【正文】 1 十八大之后的中國經(jīng)濟金融政策走向 巴曙松 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員、博士生導(dǎo)師 中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家 簡 介 ? 國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所研究員、博士生導(dǎo)師； ? 中國銀行業(yè)協(xié)會首席經(jīng)濟學(xué)家 ? 還擔(dān)任商務(wù)部經(jīng)貿(mào)政策咨詢委員會委員；中國證監(jiān)會并購重組專家咨詢委員會委員；中國證監(jiān)會基金評議專家委員會委員；中國銀監(jiān)會考試委員會專家；中國銀監(jiān)會中國銀行業(yè)實施巴塞爾新資本協(xié)議專家指導(dǎo)委員會委員；中國宏觀經(jīng)濟學(xué)會副秘書長； ? 曾擔(dān)任中共中央政治局集體學(xué)習(xí)主講專家 曾經(jīng)擔(dān)任：中央人民政府駐香港聯(lián)絡(luò)辦公室經(jīng)濟部副部長、中國證券業(yè)協(xié)會發(fā)展戰(zhàn)略委員會主任、中銀香港助理總經(jīng)理、中國銀行杭州市分行副行長等。 騰訊微博 新浪微博： 巴曙松研究員 ?十八大之后的中長期宏觀政策展望 ? 站在短期觀察， 10月份的宏觀數(shù)據(jù)進一步確認中國本輪經(jīng)濟的周期性回落或已接近尾聲，從而使結(jié)構(gòu)性問題相對于周期性問題開始顯得更為重要。 ? 考慮到 18大作為中國經(jīng)濟社會運行的一個標志性事件，站在中期觀察， 18大之后的經(jīng)濟走勢和政策選擇在未來 10年的中期政策框架內(nèi)將成為各界關(guān)注的重中之重。 Prospects ：十八大之后的中期宏觀政策展望 ? 展望十八大之后的政策重點，有幾個難以回避的結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變： （ 1）經(jīng)濟增長速度到從加速到中速增長的轉(zhuǎn)變，防止這種轉(zhuǎn)換過程中突發(fā)的“失速下滑”、保持轉(zhuǎn)換的平穩(wěn)是宏觀政策重點之一；（ 2）從中收入向中高水平的轉(zhuǎn)變，防止落入“中等收入陷阱”是宏觀政策重點；（ 3）從區(qū)域與空間非平衡增長到平衡增長的轉(zhuǎn)變，防止城鄉(xiāng)之間、沿海與內(nèi)陸之間的增長與收入差距擴大是宏觀政策重點。 Prospects ： 1）宏觀政策重點 ? 重點之一：人均 GDP增速從加速向中速增長的轉(zhuǎn)變。 從實證關(guān)系上考察，隨著農(nóng)業(yè)人口向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，生產(chǎn)率提升幅度最高，是加速階段；當?shù)谝划a(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比下降到 10%以后，生產(chǎn)率提升的幅度下降，是轉(zhuǎn)向中速增長階段； 2021年中國第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比恰為 10%，基本確認中國正式進入生產(chǎn)率提升的中速增長階段。 Prospects ： 1）宏觀政策重點 北京天津 鄂爾多斯大連盤錦大慶黑河綏化上海東營廣州深圳三亞吳忠陽江克拉瑪依 10%0%10%20%30%40%50%0 20210 40000 60000 80000 100000 120210 140000 160000 180000 202100第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比人均 G D P （元）10%是一個拐點 實證關(guān)系上，第一產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占比低于10%，人均GDP增速從加速轉(zhuǎn)向減速 ? 重點之二：從中收入水平向中高收入水平的轉(zhuǎn)變。 2021年中國人均 GDP突破 5000美元， 已經(jīng)處于中收入向高收入轉(zhuǎn)變的臨界點，需要進一步實現(xiàn)從中收入到高收入的轉(zhuǎn)變，防止陷入所謂的“中等收入陷阱”。 Prospects ： 1）宏觀政策重點 韓國新加坡西班牙0 1 2 3 4 5 6 0 1 2 3 4 5 6 2021年人均GDP水平與美國之比的對數(shù)1960 年人均 GDP 水平與美國之比的對數(shù)中國 中國臺灣 中國香港 日本 韓國 新加坡z變赤貧低收入陷阱由低收入進入中等收入中等收入陷阱一直處于高收入狀態(tài)只有極少數(shù)地方邁出“中等收入陷阱” ? 從十八大確立的發(fā)展目標與政策選項來看，應(yīng)該說決策者已在戰(zhàn)略層面進行前瞻性謀劃，以應(yīng)對以上三個結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。 ? 而且與十七大相比，十八大也有諸多顯著的不同點和亮點，某種程度上，這些不同之處也將推動未來中國實現(xiàn)這三個轉(zhuǎn)變。 