金融市場(chǎng)投融資分析1、2-文庫(kù)吧
2025-02-22 19:26 本頁(yè)面
【正文】 ）名義收益率 — 票面利率 （ 2）當(dāng)期收益率 — 年息票收益與當(dāng)前購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格比率 21 ?（ 3）持有期收益率 — 息票收益與價(jià)差收益之和占本金比率。 ?（ 4)到期收益率 — 未來(lái)的本利和折算成現(xiàn)值，這個(gè)現(xiàn)值受到當(dāng)前的市場(chǎng)利率變動(dòng)的影響而決定的現(xiàn)價(jià)。 22 債券收益率變動(dòng)與衡量 ?1）、市場(chǎng)利率變動(dòng)的作用 ?例如 單利算法： ?買(mǎi)入 1000元面值的一年期國(guó)債，一年的固定利率為 6%，一年后本利和為 1060元。市場(chǎng)利率發(fā)生變動(dòng)上升至 8%，則 1060/（ 1+8%） =，債券的價(jià)格下跌至。如果市場(chǎng)利率的變動(dòng)是下降，下跌至 4%，則 1060/（ 1+4%） =，債券的價(jià)格上升。 23 例如 復(fù)利算法： ?一公司發(fā)行債券，票面利率為 8%，面值為1000元， 5年到期，每年付息到期還本，市場(chǎng)利率為 6%，債券價(jià)格為多少？ ? ? ?如三年后市場(chǎng)利率上漲為 7%，其與利率保持一致的價(jià)格是多少？ ? ? ? ? ? 551 %611000%61%81000?????? tt %)61(1000%)61(%)81000( ????????? %)71(%)61(1000%)61(%)71(%81000%)61(%810002321331?????? ??? ? ???? tttt24 2）久期與凸性對(duì)債券價(jià)格波動(dòng)的衡量 ?由于債券未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格與利率走向的不確定性 ,又由于債券價(jià)格等于未來(lái)現(xiàn)金流的現(xiàn)值 ,因此債券價(jià)格與收益率波動(dòng)相反 . ?久期與凸性兩指標(biāo)可以衡量利率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) .揭示收益率與價(jià)格波動(dòng)的相關(guān)性 . 25 ?久期：在現(xiàn)值基礎(chǔ)上衡量現(xiàn)金流平均年限，反映附息券各期利息支付和本金償還所需時(shí)間的加權(quán)平均。 ?因?yàn)楝F(xiàn)值受到利率波動(dòng)的影響而變動(dòng)。 ?久期是對(duì)價(jià)格與收益率波動(dòng)的敏感性衡量 ,久期越大債券價(jià)格收益率變動(dòng)反應(yīng)越強(qiáng)烈 ,利率風(fēng)險(xiǎn)也越大。 26 ?例如 1：某債券面值為 1000元，票面利率6%，三年到期，收益率為 8%，求他的償還期限是多少？ ?PV(C)為 t期的收入貼現(xiàn)值 ?T為債券距到期日的年限 ? 為債券的理論價(jià)格，內(nèi)在價(jià)值 ?D為久期 具體計(jì)算過(guò)程見(jiàn)下圖。 0P27 年份 (t） 現(xiàn)金收入（ ） 貼現(xiàn)因子 各年現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值 PV（ ） 貼現(xiàn)值 1 1000 6%=60 = 60 =55.55 1 = 2 1000 6%=60 = 60 = 2 = 3 1000 6%=60 = （ 1000+60） =3 3 = 合計(jì) = =211+8%（ ）311（ ）11+（ ）28 ?債券的償還期限是以每期收入的貼現(xiàn)值與總貼現(xiàn)值的百分比為權(quán)的債券平均年限， ?第一年的權(quán)數(shù)為 ,表示第一年債券收入償還了期初投資(債券的理論價(jià)格 )的 %。 ?第二年 %, ?第三年 %。 ?平均時(shí)間。 29 ?久期的長(zhǎng)短也取決于到期收益率，到期收益率越高，“久期”越短，反之到期收益率越低，久期越長(zhǎng)。而相同期限的債券對(duì)利率的反映是相似的。 ?久期的真正實(shí)用價(jià)值并非僅僅反映債券加權(quán)現(xiàn)金流平均期限，而是反映債券收益率與價(jià)格變動(dòng)的密切關(guān)系。 30 通過(guò)公式移項(xiàng)轉(zhuǎn)換修正后的久期衡量 P?r? 其中： 為債券價(jià)格的變動(dòng)； P為債券的價(jià)格； D為久期，即債券加權(quán)現(xiàn)金流的平均期限； 為債券收益率的變動(dòng)； r為債券現(xiàn)行的收益率。 r1r?????? DPP例： 29 31 某債券價(jià)格為 960元，收益率為 8%，償還期限為 8年，如果收益率上升到%,其價(jià)格會(huì)如何變化？ 根據(jù)已知條件， P=960， r=8%， △ r=%8%=%， D=8。 = == 因此，當(dāng)收益率上升 %,債券價(jià)格約下跌 。 32 ?凸性：對(duì)債券價(jià)格曲線彎曲程度的度量 33 債券的到期收益率 r r r+ P P P+ 市價(jià) —— 收益率曲線 債券的市場(chǎng)價(jià)格 圖 1 債券的市價(jià) —— 收益率的曲率與凸性 凸性越大，債券價(jià)格曲線彎曲程度越大。 34 債券收益率 D r+ r r PD P PD+ P P+ 斜率 （ 負(fù)數(shù) ） =久期 圖 2債券的 “ 久期 ” 與債券的“ 凸性 ” 斜率平坦或陡峭揭示了收益率變化引起的債券價(jià)格波動(dòng)幅度大小 公式 24左右各乘 r轉(zhuǎn)換公式 35 rr1 rr ??????? DPPr1r//????? DrrPP等式兩邊同除以 r?可得： 例； 210 某債券面值為 1000元，期限三年，票面利率為 6%,收益率為 8%，現(xiàn)行價(jià)格是多少？如收益率上升至 9%，價(jià)格如何變動(dòng)？ ? 由例 28已知：償還期 D=，現(xiàn)行價(jià)格 P=。 ? 代入公式： ? 由 可知， ? 也就是說(shuō)，如果收益率上升至 9%，價(jià)格將變?yōu)?。 ? 所求的 IE值表示實(shí)際利率變動(dòng) 1%時(shí)，債券價(jià)格變動(dòng)幅度為 %。它直接地告訴我們債券收益率變動(dòng)對(duì)價(jià)格影響的程度，比起直接求現(xiàn)值的方式簡(jiǎn)便，而且誤差很小。若直接求現(xiàn)值則 36 r ???
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