【正文】 EVA與企業(yè)價(jià)值管理 目 錄 第一部分 EVA基礎(chǔ) 第二部分 EVA現(xiàn)狀 第三部分 基于 EVA的企業(yè)價(jià)值管理 第四部分 集團(tuán)公司價(jià)值管理體系建設(shè)實(shí)施方案 第五部分 分公司價(jià)值管理 目 錄 第一部分 EVA基礎(chǔ) EVA指標(biāo)概述 ? EVA由美國思騰思特公司于 1982年提出，逐漸成為價(jià)值管理的重要工具 ?包括可口可樂、淡馬錫、西門子等國際知名企業(yè)紛紛在內(nèi)部管理中引入 EVA指標(biāo) ? EVA—— Economic Value Added， 經(jīng)濟(jì)增加值 ?本質(zhì)上還是一個(gè)利潤指標(biāo) ?但是給利潤指標(biāo)增加了一個(gè)門檻 ?只有高于這個(gè)門檻的利潤被稱為增加值 國資委在中央企業(yè)范圍內(nèi)全面引入 EVA考核指標(biāo) ? 國資委也一直致力于在央企范圍內(nèi)全面引入價(jià)值管理考核體系 ?國資委于 2021年對(duì)中央企業(yè)的經(jīng)濟(jì)增加值進(jìn)行了研究和測(cè)算 ? 從 2021年開始，國資委將在央企范圍內(nèi)全面展開 EVA指標(biāo)考核 ?2021年 12月 28日《中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核暫行辦法》 ?EVA的基礎(chǔ)分是 40分、利潤總額 30分、分類指標(biāo) 30分 ?基準(zhǔn)值是指上年實(shí)際完成值和前三年實(shí)際完成值平均值中的較低值 ? EVA是指從經(jīng)營產(chǎn)生的稅后凈營運(yùn)利潤中扣除包括股權(quán)和債務(wù)在內(nèi)的全部投入資本的機(jī)會(huì)成本后的剩余所得。 ? EVA是一項(xiàng)高度綜合的指標(biāo)，需根據(jù)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素對(duì)指標(biāo)進(jìn)行分解和細(xì)化，并與企業(yè)關(guān)鍵業(yè)績指標(biāo)相結(jié)合。 ? EVA的本質(zhì)是經(jīng)濟(jì)利潤。 ? EVA并不是對(duì)凈利潤指標(biāo)的顛覆，凈利潤是 EVA的重要組成部分 ? EVA只是在凈利潤指標(biāo)的基礎(chǔ)上進(jìn)行了兩項(xiàng)調(diào)整 ?剔除了財(cái)務(wù)杠桿的影響 ?對(duì)股東在資金投入計(jì)算資本成本 EVA的概念與本質(zhì) EVA的概念與本質(zhì) ? EVA是從股東角度重新定義利潤， EVA強(qiáng)調(diào)對(duì) “ 股東資本負(fù)責(zé)” 。 ? EVA不是為了對(duì)利潤指標(biāo)的再調(diào)整，而是要改變經(jīng)營管理者和員工的行為方式，以實(shí)現(xiàn)股東利益最大化。 ? EVA價(jià)值管理包括資產(chǎn)負(fù)債表管理與利潤表管理兩個(gè)方面，同時(shí)揭示了資本的使用效率和企業(yè)的經(jīng)營效率。 理念一：資本是有成本的 ? 企業(yè)的成本不僅包括生產(chǎn)經(jīng)營過程中的消耗和債務(wù)成本（如利息支出等），還包括反映股東或權(quán)益資本的成本，即股權(quán)成本。股權(quán)成本是一種 “ 機(jī)會(huì)成本 ” ，在相似風(fēng)險(xiǎn)條件下，只有投資者的回報(bào)能夠彌補(bǔ)其所放棄最佳投資機(jī)會(huì)造成的損失，才能吸引資本的投入。 ? 資本成本反映的是預(yù)期的回報(bào)，預(yù)期回報(bào)是與風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)應(yīng)的。風(fēng)險(xiǎn)越高，股東要求的回報(bào)越高，資本成本率就越高。 ? 資本成本率的高低，還與資本結(jié)構(gòu)（股權(quán)資本與債權(quán)資本占比）緊密相關(guān)。通常情況下，股權(quán)資本比重越高，資本成本率就越高，但如果企業(yè)的負(fù)債率過高，超過了其承受能力，就可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資本成本率更高。 EVA的核心理念 EVA的核心理念 理念二：資本是有 “ 紀(jì)律 ” 的 ? 