煤炭行業(yè)投資策略報告說明(已修改)
2025-01-17 03:22 本頁面
【正文】 編號：時間：2021年x月x日書山有路勤為徑，學海無涯苦作舟頁碼：第18頁 共18頁2006年煤炭行業(yè)投資策略報告投資要點： 2005年110月，在固定資產投資增速放緩以及高耗能行業(yè)景氣下滑的帶動下，煤炭需求增速持續(xù)回落。新增產能的釋放使得產量增加大約10%12%，但安全治理的加強部分抵消了新增產能的釋放效應，%，并且增幅呈現(xiàn)逐月回落態(tài)勢。煤炭價格則隨供求關系的變化小幅波動。 %左右，與GDP增速基本持平，煤炭需求彈性系數(shù)下降至1左右。安全治理的繼續(xù)加強在使鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦產量繼續(xù)下降的同時，也推動行業(yè)結構調整繼續(xù)進行。預計06年煤炭產量增速保持在810%左右。 經濟增長方式轉型要求煤炭價格市場化進程加快，煤價06年有望全部放開。而國家建立有彈性的能源供應機制以及節(jié)能戰(zhàn)略的實施將加快鄉(xiāng)鎮(zhèn)煤礦的淘汰速度，以安全治理為主線的行業(yè)結構調整今后幾年有望加速。 在價格市場化進程的加快的同時，隨著行業(yè)結構調整的不斷進行，行業(yè)集中度不斷提高，這將在總體上有利于煤炭企業(yè)抵御景氣下滑所帶來的價格下跌風險。煤炭價格06年總體上將會維持高位盤整的態(tài)勢，上漲或下跌空間均不大，但煤炭上市公司06年業(yè)績表現(xiàn)總體上難以超越05年，而不同公司發(fā)展前景各不相同。結合煤炭公司三季度業(yè)績表現(xiàn)遠低于預期的實際情況，我們維持行業(yè)“中性”評級。 一、110月份行業(yè)運行回顧：供需增速雙回落 宏觀經濟調控下需求增速明顯回落 2005年110月份，在投資以及出口的拉動下，宏觀經濟總體運行平穩(wěn)，保持了較快增長速度，但高耗能行業(yè)景氣持續(xù)下滑導致我國能源需求增速總體上呈回落趨勢。其中，電力、冶金、建材等行業(yè)增速較去年同期出現(xiàn)較為明顯下降，直接導致對煤炭需求增速明顯回落。 具體來看，110月份，%，，%。值得注意的是，%、%，增速下降趨勢更為明顯。 其他煤炭下游行業(yè)增速總體上也呈下降趨勢并在10月份出現(xiàn)了加速跡象。10月份，水泥、粗鋼、焦碳、化肥產量增速均低于05年前9個月累計增速。 表1：110月煤炭相關行業(yè)增速 單位：% 資料來源：國家統(tǒng)計局，華泰證券研究所 圖1：煤炭下游各行業(yè)近幾年增長速度 單位：% 資料來源：國家統(tǒng)計局網(wǎng)站，華泰證券研究所 安全治理加強抵消了部分新增產能釋放，煤炭供應增速呈逐月下滑態(tài)勢 05年110月份，，%，并呈現(xiàn)出逐月下降的趨勢。其中，國有煤礦、地方煤礦、%、%、%。 與業(yè)內普遍認為的新增產能將會在06年大幅釋放不同的是，%的產量增量來源上，我們認為新增產能已經開始釋放，但安全治理效應部分抵消了新增產能釋放效應。 我們的判斷基于以下理由：
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