【正文】 一直擔當著電力供應(yīng)的主力軍， 2020年火電機組發(fā)電量占全社會發(fā)電量的 80%以上。 近年來， “市場煤、計劃電 ”的體制性矛盾依然突出，電力企業(yè)已難以承受煤價頻繁上漲和電價調(diào)整滯后造成的剛性成本增加，煤炭價格是火電企業(yè)成本的主要因素， 已占到 70%左右，自2020年以來，我國煤炭價格持續(xù)上漲，秦皇島 5500大卡煤炭累計上漲超過 150%，而銷售電價漲幅僅上漲 32%。自 2020年國家發(fā)改委頒布煤電價格聯(lián)動機制以來，國家共實行了四次煤電價格聯(lián)動，但還有較大缺口。 電力供應(yīng)作為一種特殊的商品，其價格變動是關(guān)系到國計民生的重大問題，國家在實行煤電聯(lián)動是須考慮通貨膨脹等諸多因素，因此電力企業(yè)通常無法將煤價上漲的壓力有效向下傳導(dǎo)，造成經(jīng)營壓力大， 發(fā)電企業(yè)償債能力削弱，融資難度不斷加大，資金鏈斷裂的風險顯著增加 。 . 電力產(chǎn)業(yè)鏈向煤炭等領(lǐng)域的縱向延伸趨勢明顯 經(jīng)歷了 2020年煤價大幅上漲的沖擊后，電力公司紛紛加大了在煤炭領(lǐng)域的投資力度，電力產(chǎn)業(yè)鏈的縱向延伸趨勢越發(fā)明顯。電力企業(yè)在煤炭領(lǐng)域投資具有良好的契機，目前我國煤炭新增可采儲量主要集中在內(nèi)蒙古、寧夏、甘肅、新疆等西部省區(qū)。此區(qū)域煤炭儲量的增量明顯，且區(qū)域內(nèi)的煤炭市場格局尚未飽和，電力企業(yè)有機會參與其中，并獲得整裝大型煤炭資源。 同時，電力與煤炭企業(yè)的合作也在延續(xù)，雙方通常以合資的方式進行煤炭開發(fā)。雖然電力企業(yè)多以參股的方式進行投資，但通常會與控股方約定，將較高比例 請參閱最后一頁的申明 5 的定量定向供應(yīng)給下屬電廠，合作使電力企業(yè)提高煤炭 自給率。 表 1：五大發(fā)電集團在煤炭領(lǐng)域的投資情況 資料來源：公司公告、深圳中誠信整理。 2. 相關(guān)政策及 支持 . 貫徹節(jié)能減排政策， 調(diào)整電源結(jié)構(gòu)， 關(guān)停小火電，大力發(fā)展可再生能源發(fā)電 電力行業(yè)節(jié)能減排的政策主要包括：上大壓小、節(jié)能發(fā)電調(diào)度以及發(fā)展可再生能源。電力行業(yè)作為資源密集型產(chǎn)業(yè)是節(jié)能減排的重點領(lǐng)域，目前，我國電煤消費約占全國煤炭產(chǎn)量的 51%左右，火電用水占到工業(yè)用水的 40%，二氧化硫排放量占到全國排放量的 54%。根據(jù)規(guī)劃，在 “十一五 ”期間我國將關(guān)停小燃煤機組 5000萬千瓦，燃油機組 700萬千瓦。 為實現(xiàn)這一目標而采取的主要措施有： 關(guān)停小機組：單機容量 5萬千瓦以下的常規(guī)火電機組；運行滿 20年、單機 10萬千瓦級以下的常規(guī)火電機組；按照設(shè)計壽命服役期滿、單機 20萬千瓦以下的各類機組；供電標準煤耗高出 2020年本省（區(qū)、市）平均水平 10%或全國平均水平 15%的各類燃煤機組；未達到環(huán)保排放標準的各類機組； 關(guān)停小機組與建設(shè)新項目掛鉤：新建電源項目替代的關(guān)停機組容量作為衡量其可否納入規(guī)劃的重要指標。替代關(guān)停機組容量較多并能夠妥善安置關(guān)停電廠職工的電源建設(shè)項目，優(yōu)先納入國家電力發(fā)展規(guī)劃。企業(yè)建設(shè)單機 30萬千瓦、 60萬千瓦、 100萬千瓦，替代關(guān)停機組的容量達到自身容量 80%的、 70%、 60%的項目，可直接納入國家電力發(fā)展規(guī)劃，優(yōu)先安排建設(shè)。企業(yè)建設(shè)單機 20萬千瓦以上的熱電聯(lián)產(chǎn)項目，替代關(guān)停機組的容量達到自身容量 50%，并按所替代關(guān)停機組和關(guān)停拆除的供熱鍋爐蒸發(fā)量計算可減少當?shù)厝济嚎偭康模芍苯蛹{入國家電力規(guī)劃，優(yōu)先安排建設(shè)。 加強小火電機組上網(wǎng)電價管理，盡快將所有燃煤（油）小火電機組上網(wǎng)電價降低到不高于本地區(qū)標桿上網(wǎng)電價，并不得實行價外補貼；價格低于本地區(qū)標桿上網(wǎng)電價的小火電，仍執(zhí)行現(xiàn)行電價。2020年 ，國家發(fā)展改革委分批批復(fù)了全國統(tǒng)調(diào)小火電機組降價方案。共計 294臺， 955萬千瓦小火電機組上網(wǎng)電價將分步降低至標桿價水平。 改進發(fā)電調(diào)度方式，按照節(jié)能、環(huán)保、經(jīng)濟的原則，優(yōu)先調(diào)度可再生能源和高效、清潔的機組發(fā)電，限制能耗高、污染重的機組發(fā)電。 