要有效使用資本，不要單純以規(guī)模作為追求目標(biāo)。新增投資要把是否能夠創(chuàng)造價(jià)值作為投資決策的主要依據(jù)。存量資產(chǎn)要進(jìn)一步提高使用效率。 ? 要確保投資者有穩(wěn)定回報(bào)，不涉足不能掌控的高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域。 ? 要以新增價(jià)值為基礎(chǔ)進(jìn)行激勵(lì)，不要以犧牲股東利益獲得豐厚報(bào)酬。只有股東獲得與其風(fēng)險(xiǎn)相匹配的最低投資回報(bào)，經(jīng)營者才應(yīng)獲得中長期激勵(lì)，從而把管理者和員工的報(bào)酬與他們?yōu)楣蓶|創(chuàng)造的價(jià)值密切掛鉤，鼓勵(lì)經(jīng)營者的決策立足企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，避免短期行為，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的持續(xù)增長。 EVA的核心理念 理念三：有利潤的企業(yè)不一定創(chuàng)造價(jià)值，有價(jià)值的企業(yè)一定能夠創(chuàng)造利潤。 衡量一個(gè)企業(yè)或一項(xiàng)投資真正創(chuàng)造了多少價(jià)值，不在于其銷售收入或利潤的多寡，關(guān)鍵是看減去資本成本之后的最終盈余。在考慮了企業(yè)的資本屬性、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)特點(diǎn)和會(huì)計(jì)政策的差異后，企業(yè)的最終盈余越多，其價(jià)值創(chuàng)造能力也就越強(qiáng)。 EVA的核心理念 理念四：價(jià)值創(chuàng)造提倡股東與利益相關(guān)者 “ 共贏 ” ? 要保護(hù)股東的長遠(yuǎn)利益，不能以投機(jī)、編造虛假業(yè)績、盲目擴(kuò)張等方式損害投資者的利益。 ? 要兼顧管理者、員工、客戶、供應(yīng)商和其他利益相關(guān)者的要求，不能片面強(qiáng)調(diào)股東至上。 ? 要共享發(fā)展成果，履行社會(huì)責(zé)任，不能只考慮企業(yè)自身利益。 EVA值的計(jì)算方法 ? 計(jì)算公式： 經(jīng)濟(jì)增加值 =稅后凈營業(yè)利潤 資本成本 ? =稅后凈營業(yè)利潤 調(diào)整后資本 平均資本成本率 稅后凈營業(yè)利潤 =凈利潤 +（利息支出 +研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)非經(jīng)常性收益調(diào)整項(xiàng) 50%） （ 125%） 調(diào)整后資本 =平均所有者權(quán)益 +平均負(fù)債合計(jì) 平均無息流動(dòng)負(fù)債 平均在建工程 國資委 EVA調(diào)整項(xiàng) —— 在建工程 ? 在建工程是指企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表中的符合主業(yè)規(guī)定的 “ 在建工程 ” ? 調(diào)整原因 ?在建工程收益還未開始體現(xiàn)，會(huì)造成資產(chǎn)與收益口徑不統(tǒng)一 ? 調(diào)整方法 ?從資本項(xiàng)中剔除 ? 可能問題 ?在建工程轉(zhuǎn)固時(shí)間造成影響 ?與在建工程相關(guān)的其他科目的資金占用 國資委 EVA調(diào)整項(xiàng) —— 研究開發(fā)費(fèi)用 ? 研究開發(fā)費(fèi)用定義 ?管理費(fèi)用項(xiàng)下 “ 研究與開發(fā)費(fèi) ” 和當(dāng)期確認(rèn)為無形資產(chǎn)的研究開發(fā)支出。對(duì)為獲取國家戰(zhàn)略資源，勘探費(fèi)用較大的企業(yè)，經(jīng)國資委認(rèn)定后，將其成本費(fèi)用表中 “ 勘探費(fèi)用 ” 視同研究開發(fā)費(fèi)用調(diào)整項(xiàng)按照一定比例（原則上不超過 50%）予以加回 ? 調(diào)整原因 ?研發(fā)費(fèi)用很可能并不對(duì)應(yīng)當(dāng)期收益 ?鼓勵(lì)企業(yè)增大研發(fā)支出，實(shí)現(xiàn)持續(xù)長期增長 ? 調(diào)整方法 ?在凈利潤中加回，同時(shí)考慮稅收影響 國資委 EVA調(diào)整項(xiàng) —— 非經(jīng)常性損益 ? 