【正文】 第三講 .股票投資 一、影響股票價格的宏觀經(jīng)濟因素 (一）經(jīng)濟周期波動 （二）各類經(jīng)濟指標(biāo) （三）經(jīng)濟政策 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素（一）經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 ⑴ 周期逐步拉長 ⑵ 波動幅度減弱 ⑶ 各個階段模糊，特征不明顯 原因：政策干預(yù)使經(jīng)濟周期產(chǎn)生變異 國際間相互影響加大 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素（一）經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 我國經(jīng)濟周期波動 1981 1990 1992 1984 1999 2021 2021 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 （一） 經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 ⑴ 消費總量、結(jié)構(gòu)的變化 ⑵ 技術(shù)革命 ⑶ 耐用品、投資品及不動產(chǎn)周期更新 ⑷ 各國經(jīng)濟周期的相互影響 （ 5）政策周期調(diào)整 ● 經(jīng)濟周期長度 : 康氏周期（長周期）： 5060年 庫茲涅茲周期： 30年 朱格拉周期： 1020年 基欽周期： 35年 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 （一） 經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 價值 的影響（內(nèi)在價值角度） ① 貼現(xiàn)率變化（ 不同經(jīng)濟周期下 ,基準(zhǔn)利率及風(fēng)險溢價不同對價值評估的影響） ② 企業(yè)利潤與現(xiàn)金流增長變化 對價值評估的影響） （ 3）存量庫存及增量市場購買力變化 對價值評估的影響 價格 的影響 ① 不同經(jīng)濟周期下，因 銀根放松抽緊，股市 資金供求關(guān)系不一樣 ② 不同經(jīng)濟周期下，各種經(jīng)濟價格信號（利率、稅率、匯率等）發(fā)生變化，人們會根據(jù)變動的機會成本重新調(diào)整投資對象 ③ 人們的主觀預(yù)期與持股信心：經(jīng)濟周期波動導(dǎo)致人們對未來預(yù)期及信心發(fā)生變化 預(yù)期與信心變化有四個特征：夸張、不足、趨前、滯后 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 （一） 經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 （一） 經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 （一） 經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 ⑴ 股價波動經(jīng)常表現(xiàn)為超前、滯后的特征 ● 超前：證券價格的波動、趨勢的逆轉(zhuǎn)先于經(jīng)濟周期 ● 滯后：證券價格的波動、趨勢的逆轉(zhuǎn)慢于經(jīng)濟周期 ● 產(chǎn)生原因： ① 超前由人們的預(yù)期造成，滯后由證券價格波動本身有慣性造成 ② 非經(jīng)濟因素。如政治事件、軍事事件、市場本身的投資者心理、情緒、行為周期等。如果投資者心理行為周期與經(jīng)濟周期不合，則出現(xiàn)超前或滯后。 可以不顧經(jīng)濟周期的狀況而延續(xù)自身周期 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 （一） 經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 ⑵ 股價波動經(jīng)常與經(jīng)濟反向運動 ， 這是從短期角度來看 ， 若從長期角度來看 ， 兩者基本正相關(guān) 。 ● 超前 、 滯后本身也導(dǎo)致短期內(nèi)兩者負(fù)相關(guān) 影響證券價格的主要還是經(jīng)濟，所以證券價格和經(jīng)濟周期在長期上還是吻合的 虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟間的短期資金對流造成 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 （一） 經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 （一） 經(jīng)濟周期波動對股票價格的影響 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 (二 )各類經(jīng)濟指標(biāo)與股票價格關(guān)系 1. 利率 準(zhǔn)備金比例及準(zhǔn)備金利率 央行再貸款利率 、 貼現(xiàn)率 存貸款利率 國債回購貼現(xiàn)利率 銀行間拆借市場利率 負(fù)相關(guān) 證券價格 （ 尤其是債券價格 ） 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 (二 )各類經(jīng)濟指標(biāo)與股票價格關(guān)系 影響機理： （ 1）利率變動 貼現(xiàn)率 股票價值變動 （ 2）利率變動 公司成本 公司價值變動 （ 3）利率變動 投資者資金成本變動 資金流向變動 （ 4）利率變動產(chǎn)生對經(jīng)濟周期形成新的預(yù)期由此影響股票價格變化 利率上漲 預(yù)示經(jīng)濟政策緊縮 利率下調(diào) 預(yù)示經(jīng)濟政策擴張 供求變化影響證券價格 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 (二 )各類經(jīng)濟指標(biāo)與股票價格關(guān)系 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 (二 )各類經(jīng)濟指標(biāo)與股票價格關(guān)系 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 (二 )各類經(jīng)濟指標(biāo)與股票價格關(guān)系 2. 匯率 影響機理： （ 1）對局部的 行業(yè)企業(yè) 股票價格的影響 ①對出口產(chǎn)品行業(yè)企業(yè)形成匯兌效應(yīng)，表現(xiàn)為 : 本幣升值 影響出口 本幣貶值 促進出口 主要指進出口比重大或外幣負(fù)債較大的企業(yè) 關(guān)系多樣化 股票價格 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 (二 )各類經(jīng)濟指標(biāo)與股票價格關(guān)系 ②對進口產(chǎn)品行業(yè)企業(yè)形成匯兌效應(yīng)與替代效應(yīng) ,表現(xiàn)為 ③對外幣負(fù)債較多企業(yè)形成匯兌效應(yīng)，表現(xiàn)為： 本幣升值 影響進口 促進進口 本幣貶值 本幣升值 本幣貶值 本幣資產(chǎn)升值 外幣資產(chǎn)貶值 本幣負(fù)債加重 外幣負(fù)債減輕 本幣資產(chǎn)貶值 外幣資產(chǎn)升值 本幣負(fù)債減輕 外幣負(fù)債加重 一、影響股票價值價格的宏觀經(jīng)濟因素 (二 )各類經(jīng)濟指標(biāo)與股票價格關(guān)系 （ 2）對 宏觀經(jīng)濟 的影響 ●本幣貶值的影響 ①出口增加 減少國內(nèi)商品供應(yīng) ②進口減少 進口產(chǎn)品價格上升，帶動國內(nèi)同類產(chǎn)品價格上升 ③出口增加 外匯收入增加 外匯占款增多，貨幣投放量增加 ④本幣換成外幣 ,外資大量流出 資金供不應(yīng)求 利率上升 ●本幣升值（與上述相反） 通貨膨脹 通貨緊縮