資源為王-20xx年石化行業(yè)投資策略(已修改)
2024-10-14 09:44 本頁面
【正文】 資源為王 － 2020年石化行業(yè)投資策略 鄧勇（石油化工行業(yè)高級分析師） 2020年 12月 引子 2 2020年，我們關注： ? 天然氣行業(yè)快速發(fā)展 ? 油氣價格改革 ? 中海油的回歸 ? 原油價格 ? 油氣發(fā)現(xiàn) 引子 3 報告的主線與邏輯： 資源分析 行業(yè)影響 公司分析 結論 ＳＷＯＴ分析 資源稟賦分析 財務指標分析 ．．． 資源稟賦是企業(yè)發(fā)展的基礎；業(yè)績增長提升企業(yè)價值 石化行業(yè) “ 增持 ”評級 油氣資源 銷售網(wǎng)絡資源 規(guī)模擴張 鼓勵清潔能源 推動價格改革 管線資源 引子 4 幾個關鍵詞： 【 資源 】 不僅包括油氣資源，還包括銷售網(wǎng)絡資源、油氣管線資源 【 價格改革 】 目前國內成品油及天然氣價格仍實行政府指導價，但價格市場化是最終方向 引子 代碼 簡稱 EPS（元） 投資評級 2020 2020E 2020E 上期 本期 600028 中國石化 買入 買入 601857 中國石油 － 增持 5 重點公司盈利預測及投資評級 概要 6 1. 油氣資源：天然氣行業(yè)發(fā)展前景廣闊 2. 銷售網(wǎng)絡資源：國內企業(yè)的優(yōu)勢明顯 3. 油氣管道資源：油氣運輸?shù)谋Ｕ? 4. 重點公司分析 1. 天然氣行業(yè)發(fā)展前景廣闊 ? 中國石油的油氣儲量最豐富 ? 未來幾年天然氣在我國能源中占比增幅最大 ? 天然氣進入漲價時代 ? 天然氣業(yè)務將成為國內石化公司的重要利潤增長點 7 第一節(jié)要點： 8 三大石化公司（中石化、中石油和中海油）是我國主要油氣生產(chǎn)商。 2020年，三大石化公司原油和天然氣產(chǎn)量分別占國內油氣總產(chǎn)量的 ％和 ％ 資料來源：中國石化協(xié)會，海通證券研究所 我國原油產(chǎn)量構成（萬噸） 我國天然氣產(chǎn)量構成（億立方米） 0 2020 4000 6000 8000 10000 12020 14000 16000 18000 20200 2020 2020 2020 2020 2020 中石油 中石化 中海油 其他 0 100 200 300 400 500 600 700 2020 2020 2020 2020 2020 中石油 中石化 中海油 其他 9 截至 2020年底，中國石油的原油、天然氣儲量占三大石化公司的比重分別達到 70％和 86％。在煉油業(yè)務虧損的情況下，油氣勘探與生產(chǎn)業(yè)務成為中石油和中石化的主要利潤來源 資料來源：公司財務報告，海通證券研究所 三大石化公司原油儲量（百萬桶） 三大石化公司天然氣儲量（億立方英尺） 3295 11618 0 2020 4000 6000 8000 10000 12020 14000 中石化 中石油 中海油 28567 534692 58112 0 100000 202000 300000 400000 500000 600000 中石化 中石油 中海油 10 ? 清潔能源（符合國家節(jié)能減排政策） ? 儲采比高（我國天然氣儲采比為 40年，而石油儲采比只有 11年） ? 價格低（在同一單位熱值下，石油：天然氣：煤炭的價格比為 1： ： ） ? 天然氣發(fā)現(xiàn)（普光氣田、龍崗氣田等） 天然氣作為能源的優(yōu)勢： 11 作為清潔、高效的能源，天然氣在我國一次能源消費結構中的比重只有 %，遠低于全球 %的比重 全球能源消費結構 我國能源消費結構 資料來源：國家發(fā)改委經(jīng)濟與技術發(fā)展研究所，能源發(fā)展“十一五”規(guī)劃 煤炭 % 石油 % 天然氣 % 水電及其他 % 核電 % 煤炭 % 石油 % 水電及其他
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