投資銀行學(xué)-2傳統(tǒng)業(yè)務(wù)(已修改)
2025-05-31 05:49 本頁面
【正文】 1 第三章 投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù) 2 證券市場構(gòu)成要素 ① 市場主體（誰參與） ② 市場客體 —— 證券 ③ 市場交易和組織機制 ? 環(huán)節(jié)： 市場準入和市場組織 —— 報價 — 信息揭示 — 交易時間安排 — 成交 — 定價 — 結(jié)算 ? 市場微觀結(jié)構(gòu)（ microstructure） ：交易和定價機制，信息傳播機制 3 主體 ?證券發(fā)行人：政府、金融機構(gòu)、公司與其他企業(yè) ?證券投資者 ?機構(gòu)投資者：政府金融管理機構(gòu)、企業(yè)、金融機構(gòu)（商業(yè)銀行、證券公司、信托公司、保險公司、證券投資基金）、其他基金（如社?；稹B(yǎng)老基金） ?個人投資者 4 ?證券市場中介 ?證券經(jīng)營機構(gòu) ?證券公司的主要業(yè)務(wù)：經(jīng)紀、承銷、自營、資產(chǎn)管理、并購、研究咨詢、金融工具創(chuàng)新等 ?證券服務(wù)機構(gòu) ?證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、證券信息公司、會計師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機構(gòu)、律師事務(wù)所、信用評級機構(gòu) 5 ?自律性組織 ?證券業(yè)協(xié)會 ?證券交易所 ?提供證券集中競價交易場所的不以盈利為目的的法人 ?證券監(jiān)管機構(gòu) ?獨立機構(gòu)管理：隸屬于立法機關(guān)，如美國聯(lián)邦證券交易委員會 ?行政監(jiān)管機構(gòu)：隸屬于政府，如我國的證監(jiān)會 ?監(jiān)管原則：公開、公平、公正 6 客體 — 證券 ?投資的本質(zhì) ?為未來消費而放棄當(dāng)前消費 ?人性不耐，機會成本 ?實物資產(chǎn) ?Assets used to produce goods and services ?金融資產(chǎn) — 虛擬資本 ?Claims to future cash flows of real assets ?有價證券 securities ?有價證券是指標有票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定 收入 并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證 7 **證券的基本特征 ** ① 期限性 : ? 到期期限 YTM (years to maturity) ? 注資期 Investment Horizon ② 流動性 liquidity：變現(xiàn)而不損失 ③ 風(fēng)險性 risk—price volatility—uncertainty ? 系統(tǒng)風(fēng)險 （ 利率 、 匯率 、 通脹 、 政策 、 自然等 ） ? 非系統(tǒng)風(fēng)險 （ 業(yè)績風(fēng)險 、 財務(wù)風(fēng)險 、 道德風(fēng)險等 ） ④ 收益性 return： ? 經(jīng)常性收益 current ine ? 資本損益 capital gains ? 四個特征間的關(guān)系：期限 （ 長 ） — 流動性 （ 差 ） — 風(fēng)險 （ 大 ） — 期望收益率 （ 高 ） ? 風(fēng)險收益權(quán)衡 Riskreturn tradeoff 8 股票 ?普通股 mon stock，所有權(quán)憑證 ?發(fā)行人：股份公司 ?期限與流動性：不還本，可轉(zhuǎn)讓 ?風(fēng)險與收益安排：具有剩余現(xiàn)金流索取權(quán)、剩余財產(chǎn)分配權(quán)（所有權(quán)），收益隨公司業(yè)績而變動，有投票權(quán)，大股東有控制權(quán)，有優(yōu)先認股權(quán) 9 債券 ?債權(quán)憑證 ?發(fā)行人：適于多種法人實體 ?期限與流動性：確定償還期限，可轉(zhuǎn)讓 ?風(fēng)險與收益安排：通常固定收益率，有償債風(fēng)險，無參與權(quán) ?債券種類： ?按發(fā)行主體分：政府債、金融債、公司和企業(yè)債 ?