非經(jīng)常性收益的范圍 ? 變賣主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)收益： 減持具有實(shí)質(zhì)控制權(quán)的所屬上市公司股權(quán)取得的收益（不包括在二級(jí)市場(chǎng)增持后又減持取得的收益）；企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓所屬主業(yè)范圍內(nèi)且資產(chǎn)、收入或者利潤占集團(tuán)總體 10%以上的非上市公司資產(chǎn)取得的收益 ? 主業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)以外的非流動(dòng)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收益：企業(yè)集團(tuán)（不含投資類企業(yè)集團(tuán)）轉(zhuǎn)讓股權(quán)（產(chǎn)權(quán)）收益，資產(chǎn)（含土地）轉(zhuǎn)讓收益 ? 其他非經(jīng)常性收益：與主業(yè)發(fā)展無關(guān)的資產(chǎn)置換收益、與經(jīng)常活動(dòng)無關(guān)的補(bǔ)貼收入等 ? 調(diào)整原因 ? 不屬于正常經(jīng)營的范疇 ? 調(diào)整方法 ? 按總量的 50%調(diào)整凈利潤，同時(shí)對(duì)稅收影響進(jìn)行處理 EVA調(diào)整項(xiàng) —— 無息流動(dòng)負(fù)債 ? 應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)繳稅費(fèi)、應(yīng)付利息 ? 對(duì)于因承擔(dān)國家任務(wù)等原因造成 “ 專項(xiàng)應(yīng)付款 ” 、 “ 特種儲(chǔ)備基金 ” 余額較大的 ? …… EVA調(diào)整項(xiàng) —— 其他 ? 可供出售的金融資產(chǎn) ?按照公允價(jià)值來衡量，但其公允價(jià)值的變化并不體現(xiàn)在損益表中 ?調(diào)整方法：將該資產(chǎn)及相關(guān)遞延所得稅負(fù)債在所有者權(quán)益中剔除，并按照投資成本每年計(jì)算資本成本 ? 集團(tuán)撥付資金 ?未作為資本金項(xiàng)目，但由下屬企業(yè)實(shí)際使用的資金 ?調(diào)整方法：視為所有者權(quán)益加回 目 錄 第二部分 EVA現(xiàn)狀 2021年國資 EVA價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值毀損 ? 1598家公司中，實(shí)際控制人為國務(wù)院及各地方國資委的公司共有 770家，占樣本公司總數(shù)的 48%，但其所占用的投資資本卻達(dá)到了 78560億元，占所有樣本公司的近 82% ? 在 256家國務(wù)院國資委下屬上市公司中， 2021年 EVA值大于 0的公司為 111家，占總數(shù)的 43% ? 將上市公司匯總在集團(tuán)層面，在投資資本最大的前 5家中央企業(yè)中，僅有中國聯(lián)合網(wǎng)絡(luò)通信集團(tuán)有限公司的 EVA價(jià)值創(chuàng)造小于 0，在投資資本最大的前 10家公司中卻有 6家公司在 2021年實(shí)現(xiàn)了 EVA價(jià)值毀損 2021年國資 EVA價(jià)值創(chuàng)造與價(jià)值毀損 ? 電力行業(yè)央企上市公司 EVA排名 ? 2021年，長江電力（ 600900） EVA價(jià)值創(chuàng)造第 17名，華能國際（ 600011） EVA毀損第 3名，華電國際（ 600027） EVA毀損第 8名，大唐發(fā)電（601991） EVA毀損第 9名，上海電力（ 600021） EVA毀損第 12名，國電電力（ 600795） EVA毀損第 13名 ? 2021年，華能國際（ 600011） EVA創(chuàng)造第 20名，長江電力（ 600900） EVA價(jià)值毀損第 10名，大唐發(fā)電（ 601991） EVA毀損第 13名，國電電力（600795） EVA毀損第 16名，華電國際（ 600027） EVA毀損第 17名 ? 中電投集團(tuán)下屬 5家上市公司，按上市公司匯總 EVA價(jià)值創(chuàng)造排列 87家有上市公司央企第 47位，投資資