【正文】 務(wù)。新三板市場的發(fā)展也為中小企業(yè)解決資金問題帶來了新的契機，中小企業(yè)的有效融資渠道之一就是掛牌新三板市場。 本文采用規(guī)范研究與案例 研究相結(jié)合、定性分析與定量分析相結(jié)合的研究方法，首先介紹融資理論基礎(chǔ)和新三板市場概況，再引出本文所選案例 CRX 公司和中小企業(yè)融資難問題，并從理論和實踐兩個方面展開論述。 CRX 公司是位于全國面積最大的玉米制種區(qū) —— 張掖的一家主要經(jīng)營玉米制種的科技型中小企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展壯大過程中所面臨的主要問題也是缺少資金。本文旨在解決 CRX 公司融資問題，同時為中小企業(yè)融資提供一定的借鑒。通過分析調(diào)查 CRX 公司經(jīng)營和財務(wù)狀況，發(fā)現(xiàn)融資缺口，同時對企業(yè)融資歷程作一回顧，分析出融資困境產(chǎn)生的主要原因，進而公司根據(jù)自身情況從現(xiàn)有融資 方案中進行抉擇，最終根據(jù)CRX 公司實際情況對企業(yè)掛牌新三板市場進行可行性分析，得出結(jié)論為企業(yè)最適合于新三板市場掛牌融資，并對企業(yè)如何掛牌新三板市場融資設(shè)計出合理方案。 關(guān)鍵詞： 新三板市場；中小企業(yè)；掛牌；股權(quán)融資； II Abstract SMEs to economic development plays an extremely important role， however, the status of SMEs and their access to financing to support very asymmetric， F inancial difficulties as a constraint to the development of SMEs bottleneck . Active efforts to broaden the financing channels for SMEs, while building a multilevel financial market and form a reasonable level, functional plementation of the financial market system is the direction of the country39。s financial system reform. National SMEs share transfer system (the three new board) 20xx formal expansion, Three new board market as a national OTC market is part of a multi level capital market system, its function is to provide services for the nationwide nonlisted public pany39。s shares publicly transfer, financing, mergers and acquisitions, and other related business. Development of three new board market has also brought new opportunities for SMEs to solve financial problems, one of the effective financing channels for SMEs is listed on the new threepanel market. In this paper, normative research and case studies, qualitative and quantitative analysis of bining research methods, first introduced the theoretical basis of the financing and the new threepanel market overview, this paper selected cases CRX again leads the pany and financing SMEs, and expand the discussion from the theoretical and practical aspects. CRX pany is located in the largest corn seed region a major corn seed business SME39。