期貨市場波動性研究(已修改)
2025-10-23 11:29 本頁面
【正文】 期貨投資理論與實務 Dec 16 2021 1 第十一章 期貨市場波動性研究 Volatility 期貨投資理論與實務 Dec 16 2021 2 期貨投資理論與實務 Dec 16 2021 3 內容提要 ?一、波動性 ?二、波動性的估計模型 ?三、漲跌停板和波動性 ?四、交易量和波動性 ?五、持倉量和波動性 期貨投資理論與實務 Dec 16 2021 4 一、波動性 ?波動性表示市場價格變化的不確定程度，是風險的度量。 ?經(jīng)典經(jīng)濟計量模型假設方差是常數(shù)，但是在很多實證研究中發(fā)現(xiàn)這個假設不合乎現(xiàn)實。 期貨投資理論與實務 Dec 16 2021 5 ?波動率聚集（ volatility clustering） ?波動性不僅隨 t時間變化，而且總是在某一時間段中連續(xù)出現(xiàn)偏高或偏低的現(xiàn)象； ?在一般情況下，如果當期市場的波動率較高，則在下一個時間段內的波動率將會變大或者維持原有的較高的波動率，而且它會隨當期收益率偏離均值的不同程度，加強或減弱； ?與之相反，如果當期波動率較小，則下一時間段內的波動率也將減小。 ?Mandelbrot, 1963 ?收益率的厚尾現(xiàn)象，方差是變動的 ?傳統(tǒng)計量經(jīng)濟學的假設不能滿足要求 期貨投資理論與實務 Dec 16 2021 6 時變波動率模型 ?Engle, 1982 ?自回歸條件異方差 ARCH ?Bollerslev， 1986 ?廣義自回歸條件異方差 GARCH ?Taylor(1982) ?隨機波動率模型（ Stochastic Volatility,SV） 期貨投資理論與實務 Dec 16 2021 7 現(xiàn)貨市場的價格波動 ?現(xiàn)貨價格波動大，套期保值需求大，流動性好，交易成本降低，合約容易成功。 ?反之，合約容易失敗。 期貨投資理論與實務 Dec 16 2021 8 二、波動率的估計模型 ?簡單移動平均：選取長度為 N的歷史數(shù)據(jù)窗口，第 t日的波動估計為： ?方法簡單，但是給予窗口內的觀測相同權重。如果市場受到臨時沖擊，一個異常數(shù)據(jù)點將對波動率的估計造成長時間影響，幽靈效應（ Ghost feature）
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