按載體分：實物券、憑證式、記賬式 ?按付息方式分：附息債、零息債、貼現(xiàn)債 ?按利率分：固定利率債、浮動利率債 10 投資基金 ?投資基金（證券）：共同投資、共享收益、共擔(dān)風(fēng)險的集合投資信托憑證。區(qū)別于股票和債券 ?投資基金（組織）：集合投資的組織機制 ? 首支基金： 1868年英國海外與殖民地政府信托基金 ? 英國 unit trust，美國 mutual fund ?投資基金的特點： ?專家理財、組合投資 portfolio selection，有利于實現(xiàn)低風(fēng)險、高收益 ?方便投資：門檻低、交易便利、現(xiàn)金分紅 11 證券交易所 證券結(jié)算所 證券公司 證券公司 交易者 交易者 交易者 交易者 ? 根據(jù)交易組織不同分為交易所和場外交易市場 12 證券市場組織結(jié)構(gòu) ? 市場類型 ? 交易所 ： （ Exchange） ? 場外交易市場 ?柜臺交易市場 ： （ OTC） ?直接交易市場： （ Direct trading） 13 交易所 Exchange ?有形市場、會員制、上市證券 ?根據(jù)上市標準不同分：主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板 ?交易所的地域性質(zhì) ?國際性 International：紐約證券交易所、香港聯(lián)交所、東京證交所 ?全國性 National：滬深證券交易所 ?地方性 Regional 14 **交易所的交易機制 ** ?雙向拍賣報價 double auction：見圖 600030 ?訂單驅(qū)動 orderdriven system ?定期交易 —— 開盤集合競價 ?連續(xù)交易：價格優(yōu)先時間優(yōu)先， 集中競價， 撮合成交 ?券商作為交易所的會員提供交易通道，收取經(jīng)紀業(yè)務(wù)的傭金 15 場外交易市場 ?柜臺交易市場：（ OTC： overthecounter ） ?無形市場（網(wǎng)絡(luò)化市場）、做市商制、主要是非交易所上市證券（ stocks, bonds and derivatives），證券種類多，上市門檻低 ?典型的 OTC市場 — 納斯達克市場（ NASDAQ：National Association of Securities Dealers Automated Quotes，全美證券商協(xié)會自動報價系統(tǒng)） ?直接交易市場： （ direct trading） ?上市證券的場外大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓 16 中國的“新三板”市場 ?是代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。包括中關(guān)村科技園區(qū)非上市股份有限公司、退市企業(yè)及原STAQ、 NET系統(tǒng)掛牌公司，股票轉(zhuǎn)讓可以采取協(xié)議方式、做市方式、競價方式。將是統(tǒng)一監(jiān)管的全國性場外市場 17 **做市商市場交易機制 ** ?做市商雙向報價（牌價） ?買入價 賣出價（出價 bid – 要價 ask） ?投資者根據(jù)做市商的報價進行交易（ buy or sell） ?報價驅(qū)動 quotedriven system ?做市商賺取報價差 18 成交定價機制 ? 成交定價機制類型 A. 定價交易：依券商報價交易 B. 議價交易：場外大宗交易，協(xié)商定價 C. 競價交易：交易所內(nèi)單向拍賣或雙向拍賣，競爭性成交定價 ? 市場機制設(shè)計原則 ? 三公原則：公開、公平、公正 ? 機制設(shè)計考慮的因素：競爭性、報價激勵、風(fēng)險控制、信息披露、流動性、結(jié)算信用 19 **交易所交易指令類型 ** ?市價指令 market order ?以市場現(xiàn)時最好價格即刻成交 ? Buy買入 /Sell賣出 ：數(shù)量 ?成交優(yōu)先，但成交價格不確定 ?限價指令 limit order ?交易者指定價格界限 ?Bid報買價 /Ask報賣價：價格 /數(shù)量 ?成交時間不確定 ?掛單、限價指令簿 limit order book 20 ? 停止價指令 stop order（止損指令） ?
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