國際金融學(xué)第四課-文庫吧
2024-10-25 12:40 本頁面
【正文】 變,圖示,14,第二節(jié) 購買力平價(jià)說,“如果我們考慮有獨(dú)立紙幣的兩個(gè)國家，A和B，A國的貨幣在B國有價(jià)值僅因?yàn)樗贏國具有購買力，或更一般的，支付力。A國貨幣在B國的價(jià)格因此將大致與A國貨幣的購買力成比例，因此將與A國的總價(jià)格水平成反比。此外B國的價(jià)格當(dāng)然也將與B國的總價(jià)格水平成比例。進(jìn)而，兩國貨幣的匯率將由兩國總價(jià)格水平的商來決定?！?（Cassel, 1916）,15,第二節(jié) 購買力平價(jià)說,購買力平價(jià)說的基本思想：國內(nèi)外貨幣之間的匯率由此主要取決于兩國貨幣購買力的比較。 購買力平價(jià)有兩種形式：絕對(duì)形式（absolute version）與相對(duì)形式（relative version）。絕對(duì)形式說明的是某一時(shí)點(diǎn)上匯率的決定，相對(duì)形式說明的是在兩個(gè)時(shí)點(diǎn)間匯率的變動(dòng)。,16,一價(jià)定律與購買力平價(jià)的絕對(duì)形式,購買力平價(jià)的絕對(duì)形式 ： E=Pa/Pb 其中E為匯率，指1單位B國貨幣以A國貨幣表示的價(jià)格，Pa為A國的一般物價(jià)水平，Pb為B國的一般物價(jià)水平。 現(xiàn)實(shí)匯率調(diào)整到與購買力平價(jià)相等的水平是通過國際商品套購行為實(shí)現(xiàn)的。,17,購買力平價(jià)的相對(duì)形式,E1和E0分別表示當(dāng)期和基期的匯率，Pa1和Pa0分別表示A國當(dāng)期和基期的物價(jià)水平，Pb1與Pb0分別表示B國當(dāng)期和基期的物價(jià)水平,18,購買力平價(jià)的相對(duì)形式,即匯率的變動(dòng)率等于兩國物價(jià)變動(dòng)率之差,19,購買力平價(jià)(一價(jià)定律)的應(yīng)用,Big Mac Index（漢堡平價(jià)） 將經(jīng)濟(jì)變量折算成同一種貨幣，用于國際經(jīng)濟(jì)比較。世界銀行GDP： 按三年平均匯率計(jì)算：1997年我國GDP為10554億美元，居世界第7位；人均860美元，居世界第80位。 按購買力平價(jià)計(jì)算：1996年為40473億美元，居世界第2位。,20,對(duì)購買平價(jià)說的評(píng)論： 揭示了匯率長期變動(dòng)的根本原因。在分析匯率的長期變動(dòng)上，仍然有很強(qiáng)的生命力。 缺陷 ： 忽略了國際資本流動(dòng)的存在及其對(duì)匯率的影響。 它忽視了非貿(mào)易品的存在及其影響。 忽略了貿(mào)易成本和貿(mào)易壁壘對(duì)國際商品套購所產(chǎn)生的制約。 在計(jì)算購買力平價(jià)時(shí)，編制各國物價(jià)指數(shù)在方法、范圍、基期選擇等方面存在著諸多技術(shù)性困難。,21,第三節(jié) 利率平價(jià)說,利率平價(jià)說說明了匯率與利率之間的關(guān)系。 而匯率與利率之間的關(guān)系則通過國際資金套利來實(shí)現(xiàn)，反映了國際資本流動(dòng)對(duì)于匯率決定的作用。 凱恩斯最初提出利率平價(jià)說時(shí)，主要用以說明遠(yuǎn)期差價(jià)的決定。后來，艾因齊格又補(bǔ)充提出了利率平價(jià)說的“互交原理”，指出套利性資金活動(dòng)不僅會(huì)影響匯率也會(huì)改變各國利率。從而揭示了即期匯率、遠(yuǎn)期匯率、利率、國際資本流動(dòng)之間的相互影響。,22,推導(dǎo) 本國利率ia 外國利率ib 現(xiàn)匯匯率Es 期匯匯率Ef 升貼水率：,23,某銀行報(bào)出美元對(duì)日元的即期匯率為： USD1＝JPY110.00 1年期的遠(yuǎn)期匯率為： USD1＝JPY104.00 同時(shí)，歐洲貨幣市場上美元的利率＝10%，日元的利率＝6%。 對(duì)于從事銀行間外匯交易的交易員來說，這是否存在著可以利用的套利機(jī)會(huì)呢？,第三節(jié) 利率平價(jià)說,24,檢驗(yàn)有無套利機(jī)會(huì)的一個(gè)簡捷辦法是比較利率平價(jià)計(jì)算出來的遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際的遠(yuǎn)期匯率的值。 根據(jù)利率平價(jià)計(jì)算出來的遠(yuǎn)期匯率為:106 實(shí)際的遠(yuǎn)期匯率比由利率平價(jià)公式計(jì)算出的遠(yuǎn)期匯率要小。遵循賤買貴賣原則，交易員就會(huì)賣出遠(yuǎn)期日元，因?yàn)楦鶕?jù)即期匯率和利率計(jì)算的遠(yuǎn)期匯率說明遠(yuǎn)期日元處于高估狀態(tài)。,第三節(jié) 利率平價(jià)說,25,作為交易員可以這樣操作：借入美元，買進(jìn)即期日元，同時(shí)再賣出遠(yuǎn)期日元。也就是說，他借入美元，然后做掉期交易。 假定他借入1美元（1年后須償還1.1美元），買進(jìn)110日元，將這筆日元以6%的利率存1年，到期本息將達(dá)到116.6日元。同時(shí)賣出116.6遠(yuǎn)期日元，到期將得到的美元本利和為： 116.6/104＝1.1212 交易員用1.1美元償還1美元借款的本息后，還能得到凈利潤0.0212美元。如果這是一筆100萬美元的交易，利潤就會(huì)達(dá)到2.12萬美元。,第三節(jié) 利率平價(jià)說,26,從上例可以看出，盡管銀行根據(jù)利率平價(jià)確定遠(yuǎn)期匯率，但仍然存在套利機(jī)會(huì)，因?yàn)椋孩賹?shí)際上在外匯市場上有很多交易員，并且總是有一系列即期匯率被同時(shí)標(biāo)出來，這些即期匯率不一致，可
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