) ? 縱向延伸型：產(chǎn)品鏈的延伸 ? 自身加強(qiáng)型：保持領(lǐng)先地位 ? 多元拓展型：涉足新領(lǐng)域，開辟新市場(chǎng) 87 ? 選擇領(lǐng)域：從產(chǎn)業(yè)鏈角度考慮： ? 醫(yī) /藥 ? 藥：中間體、原料藥、制劑 ? 制劑：化學(xué)制劑、中成藥、生物藥 ? 相關(guān)產(chǎn)業(yè)：儀器、商業(yè)等 ? 治療領(lǐng)域 ? 看好：中藥（中成藥、中藥飲片）、生物藥（疫苗） ? 治療領(lǐng)域看好：腫瘤、心血管、精神類藥物、免疫性疾病用藥 ? 銷售方面： ? 掌握主要產(chǎn)品銷售 ? 外包次要產(chǎn)品銷售 好 公司 是 如何 實(shí)現(xiàn) 高 增長(zhǎng) 的 ？ 88 推 動(dòng) 公司高增長(zhǎng)的核心因素是什么？ ? 研發(fā)：高增長(zhǎng)的源動(dòng)力 ? 舉例：安進(jìn)、安泰斯來、雙鷺 ? 營(yíng)銷：推波助瀾之功效 ? 舉例： OTC公司 ? 其它：管理團(tuán)隊(duì)、激勵(lì)制度等 公司特征 舉例 研發(fā)推動(dòng) 產(chǎn)品豐富，沒有銷售隊(duì)伍 雙鷺 營(yíng)銷驅(qū)動(dòng) 產(chǎn)品充分競(jìng)爭(zhēng)，依靠營(yíng)銷打開市場(chǎng) OTC公司，如江中、仁和、三精、哈藥等 研發(fā) +營(yíng)銷 產(chǎn)品豐富，銷售力量強(qiáng) 恒瑞，華東 89 適 度 外 延 ， 加速增長(zhǎng) 單位：億元 2022 2022 2022 2022 2022 健康元凈利潤(rùn) 麗珠凈利潤(rùn) 健康元持麗珠股權(quán) % % % % % 麗珠貢獻(xiàn)凈利潤(rùn) 麗珠凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)率 12% 15% 29% 28% 健康元（ 600380）收購(gòu)麗珠助推成長(zhǎng) 90 員 工 激勵(lì) ， 調(diào)動(dòng) 潛能 ? 激勵(lì)到位，人均的產(chǎn)出率才更高 2022 2022 CAGR 增長(zhǎng)率 收入（億元） 57% 凈利潤(rùn)（億元） 113% 扣除非經(jīng)常損益 后凈利潤(rùn)（億元） 118% 員工總數(shù)（人） 268 356 15% 人均收入（萬(wàn)元） 54 101 36% 人均扣除非經(jīng)常 損益后凈利潤(rùn)（萬(wàn)元） 18 61 85% 股價(jià)（元） 23 179 179% 雙鷺?biāo)帢I(yè) 20222022年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng) 91 目錄 二． 投資 （二）投資 1. 小市值，高估值 2. 投資時(shí)機(jī)選擇 3. 投資熱點(diǎn)分析 4. 長(zhǎng)期投資帶來豐厚回報(bào) 92 小市值、高估值 93 市值：?。? 醫(yī)藥板塊 市值占比 單位： 億元 總市值 （合計(jì)） 流通市值 （合計(jì)） 總市值 （平均） 流通市值 （平均） 醫(yī)藥板塊 10645/7 7186/6 全部 A股 264,514 142,690 占比 % % 94 估值：高 醫(yī)藥板塊與全部 A股歷史 PE及溢價(jià)率 醫(yī)藥重點(diǎn)公司與全部 A股歷史 PE及溢價(jià)率 醫(yī)藥股與全部 A股 20222022年預(yù)測(cè)市盈率 2022年 PE 2022年 PE 全部 A股 16 13 醫(yī)藥整體 32 26 95 企業(yè)發(fā)展類型不同，估值不同 ? 企業(yè)發(fā)展類型不同，市場(chǎng)估值不同 板塊 估值 目標(biāo)估值 CAGR 生物制藥 25 35 35% 傳統(tǒng)中藥 25 35 30% 現(xiàn)代中藥 20 2530 30% 化學(xué)制劑 20or25 30（ 3540， 2530） 30% 大宗原料藥 15 1520 大幅增長(zhǎng)甚至翻倍 特色原料藥 20 25 30% 醫(yī)藥商業(yè) 20or25 2530 30% 96 投資時(shí)機(jī)選擇 97 投資時(shí)機(jī)：熊市瑰寶，牛市雞肋 98 醫(yī)藥板塊：四季度是“黃金”投資期？ ? 醫(yī)藥行業(yè)及公司未來業(yè)績(jī)的絕對(duì)增長(zhǎng)推動(dòng)板塊四季度是最佳投資期。 2022年醫(yī)藥股相對(duì)大盤走勢(shì) 11 15040801200104 0325 0613 0901 1 120醫(yī)藥指數(shù) 全部 A 股2022 年 11 13040801201602000104 0325 0613 0901 1 120醫(yī)藥整體 全部 A 股2022 年 1 106 80 60 40 200200102 0402 0701 0924 1224全部 A 股 醫(yī)藥整體2022 年2022年醫(yī)藥股相對(duì)大盤走勢(shì) 2022年醫(yī)藥股相對(duì)大盤走勢(shì) 99 投資熱點(diǎn)分析 100 醫(yī)藥板塊：投資熱點(diǎn)不斷變化 ? 2022年 8月以來，醫(yī)藥板塊主要投資因素：甲流、醫(yī)改 基金配置醫(yī)藥股比例及當(dāng)時(shí)的投資熱點(diǎn)回顧 101 醫(yī)藥板塊：投資不同熱點(diǎn) ? 醫(yī)藥板塊投資熱點(diǎn)： ?經(jīng)營(yíng)改革、業(yè)績(jī)改善 ?行業(yè)政策利好：如獨(dú)家品種、血制品等 ?公司實(shí)際控制人或經(jīng)營(yíng)層變化：如雙鶴、星湖等 ?公司再融資需求 ?公司激勵(lì)到位 ?公司產(chǎn)品價(jià)格變化 ?突發(fā)事件：如甲流、抗災(zāi)等 ?外延擴(kuò)張，收購(gòu)兼并 102 長(zhǎng)期投資帶來豐厚回報(bào) 103 醫(yī)藥板塊：長(zhǎng)期投資帶來豐厚回報(bào) 醫(yī)藥股是長(zhǎng)期投資中收益最大的板塊 指數(shù)名稱 A： 2022419點(diǎn)位 B： 20221016點(diǎn)位 BA 漲跌幅 C： 2022710點(diǎn)位 CA 漲跌幅 D： 20221028點(diǎn)位 DB 漲跌幅 CD 漲跌幅 醫(yī)藥生物 41% 49% 51% 92% 信息設(shè)備 18% 41% 65% 141% 農(nóng)林牧漁 13% 29% 51% 80% 家用電器 10% 32% 62% 120% 電子元器件 4% 49% 70% 119% 機(jī)械設(shè)備 10% 16% 66% 129% 商業(yè)貿(mào)易 10% 23% 64% 104% 信息服務(wù) 12% 14% 59% 88% 食品飲料 13% 23% 61% 84% 綜合 15% 18% 71% 145% 紡織服裝 16% 22% 67% 109% 輕工制造 19% 33% 70% 103% 餐飲旅游 21% 27% 74% 136% 交運(yùn)設(shè)備 26% 16% 75% 159% 建筑建材 27% 1% 64% 105% 化工 35% 6% 65% 74% 公用事業(yè) 35% 2% 62% 65% 房地產(chǎn) 42% 28% 71% 180% 采掘 46% 7% 77% 159% 交通運(yùn)輸 46% 7% 69% 61% 金融服務(wù) 46% 12% 71% 109% 上證綜合指數(shù) 51% 4% 71% 76% 有色金屬 55% 5% 85% 185% 黑色金屬 58% 14% 74% 88% 104 醫(yī)藥板塊：長(zhǎng)期投資帶來豐厚回報(bào) 位次 公司代碼 公司名稱 股價(jià)漲幅（倍） 所屬子行業(yè) 2 華蘭生物 33 生物制藥 14 國(guó)藥股份 18 醫(yī)藥流通 19 江中藥業(yè) 15 中成藥 20 浙江醫(yī)藥 15 原料藥 22 康美藥業(yè) 14 中藥飲片 23 新和成 14 原料藥 24 雙鷺?biāo)帢I(yè) 14 生物制藥 26 中恒集團(tuán) 14 中成藥 43 恒瑞醫(yī)藥 11 化學(xué)制劑 50 云南白藥 11 中成藥 51 仁和藥業(yè) 11 中成藥 61 長(zhǎng)春高新 10 生物制藥 63 科華生物 10 生物制藥 70 雙鶴藥業(yè) 9 化學(xué)制劑 2022022120220824全股 A股漲幅前 100位中醫(yī)藥公司表現(xiàn) 105 致謝！