【正文】 第三講 .股票投資 一、影響股票價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 (一）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng) （二）各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo) （三）經(jīng)濟(jì)政策 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素（一）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 ⑴ 周期逐步拉長(zhǎng) ⑵ 波動(dòng)幅度減弱 ⑶ 各個(gè)階段模糊，特征不明顯 原因：政策干預(yù)使經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生變異 國(guó)際間相互影響加大 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素（一）經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng) 1981 1990 1992 1984 1999 2021 2021 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 （一） 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 ⑴ 消費(fèi)總量、結(jié)構(gòu)的變化 ⑵ 技術(shù)革命 ⑶ 耐用品、投資品及不動(dòng)產(chǎn)周期更新 ⑷ 各國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的相互影響 （ 5）政策周期調(diào)整 ● 經(jīng)濟(jì)周期長(zhǎng)度 : 康氏周期（長(zhǎng)周期）： 5060年 庫(kù)茲涅茲周期： 30年 朱格拉周期： 1020年 基欽周期： 35年 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 （一） 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 價(jià)值 的影響（內(nèi)在價(jià)值角度） ① 貼現(xiàn)率變化（ 不同經(jīng)濟(jì)周期下 ,基準(zhǔn)利率及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不同對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響） ② 企業(yè)利潤(rùn)與現(xiàn)金流增長(zhǎng)變化 對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響） （ 3）存量庫(kù)存及增量市場(chǎng)購(gòu)買力變化 對(duì)價(jià)值評(píng)估的影響 價(jià)格 的影響 ① 不同經(jīng)濟(jì)周期下，因 銀根放松抽緊，股市 資金供求關(guān)系不一樣 ② 不同經(jīng)濟(jì)周期下，各種經(jīng)濟(jì)價(jià)格信號(hào)（利率、稅率、匯率等）發(fā)生變化，人們會(huì)根據(jù)變動(dòng)的機(jī)會(huì)成本重新調(diào)整投資對(duì)象 ③ 人們的主觀預(yù)期與持股信心：經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)導(dǎo)致人們對(duì)未來(lái)預(yù)期及信心發(fā)生變化 預(yù)期與信心變化有四個(gè)特征：夸張、不足、趨前、滯后 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 （一） 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 （一） 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 （一） 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 ⑴ 股價(jià)波動(dòng)經(jīng)常表現(xiàn)為超前、滯后的特征 ● 超前：證券價(jià)格的波動(dòng)、趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)先于經(jīng)濟(jì)周期 ● 滯后：證券價(jià)格的波動(dòng)、趨勢(shì)的逆轉(zhuǎn)慢于經(jīng)濟(jì)周期 ● 產(chǎn)生原因： ① 超前由人們的預(yù)期造成，滯后由證券價(jià)格波動(dòng)本身有慣性造成 ② 非經(jīng)濟(jì)因素。如政治事件、軍事事件、市場(chǎng)本身的投資者心理、情緒、行為周期等。如果投資者心理行為周期與經(jīng)濟(jì)周期不合，則出現(xiàn)超前或滯后。 可以不顧經(jīng)濟(jì)周期的狀況而延續(xù)自身周期 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 （一） 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 ⑵ 股價(jià)波動(dòng)經(jīng)常與經(jīng)濟(jì)反向運(yùn)動(dòng) ， 這是從短期角度來(lái)看 ， 若從長(zhǎng)期角度來(lái)看 ， 兩者基本正相關(guān) 。 ● 超前 、 滯后本身也導(dǎo)致短期內(nèi)兩者負(fù)相關(guān) 影響證券價(jià)格的主要還是經(jīng)濟(jì)，所以證券價(jià)格和經(jīng)濟(jì)周期在長(zhǎng)期上還是吻合的 虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)間的短期資金對(duì)流造成 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 （一） 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 （一） 經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)股票價(jià)格的影響 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 (二 )各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格關(guān)系 1. 利率 準(zhǔn)備金比例及準(zhǔn)備金利率 央行再貸款利率 、 貼現(xiàn)率 存貸款利率 國(guó)債回購(gòu)貼現(xiàn)利率 銀行間拆借市場(chǎng)利率 負(fù)相關(guān) 證券價(jià)格 （ 尤其是債券價(jià)格 ） 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 (二 )各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格關(guān)系 影響機(jī)理： （ 1）利率變動(dòng) 貼現(xiàn)率 股票價(jià)值變動(dòng) （ 2）利率變動(dòng) 公司成本 公司價(jià)值變動(dòng) （ 3）利率變動(dòng) 投資者資金成本變動(dòng) 資金流向變動(dòng) （ 4）利率變動(dòng)產(chǎn)生對(duì)經(jīng)濟(jì)周期形成新的預(yù)期由此影響股票價(jià)格變化 利率上漲 預(yù)示經(jīng)濟(jì)政策緊縮 利率下調(diào) 預(yù)示經(jīng)濟(jì)政策擴(kuò)張 供求變化影響證券價(jià)格 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 (二 )各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格關(guān)系 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 (二 )各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格關(guān)系 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 (二 )各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格關(guān)系 2. 匯率 影響機(jī)理： （ 1）對(duì)局部的 行業(yè)企業(yè) 股票價(jià)格的影響 ①對(duì)出口產(chǎn)品行業(yè)企業(yè)形成匯兌效應(yīng)，表現(xiàn)為 : 本幣升值 影響出口 本幣貶值 促進(jìn)出口 主要指進(jìn)出口比重大或外幣負(fù)債較大的企業(yè) 關(guān)系多樣化 股票價(jià)格 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 (二 )各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格關(guān)系 ②對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品行業(yè)企業(yè)形成匯兌效應(yīng)與替代效應(yīng) ,表現(xiàn)為 ③對(duì)外幣負(fù)債較多企業(yè)形成匯兌效應(yīng)，表現(xiàn)為： 本幣升值 影響進(jìn)口 促進(jìn)進(jìn)口 本幣貶值 本幣升值 本幣貶值 本幣資產(chǎn)升值 外幣資產(chǎn)貶值 本幣負(fù)債加重 外幣負(fù)債減輕 本幣資產(chǎn)貶值 外幣資產(chǎn)升值 本幣負(fù)債減輕 外幣負(fù)債加重 一、影響股票價(jià)值價(jià)格的宏觀經(jīng)濟(jì)因素 (二 )各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo)與股票價(jià)格關(guān)系 （ 2）對(duì) 宏觀經(jīng)濟(jì) 的影響 ●本幣貶值的影響 ①出口增加 減少國(guó)內(nèi)商品供應(yīng) ②進(jìn)口減少 進(jìn)口產(chǎn)品價(jià)格上升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)同類產(chǎn)品價(jià)格上升 ③出口增加 外匯收入增加 外匯占款增多，貨幣投放量增加 ④本幣換成外幣 ,外資大量流出 資金供不應(yīng)求 利率上升 ●本幣升值（與上述相反） 通貨膨脹 通貨緊縮