s of Zhangye, the main problem in the process of development and growth of enterprises are facing is the lack of funds.. This paper aims to solve the financing problem CRX pany, at the same time provide a reference for SME financing. By analyzing the survey CRX pany operations and financial condition, find financing gap, while the corporate finance course for a review, and then make a choice according to their pany from existing financing programs, and ultimately the pany in accordance with CRX panies listed on the actual situation on the market three new board to conduct a feasibility analysis, concluded that the most suitable for the enterprise market listing for the new board financing, and how panies listed on the new threepanel market design a reasonable solution. Keywords: New third board markets。 SEMs。 Go public。 Equity financing。 1 第 1 章緒論 作為經(jīng)濟發(fā)展中最具活力的一部分，中小企業(yè)應(yīng)對金融危機的過程中，在經(jīng)濟波動以及促進一個國家的經(jīng)濟的穩(wěn)定發(fā)展的方面，表現(xiàn)出比預(yù)期更好的的狀態(tài)。從目前中國的中小企業(yè)的發(fā)展狀況來看，無論是從數(shù)量上，提供工作機會方面還是對中國 GDP 的貢獻度上來說，都可以看出中國中小企業(yè)已經(jīng)成長到了一定的程度，成為了實體經(jīng)濟必不可少的支柱。但中小公司的資金融通問題，這是它們長久以來都擺脫不掉的問題。在中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵階段 ，由于中國經(jīng)濟增長模式的轉(zhuǎn)變，使得我們必須繼續(xù)地加大力度地改善中小企業(yè)的融資情況。同時，還需要加強金融市場的全面多元化的建設(shè)，建立起多功能，全方位，協(xié)調(diào)互補合的金融市場體系 [1]。 在去年的一月份，北京中關(guān)村股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)已運行滿七年，正式更名為全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（以下簡稱新三板），新三板的擴容標志著中國場外市場更進一步完善，其將為中國范圍內(nèi)的尚未上市的公眾企業(yè)搭建起了一個多功能的股份交換平臺。新三板的迅速成長，為中小企業(yè)的融資帶來了更好的選擇，同時也帶來了新的機會，如何在新三板市場掛牌，實現(xiàn)利用股 權(quán)融資的目的成為中小企業(yè)必須考慮的一個重要問題 [2]。 選題背景和意義 選題背景 中小企業(yè)受自身規(guī)模限制和所處生命周期的影響，普遍具有較高的不確定性和經(jīng)營風(fēng)險，所以傳統(tǒng)的融資渠道無法為其提供足夠的資金支持。在其外部集資嚴峻的形勢下面臨許多困難，中小公司更加關(guān)注內(nèi)源資金。根據(jù)相關(guān)調(diào)查，在中國中小企業(yè)的日常營運資金，近一半來自內(nèi)部的融資。外源融資中，國內(nèi)商業(yè)銀行全部貸款余額中，中小企業(yè)只占到 25%，隨著國家貨幣政策的從緊，這一占比還會下降，直接融資途徑更是曲折。因此，在企業(yè)要達到不斷成長壯大 的經(jīng)營戰(zhàn)略目標下，積極拓寬內(nèi)源的資金來源通道就自然而然的顯得尤為重要。 在中國資本市場體系的不斷完善的過程中，中國的資本市場已逐漸成為多數(shù)企業(yè)融資的重要通道，但由于企業(yè)在發(fā)展壯大過程中產(chǎn)生的巨大資金缺口，金融市場上流通的現(xiàn)有的資金存量仍不足以去支撐中國經(jīng)濟的高速運行。另一方面，從中小企業(yè)自身出發(fā)去選擇一種或幾種較為適合的融資渠道角度來看，我國現(xiàn)有的主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板市場的容量均有一定的限制，并且 IPO 對這些申請上市的公司列出非常嚴苛的諸如公司治理、法律架構(gòu)、財務(wù)比率的相關(guān)的硬性指標， 2 這對處于成長期的中小企 業(yè)來說仍有一段距離，那么中小企業(yè)在融資時必然要考慮的新渠道就是場外市場，新三板市場應(yīng)運而生 [6]。 20xx 年設(shè)立至今，新三板迅速成長壯大，歷史性地由原本僅限于在武漢東湖、上海張江等 4 個國家級高新產(chǎn)業(yè)園區(qū)迅速擴展到整個中國 [3 ]。 CRX 公司成立于 20xx 年，位于全國面積最大的玉米制種區(qū) —— 張掖，是一家主要經(jīng)營玉米制種的科技型中小企業(yè)。該公司注冊資本為六千萬元， 20xx 年收入就達到六千五百萬元，擁有《玉米田連作障礙調(diào)控劑及其制備方法》、《玉米專用復(fù)合肥及其制備方法》兩項專利技術(shù)，以及“正德”、“多成 8122437”、“多成8122443”三項商標。