【正文】 比率法暗含一個假設(shè)：市場在整體上能夠正確反映公司的價值。如果市場不能正確反映公司整體價值，應(yīng)根據(jù)其它方法估值。 使用市盈率方法注意的問題 較長時間的歷史平均的市盈率更能平緩由于經(jīng)濟周期漲落所引起的股市對股票價值高估或低估所產(chǎn)生的影響； 使用市盈率方法使股票價格更多地與每股收益相關(guān)；使用其它估價方法，則會使股票價格更多地受到諸如股利分派、現(xiàn)金流量和銷售情況等因素的影響。 由于每股收益等效益指標(biāo)的推測采用的是歷史的增長率的方法，這對于利潤、銷售等穩(wěn)定增長的上市公司股票價值判斷是有效的，但對于銷售和利潤水平大起大落的公司不適合。 對市盈率法的評價 優(yōu)點：簡單且易于使用，可迅速獲得被估價資產(chǎn)的價值，尤其是當(dāng)金融市場上有大量“可比”資產(chǎn)進行交易、并且市場在平均水平上對這些資產(chǎn)的定價是正確的時候。 缺點：該方法容易被誤用和操縱，“可比”資產(chǎn)的可比性具有主觀性，分析人員有偏見或有目的選擇“可比”資產(chǎn)，可高估或低估資產(chǎn)價值； 六、各種估價方法的比較與選擇 1： 現(xiàn)金流貼現(xiàn)法 有歷史的數(shù)據(jù)用于預(yù)測未來的現(xiàn)金流量，且可以比較準(zhǔn)確的估計，有合適的貼現(xiàn)率； 2：比率估價法 當(dāng)又足夠的可比資產(chǎn)（公司）的準(zhǔn)確的市場化的數(shù)據(jù)可用，估值的目的與資本市場相聯(lián)系時； 3：期權(quán)法 被估值對象的現(xiàn)金流非常的不確定，可被看成期權(quán)時。 第四章 股票市場融資 一、 股票基礎(chǔ)知識 1：股票的概念及要素 股票是股份公司發(fā)給股東證明其所入股份的一種有價證券，是資金市場主要的長期信用工具之一。 2：股東的權(quán)利 投票選舉董事的權(quán)力；按比例分享股利的權(quán)利；公司破產(chǎn)清償時按比例分享剩余財產(chǎn)的權(quán)利；優(yōu)先購買新增股票的權(quán)利。 二 、 利用股票市場融資中企業(yè)的改制和重組模式 1：為股票上市進行企業(yè)改制主要工作 剝離非經(jīng)營性資產(chǎn)和不良資產(chǎn) ， 優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 。 產(chǎn)供銷完整的經(jīng)營體系 ， 整合經(jīng)營業(yè)務(wù) ， 突出主營業(yè)務(wù) 。 債務(wù)重組 ， 優(yōu)化公司財務(wù)結(jié)構(gòu) ， 資產(chǎn)負(fù)債狀況符合股票發(fā)行與上市的要求 。 合理界定股本規(guī)模和股權(quán)結(jié)構(gòu) 。 減少關(guān)聯(lián)交易和避免同業(yè)競爭 。 建立獨立的財務(wù)會計核算體系和管理體系 。 2：企業(yè)上市重組的模式 （ 1）整體改組上市 整體改組上市指將被改組企業(yè)的全部資產(chǎn)投入到股份有限公司或吸收其它權(quán)益作為共同發(fā)起人設(shè)立股份有限公司，以此為股本，再增資擴股，發(fā)行股票并上市。 適用企業(yè)： 新建企業(yè)、“企業(yè)辦社會”現(xiàn)象比較輕、 非經(jīng)營性資產(chǎn)有一定經(jīng)營效益的企業(yè)。企業(yè)內(nèi)部隱性失業(yè)小 ；企業(yè)職工的住房制度改革、離退休職工養(yǎng)老制度改革等已走向市場或逐步市場化 。 （ 2）分拆上市 原企業(yè)解散型 原企業(yè)經(jīng)過重組后一分為兩個或多個法人，原法人消亡，新法人仍然屬于原所有者。 適用： 非生產(chǎn)經(jīng)營系統(tǒng)數(shù)量較多，且創(chuàng)利水平較低甚至虧損的企業(yè)。 原企業(yè)法人保留型 從原企業(yè)中拿出生產(chǎn)經(jīng)營性資產(chǎn)進行股份制改組，變成上市公司，原企業(yè)變成控股公司，其余非生產(chǎn)性資產(chǎn)作為全資子公司隸屬于改組后的控股公司。 （ 3）間接上市 買殼上市模式與借殼上市模式 資產(chǎn)置換是將上市公司之外的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司，并置換出上市公司原有的劣質(zhì)資產(chǎn)，絕大多數(shù)上市公司的資產(chǎn)置換都發(fā)生在上市公司與其母公司之間。間接上市大量運用資產(chǎn)置換的手法。 買殼上市是指非上市公司通過購并控股上市公司、然后利用反向收購的方式注入自己的業(yè)務(wù)和資產(chǎn)，達到間接上市的目的。 借殼上市就是上市公司的母公司（集團公司）通過將主要資產(chǎn)售予（諸如）上市的子公司，實現(xiàn)母公司間接上市的目的。 三 、 股票發(fā)行上市中的中介機構(gòu) 1：中介機構(gòu)之一 財務(wù)顧問 協(xié)助企業(yè)制定股份制改造方案 。 2：中介機構(gòu)之二 主承銷商 、 上市推薦人 制定發(fā)行初步方案： 發(fā)行股票的目標(biāo) 、 價格 、 時機 、 條件 、 種類 、 價格 、 發(fā)行市場狀況 、 發(fā)行方式 ，準(zhǔn)備相關(guān)申請發(fā)行文件資料 。 股票發(fā)行上市輔導(dǎo)工作 。 3：中介機構(gòu)之三 律師事務(wù)所 4：中介機構(gòu)之四 會計師事務(wù)所 5：中介機構(gòu)之五 資產(chǎn)評估機構(gòu) 四 、 我國現(xiàn)行股票發(fā)行制度及程序 1：發(fā)行核準(zhǔn)制 發(fā)行核準(zhǔn)制是指發(fā)行人在發(fā)行證券之前 ， 必須符合有關(guān)法定條件和政策要求 ， 由監(jiān)管機構(gòu)進行實質(zhì)性審查 ， 由此決定是否授予發(fā)行申請人證券發(fā)行權(quán) 。 核準(zhǔn)制的宗旨是通過對發(fā)行人及發(fā)行證券作實質(zhì)審查 ， 已剔除不良證券 ， 防止證券欺詐 ， 保護投資者的合法權(quán)益 。 其重要基礎(chǔ)是中介機構(gòu)盡職盡責(zé) 。 2：發(fā)行核準(zhǔn)程序 （ 1） 受理申請文件 （ 2） 初審 中國證監(jiān)會受理申請文件后 ， 對發(fā)行文件的合規(guī)性進行初審 ， 并在 30日內(nèi)將初審意見函告發(fā)行人及主承銷商 。 （ 3） 發(fā)行審核委員會審核 在 60日內(nèi)以投票方式對股票發(fā)行申請進行表決 ，提出審核意見 。 （ 4） 核準(zhǔn)發(fā)行 出具核準(zhǔn)公開發(fā)行的文件；時間為三個月 。 五 、 發(fā)行價格的確定 1：決定發(fā)行價格的因素 公司盈利水平 、 股市行情 、 發(fā)行數(shù)量 、 公司的知名度 、 地區(qū)特點和行業(yè)特點 。 2：核準(zhǔn)制下新股發(fā)行的定價 2001年 3月起 ， 一級市場的發(fā)行定價 ， 完全由發(fā)行人與主承銷商協(xié)商確定 。 固定價格：市盈率法 。 市場詢價：承銷團先與發(fā)行人商定一個定價區(qū)間 ，再通過市場促銷征集在各個價位上的需求量 ， 確定價格 。 