第七章股利決策(已修改)
2025-10-22 13:03 本頁面
【正文】 1 第七章 股利決策 股利政策的基本理論 股利分配政策與內(nèi)部籌資 影響公司選擇股利政策的因素 股利的發(fā)放 股票股利與股票分割 股票回購 2 股利政策理論的重點，主要在探討股利政策是 否會影響公司價值。 第一節(jié) 股利政策的基本理論 股利無關(guān)論： 前者以米勒（ Miller） 和莫迪格萊尼 （ Modigliani） 為首，主張股利政策不會影響公司 價值。 股利相關(guān)論： 后者主張股利政策會影響公司價值， 知名學者主要有戈登（ Gordon） 杜蘭德（ Durand ） 及林特納（ Linterner ）等人。 3 1961年 ， 著名的經(jīng)濟學家 米勒 和 莫迪格里亞 尼發(fā)表了一篇著名的論文： “ 股利政策 、 增長和股票價值 ” 。 在文章中，他們提出了 股利無關(guān)論 。 該理論認為： 在完善的資本市場環(huán)境中，股利支付數(shù)額不會影 響公司價值，公司的價值 只依賴于 其 基本盈利能 力 和 經(jīng)營風險 。后來，人們把其理論稱之為 MM 理論 。 一、股利政策無關(guān)論 4 MM理論是在 無所得稅 、 無摩擦資本市場 及 其他完美性 的前提下導(dǎo)出的。 在這些前提下， MM理論認為股利政策 并不會影響公司價值 ，任何一種股利政策所產(chǎn)生的效果都可以由 其他形式的融資 取代。如果公司不按照股東的意愿來發(fā)放股利，股東也可以自制股利。 5 在 MM以外， 戈登、杜蘭德 及林特納等人認為公司的股利政策會影響公司的價值 。 MM理論 認為： 完善資本市場的觀點 沒有考慮資本市場的缺陷 ，現(xiàn)實生活中不存在無關(guān)論提出的假設(shè)前提，當逐一放寬 MM無關(guān)論的假設(shè)時，股利政策就可能對公司價值產(chǎn)生某種程度的影響。 二、 股利政策相關(guān)論 6 第二節(jié) 股利分配政策與內(nèi)部籌資 剩余股利政策 固定股利支付率政策 固定或持續(xù)增長的股利政策 低正常股利加額外股利政策 7 一、剩余股利政策 （ Residual Dividend Policy） 剩余股利政策的概念 剩余股利政策就是在公司有著良好的 投資機會 時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)）， 測算 出投資所需的 權(quán)益資本 ，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配 。 8 （ 1） 測定目標資本結(jié)構(gòu)； （ 2） 確定目標資本結(jié)構(gòu)下投資所需的 股東權(quán)益 數(shù)額 ； （ 3） 最大限度地使用 保留盈余 來滿足投資方案 所需的 權(quán)益資本數(shù)額 ； （ 4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩 余盈余，再將其作為 股利 發(fā)放給股東。 采用剩余股利政策應(yīng)遵循的步驟 9 例：假定某公司某年提取公積金后的稅后凈利 潤為 600萬元，第二年的投資計劃所需資 金 800萬元，公司的目標資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益 資本占 60%，債務(wù)資本占 40%，則本年發(fā) 放的股利為多少？ 優(yōu)點： 保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使 加權(quán)平均 資金成本最低 。 剩余股利政策 10 固定股利支付率政策，是公司確定一個 股利占盈余的比率 ， 長期 按此比率 支付股利 的政策。 在這一股利政策下，各年股利額隨著公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得 較多盈余
教學課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號-1