第七章股利決策-預(yù)覽頁
【正文】 及林特納（ Linterner ）等人。 第一節(jié) 股利政策的基本理論 股利無關(guān)論： 前者以米勒（ Miller） 和莫迪格萊尼 （ Modigliani） 為首，主張股利政策不會(huì)影響公司 價(jià)值。 該理論認(rèn)為： 在完善的資本市場環(huán)境中，股利支付數(shù)額不會(huì)影 響公司價(jià)值，公司的價(jià)值 只依賴于 其 基本盈利能 力 和 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 。如果公司不按照股東的意愿來發(fā)放股利，股東也可以自制股利。 8 （ 1） 測定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)； （ 2） 確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)下投資所需的 股東權(quán)益 數(shù)額 ； （ 3） 最大限度地使用 保留盈余 來滿足投資方案 所需的 權(quán)益資本數(shù)額 ； （ 4）投資方案所需權(quán)益資本已經(jīng)滿足后若有剩 余盈余，再將其作為 股利 發(fā)放給股東。 二、固定股利支付率政策 (Stable Payout Ratio Policy) 11 優(yōu)點(diǎn) ：體現(xiàn) 投資 與 收益 的對等。 股利支付率 =股利 /凈利潤 股利的發(fā)放額隨利潤的變動(dòng)而波動(dòng)。 缺點(diǎn)： 股利的 支付與盈余脫節(jié) ，當(dāng)公司 收益較低時(shí) ， 支付較高的股利，易引起公司 資金短缺 ，導(dǎo) 致 財(cái)務(wù)狀況惡化 。 但額外股利并不固定化， 不意味著 公司永久地提高了規(guī)定的股利率。 這種政策 既可以維持一定穩(wěn)定性，又有利于使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到目標(biāo)資本結(jié)構(gòu) ， 因而為許多企業(yè)所采用。 3） 未來股息的發(fā)放不能動(dòng)用 簽訂貸款協(xié)議之前的留存利潤 ， 而只能用 協(xié)議簽訂以后的新增收益 來支付 。 股利支付日： 即 向股東發(fā)放股利 的日期。 實(shí)物股利： 公司 以某些實(shí)物作為股利發(fā)放 。 股票股利： 以 增發(fā)的股票作為股利 的支付方式。 股利是公司在彌補(bǔ)虧損、提取公積金之后向股東 分配的利潤 。 配股 是指公司在增發(fā)股票時(shí)，以一定比例 按優(yōu)惠價(jià)格 配給老股東股票。 30 發(fā)放股票股利，在公司賬面上，只需將相應(yīng)的 資本公積金 、 盈余公積金 、 未分配利潤 轉(zhuǎn)變成資本 。 35 1）公司一般在 發(fā)放少量股票股利 （如 2%3%）后，大體不會(huì)引起股價(jià)的立即變化。 3）有些國家稅法規(guī)定出售股票所需交納的資本利得（價(jià)值增值部分）稅率比收到現(xiàn)金股利所需交納的所得稅率低，這使得股東可以從中 獲得納稅上的好處 ， 可以 使股東避稅 。 4）發(fā)放股票的費(fèi)用比發(fā)放現(xiàn)金股利的費(fèi)用大，會(huì) 增加公司的負(fù)擔(dān) 。 38 二、 股票分割 （ Stock Splits） 股票分割的概念 指將 一股面值較高的 股票交 換成 數(shù)股面值較低 股票的行為。 這與發(fā)放股票股利時(shí)的情況既有相同之處，又有不同之處。 400 000），每股市價(jià)也會(huì)因此而下降。不過，只要股票分割后每股現(xiàn)金股利下降的幅度小于股票分割的幅度，股東仍能多獲現(xiàn)金股利。 盡管股票分割與發(fā)放股票股利都能達(dá)到降低公司股價(jià)的目的，但一般地講，只有在公司 股價(jià)劇烈上漲且 預(yù)期難以下降 時(shí)，才 采取股票分割的辦法降低股價(jià) ；而在公司 股價(jià)上漲幅度不大 時(shí)，往往通過 發(fā)放股票股利將股價(jià)維持在理想的范圍之內(nèi) 。 同時(shí)，流通在外的普通股的數(shù)量也 將變?yōu)樵瓉淼?1/3。 46 第六節(jié) 股票回購 一、股票回購問題 股票回購的概念 指公司 出資回購其本身發(fā)行在外的股票 。 四、對股票回購的評價(jià) 50 1）公司回購股票，除無償收購?fù)?，都無異于股東退股和公司資本的減少，從根本上 動(dòng)搖了公司的資本基礎(chǔ) ， 削弱了公司對債權(quán)人的財(cái)產(chǎn)
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