公司價(jià)值評(píng)估方法研究及應(yīng)用(已修改)
2025-05-28 06:14 本頁面
【正文】 0 主要內(nèi)容 182。 價(jià)值評(píng)估理論發(fā)展綜述 182。 價(jià)值評(píng)估方法論 182。 將公司進(jìn)行分類的價(jià)值評(píng)估 1 價(jià)值評(píng)估理論溯源之費(fèi)雪的資本價(jià)值理論 Vs格雷厄姆內(nèi)在價(jià)值論 資料來源 ： 馬寧莉等《公司價(jià)值評(píng)價(jià)的數(shù)量模型和方法研究》；杰明 格雷厄姆 《證券分析》 ? 企業(yè)價(jià)值評(píng)估最早可追溯到 20世紀(jì)初 ?Fisher(1906)提出的資本價(jià)值理論，該理論提出資本價(jià)值是收入的資本化或折現(xiàn)值；利息率對(duì)資本的價(jià)值有較大影響，利息率下降則資本的價(jià)值將上升，反之則下降 ?Fisher的研究從利息率的角度探求了資本收入與資本價(jià)值的關(guān)系，初步奠定了資本價(jià)值評(píng)估的基礎(chǔ) ?Fisher提出的企業(yè)價(jià)值評(píng)估公式為 CV=I+NPV， 其中 I為投資， NPV為企業(yè)價(jià)值凈增量 Irving Fisher 18671947 ?價(jià)值投資學(xué)派始于 20世紀(jì)20~30年代股市崩潰之后 ?格雷厄姆提出的內(nèi)在價(jià)值(Intrinsic Value)決定價(jià)格 ?企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值都應(yīng)該是其未來收益的折現(xiàn)值 ?核心思想是利用某一度量方法測(cè)定出股票的內(nèi)在價(jià)值，并以此基準(zhǔn)與該股票的市價(jià)進(jìn)行比較，決定對(duì)該股票的買賣策略 ?價(jià)值投資的重要概念之一就是“安全邊際”，尋求符合投資者所能承受的安全范圍之內(nèi)的股票 –折現(xiàn)率的設(shè)定 –未來收益的可預(yù)見性 Benjamin Graham 18941976 基本理論 基本理論 實(shí)踐中的困難 ? 應(yīng)用的前提是把企業(yè)看作收益流量已知和確定的投資資本，無風(fēng)險(xiǎn)利率為貼現(xiàn)率 ? 市場(chǎng)的不確定性導(dǎo)致機(jī)會(huì)成本無法確定 ?對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的分析停留在定性上，缺少定量化的比較 ?沒有討論指出各個(gè)安全邊際指標(biāo)設(shè)定的依據(jù)，也沒有一個(gè)統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的定價(jià)體系 2 ? 在現(xiàn)值評(píng)估公式中預(yù)期現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間結(jié)構(gòu)是線性假定的 ? 這種假定與現(xiàn)實(shí)情況有很大差異，事實(shí)上有的公司是線性發(fā)展的，有的是非線性的，也有的是線性和折線交替的 ? 給定一種時(shí)間假定對(duì)公司估值理論會(huì)產(chǎn)生什么影響 ,是一個(gè)極具挑戰(zhàn)性的重要課題 早期價(jià)值評(píng)估思想中亟待解決的難題 資料來源 ： 單炳亮《公司價(jià)值評(píng)估理論的發(fā)展》， 2021 風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度問題 資本結(jié)構(gòu)問題 現(xiàn)金流發(fā)生的時(shí)間結(jié)構(gòu) ? 現(xiàn)值評(píng)估公式中僅僅把利息率作為折現(xiàn)率標(biāo)準(zhǔn)顯然是不夠的，但是要在折現(xiàn)率中體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)膬?nèi)容，就涉及到風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)種類和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度問題 ? 在公司價(jià)值評(píng)估中，既涉及到不同公司的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)判斷、風(fēng)險(xiǎn)分類和風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度的理論難題，又涉及到在一個(gè)公式的變量中體現(xiàn)出來的技術(shù)難題 ? 不同公司籌資主體和籌資比重有著明顯的差異，這會(huì)造成各自的資本成本和稅負(fù)不同，這種不同對(duì)公司價(jià)值評(píng)估將會(huì)產(chǎn)生什么影響，早期價(jià)值評(píng)估理論沒有涉及到這一問題 ? 現(xiàn)值評(píng)估中的未來收入用預(yù)期現(xiàn)金流的概念來表示有其科學(xué)的地方，但是在具體評(píng)估過程中依然存在如何認(rèn)定和計(jì)量的問題 ? 從應(yīng)用的角度講，它可以等同收益、紅利、自由現(xiàn)金流量等，但是人們對(duì)此并沒有統(tǒng)一的認(rèn)識(shí) ? 從數(shù)據(jù)的易得性來講，人們會(huì)首選會(huì)計(jì)報(bào)表的收益數(shù)據(jù)，但是從公司價(jià)值評(píng)估的要求來看有三大缺陷：即會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)反映的是過去的業(yè)績(jī)、 收益數(shù)據(jù)有著迎合公司管理層需要的空間、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)安全而不是未來收益的變化 ? 這種看上去的技術(shù)問題與風(fēng)險(xiǎn)源生性問題有著密切的關(guān)系，因此解決風(fēng)險(xiǎn)源生性問題成了金融學(xué)理論的重大課題 現(xiàn)金流量的認(rèn)定和風(fēng)險(xiǎn)源生性問題 3 威廉姆斯提出的 DDM模型開創(chuàng)現(xiàn)值評(píng)
試題試卷相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1