第五章 債券融資 一、債券概述 債券含義、要素及特征 債券是一種表明持有者對發(fā)行者擁有在一定時間內(nèi)對本金和利息追索權(quán)的憑證。 債券的要素包括：債券面值；期限；票面利率；付息日及付息的時間、次數(shù)。 特征： 償還性、流通性、收益性。債券的收益性指投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入或可以利用債券價格的變動，買賣債券賺取差額。 債券的種類 （ 1）抵押債券與信用債券 （ 2）可轉(zhuǎn)換債券 （ 3）政府債券、金融債券和公司債券 （ 4）單利債券、復(fù)利債券、貼現(xiàn)債券 （ 5）長期債券、中期債券、短期債券 （ 6）固定利率債券、浮動利率債券 （ 7）實物債券、憑證式債券、記帳式債券 債券的條款 保護性條款 ：債權(quán)人為保護自身利益而制定的限制發(fā)債企業(yè)某些經(jīng)營行為和財務(wù)行為的條款。主要包括債券發(fā)行限制、對抵押品的限制、資產(chǎn)流動性要求、兼并的限制、股息限制。 償付性條款 ：償債基金條款是用來促進有序淘汰債券的條款。 債券的評級 債券評級的意義； 評級機構(gòu)：穆迪和標(biāo)準(zhǔn)普爾等； 評級標(biāo)準(zhǔn)：財務(wù)指標(biāo)、債券條款、公司成長性等。 二、我國債券市場概述 國債市場分如下三部分： (1)證券交易所內(nèi)的國債市場（詳見下頁附表） (2) 銀行間債券市場 1997年 6月建立，存量約 20000億，其中一半為國債，一半為政策性銀行的金融債券；中央銀行通過此市場進行公開市場操作；以回購交易為主，現(xiàn)券交易為輔；四大國有商業(yè)銀行為資金融出者，中小股份制銀行、券商、信托、財務(wù)公司為資金融入者。 (3) 國債柜臺市場 做市商制度引入、雙邊報價制度，銀行柜臺交易系統(tǒng)調(diào)試已完成?？山鉀Q國債的流動性問題。 代碼 數(shù)量 期限 票面利率 類型 到期日696 255 10 附息 896 20 7 附息 9704 130 10 附息 9905 160 8 附息 9908 200 10 附息 10004 140 10 浮息 10010 120 7 浮息 10103 120 7 按年付息 10107 240 20 按年付息 10110 200 10 按年付息 10112 200 10 按年付息 公司債市場 發(fā)展歷史： 87年 3月國務(wù)院頒布 《 企業(yè)債券管理暫行管理條例 》 ，并編制企業(yè)債券發(fā)行計劃， 93年 8月國務(wù)院頒布 《 企業(yè)債券管理管理條例 》 至今。 管理模式：計劃管理模式：發(fā)行審批制，募集資金投向納入固定資產(chǎn)投資計劃，利率不高于同期儲蓄存款的 40%。 貸款與企業(yè)債規(guī)模比較（ 1993 年 2000 年）32943 40810 50538 61152 74914 86524 93734 9937120 130 200 100第六章 租賃融資 一、租賃概述 1 、租賃的含義 租賃指財產(chǎn)所有人（出租人）將其財產(chǎn)出租給成租人，并由后者向前者按期支付一定數(shù)額的租金作為報酬的經(jīng)濟行為。 租賃是一種信用活動，與銀行的信用活動比，后者融資，前者融物，通過融物達到融資的目的。 2 、租賃融資的特征 使用權(quán)與所有權(quán)分離；以融物代融資，融物融資相結(jié)合；以分期償還租金的形式償還本息。 