【正文】 % 20xx 年 8118 % % 20xx 年 11717 % % 20xx 年 15011 % % 數(shù)據(jù)來源：歷年公路水路交通行業(yè)發(fā)展統(tǒng)計公報 西部地區(qū)最早通高速公路的省份是四川，到目前為止，除西藏外，西部其它省份均已通高速公路?！笆濉逼陂g，中東部地區(qū)高速公路通車?yán)锍掏黄魄Ч锏氖『椭陛犑杏?14 個，而西部有 6 個，分別是四川、云南、廣西、陜西、甘肅和內(nèi)蒙古。 五、上市公司分析 20xx 年，主要高速公路上市公司經(jīng)營狀況良好，綜合比較剔除非經(jīng)常性損益前后各公路類上市公司的經(jīng)營情況，除了皖通高速由于 07 年執(zhí)行 33%的所得稅率導(dǎo)致 ROE 較大幅度下降外，其它公司基本上都保持穩(wěn)定增長。 高速公路上市公司經(jīng)營情況 行業(yè)凈利潤同比增長率均高于營業(yè)收入同比增長率，收益質(zhì)量持續(xù)提高。下表反映了部分高速公路行業(yè)（皖通高速、福建高速、楚天高速、贛粵高速、山東高速、寧滬高速、深高速、粵高速 A、現(xiàn)代投資和華北高速）近三年經(jīng)營情況。 20xx 年高速公路行業(yè)風(fēng)險分析報告 國家發(fā)展改革委中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報社 8 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司 公路行業(yè)成長和盈利情況 營業(yè)收入同比增長率 凈利潤同比增長率 凈資產(chǎn)收益率 20xx % % % 20xx % % % 20xx % % % 數(shù)據(jù)來源： WIND 資訊 高速公路行業(yè)收入和凈利潤增幅均高于同期公路客、貨周轉(zhuǎn)量增速，計重收費(fèi)的政策利好仍然在持續(xù)，我們預(yù)計該政策利好會持續(xù)到 20xx 年，特別是普通收費(fèi)公路實(shí)施計重收費(fèi)有助于高速公路車流量的回歸。 數(shù)據(jù)來源：中經(jīng)數(shù)據(jù)庫，西南證券研發(fā)中心 全國公路客、貨運(yùn)量同比增速 同時，由于 實(shí)行計重收費(fèi)將節(jié)省維修費(fèi)用和延長大修周期以及成本控制提升等原因， 高速公路行業(yè)公司，特別是行業(yè)內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量良好、管理水平先 進(jìn)的上市公司毛利率將能夠在較長時間內(nèi)保持穩(wěn)定的增長。 遵循（ 1）企業(yè)上市時間已經(jīng)比較長，經(jīng)營比較成熟；（ 2）基本覆蓋目前高速公路產(chǎn)業(yè)發(fā)展較快的東部和中部兩個原則，我們選擇寧滬高速（東部）、皖通高速（中部）、現(xiàn)代投資（中部）和贛粵高速（中南）這三個企業(yè)作為典型企業(yè)進(jìn)行詳細(xì)分析。 六、行業(yè)風(fēng)險分析及預(yù)測 國民經(jīng)濟(jì)的增長速度依然是影響 高速 公路車流量的重要因素之一 。高速公路運(yùn)輸業(yè)與 GDP 的高度相關(guān)。根據(jù)國家“十一五”規(guī)劃，未來 5 年我國 GDP 的平均增速預(yù)計為%，預(yù)計高速公路運(yùn)輸仍將保持與經(jīng)濟(jì)同步平穩(wěn)增長的趨勢。 20xx 年高速公路行業(yè)風(fēng)險分析報告 國家發(fā)展改革委中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報社 9 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司 隨著高速公路路網(wǎng)效應(yīng)的形成；城鎮(zhèn)化趨勢、居民汽車保有量增長將繼續(xù)拉動公路運(yùn)輸需求；計重收費(fèi)實(shí)施提升單車收費(fèi)水平和通行費(fèi)收入以及外延式擴(kuò)張 收購新路等因素都將促使高速公路行業(yè)未來業(yè)績穩(wěn)定增長。 燃油 價格持續(xù)增長將在 短期內(nèi)抑制全社會客貨運(yùn)需求， 影響 高速公路車流量的 正常增長 。 但是從長期看，我們認(rèn)為高油價并不能改變高速公路車流量長期穩(wěn)定增長的態(tài)勢。 七、行業(yè)授信建議 高速公路產(chǎn)業(yè)目前依然處于高速成長的階段，高速公路仍然是國家近期交通投資建設(shè)的重點(diǎn)，高速公路產(chǎn)業(yè)也會因此而持續(xù)發(fā)展，對于商業(yè)銀行而言，仍然存在巨大的投資價值。在信貸方面，由于國家采取了緊縮政策，導(dǎo)致從宏觀調(diào)控以來固定資產(chǎn)投資的增長速度有所回落，但幅度很小，投資增速依然比國家計劃控制的水平要高得多，但信貸過程中應(yīng)注重如下幾個方面。 1．信貸地區(qū)選擇：考慮區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和高速公路建設(shè)需求，重點(diǎn)選擇中西部和東南部地區(qū)。 2． 信貸省份選擇： 高速公路建設(shè)的區(qū)域重心正在迅速變化，由經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)向次發(fā)達(dá)地區(qū)及不發(fā)達(dá)地區(qū)轉(zhuǎn)移， 從政策面上考慮省份和地區(qū)的選擇。 3．路段：同業(yè)競爭壓力較小的路段。 4．對于高速公路信息系統(tǒng)研發(fā)部分的投資，各銀行視具體情況而定。 5．對于高速公 路行業(yè)多元化經(jīng)營，如發(fā)展高速快運(yùn)、物流、旅游等相關(guān)業(yè)務(wù)，商業(yè)銀行可提供信貸支持。 6． 信貸時機(jī)：由于資金缺口大、高速需求大、高速產(chǎn)業(yè)仍處于成長期，因此 20xx年前是介入西部和中部區(qū)域高速公路產(chǎn)業(yè)的較好時機(jī)，對東部高速公路產(chǎn)業(yè)也不能放松，把握僅有的機(jī)會， 20xx 年后西部地區(qū)將成為投資首選。 7． 企業(yè)選擇：我們建議授信對象選擇業(yè)績持續(xù)增長、經(jīng)營不確定性較小的企業(yè)，如：現(xiàn)代投資（ 000900）、贛粵高速（ 600269）和寧滬高速（ 600377）。 20xx 年高速公路行業(yè)風(fēng)險分析報告 國家發(fā)展改革委中國經(jīng)濟(jì)導(dǎo)報社 10 北京世經(jīng)未來投資咨詢有限公司 目 錄 第一章 高速公路供需分析及預(yù)測 ................................................1 第一節(jié) 高速公路在國民經(jīng)濟(jì)中地位變化 .......................................................................1 一、在國民經(jīng)濟(jì)中的地位 .............................................................................................. 1 二、投資額度變化分析 .................................................................................................. 