購(gòu)并重組與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)(已修改)
2025-05-31 00:53 本頁(yè)面
【正文】 購(gòu)并重組與 中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) 王明夫 和君創(chuàng)業(yè)研究咨詢有限公司 2021年 09月 21日 和君創(chuàng)業(yè) 第 2 頁(yè) 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J Vanguard 引言 一、中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) A：控股權(quán)買賣與國(guó)家股 法人股升值 二、中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) B：產(chǎn)業(yè)重組與公司再造 三、中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) C：中國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈接國(guó)際資本 四、和君創(chuàng)業(yè)咨詢案例掃描 五、從知到行的選擇 結(jié)束語(yǔ) 購(gòu)并重組與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) 第 3 頁(yè) 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J Vanguard 當(dāng)年華爾街杠桿收購(gòu)的歷史性機(jī)會(huì) ，在今天的中國(guó)資本市場(chǎng)重現(xiàn) 1）杠桿收購(gòu)的贏利范式 杠桿融資、收控公司 戰(zhàn)略重建、資產(chǎn)重組、管理改進(jìn) 績(jī)效提高、股權(quán)升值 賣出股權(quán)、實(shí)現(xiàn)贏利 購(gòu)并重組與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) 第 4 頁(yè) 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J Vanguard 2）杠桿收購(gòu)的收益率 年收益率（ %） 30 20 10 短期政府債券18711997 股票 18711997 杠桿收購(gòu) 19761996 美國(guó)短期政府債券、股票和杠桿收購(gòu)之收益率比較示意圖 資料來(lái)源：杰雷米 西格爾著 《 長(zhǎng)期股票 》 和 Gee 著 《 新金融資本家 》 % 38% % 購(gòu)并重組與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) 第 5 頁(yè) 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J Vanguard 3） 80年產(chǎn)業(yè)史孕育持續(xù) 10余載的黃金機(jī)會(huì) 第一次并購(gòu)浪潮（ 18951916） 橫向并購(gòu) 第二次并購(gòu)浪潮（ 19221929） 縱向并購(gòu) 第三次并購(gòu)浪潮（ 60年代） 混合并購(gòu) 家族資本主義和業(yè)主主權(quán) 經(jīng)理革命：經(jīng)理主權(quán) 內(nèi)部人控制 杠桿收購(gòu)機(jī)會(huì)之孕育 委托 代理關(guān)系異化，經(jīng)理利益與股東利益磨擦 公司官僚主義嚴(yán)重，管理效率低下，績(jī)效改進(jìn)空間大 企業(yè)臃腫，急需重組且會(huì)效果顯著 股市低迷，股價(jià)偏低 持續(xù)通脹， Q比率 1 第四次并購(gòu)浪潮： 杠桿收購(gòu) 股東革命：股東主權(quán)與經(jīng)理主權(quán)的新平衡（ MBO、OPTION） 第五次并購(gòu)浪潮： 20末 21初 網(wǎng)絡(luò)時(shí)代和知識(shí)經(jīng)濟(jì)潮流下的換代性產(chǎn)業(yè)革命 購(gòu)并重組與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) 第 6 頁(yè) 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J Vanguard 4）歷史不會(huì)重演，但歷史性機(jī)會(huì)卻在中國(guó)重現(xiàn) 7080年代的美國(guó) 今天的中國(guó) 委托 代理關(guān)系異化： 經(jīng)理主權(quán)與內(nèi)部人控制 股東利益受侵害 管理效率低下，績(jī)效 改進(jìn)空間大 企業(yè)多元化，急需重 組且效果明顯 （成因不同） 股市低迷，股價(jià)偏低 控股權(quán)以凈值交易 通脹與 Q比率低 上市公司收購(gòu)機(jī)會(huì)的中美比較 購(gòu)并重組與中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì) 第 7 頁(yè) 和君創(chuàng)業(yè) Hamp。J Vanguard 控制性溢價(jià)可望在未來(lái) 5年實(shí)現(xiàn) 1）公司市場(chǎng)與控制性溢價(jià) 2）誰(shuí)的控股權(quán)值得收購(gòu) ? 資產(chǎn)重組和公司再造可行性強(qiáng)、升值潛力大的中小型上市公司。 ?WTO情景下，在國(guó)際產(chǎn)業(yè)分工中
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