Prospects ： 2）政策基調(diào)與政策選項 ? 政策主基調(diào)：強調(diào)發(fā)展、識別問題、重視改革 ? 基調(diào)之一：強調(diào)發(fā)展。 經(jīng)濟發(fā)展依舊被定位為未來十年中國的首要任務(wù)。（ 報告原文： 綜觀國際國內(nèi)大勢，我國發(fā)展仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機遇期。我們要準確判斷重要戰(zhàn)略機遇期內(nèi)涵和條件的變化，全面把握機遇，沉著應(yīng)對挑戰(zhàn)，贏得主動，贏得優(yōu)勢，贏得未來，確保到 2020年實現(xiàn)全面建成小康社會宏偉目標 ） ? 決策者仍將中國的發(fā)展階段定位在“ 社會主義初級階段 ”。 主要的判斷依據(jù)是中國人均水平較國際標準要低很多。按照目前中國人均 GDP大致只有 5000多美元的現(xiàn)狀，大致處于日本 50年代初、新加坡 1967年以及韓國和臺灣 19751977年與美國的差距。這種差距令似乎意味著中國經(jīng)濟發(fā)展仍然存在較大空間，“趕超經(jīng)濟”的發(fā)展慣性依然存在。 Prospects ： 2）政策基調(diào)與政策選項 ? 政策主基調(diào)：強調(diào)發(fā)展、識別問題、重視改革 ? 基調(diào)之二：識別問題。 在對發(fā)展重視的同時，十八大對工作中存在的問題給予了深刻認識，顯示出當前國內(nèi)不斷激化的經(jīng)濟、社會和政治矛盾，給予的重視程度要要高于以往歷次會議。 ? 報告原文： 發(fā)展中不平衡、不協(xié)調(diào)、不可持續(xù)問題依然突出，制約科學(xué)發(fā)展的體制機制障礙較多，城鄉(xiāng)區(qū)域發(fā)展差距和居民收入分配差距依然較大。 Prospects ： 2）政策基調(diào)與政策選項 ? 政策主基調(diào)：強調(diào)發(fā)展、識別問題、重視改革 ? 基調(diào)之三：重視改革。 在強調(diào)發(fā)展，識別問題的基礎(chǔ)上，十八大對改革給予濃墨重筆的強調(diào)。 ? 在經(jīng)濟體制改革方面，不同于往屆報告的新增內(nèi)容有兩點 ：一是“加快改革戶籍制度，有序推進農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化，努力實現(xiàn)城鎮(zhèn)基本公共服務(wù)常住人口全覆蓋?！倍恰案母镎鞯刂贫龋岣咿r(nóng)民在土地增值收益中的分配比例。” 這些都是新的提法，值得關(guān)注。 Prospects ： 2）政策基調(diào)與政策選項 ? 政策目標與選項：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、收入倍增、城鄉(xiāng) 一體化、提高開放 ? 經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整： 并認為“這是加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟發(fā)展方式的主攻方向”。 ? 從政策措施看 ：（ 1） 以改善需求結(jié)構(gòu)、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、促進區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展、推進城鎮(zhèn)化為重點；（ 2）以擴大內(nèi)需這一戰(zhàn)略基點，加快建立擴大消費需求長效機制，擴大國內(nèi)市場規(guī)模；（ 3）把握發(fā)展實體經(jīng)濟這一堅實基礎(chǔ)，實行更加有利于實體經(jīng)濟發(fā)展的政策措施，推動戰(zhàn)略性牢牢把握新興產(chǎn)業(yè)、先進制造業(yè)健康發(fā)展，加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級；（ 4）推動服務(wù)業(yè)特別是現(xiàn)代服務(wù)業(yè)發(fā)展壯大，支持小微企業(yè)特別是科技型小微企業(yè)發(fā)展。 Prospects ： 2）政策基調(diào)與政策選項 ? 政策目標與選項：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、收入倍增、城鄉(xiāng) 一體化、提高開放 ? 收入倍增： 十八大提出到 2020年，實現(xiàn)國內(nèi)生產(chǎn)總值和城鄉(xiāng)居民人均收入比 2021年翻一番，這是中央決策者首次明確提出居民收入倍增目標。 ? 2021年，中國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為 19109元，農(nóng)村居民人均純收入為 5919元。為了實現(xiàn)收入倍增，并考慮到人口增長，年均經(jīng)濟增速需要保持在 %之間。 ? 從報告中指出增加居民收入的具體措施來看，首次提出的是“ 努力實現(xiàn)居民收入增長和經(jīng)濟發(fā)展同步、勞動報酬增長和勞動生產(chǎn)率提高同步 ”，并以此作為深化收入分配制度改革的目標。 