中國(guó)鋁業(yè)公司發(fā)展戰(zhàn)略第二階段報(bào)告-文庫(kù)吧
2025-02-28 13:43 本頁(yè)面
【正文】 1512 227 貴州 1187 178 長(zhǎng)城 837 126 山東 1039 156 1053 158 1319 198 美國(guó) Alcoa 平均 854 128 公司平均 世界平均 與世界平均的差值 93 29 20 72 42 40 0 70 與美國(guó) Alcoa平均的差值 24 99 50 3 28 30 70 0 數(shù)據(jù)來(lái)源 : F. King, 1999。 , 1999。 3. 埃森哲分析 13 125043302326273738520102030405060美鋁 加鋁 世界平均 中鋁平均 長(zhǎng)城 山東 山西 貴州 平果 中州與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比 , 公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一在于其較低的折舊水平 (氧化鋁 )。 折舊 * 美元 /噸 AL2O3 * 注：為便于比較對(duì)公司的折舊進(jìn)行了調(diào)整。調(diào)整后公司六家氧化鋁廠采用相同的折舊方法 資料來(lái)源： Alcoa及 Alcan年報(bào)；公司財(cái)務(wù)部 14 9411766103020406080100120140中鋁 世界平均 美國(guó)美鋁平均 加拿大加鋁平均公司較低的折舊水平 (電解鋁 )*。 美元 /噸 公司折舊 折舊 世界平均折舊 * 注 : 公司 1999財(cái)務(wù)報(bào)表折舊數(shù)字為 107, 此處折舊是為作比較而進(jìn)行調(diào)整后的數(shù)據(jù)，調(diào)整時(shí)公司五家電解鋁廠采用同樣的折舊方法 數(shù)據(jù)來(lái)源 : F. King, 1999。 , 1999。 3. 埃森哲分析 15 低的折舊 因此，與世界平均水平相比，在現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本相同的情況下，公司將由于提取較低的折舊而使息稅前利潤(rùn)增高。 銷售收入 單位 : 美元 /噸 現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本 折舊 息稅前利潤(rùn) 現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本 折舊 息稅前利潤(rùn) 公司平均 世界平均 注 : 假定公司和世界其它電解鋁廠噸售價(jià)及現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)成本相同 增加的息稅前利潤(rùn) 較低的折舊使息稅前利潤(rùn)增加 示意 16 215045000500100015002023250030003500400045005000中鋁 世界平均在同樣的經(jīng)營(yíng)成本下，公司將比世界其它電解鋁廠以較小投入獲得相同新建生產(chǎn)能力擴(kuò)張。 美元 /噸 世界平均投資 2350 美元 /噸 新建生產(chǎn)能力投資 數(shù)據(jù)來(lái)源 : Man Securities, 2023年 12月 。 “十五”投資計(jì)劃 17 以上的這些優(yōu)勢(shì)以及在國(guó)內(nèi)鋁業(yè)市場(chǎng)中的地位均體現(xiàn)出公司較為樂(lè)觀的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)。 ? 除中州廠外 , 所有其它廠的現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)(EBITDA)在 2023年均有大幅增長(zhǎng) ? 除中州外 , 公司各氧化鋁廠之息稅前利潤(rùn)(EBIT)在 2023年也是增長(zhǎng)迅猛 ? 在 2023年 ,中鋁氧化鋁廠之占用資本回報(bào)率(ROCE)高于國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。這一結(jié)果在較大程度上來(lái)自當(dāng)年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上氧化鋁價(jià)格大幅上揚(yáng) 氧化鋁 電解鋁 ? 從現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) (EBITDA)水平來(lái)看，公司1999年的電解鋁業(yè)務(wù)是盈利的，這主要是由于青海、平果和貴州的利潤(rùn)貢獻(xiàn)。不過(guò)，長(zhǎng)城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)處于虧損，并因此使公司電解鋁板塊整體盈利水平下降。 ? 考慮息稅前利潤(rùn) (EBIT)， 公司整體而言 1999年現(xiàn)金收入大于現(xiàn)金支出，這主要是青海、平果和貴州的現(xiàn)金利潤(rùn)貢獻(xiàn)。