新股發(fā)行上市介紹-文庫吧
2025-02-28 10:29 本頁面
【正文】 第二輪改革 ： ?2023年 10月，證監(jiān)會正式出臺《 關(guān)于深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見 》 ?新股發(fā)行體制改革將進(jìn)一步完善報價申購和配售約束機(jī)制；新股發(fā)行過程中，將進(jìn)一步擴(kuò)大詢價對象范圍，充實網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者；增強(qiáng)定價信息透明度；完善回?fù)軝C(jī)制和中止發(fā)行機(jī)制 新股發(fā)行體制第三輪改革 ： ?2023年 4月，證監(jiān)會發(fā)布 《 關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見 》 ，進(jìn)一步市場主體歸位盡責(zé) ?提高網(wǎng)下配售比例、取消網(wǎng)下配售三個月鎖定期 ?推行行業(yè)市盈率 25%規(guī)則 ?允許存量股轉(zhuǎn)讓 ?允許符合條件的個人參與網(wǎng)下詢價配售 新股發(fā)行體制 第四輪改革 ： ?2023年 6月，證監(jiān)會發(fā)布《 關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見（征求意見稿） 》 ，推動市場化 ?不再調(diào)控發(fā)行節(jié)奏 ?取消對詢價的具體要求 ?新股發(fā)行價格放開，取消25%規(guī)則 ?配售方式放開 保薦制 +詢價制 1996年之前 19971998 19992023 20232023年 6月 2023年 7月 2023年 10月 2023年 4月 2023年 5月 行政審批制 核準(zhǔn)制 逐步完善的發(fā)行與定價機(jī)制 9 發(fā)行與定價 —— 發(fā)行方式介紹（按現(xiàn)行規(guī)定） 向戰(zhàn)略投資者配售 首發(fā) 4億股以上，可以向戰(zhàn)略投資者配售。戰(zhàn)略投資者不參與初步詢價和累積投標(biāo)詢價，鎖定期不少于 12個月 向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售 發(fā)行人及主承銷商應(yīng)當(dāng)向參與網(wǎng)下配售的詢價對象配售股票，并應(yīng)當(dāng)與網(wǎng)上發(fā)行同時進(jìn)行。數(shù)量原則上不低于本次發(fā)行總量的 50%，鎖定期可自主約定 交易所要求網(wǎng)下配售應(yīng)采用網(wǎng)下發(fā)行電子化方式 向參與網(wǎng)上發(fā)行的投資者配售 網(wǎng)上發(fā)行，指通過證券交易所交易系統(tǒng)公開發(fā)行的股票 超額配售選擇權(quán) 首發(fā) 4億股以上，可在發(fā)行方案中采用超額配售選擇權(quán)，“綠鞋機(jī)制” —— 有利于穩(wěn)定后市股價 回?fù)軝C(jī)制 指在同一次發(fā)行中采取網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行時，先初始設(shè)定不同發(fā)行方式下的發(fā)行數(shù)量，然后根據(jù)認(rèn)購結(jié)果，按預(yù)先公布的規(guī)則在兩者之間適當(dāng)調(diào)整發(fā)行數(shù)量 中止發(fā)行機(jī)制 詢價后， 4億股以下、有效報價的詢價對象不足 20家，或 4億股以上、有效報價的詢價對象不足 50家，應(yīng)當(dāng)中止發(fā)行。 網(wǎng)下機(jī)構(gòu)投資者在既定比例內(nèi)有效申購不足，不得向網(wǎng)上回?fù)埽梢灾兄拱l(fā)行。網(wǎng)下報價未及預(yù)期或網(wǎng)上、網(wǎng)下申購不足，可以中止發(fā)行。 批文有效期內(nèi)，經(jīng)備案可重新啟動發(fā)行 10 市場化 改革 、網(wǎng)上定價相結(jié)合 2. 首發(fā) 4億股以上，可以采用向戰(zhàn)略投資者配售和網(wǎng)下配售、網(wǎng)上定價相結(jié)合 化方式 證券公司自行 協(xié)商確定 ， 并在發(fā)行公告中披露 ：分別、 20/50 求 發(fā)行與定價 —— 目前發(fā)行方式 征求意見稿 本次新股發(fā)行體制改革總的思路是寬進(jìn)嚴(yán)管， 推動市場化 發(fā)行方式變化 11 發(fā)行與定價 —— 定價方式介紹 固定價格 發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前 自主協(xié)商確定 一個固定 發(fā)行價格 ，然后以此價格直接公開發(fā)售，由投資者申購。 詢價機(jī)制 目前是國際市場的 主流定價方式 。即 通過初步詢價確定發(fā)行價格區(qū)間，在發(fā)行價格區(qū)間內(nèi)通過累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格 。也可以簡化流程，通過初步詢價直接確定發(fā)行價格。 對于通過初步詢價確定發(fā)行價格的股票，網(wǎng)下配售和網(wǎng)上發(fā)行按照定價發(fā)行方式進(jìn)行。對于通過網(wǎng)下累計投標(biāo)詢價確定發(fā)行價格的股票，其網(wǎng)上申購方式與滬市發(fā)行新股申購方式相同。 競價機(jī)制 是指以投標(biāo)競價的方式確定股票發(fā)行價格，即“價高者得”，在再融資定向增發(fā)時適用。 混合定價機(jī)制 是指在一次 IPO過程中分別對不同份額的股票采用不同的發(fā)售機(jī)制。 ?有效進(jìn)行價格發(fā)現(xiàn) ?可以主動選擇股東結(jié)構(gòu) ?適用于機(jī)構(gòu)投資者占比較高的市場 ?操作簡便 ?發(fā)行成本低 ?市場化水平較低，容易出現(xiàn)新股抑價 ?定價效率價高 ?容易抬高發(fā)行價 ?不利于選擇股東結(jié)構(gòu) 12 發(fā)行與定價 —— 3. 定價方式 市場化定價關(guān)鍵因素 合理定價 ?A股二級市場表現(xiàn)及投資者心態(tài) ?可比公司估值及股價表現(xiàn) ?投資者對行業(yè)及整體市場的看法及前景展望 ?投資者對公司投資價值的看法及接受程度 ?投資者對行業(yè)及其前景的看法 ?投資者對估值的反饋 ?投資者要求的IPO折扣水平 合理引導(dǎo)需求氛圍 需求最大化及結(jié)構(gòu)合理性 ? 考慮報價和需求量的敏感性 ， 實現(xiàn)需求最大化 ? 設(shè)定的價格區(qū)間能夠覆蓋主要的重量級機(jī)構(gòu)投資者 ，令他們能夠最大程度的參與發(fā)行 ? 建立簿記初期良好的需求勢頭 ， 合理引導(dǎo)需求氛圍 資本市場環(huán)境 投資者反饋 13 發(fā)行與定價 —— 內(nèi)部準(zhǔn)備 投資價值 研究報告 預(yù)路演 路演 /簿記 定價 /掛牌上市 ?盡調(diào)及撰寫招股書 ?財務(wù)報表訂稿 ?完成初步估值模型 ?管理層培訓(xùn) ?研究員建立估值模型 ?分析行業(yè)前景 ?撰
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