Prospects ： 2）政策基調(diào)與政策選項 ? 政策目標與選項：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、收入倍增、城鄉(xiāng) 一體化、提高開放 ? 城鄉(xiāng)一體化： 十八大報告中，進一步推動“城鄉(xiāng)一體化”繼續(xù)成為中央領(lǐng)導(dǎo)在解決“三農(nóng)”問題方面的重中之重。并且，要加大統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展力度，力圖達到“ 以工促農(nóng)、以城帶鄉(xiāng)、工農(nóng)互惠、城鄉(xiāng)一體的新型工農(nóng)、城鄉(xiāng)關(guān)系。 ” ? 從具體執(zhí)行措施上來看： （ 1） 首次提出了征地制度的改革，即“ 提高農(nóng)民在土地增值收益中的分配份額比例。 ”（ 2）首次提出了“促進城鄉(xiāng)要素平等交換和公共資源均衡配臵”的理念。 ? 堅持走中國特色新型工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化道路，推動信息化和工業(yè)化深度融合、工業(yè)化和城鎮(zhèn)化良性互動、城鎮(zhèn)化和農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化相互協(xié)調(diào)，促進工業(yè)化、信息化、城鎮(zhèn)化、農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化同步發(fā)展。 Prospects ： 2）政策基調(diào)與政策選項 ? 政策目標與選項：經(jīng)濟結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、收入倍增、城鄉(xiāng) 一體化、提高開放 ? 提高開放： 十八大報告中，明確提出“全面提高開放型經(jīng)濟水平”，適應(yīng)經(jīng)濟全球化新形勢，必須實行更加積極主動的開放戰(zhàn)略，完善互利共贏、多元平衡、安全高效的開放型經(jīng)濟體系。 ? 從具體執(zhí)行措施上來看： （ 1）加快轉(zhuǎn)變對外經(jīng)濟發(fā)展方式，推動工放朝著 優(yōu)化結(jié)構(gòu)、拓展深度、提高效益方向轉(zhuǎn)變；（ 2）創(chuàng)新開放模式，堅持出口和進口并重，提高利用外資綜合優(yōu)勢和總體效益；（ 3）加快走出去步伐，統(tǒng)籌雙邊、多邊、區(qū)域次區(qū)域開放合作，提高抵御國際經(jīng)濟風(fēng)險能力。 Prospects ： 2）政策基調(diào)與政策選項 ?十八大之后中國經(jīng)濟短期形勢及政策展望 Facts：國際經(jīng)濟： 1）財政懸崖以及由此凸顯的財政風(fēng)險是美國最大的短期風(fēng)險 ? 目前來看，綜合各方判斷，“財政懸崖”可能是美國經(jīng)濟短期內(nèi)最大的不確定性風(fēng)險，這體現(xiàn)在： ? 第一，潛在的不確定性在于，美國兩院達成對“布什減稅”延期的共識的過程可能是不順利的，因為兩黨有十分不同的具體方案。 ? 第二，即使通過了對減稅延期和提高了債務(wù)余額的上限，評級機構(gòu)也可能再次下調(diào)對美國國債的評級，導(dǎo)致對資本市場的沖擊。 ? 盡管這種不確定性尚未消除，但是一種可以跟蹤觀察的樂觀情形是：兩院基于短期“財政懸崖”的過大沖擊，從而達成共識，將財政赤字消減計劃從一次性大規(guī)模消減變成“分步式”消減，在更長期限內(nèi)完成該計劃，最終使“財政懸崖”變成“財政緩坡”，將風(fēng)險的釋放平滑分布在未來多年。 Facts：國際經(jīng)濟： 2）歐元區(qū)再爆發(fā)大規(guī)模危機的概率顯著降低 ? 盡管歐元區(qū)實體下行風(fēng)險沒有完全消除，經(jīng)濟基本面沒有顯著改觀，但是在金融領(lǐng)域再度出現(xiàn)大規(guī)模危機的可能性已經(jīng)降低，這是因為： ? 第一，歐洲央行承諾購買危機國家債券，德國對救助希臘的必要性達成共識，這有效穩(wěn)定了市場對歐元的信心，從數(shù)據(jù)上觀察，歐元在2021年三季度已出現(xiàn)升值趨勢。 ? 第二，歐元 2021年實際的財政緊縮（周期調(diào)節(jié)后的財政赤字的下降幅度）將明顯緩解，貸款的邊際增長率也在回升，目前市場通常的預(yù)計，歐元區(qū)的 GDP 增長會從 2021年的零增長恢復(fù)到 2021年的 %之間。 Facts：國際經(jīng)濟： 3）美歐的好轉(zhuǎn)是中國經(jīng)濟短期內(nèi)復(fù)蘇的有利支撐 ? 第一，從最新數(shù)據(jù)觀察，中國經(jīng)濟在三季度已經(jīng)出現(xiàn)一些好轉(zhuǎn)的跡象，而美國和歐元區(qū)的階段性好轉(zhuǎn)也將為中國經(jīng)濟的短期復(fù)蘇提供一定的支撐力量。 ? 第二，奧巴馬的勝出對中國相對有利，這意味著美國國內(nèi)經(jīng)濟政策和對華經(jīng)濟貿(mào)易政策的