二、融資租賃 1 、定義 需要籌措資金、添置設(shè)備的企業(yè)以付租金的形式向租賃公司借用設(shè)備，與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移到承租方。 2 、特點 租賃合同的關(guān)系人有三方：出租人、承租人和供貨人，購貨合同的簽訂和履行是租賃合同簽訂和履行的前提；承租人選定設(shè)備的品種及供貨人；承租人在租期內(nèi)對設(shè)備的使用價值負(fù)責(zé)，進行必要的維修和保養(yǎng)；融資租賃期限較長，在承租期內(nèi)，雙方均不得單方終止合同。 三、經(jīng)營租賃 1 ：定義 租賃公司為客戶提供融資便利，負(fù)責(zé)設(shè)備的維修、保養(yǎng)等服務(wù)，同時還承擔(dān)設(shè)備過時風(fēng)險的一種短期商品借貸形式。 2 ：特點 租賃合同涉及兩方當(dāng)事人：出租方和承租方； 租賃公司負(fù)責(zé)設(shè)備維修、保養(yǎng)，保障其使用價值； 租賃公司承擔(dān)設(shè)備過時的風(fēng)險； 經(jīng)營租賃的設(shè)備具有通用性； 設(shè)備的選擇由出租人根據(jù)需要決定； 租賃期較短，可以通過提前通知而中途解約； 3：融資租賃與經(jīng)營租賃的區(qū)別 前者作為一項資產(chǎn)計入承租方的資產(chǎn)負(fù)債表，計提折舊，后者為“資產(chǎn)負(fù)債表外的籌資”； 前者的租賃合同涉及三方關(guān)系人，后者涉及兩方關(guān)系人； 前者與資產(chǎn)所有權(quán)相關(guān)的風(fēng)險和報酬在租賃的初期就發(fā)生了轉(zhuǎn)移，后者不涉及此問題，沒有購置資產(chǎn)的特殊權(quán)利； 前者承租人承擔(dān)設(shè)備過時的風(fēng)險，后者承租人不承擔(dān)此風(fēng)險； 前者的租賃合同在租賃期內(nèi)，任何一方都不能單方終止合同，后者可以通過提前通知解除合同； 第七章 表外融資 （ Off BalanceSheet Finance） 一、表外融資概述 含義 資產(chǎn)負(fù)債表外融資是指不需列入資產(chǎn)負(fù)債表的融資方式，即該項融資既不在資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方表現(xiàn)為某項資產(chǎn)的增加，也不在負(fù)債方表現(xiàn)為負(fù)債的增加。 表外融資產(chǎn)生的原因 1） 將債務(wù)置于資產(chǎn)負(fù)債表外，可以明顯地改善財務(wù)報表的質(zhì)量。如降低負(fù)債率。可避免信用等級下降、借款成本提高等問題。 2) 可以規(guī)避借款合同的限制 借款合同往往對借款人規(guī)定種種限制，如不得突破某一資產(chǎn)負(fù)債比率。 3) 表外融資是對企業(yè)采用歷史成本計量模式的補償 在通貨膨脹情況下，歷史成本計量模式很可能造成資產(chǎn)負(fù)債表上的許多資產(chǎn)項目的價值被嚴(yán)重低估，若采用公允價值計量，這些企業(yè)的資產(chǎn)總量將有較大幅度地增長，并且大部分增長額會增加表上所有者權(quán)益，使得企業(yè)借款能力提高。 二、表外融資的種類 直接表外籌資 售后回租 企業(yè)在資金短缺時將自己的設(shè)備賣給租賃公司并租回該設(shè)備的融資方式。承租人在賣出設(shè)備時作資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的會計處理，在租回時按經(jīng)營租憑作記錄。從表內(nèi)來看，承租方資產(chǎn)帳面額減少，該設(shè)備的生產(chǎn)能力并沒有退出企業(yè)，而資