【正文】 ? 融資租賃的基本形式 直接租賃 。 即由租賃公司或企業(yè)直接將租賃物品提供給承租單位 ， 是融資租賃的塞本形式 。 售后租回 。 企業(yè)先按協議要求將資產賣給租賃公司 ， 再作為承租單位將資產租回使用 ， 并按期支付租金 。 杠桿租賃。涉及承租人、出租人、貸款人的租賃活動，是國際上流行的租賃方式。 決定融資租賃租金的因素 ? 租賃設備的購置成本 ? 預計租賃設備的殘值 ? 利息 ? 租賃手續(xù)費 ? 租賃期限 ? 租金的支付方式 租賃籌資的優(yōu)缺點 ? 優(yōu)點 ? 迅速獲得所需資產 ? 限制較少 ? 避免設備過時風險 ? 降低還款壓力 ? 稅收利益 ? 缺點 ? 成本高 第六節(jié) 混合性籌資 ? 優(yōu)先股 —— 股票與債券的混合 ? 可轉換債券 —— 債券與股票的結合 優(yōu)先股 ? 特點 ? 固定股利 ? 優(yōu)先分配剩余財產 ? 無表決權 ? 可贖回 優(yōu)先股（續(xù)） ? 優(yōu)點 ? 資金調度靈活 ? 股利支付的靈活性 ? 保持普通股控股權 ? 增強公司信譽 ? 缺點 ? 成本高于債券 可轉換債券 ? 轉換期 35年 ? 轉換價格 ? 轉換比率 =可轉換債券面額 ?轉換比率 ? 優(yōu)點 ? 有利降低資金成本 ? 利于調整資本結構 ? 贖回條款利于避免損失 ? 缺點 ? 高的償債壓力 ? 機會成本 第七節(jié) 杠桿利益與風險 ? 企業(yè)的風險（投資者角度） ? 企業(yè)總風險 =企業(yè)經營風險 +企業(yè)財務風險 ? 稅后利潤的變動 =稅息前利潤的變動 +稅息后利潤的變動 ? 杠桿：擴大風險因素對企業(yè)風險的作用的機制 財務管理中涉及的杠桿主要有經營杠桿、財務杠桿和復合杠桿，并對應著經營風險、財務風險、企業(yè)總風險及有關的收益，財務管理利用杠桿的目標是：在控制企業(yè)總風險的基礎上，以較低的代價獲得較高的收益。 運用杠桿原理降低企業(yè)風險 、 增加企業(yè)收益時應注意以下幾點： 財務管理中的杠桿作用產生于固定費用的存在：生產經營過程中存在的固定費用 (如計時工資 、 固定資產折舊 、無形資產價值攤銷額 、 固定的辦公費用等 ， 但不包括籌集資金和使用資金方面的費用 ) ， 形成經營風險；籌集資金和使用資金過程中存在的固定費用 (如債券利息 、 優(yōu)先股股利等 ) ， 形成財務風險 。 也就是說 ， 沒有固定費用的存在就無所謂杠桿作用 。 經營杠桿與經營風險 銷售收入 經營杠桿 稅息前利潤 營業(yè)杠桿系數 ?DOL—— 營業(yè)杠桿系數 ?EBIT—— 基期稅息前利潤 ?S—— 銷售收入 ??EBIT—— 稅息前利潤 變動額 ??S—— 銷售收入變動額 ?Q—— 銷售量 ?P—— 單價 ?V—— 變動成本 ?F—— 固定成本（不包括利息） SSE B ITE B ITD O L//???FVPQVPQD O LVPQE B I TFVPQE B I T/))(/()()()(?????????????FVCSVCSFVPQVPQD O L????????)()(推導簡化： 應注意以下幾點： (1)經營杠桿是指由于固定生產經營成本的存在所產生的息稅前利潤變動率大于產銷量變動率的現象 。 也就是說 ， 如果固定生產經營成本為零或者業(yè)務量無窮大時 ， 息稅前利潤變動率將等于產銷量變動率 ， 此時不會產生經營杠桿作用 。從另外的角度看 ， 只要有固定生產經營成本的存在 ， 就一定會產生息稅前利潤變動率大于邊際貢獻變動率 ， 而邊際貢獻變動率等于產銷量變動率的現象 。 (2) 經營杠桿系數 =基期邊際貢獻 247。 基期息稅前利潤 =(基期銷售收入 基期變動成本 )247。 基期息稅前利潤 。 (3) 在其他因素不變 (如銷售收入不變 )的情況下 ， 固定成本越高 ， 經營杠桿系數越大 ， 并且經營風險也就越大 。 (4) 如果固定成本不變 ， 則銷售收入越多 ， 經營杠桿系數越小 ， 并且經營風險也就越小 。 財務杠桿與財務風險 稅息前利潤 財務杠桿 稅后利潤 ?財務杠桿系數 ?DFL—— 財務杠桿系數 ??EPS—— 普通股每股利潤變動額 ?EPS—— 基期普通股每股利潤 ?I—— 利息 ?T—— 所得稅率 E B I TE B I TE P SE P SD F L//???IE B I TE B I TD F L?? 應注意以下幾點： (1) 財務杠桿是指在企業(yè)運用財務費用固定型的籌資方式時 (如銀行借款 、發(fā)行債券 、 優(yōu)先股 ) 所產生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現象 。 由于利息費用 、 優(yōu)先股股利等財務費用是固定不變的 ， 因此當息稅前利潤增加時 ， 每股普通股負擔的固定財務費用將相對減少 ， 從而給投資者帶來額外的好處 。 (2) 財務杠桿系數 =基期息稅前利潤 247。 (基期息稅前利潤 基期利息 ) (3) 負債比率的提高將可能增加固定財務費用 ， 此時將使財務杠桿系數增大 ， 并且導致財務風險增大 。 復合杠桿與企業(yè)總風險 。 在此應注意以下幾點： (1) 復合杠桿是經營杠桿與財務杠桿連鎖作用的結果 ， 反映銷售額的較小變動導致普通股每股收益發(fā)生較大的變動這種現象 。 (2) 復合杠桿系數等于經營杠桿系數與財務杠桿系數的乘積 ， 即復合杠桿系數 (DCL)=經營杠桿系數 (DOL) 財務杠桿系數 (DFL) 。 (3) 復合杠桿系數反映企業(yè)的總風險程度 ， 并受經營風險和財務風險的影響 (同方向變動 )。因此 ， 為達到企業(yè)總風險程度不變而企業(yè)總收益提高的目的 ， 企業(yè)可以通過降低經營杠桿系數來降低經營風險 (可采取減少固定成本或擴大銷售的方法 ) ， 而同時適當提高負債比例來提高財務杠桿系數 ， 以增加企業(yè)收益 。 雖然這樣做會使財務風險提高 ， 但如果經營風險的降低能夠抵消財務風險提高的影響 ， 則仍將使企業(yè)總風險下降 。 于是 ， 就會產生企業(yè)總風險不變 (甚至下降 ) 而企業(yè)總收益提高的好現象 。 財務上對杠桿原理的研究的目的就在于控制風險 ， 增加收益 。 某企業(yè) 1997年 、 1998年有關資料見表 1： 項目 1997年 1998年 增減 % 銷售收入 ① 1000 1200 20 變動成本 ② 400 480 20 固定成