不過(guò)，長(zhǎng)城和山東的電解鋁業(yè)務(wù)仍不容樂(lè)觀，他們的現(xiàn)金利潤(rùn)為負(fù) ? 比較占用資本回報(bào)率 (ROCE)， 公司比較世界平均水平獲得較高的占用資本回報(bào)率。由于山東和長(zhǎng)城的虧損，使公司回報(bào)率有所降低。 2023年經(jīng)營(yíng)成本的上升，使得公司電解鋁廠的息稅前利潤(rùn)較上年下降，導(dǎo)致公司 2023年占用資本回報(bào)率下降至 –11% *注 : 1. 占用資本回報(bào)率 = 息稅前利潤(rùn) / 占用經(jīng)營(yíng)資本 。 2. 占用經(jīng)營(yíng)資本 = 固定資產(chǎn) + 存貨 + 應(yīng)收帳款 – 應(yīng)付帳款 18 除中州之外 , 中鋁其余各廠現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)在 2023年均有大幅增長(zhǎng)。 7 1 . 48 9 . 67 1 . 71 0 1 . 93 5 . 27 4 . 91 2 7 . 83 5 . 13 6 . 95 1 . 43 0 . 97 1 . 68 8 . 27 6 . 75 2 . 97069050100150200250美鋁 中鋁 中州 長(zhǎng)城 山西 山東 貴州 平果現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) (EBITDA) 美鋁 中鋁 中州 長(zhǎng)城 山西 山東 貴州 平果3 6 .9 7 1 .4 3 0 .9 5 1 .4 7 1 .6 6 9 .6 7 1 .7 1 0 1 .93 5 .2 7 6 .7 7 4 .9 5 2 .9 8 8 .2 1 2 7 .8 3 5 .1 705 3 .6 1 7 4 .2 69 1 4 7 .4 1 7 4 .2 1 9 3 .6 2 4 1 .8 2 4 4 .11998 1999 2023 美元 /噸 AL2O3 19 在電解鋁板塊，考慮到息稅前利潤(rùn)，盡管長(zhǎng)城和山東處于現(xiàn)金支出大于收入的狀況，由于青海、平果和貴州的貢獻(xiàn)，公司電解鋁總體現(xiàn)金收入在 1999年大于支出。 1 1 5267337309 4 1249 6 8 0 4 8 7 2 7 6130191112193 2 1 6 2 1 9 8181164 8 0 0 6 0 0 4 0 0 2 0 002004001998 1999 2023美元 /噸 AL 長(zhǎng)城 山東 青海 平果 貴州 公司平均 數(shù)據(jù)來(lái)源 : 。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營(yíng)成本大幅上升，導(dǎo)致 2023年息稅前利潤(rùn)大幅下降。由于公司 2023年成本的巨大波動(dòng)，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 2. 氧化鋁和電解鋁價(jià)格均調(diào)整為市場(chǎng)價(jià)格 現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) (EBITDA) EBITDA/Capital Employed 38% 22% 26% 5% 21% 24% 20 在氧化鋁板塊，除中州廠外 , 中鋁上市公司下屬其余各廠之息稅前利潤(rùn)在 2023年也是增長(zhǎng)迅猛。 1 2 . 34 0 . 12 8 . 26 3 . 16 0 . 74 0 . 02 2 . 61 0 1 . 41 1 . 71 2 9 . 91 4 9 . 21 6 9 . 31 9 9 . 52 0 3 . 12 4 . 13 2 . 11 2 . 16 1 . 73 2 . 04 6 . 93 3 . 1 1 . 51 4 4 . 52 0 . 354595145195美鋁 中鋁平均 中州 長(zhǎng)城 山西 山東 平果 貴州近三年息稅前利潤(rùn) (EBIT) 美鋁 中鋁平均 中州 長(zhǎng)城 山西 山東 平果 貴州12. 3 40. 1 24. 1 26. 2 32. 1 63. 1 60. 7 40. 012. 1 46. 9 22. 6 33. 1 61. 7 101. 4 32. 0 1. 511. 7 144. 5 20. 3 129. 9 149. 2 169. 3 199. 5 203. 11998 1999 2023 美元 /噸 AL2O3 21 94 6 771 1 5 5 3 4 614182 178209 7 4 2 8 3149 7 9 1 5 2 8 1 1 4 1 9 14788 1 0 0 0 8 0 0 6 0 0 4 0 0 2 0 002004001998 1999 2023美元 /噸 AL 長(zhǎng)城 山東 青海 平果 貴州 公司平均 電解鋁板塊，盡管由于長(zhǎng)城和山東鋁廠虧損而抵銷了公司部分現(xiàn)金經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)，但由于青海、平果和貴州的利潤(rùn)貢獻(xiàn)，公司的電解鋁業(yè)務(wù)在
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