為進一步推動電源結(jié)構(gòu)調(diào)整，國家制定了《可再生能源中長期 請參閱最后一頁的申明 6 發(fā)展規(guī)劃（ 20202020年）》及《核電中長期發(fā)展規(guī)劃（ 20202020）》，指出 要加快水電、風電、太陽能等可再生能源發(fā)電，積極發(fā)展核電，并提出 了 具體發(fā)展目標， 截至 2020年底，我國水電和風電裝機容量分別達 到 21340萬千瓦和 3107萬千瓦，均超額完成了規(guī)劃目標。同時，為保障可再生能源發(fā)電規(guī)劃目標的實現(xiàn)，規(guī)劃還對非水電可再生能源發(fā)電規(guī)定強制性市場份額目標 ：到 2020年和 2020年，大電網(wǎng)覆蓋地區(qū)非水電可再生能源發(fā)電在電網(wǎng)總發(fā)電量中的比例分別達到 1%和3%以上；權(quán)益發(fā)電裝機總?cè)萘砍^ 500萬千瓦的投資者，所擁有的非水電可再生 能源發(fā)電權(quán)益裝機總?cè)萘繎?yīng)分別達到其權(quán)益發(fā)電裝機總?cè)萘康?3%和 8%以上。為調(diào)動投資者的積極性，國家還發(fā)布了《可再生能源發(fā)電價格和費用分攤管理試行辦法》規(guī)定可再生能源發(fā)電價格高于當?shù)孛摿蛉济簷C組 標桿電價的差額部分，在全國省級及以上電網(wǎng)銷售電量中分攤。這一定價機制有利于調(diào)動可再生能源投資的積極性，推動可再生能源發(fā)電的發(fā)展。 表 2：可再生能源發(fā)電 中 長期發(fā)展目標 資料來源：《可再生能源中長期發(fā)展規(guī)劃（ 20202020 年）》及《核電中長期發(fā)展規(guī)劃（ 20202020）》 . 電價 體制改革逐步加速 2020 年中國電力行業(yè)中“市場煤，計劃電”的矛盾進一步加劇，由此也推動了國內(nèi)電價體制的改革。 2020 年 3 月，國務(wù)院總理溫家寶在十一屆全國人大二次會議上作政府工作報告時指出：“ 2020 年將推進資源性產(chǎn)品價格改革。繼續(xù)深化電價改革，逐步完善上網(wǎng)電價、輸配電價和銷售電價形成機制，適時理順煤電價格關(guān)系?！边@是 2002 年電力體制改革啟動以來，電價改革問題首次進入政府工作報告。 2020 年 3 月以來，在多個部委的聯(lián)合推動下，國內(nèi)大用戶直購電試點工作積極推進。大用戶直購電允許用電客戶與發(fā)電企業(yè)直接協(xié)商確定交易電價和電量，改善了電網(wǎng)企業(yè)壟斷供應(yīng)的局面，在目前的電力供求格局下，大用戶直供的方式有助于降低用電企業(yè)成本、刺激用電需求，但同時也會加劇電力生產(chǎn)業(yè)的競爭，優(yōu)勢企業(yè)有望在其中獲得良好的發(fā)展機遇。 2020 年 9 月國家發(fā)改委、電監(jiān)會對電網(wǎng)、五大發(fā)電集團等發(fā)布“關(guān)于加快推進電價改革征求意見稿”意味著停滯多年的“電改”重啟。 2020 年 11 月 20 日，國家發(fā)改委公布了新一輪的電價調(diào)整方案，包括銷售電價整體上調(diào)和上網(wǎng)電價區(qū)域性升降，此次電價調(diào)整方案側(cè)重于終端銷售電價的上調(diào)，重點解決 2020 年 8 月燃煤電廠上網(wǎng)電價提高對電網(wǎng)企業(yè)的影響，使電網(wǎng)企業(yè)的成本壓力得以向終端用戶傳導(dǎo)，能夠在很大程度上改善電網(wǎng)企業(yè)的經(jīng)營壓力。而上網(wǎng)電價調(diào)整幅度相對較緩，對發(fā)電企業(yè)影響相對較小，但結(jié)構(gòu)化的調(diào)整 請參閱最后一頁的申明 7 能夠在一定程度上縮小電廠 地域性（包括中西部與東部，內(nèi)陸與沿海）盈利能力的差距，同時也反應(yīng)出國家加快電力體制改革，支持電力生產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的態(tài)度和決心。 2020年 9月， 中國國家發(fā)展和改革委員會公布了《關(guān)于居民生活用電實行階梯電價的指導(dǎo)意見 (征求意見稿 )》，擬在全國推行居民用電 “階梯式累進電價 ”， 此舉結(jié)束了中國全民低電價時代，雖然調(diào)價幅度不大，但凸顯中國推進資源價格改革、促進節(jié)能減排的決心。 表 3：歷次電價調(diào)整情況 資料來源：深圳中誠信整理 。 3. 2020 年 我國 電力行業(yè)運行情況 2020年 以來，隨著國際金融危機影響的逐步消除，我國 電力需求 增速經(jīng)歷了高位運行后的穩(wěn)步回落， 全年用電量突破 4萬億千瓦時 ， 基建新增裝機連續(xù) 5年超過 9000萬千瓦，年底發(fā)電裝機容量達到，供應(yīng)能力總體充足