資本市場的幾個重要問題(上)(已修改)
2025-05-29 02:20 本頁面
【正文】 最佳投資決策 投資者行為與效用分析 中國人民大學(xué)財金學(xué)院 中國人民大學(xué)金融與證券研究所 趙錫軍 一、背景知識 相關(guān)學(xué)科 ? 投資學(xué)：收益率 —— 風(fēng)險（均值 —— 方差）決策、金融資產(chǎn)價格變化（布朗運(yùn)動） ? 行為科學(xué)：經(jīng)濟(jì)理性、趨利避害的偏好 ? 微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)：效用、無差異曲線 投資決策要素 ? 投資機(jī)會 ? 客觀存在 ? 單個投資機(jī)會的描述指標(biāo)或價格變化規(guī)律：預(yù)期回報率、均方差（風(fēng)險）、布朗運(yùn)動方程 ? 通常為一個集合 —— 投資機(jī)會集 —— 可以通過一定的圖形表示 ? 滿足條件時可以用一定的數(shù)學(xué)表達(dá)式表示 ? 決策標(biāo)準(zhǔn) ? 主觀評價 —— 表現(xiàn)為效用高低或一定的偏好 ? 呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性 —— 可用某種語言（定性的或者數(shù)學(xué)的）描述 ? 數(shù)學(xué)上是預(yù)期回報率和均方差（風(fēng)險）的函數(shù) —— 效用函數(shù)或者無差異曲線 投資決策目標(biāo) ? 通過決策標(biāo)準(zhǔn)對投資機(jī)會進(jìn)行剪裁與度衡 ? 尋找符合決策要求的投資機(jī)會 ? 實現(xiàn)用盡可能簡單的方法給出盡可能精確的結(jié)果 ? 投資學(xué)的研究內(nèi)容 理想：精確的結(jié)果取決于 ? 對投資機(jī)會的精確描述 —— 最好用數(shù)學(xué)表達(dá)式，如efficient frontier、 market portfolio、 capital market line等 ? 對決策標(biāo)準(zhǔn)的精確描述 —— 最好用數(shù)學(xué)表達(dá)式，如utility function、 preference function 等 ? 正確的求解 —— 通常是求切點 現(xiàn)實：經(jīng)濟(jì)數(shù)學(xué) ≠數(shù)學(xué) ? 投資機(jī)會的描述往往是定性與定量相結(jié)合 ? Opportunity set不可能有精確的數(shù)學(xué)表達(dá)式，一般只能用圖形表示 ? Efficient frontier很難有精確的數(shù)學(xué)表達(dá)式，一般用圖形表示 ? Capital market line很難滿足全部市場條件 ? 投資機(jī)會的動態(tài)特性，純數(shù)
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