【正文】 資與銷售收入同比增加，同時又要按時支付貨款取 得交易折扣、清償應(yīng)付票據(jù)的話，存在約 40萬元現(xiàn)金缺口， 加之清償原有的 39萬元鄉(xiāng)村國民銀行貸款，約需資金 80萬 元。 ? Clarkson先生對貸款需求的估計有其合理性。 ? 如不能有效降低應(yīng)收貨款、存貨、固定資產(chǎn)投資，同時不能擴 大權(quán)益資本投入的話，為獲得全部交易折扣必須有近 80萬元 的銀行短期融資。 作為他的財務(wù)顧問，你將如何出主意？作為銀行家，你同意貸款嗎？ 如果同意，貸款條件是什么？ 作為他的財務(wù)顧問，主要的意見是： 提醒 Clarkson先生大力壓縮應(yīng)收帳款； 確定合理的安全庫存，降低存貨； 提醒 Clarkson先生注意到財務(wù)風(fēng)險的上升，一旦出現(xiàn)經(jīng)營問 題，很容易造成破產(chǎn)； 爭取獲得權(quán)益融資，把財務(wù)風(fēng)險降低到適當(dāng)?shù)某潭龋? 爭取長期債權(quán)融資，改善流動性和長期安全性 ? 作為銀行家，需要考慮的主要問題是長期安全性和流動性，相 比之下獲利能力并不太重要。就該公司的情況來看，長期安 全性和流動性指標已經(jīng)很差，如果向該公司提供 75萬元的短 期貸款的話，除獲利能力大幅提高外，其它指標將會進一步 惡化。 ? 考慮銀行業(yè)務(wù)的特點，從經(jīng)營的角度，在目前情況下一般不宜 向該公司提供貸款。 ? 從開發(fā)市場、爭取客戶的角度，由于該公司經(jīng)營前景看好，如 資本結(jié)構(gòu)能夠得到改善，可考慮向其提供貸款，但同時必須 有嚴格的限制條件。 貸款條件主要將是： 由 Clarkson先生加大權(quán)益投資比重，將其個人積蓄、房產(chǎn)抵 押貸款投入到公司或爭取其它權(quán)益資本，同時降低個人的工 資收入，使其進一步分擔(dān)債權(quán)人風(fēng)險； 要求 Clarkson先生制訂降低應(yīng)收帳款、降低存貨的具體計劃， 并對其執(zhí)行情況隨時監(jiān)督； 由于主要為短期貸款，要求 Clarkson先生 90天定期平帳，以 控制財務(wù)風(fēng)險； 對于固定資產(chǎn)的追加投資嚴格控制，在近期內(nèi)盡可能避免新 的投資項目。 教師點評 ? 解決的問題： – Clarkson Company收益不錯，但為什么資金不足。利 潤與現(xiàn)金需求是不同的。 – 評價 。決定公司需要 多少貸款，多長時間能夠償還貸款。 – 如何解決公司快速增長與沉重財務(wù)負擔(dān)的矛盾 – 對小公司的借鑒意義 Clarkson Lumber Company 為什么 現(xiàn)金流量表 1994 1995 兩年合計 凈利潤 68 77 145 應(yīng)收帳款增加 105 195 300 存貨增加 95 155 250 應(yīng)付帳款增加 127 163 290 計提費用增加 3 30 33 經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量 2 80 82 工廠、設(shè)備投資 29 126 155 融資活動的現(xiàn)金流量 銀行貸款增加 60 330 390 股東權(quán)益收購 200 0 200 收購股權(quán)融資 200 0 200 長期貸款償還 20 20 40 收購股權(quán)負債的償還 0 100 100 融資活動的現(xiàn)金流量 40 210 250 現(xiàn)金凈增加 9 4 年初現(xiàn)金余額 43 52 年末現(xiàn)金余額 52 56 投資活動的現(xiàn)金流量 應(yīng)收帳款、存貨以及設(shè)備投資的增加是導(dǎo)致公司資金緊張的最主要原因?；刭徍匣锶斯蓹?quán)進一步增加了現(xiàn)金的不足。 為什么 銷售增長 應(yīng)收帳款帳齡和存貨期延長 1993 1994 1995 96一季度 應(yīng)收帳款帳齡 38 43 49 49 應(yīng)收帳款占銷售額的 % 存貨周轉(zhuǎn) 平均存貨 年末存貨 Clarkson公司應(yīng)收帳款和存貨 增加的原因又是什么？ 如果應(yīng)收帳款保持 1993年的水平，即占銷售額的 %,那么1995年底的應(yīng)收帳款余額應(yīng)該是 47萬美元，要比實際水平低。 Clarkson公司應(yīng)收帳款和存貨增加的原因又是什么？ ? 不是肯定的 – 賒銷與預(yù)付在不同的公司是不同的 – 凈資產(chǎn)與銷售的關(guān)系不一樣 – 存貨多少不一樣 ? 產(chǎn)生巨大融資壓力的公司 – 銷售快速增長 – 現(xiàn)金周期長 – 低利潤 為什么銷售快速增長會帶來巨大融資壓力？ 1993 1994 1995 96一季度 總負債 /總資產(chǎn) 45% 68% 73% 72% 應(yīng)付帳款帳期 35 45 51 54 流動比率 結(jié)論：財務(wù)狀況變差 Clarkson公司的財務(wù)狀況 ? 銷售對資產(chǎn)的比率不變 ? 負債率不變 ? 無支付股利 ? 權(quán)益資本 20%的收益率 如果財務(wù)指標不再變差，需要銷售有多大的增長？ ? Clarkson是否應(yīng)該利用商業(yè)信用？ – 如果在 10天內(nèi)付款，可以得到 2%的折扣。而 50后必須 付款則得不到這一折扣的話，如果 1000元，就是 980元 在 0時點， 1000元在 40天時點的問題。 40天使用 980元 貸款要多付 20元，那么利率為 %,相當(dāng)于年 %. – %是否被高估？ 可以獲得其他好處？ 可以延長帳期？ 75萬美元足夠嗎？ ? Clarkson是否應(yīng)該給予客戶商業(yè)信用？ – 如果在 10天內(nèi)付款，可以得到 2%的折扣。而 30后必須 付款則得不到這一折扣的話，如果 1000元，就是 980元 在 0時點， 1000元在 20天時點的問題。 20天使用 980元 貸款要多付 20元，那么利率為 %,相當(dāng)于年 %. – 很昂貴 75萬美元足夠嗎？ ? 假定不必給予客戶商業(yè)信用 ? 假定 48天后付款 ? 假定 96年的銷售 550萬美元 ? 96年 4月 1日到年底的購買折扣都可以得到 ? 保持 9395年的狀態(tài) 75萬美元足夠嗎？ 損益表（ 96年底） 銷售 5500 銷貨成本 期初存貨 587 期末存貨 657 銷貨成本 4164 毛利 1336 經(jīng)營費用（ %） 1150 營業(yè)利潤 186 購買折扣 (2%) 68 利息費用 銀行貸款 (11%) 85 現(xiàn)有固定利率債 20 稅前利潤 149 所得稅