【正文】 資與銷售收入同比增加，同時(shí)又要按時(shí)支付貨款取 得交易折扣、清償應(yīng)付票據(jù)的話，存在約 40萬元現(xiàn)金缺口， 加之清償原有的 39萬元鄉(xiāng)村國(guó)民銀行貸款，約需資金 80萬 元。 ? Clarkson先生對(duì)貸款需求的估計(jì)有其合理性。 ? 如不能有效降低應(yīng)收貨款、存貨、固定資產(chǎn)投資，同時(shí)不能擴(kuò) 大權(quán)益資本投入的話，為獲得全部交易折扣必須有近 80萬元 的銀行短期融資。 作為他的財(cái)務(wù)顧問，你將如何出主意？作為銀行家，你同意貸款嗎？ 如果同意，貸款條件是什么？ 作為他的財(cái)務(wù)顧問，主要的意見是： 提醒 Clarkson先生大力壓縮應(yīng)收帳款； 確定合理的安全庫(kù)存，降低存貨； 提醒 Clarkson先生注意到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升，一旦出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)問 題，很容易造成破產(chǎn)； 爭(zhēng)取獲得權(quán)益融資，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降低到適當(dāng)?shù)某潭龋? 爭(zhēng)取長(zhǎng)期債權(quán)融資，改善流動(dòng)性和長(zhǎng)期安全性 ? 作為銀行家，需要考慮的主要問題是長(zhǎng)期安全性和流動(dòng)性，相 比之下獲利能力并不太重要。就該公司的情況來看，長(zhǎng)期安 全性和流動(dòng)性指標(biāo)已經(jīng)很差，如果向該公司提供 75萬元的短 期貸款的話，除獲利能力大幅提高外，其它指標(biāo)將會(huì)進(jìn)一步 惡化。 ? 考慮銀行業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，從經(jīng)營(yíng)的角度，在目前情況下一般不宜 向該公司提供貸款。 ? 從開發(fā)市場(chǎng)、爭(zhēng)取客戶的角度，由于該公司經(jīng)營(yíng)前景看好，如 資本結(jié)構(gòu)能夠得到改善，可考慮向其提供貸款，但同時(shí)必須 有嚴(yán)格的限制條件。 貸款條件主要將是： 由 Clarkson先生加大權(quán)益投資比重，將其個(gè)人積蓄、房產(chǎn)抵 押貸款投入到公司或爭(zhēng)取其它權(quán)益資本，同時(shí)降低個(gè)人的工 資收入，使其進(jìn)一步分擔(dān)債權(quán)人風(fēng)險(xiǎn)； 要求 Clarkson先生制訂降低應(yīng)收帳款、降低存貨的具體計(jì)劃， 并對(duì)其執(zhí)行情況隨時(shí)監(jiān)督； 由于主要為短期貸款，要求 Clarkson先生 90天定期平帳，以 控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 對(duì)于固定資產(chǎn)的追加投資嚴(yán)格控制，在近期內(nèi)盡可能避免新 的投資項(xiàng)目。 教師點(diǎn)評(píng) ? 解決的問題： – Clarkson Company收益不錯(cuò)，但為什么資金不足。利 潤(rùn)與現(xiàn)金需求是不同的。 – 評(píng)價(jià) 。決定公司需要 多少貸款，多長(zhǎng)時(shí)間能夠償還貸款。 – 如何解決公司快速增長(zhǎng)與沉重財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的矛盾 – 對(duì)小公司的借鑒意義 Clarkson Lumber Company 為什么 現(xiàn)金流量表 1994 1995 兩年合計(jì) 凈利潤(rùn) 68 77 145 應(yīng)收帳款增加 105 195 300 存貨增加 95 155 250 應(yīng)付帳款增加 127 163 290 計(jì)提費(fèi)用增加 3 30 33 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量 2 80 82 工廠、設(shè)備投資 29 126 155 