期貨市場波動性研究(已修改)
2024-10-28 11:29 本頁面
【正文】 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 1 第十一章 期貨市場波動性研究 Volatility 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 2 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 3 內(nèi)容提要 ?一、波動性 ?二、波動性的估計(jì)模型 ?三、漲跌停板和波動性 ?四、交易量和波動性 ?五、持倉量和波動性 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 4 一、波動性 ?波動性表示市場價格變化的不確定程度，是風(fēng)險的度量。 ?經(jīng)典經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型假設(shè)方差是常數(shù)，但是在很多實(shí)證研究中發(fā)現(xiàn)這個假設(shè)不合乎現(xiàn)實(shí)。 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 5 ?波動率聚集（ volatility clustering） ?波動性不僅隨 t時間變化，而且總是在某一時間段中連續(xù)出現(xiàn)偏高或偏低的現(xiàn)象； ?在一般情況下，如果當(dāng)期市場的波動率較高，則在下一個時間段內(nèi)的波動率將會變大或者維持原有的較高的波動率，而且它會隨當(dāng)期收益率偏離均值的不同程度，加強(qiáng)或減弱； ?與之相反，如果當(dāng)期波動率較小，則下一時間段內(nèi)的波動率也將減小。 ?Mandelbrot, 1963 ?收益率的厚尾現(xiàn)象，方差是變動的 ?傳統(tǒng)計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的假設(shè)不能滿足要求 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 6 時變波動率模型 ?Engle, 1982 ?自回歸條件異方差 ARCH ?Bollerslev， 1986 ?廣義自回歸條件異方差 GARCH ?Taylor(1982) ?隨機(jī)波動率模型（ Stochastic Volatility,SV） 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 7 現(xiàn)貨市場的價格波動 ?現(xiàn)貨價格波動大，套期保值需求大，流動性好，交易成本降低，合約容易成功。 ?反之，合約容易失敗。 期貨投資理論與實(shí)務(wù) Dec 16 2021 8 二、波動率的估計(jì)模型 ?簡單移動平均：選取長度為 N的歷史數(shù)據(jù)窗口，第 t日的波動估計(jì)為： ?方法簡單，但是給予窗口內(nèi)的觀測相同權(quán)重。如果市場受到臨時沖擊，一個異常數(shù)據(jù)點(diǎn)將對波動率的估計(jì)造成長時間影響，幽靈效應(yīng)（ Ghost feature）
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