大宗商品期權(quán)市場(chǎng)及其在企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用(已修改)
2024-10-15 10:18 本頁(yè)面
【正文】 Titre de la pr233。 sentation 大宗商品期權(quán)市場(chǎng)及其在企業(yè)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用 法國(guó)巴黎銀行 商品衍生品部門（ CIT） 2020， 5. 29 2 大宗商品期權(quán)市場(chǎng) ? 由于大宗商品市場(chǎng)本身的變化和企業(yè)本身面臨的商業(yè)環(huán)境的復(fù)雜化 ， 大宗商品期權(quán)在企業(yè)的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理和保值中的應(yīng)用越來(lái)越廣泛 。 雖然在這一過(guò)程中出現(xiàn)過(guò)各類問(wèn)題 ， 但合理的運(yùn)用各類期權(quán)產(chǎn)品仍然可以給各類企業(yè)帶來(lái)很好的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理效果 ， 因此這些產(chǎn)品被廣泛應(yīng)用 。 ? 何謂合理應(yīng)用 ？ 我們認(rèn)為期權(quán)代表某種靈活性 。 當(dāng)企業(yè)由于自家的資產(chǎn)或面臨的環(huán)境享有某種靈活性時(shí) ， 它可以通過(guò)賣出期權(quán)產(chǎn)品把這種靈活性變現(xiàn) ， 相反 ， 當(dāng)企業(yè)由于某種原因缺少某種靈活性 ， 而這種缺失又會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)比較大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí) ， 它就應(yīng)該考慮買入相應(yīng)的期權(quán)產(chǎn)品來(lái)對(duì)沖這一風(fēng)險(xiǎn) 。 ? 那么市場(chǎng)上有哪些期權(quán)產(chǎn)品呢 ， 我們?cè)囍阉麄兎殖扇?。 一 。 期貨交易所里掛牌的期權(quán) （ exchange traded options) 二 。 簡(jiǎn)單場(chǎng)外期權(quán) ， 如一般亞式期權(quán) （ Asian Options)， 調(diào)期期權(quán) （ swaptions)， 多資產(chǎn)期權(quán) （ basket options ） 等 。 三 。 一些非線性的復(fù)雜或混合期權(quán) 。 ( other exotic options) 3 大宗商品期權(quán)市場(chǎng) —交易所掛牌期權(quán) 一 。 期貨交易所里掛牌的期權(quán) （ exchange traded options) 各大商品交易所 （ LME， ICE， CME） 都有針對(duì)其期貨的掛牌期權(quán) ， 比如 LME銅掛未來(lái) 63個(gè)月 ， 行權(quán)價(jià)是由交易所規(guī)定的 ， USD25USD9975之間是 25美元間隔 ， USD50USD19950是 50美元間隔 ， USD20200以上是 100美元間隔 。 交易所掛牌期權(quán)都是歐式或美式期權(quán) 。 這些期權(quán)的標(biāo)的物是期貨合約 ， 到期日多是期貨合約到期前 12周 。 對(duì)行權(quán)過(guò)程有各自但大同小異的規(guī)定 。 交易所掛牌期權(quán)是各類場(chǎng)外期權(quán)交易和對(duì)沖的基礎(chǔ) ， 他們對(duì)于發(fā)現(xiàn)期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格 ，尤其是波動(dòng)性至關(guān)重要 。 但是一般企業(yè)通常不用這些期權(quán) ， 多數(shù)參加交易的是做市商 ， 對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu) 。 4 大宗商品期權(quán)市場(chǎng) —簡(jiǎn)單場(chǎng)外期權(quán) —亞式期權(quán) 二 。 簡(jiǎn)單場(chǎng)外期權(quán) 亞式期權(quán) （ Asian Options)， 亞式期權(quán)的標(biāo)的物為一個(gè)指數(shù)的平均值 ， 自動(dòng)計(jì)價(jià)行權(quán) 。作為一種場(chǎng)外產(chǎn)品被廣泛運(yùn)用 。 作為場(chǎng)外產(chǎn)品 ， 指數(shù)在一定期限的平均值跟容易跟實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)敞口匹配 ， 另外亞式期權(quán)因?yàn)槭菆?chǎng)外交易所以很靈活 ， 到期日 ， 行權(quán)價(jià)等都可以協(xié)商選擇 ， 最重要的是標(biāo)的指數(shù)的選擇面比交易所掛牌期權(quán)范圍廣闊的多 ， 這一點(diǎn)在能源市場(chǎng)上尤為突出 ， 交易所里只有五種 ， 場(chǎng)外可以有幾十種 。 當(dāng)然 ， 多數(shù)場(chǎng)外期權(quán)的 “ 效率 ” 不如交易所掛牌的 。 生產(chǎn)商可以購(gòu)買賣出期權(quán)為未來(lái)的產(chǎn)量保值 ， 最終用戶可以購(gòu)買買入期權(quán)為其消費(fèi)保值 ， 有剩余產(chǎn)能的生產(chǎn)商也可以賣出買入期權(quán)取得因擁有剩余產(chǎn)能而 得到的收益 。 5 大宗商品期權(quán)市場(chǎng) —簡(jiǎn)單場(chǎng)外期權(quán) —亞式期權(quán) 在實(shí)踐中 ， 多數(shù)企業(yè)選擇兩重或三重期權(quán)組合 ， 以減少保值成本 ， 當(dāng)然也對(duì)應(yīng)的放棄一些潛在的超額收益 。 例如 ， 一個(gè)船公司 ， 按他的運(yùn)費(fèi)計(jì)算 ， 三季度燃料油漲到 USD620/MT 以上他就會(huì)蝕本 ， 所以燃料油價(jià)格上漲是他的風(fēng)險(xiǎn) .現(xiàn)在三季度掉期是 USD600/MT. 它可以選擇買入一個(gè) USD620/MT的買入期權(quán) ， 但是他又不愿意一下付出不少期權(quán)金 ， 不過(guò)他覺(jué)得如果市場(chǎng)跌到 USD580/MT 一下 ， 他愿意放棄更低的油價(jià)帶來(lái)的額外好處 ， 于是他可以賣出一個(gè) USD580/MT 的賣出期權(quán) ， 用賣這個(gè)期權(quán)的收入來(lái)買那個(gè) USD600/MT的買入期權(quán) 。 這就是所謂的 “ 消費(fèi)者雙重期權(quán)組合 ” 。 跟直接用掉期來(lái)
教學(xué)課件相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1