1 第二節(jié) 高速公路的供給分析及預(yù)測 .................................................................................3 一、供給總量及速率分析 .............................................................................................. 3 二、高速公路供給構(gòu)成分析 ........................................................................................... 4 三、中國公路網(wǎng)規(guī)劃情況 .............................................................................................. 5 四、 20xx 年重點(diǎn)在建、擬建高速公路項(xiàng)目 ..................................................................... 9 第三節(jié) 高速公路需求分析及預(yù)測 ...................................................................................10 一、 公路運(yùn)輸客貨運(yùn)量總體分析 .................................................................................. 10 二、高速公路網(wǎng)平均行駛量增長強(qiáng)勁 ........................................................................... 10 三、汽車保有量繼續(xù)較快增長 ..................................................................................... 11 第二章 高速公路產(chǎn)業(yè)周期與行業(yè)競爭分析及預(yù)測 ...................................13 第一節(jié) 高速公路行業(yè)的產(chǎn)業(yè)周期分析 .........................................................................13 一、高速公路的生命周期 ............................................................................................ 13 二、目前我國高速公路產(chǎn)業(yè)的生命周期判斷 ................................................................ 14 三、我國高速公路將較長時間處于發(fā)展期 .................................................................... 14 第二節(jié) 替代行業(yè)競爭分析及預(yù)測 ...................................................................................17 一、各種運(yùn)輸方式的綜合比較 ..................................................................................... 17 二、高速公路的競爭優(yōu)勢及特點(diǎn) .................................................................................. 17 三、與鐵路運(yùn)輸?shù)母偁幏治?......................................................................................... 18 四、運(yùn)輸子行業(yè)間競爭的綜合評價 .............................................................................. 19 第三節(jié) 行業(yè)市場內(nèi)部競爭綜合評價 ...............................................................................22 第三章 高速公路行業(yè)投資與效益分析 ............................................23 第一節(jié) 我國高速公路行業(yè)投融資現(xiàn)狀 ...........................................................................23 一、我國高速公路投資主體轉(zhuǎn)變過程 ........................................................................... 23 二、投資規(guī)模 .............................................................................................................. 23 三、高速公路行業(yè)投資特點(diǎn)分析 .................................................................................. 23 四、高速公路建設(shè)的投融資方式 .................................................................................. 24 五、投資需求分析 ....................................................................................................... 25 第二節(jié) 高速公路投資成本分析 .......................................................................................26 一、折舊成本分析 ....................................................................................................... 26 二、維修養(yǎng)護(hù)成本分析 ................................................................................................ 27 三、管理成本影響 ....................................................................................................... 27 四、財務(wù)成本影響 ....................................................................................................... 27 第三節(jié) 高速公路投資效益分析 .......................................................................................28 一、建設(shè)成本逐年 提高 ...