融資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 銀行貸款增加 60 330 390 股東權(quán)益收購(gòu) 200 0 200 收購(gòu)股權(quán)融資 200 0 200 長(zhǎng)期貸款償還 20 20 40 收購(gòu)股權(quán)負(fù)債的償還 0 100 100 融資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 40 210 250 現(xiàn)金凈增加 9 4 年初現(xiàn)金余額 43 52 年末現(xiàn)金余額 52 56 投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量 應(yīng)收帳款、存貨以及設(shè)備投資的增加是導(dǎo)致公司資金緊張的最主要原因。回購(gòu)合伙人股權(quán)進(jìn)一步增加了現(xiàn)金的不足。 為什么 銷售增長(zhǎng) 應(yīng)收帳款帳齡和存貨期延長(zhǎng) 1993 1994 1995 96一季度 應(yīng)收帳款帳齡 38 43 49 49 應(yīng)收帳款占銷售額的 % 存貨周轉(zhuǎn) 平均存貨 年末存貨 Clarkson公司應(yīng)收帳款和存貨 增加的原因又是什么？ 如果應(yīng)收帳款保持 1993年的水平，即占銷售額的 %,那么1995年底的應(yīng)收帳款余額應(yīng)該是 47萬美元，要比實(shí)際水平低。 Clarkson公司應(yīng)收帳款和存貨增加的原因又是什么？ ? 不是肯定的 – 賒銷與預(yù)付在不同的公司是不同的 – 凈資產(chǎn)與銷售的關(guān)系不一樣 – 存貨多少不一樣 ? 產(chǎn)生巨大融資壓力的公司 – 銷售快速增長(zhǎng) – 現(xiàn)金周期長(zhǎng) – 低利潤(rùn) 為什么銷售快速增長(zhǎng)會(huì)帶來巨大融資壓力？ 1993 1994 1995 96一季度 總負(fù)債 /總資產(chǎn) 45% 68% 73% 72% 應(yīng)付帳款帳期 35 45 51 54 流動(dòng)比率 結(jié)論：財(cái)務(wù)狀況變差 Clarkson公司的財(cái)務(wù)狀況 ? 銷售對(duì)資產(chǎn)的比率不變 ? 負(fù)債率不變 ? 無支付股利 ? 權(quán)益資本 20%的收益率 如果財(cái)務(wù)指標(biāo)不再變差，需要銷售有多大的增長(zhǎng)？ ? Clarkson是否應(yīng)該利用商業(yè)信用？ – 如果在 10天內(nèi)付款，可以得到 2%的折扣。而 50后必須 付款則得不到這一折扣的話，如果 1000元，就是 980元 在 0時(shí)點(diǎn)， 1000元在 40天時(shí)點(diǎn)的問題。 40天使用 980元 貸款要多付 20元，那么利率為 %,相當(dāng)于年 %. – %是否被高估？ 可以獲得其他好處？ 可以延長(zhǎng)帳期？ 75萬美元足夠嗎？ ? Clarkson是否應(yīng)該給予客戶商業(yè)信用？ – 如果在 10天內(nèi)付款，可以得到 2%的折扣。而 30后必須 付款則得不到這一折扣的話，如果 1000元，就是 980元 在 0時(shí)點(diǎn)， 1000元在 20天時(shí)點(diǎn)的問題。 20天使用 980元 貸款要多付 20元，那么利率為 %,相當(dāng)于年 %. – 很昂貴 75萬美元足夠嗎？ ? 假定不必給予客戶商業(yè)信用 ? 假定 48天后付款 ? 假定 96年的銷售 550萬美元 ? 96年 4月 1日到年底的購(gòu)買折扣都可以得到 ? 保持 9395年的狀態(tài) 75萬美元足夠嗎？ 損益表（ 96年底） 銷售 5500 銷貨成本 期初存貨 587 期末存貨 657 銷貨成本 4164 毛利 1336 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用（ %） 1150 營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 186 購(gòu)買折扣 (2%) 68 利息費(fèi)用 銀行貸款 (11%) 85 現(xiàn)有固定利率債 20 稅前利潤(rùn) 149 所得稅