該公司自成立以來，一直致力于建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)營管理模式與企業(yè)架構(gòu)層級，但由于企業(yè)自身情況、地域限制以及我國金融市場發(fā)展等方面因素的影響，公司一直受到融資問題的困擾：直接融資途徑困難重重、謀求貸款抵押和擔(dān)保的機會較少、銀行不愿意對中小企業(yè)貸款、民間融資如小額貸等成本過高會拖垮企業(yè)。目前， CRX 公司為將企業(yè)做大做強，促進公司產(chǎn)業(yè)升級，同時提升企業(yè)品牌，擴大生產(chǎn)規(guī)模，需要在研發(fā)費用上加大投入，因此，融資困難成為亟待解決的問題。 研究意義 本文以 CRX 公司經(jīng)營狀況和實際財務(wù)情況為研究起點，以公司未來全局戰(zhàn)略導(dǎo)向為目標，結(jié)合實際研究并最終制定出一套可行度較高的新三板市場掛牌融資方案 [4]。方案首先以解決 CRX 公司的資金缺口為目標，在宏觀層面上來看，也為同類的中小企業(yè)提供一定程度的參考和借鑒，具有現(xiàn)實方面的意義： 第一，分析 CRX 公司的實際資金缺口，對國內(nèi)外相關(guān)的文獻進行研究，對當前存在的融資問題進行深度挖掘，提供融資問題的解決依據(jù)。 第二，對 CRX 公司掛牌新三板市場進行融資提出切實可行的方案并進行可行性分析。本文針對 CRX 公司目前的財務(wù)情況，結(jié)合中國目前資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀和公司所處的玉米制種行業(yè)背景，對公司新三板市場掛牌進行可行性分析，為其今后股權(quán)融資奠定基礎(chǔ)。 第三，對玉米制種行業(yè)及其他中小公司的資金融通的道路選擇可以提供相關(guān)參考價值。 CRX 公司屬于中小企業(yè)的范疇，其發(fā)展和所面臨的資金融通問題必然具有中小企業(yè)的特征，其他同類型企業(yè)可以對本文的研究結(jié)論進行參考。 研究內(nèi)容與研究方法 研究內(nèi)容 本文以企業(yè)實際情況為依據(jù)，以 CRX 公司的融資問題為研究對象，對公司是否能掛牌新三板股權(quán)融資進行可行性分析。 CRX 公 司地處甘肅省張掖市，是以 3 玉米制種與雜交生產(chǎn)為主營業(yè)務(wù)的中小企業(yè)，公司的經(jīng)營范圍是玉米雜交與玉米制種技術(shù)的應(yīng)用，產(chǎn)品遠銷國內(nèi)外市場，也是西北地區(qū)的一家知名的玉米的制種企業(yè)。目前，該公司正處于企業(yè)生命周期的成長期，是快速壯大發(fā)展的階段，積極引進國內(nèi)外的先進技術(shù)促使產(chǎn)業(yè)升級和公司規(guī)模的快速擴張是這個階段的戰(zhàn)略任務(wù)，但是企業(yè)發(fā)展離不開資金支持，如何正確選擇并且具備合適的融資結(jié)構(gòu)將對公司的未來發(fā)展產(chǎn)生深遠的影響。 研究方法 該論文依據(jù)有關(guān)公司治理的理論、非對稱信息的理論、融資順序的理論、企業(yè)金融成長周期的 理論以及涉及會計學(xué)、金融學(xué)、資本運營、統(tǒng)計學(xué)等領(lǐng)域的專業(yè)知識，根據(jù) CRX 公司自身的實際情況，通過查閱大量文獻和統(tǒng)計數(shù)據(jù)，并結(jié)合國內(nèi)資本市場的發(fā)展現(xiàn)狀，借鑒國內(nèi)外中小企業(yè)如何進行融資的方式選擇，運用調(diào)查、對比、案例等途徑深刻闡明 CRX 公司融資的誤區(qū)，對其融資問題進行分析，然后針對現(xiàn)有融資問題提出企業(yè)掛牌新三板可行的解決方案。論文運用的研究方法主要為： 第一，實踐與理論結(jié)合研究。本文是案例應(yīng)用型論文，從案例中實際情況出發(fā)，結(jié)合相關(guān)經(jīng)濟學(xué)、管理學(xué)、金融學(xué)科的相關(guān)知識，找到 CRX 公司資金融通過程中存在的問題及其原因 ，把對企業(yè)融資戰(zhàn)略的分析作為主線，對 CRX 公司新三板掛牌融資方案的可行性進行了深度的挖掘和研究。 第二，數(shù)據(jù)分析方法。本文以筆者獲取的第一手公司財務(wù)及經(jīng)營資料為依據(jù)，對公司財務(wù)方面進行全面的分析，計算出企業(yè)財務(wù)比率，以求在數(shù)據(jù)分析中大量運用財務(wù)分析進行定量研究，以具體數(shù)字表達，使文章更直觀。 第三，比較分析法。該論文對中小公司資金融通的狀況進行了深入分析；將CRX 近幾年財務(wù)數(shù)據(jù)進行對比分析，探索 CRX 公司的經(jīng)營現(xiàn)狀。同時將 CRX 公司與已經(jīng)在新三板市場掛牌企業(yè)“錦棉種業(yè)”進行財務(wù)指標對比研究，為新三板掛牌融資 方案設(shè)計提供現(xiàn)實依據(jù)和指導(dǎo)。 第四，圖表分析法。在分析企業(yè)所處生命周期、新三板掛牌流程，企業(yè)具體財務(wù)狀況等需要詳盡數(shù)據(jù)的內(nèi)容時，本文以圖表表達，文字敘述與圖表分析結(jié)合，使表達的觀點更加清晰明了，并且直觀。 研究