金融市場投融資分析1、2-wenkub
2023-03-23 19:26:20 本頁面
【正文】 2債券的 “ 久期 ” 與債券的“ 凸性 ” 斜率平坦或陡峭揭示了收益率變化引起的債券價格波動幅度大小 公式 24左右各乘 r轉(zhuǎn)換公式 35 rr1 rr ??????? DPPr1r//????? DrrPP等式兩邊同除以 r?可得： 例； 210 某債券面值為 1000元，期限三年，票面利率為 6%,收益率為 8%，現(xiàn)行價格是多少？如收益率上升至 9%，價格如何變動？ ? 由例 28已知：償還期 D=，現(xiàn)行價格 P=。 30 通過公式移項轉(zhuǎn)換修正后的久期衡量 P?r? 其中： 為債券價格的變動； P為債券的價格； D為久期，即債券加權(quán)現(xiàn)金流的平均期限； 為債券收益率的變動； r為債券現(xiàn)行的收益率。 ?平均時間。 ?久期是對價格與收益率波動的敏感性衡量 ,久期越大債券價格收益率變動反應(yīng)越強烈 ,利率風(fēng)險也越大。市場利率發(fā)生變動上升至 8%，則 1060/（ 1+8%） =，債券的價格下跌至。 ?應(yīng)對非系統(tǒng)性風(fēng)險可選擇主動管理的股票型投資基金組合投資，或者選擇指數(shù)型基金進行被動性投資。 13 股票市場與商品市場的聯(lián)系 托賓 Q 提高 投資需求增加 貨幣供給增加 股票價格上漲 松的貨幣政策 股票預(yù)期收益率上漲 股票需求增加 商品市場 股票市場 融資成本下降 利率下跌 股票市場資金 經(jīng)濟處于繁榮周期 股票收益率下降 商品投資利潤增加 14 托賓 Q比率的恒等式 ?股權(quán)資本的總收益＝物質(zhì)資本總收益＝公司總利潤 ?即：股權(quán)資本收益率 股權(quán)資本的市場價值＝利潤率 商品市場的重置成本 15 ?由此可以推導(dǎo)出： Q 利潤率 股權(quán)資本的市場價值托賓 比率＝ ＝股權(quán)資本收益率 商品市場的重置成本16 ?如果公司的市場價值大于其重置成本，即托賓 Q比率大于 1，則意味著通過收購已存在公司的股票創(chuàng)辦一個新公司不及直接購買商品投資興辦一個新公司，此時投資者則會選擇后者，資金由此而流向商品市場；相反，如果公司的市場價值小于重置成本，即托賓 Q比率小于 1，則意味著通過收購已存在公司的股票創(chuàng)辦一個新公司優(yōu)越于直接購買商品投資興辦一個新公司，此時投資者則會選擇前者，即通過收購已存在公司的股票創(chuàng)辦新公司，資金由此而流向股票市場。 8 貨幣市場與資本市場的聯(lián)系 證券收益率下降 貨幣供求均衡 貨幣供給增加 證券需求下降 公開市場買進 證券價格上漲 貨幣需求增加 貨幣市場 資本市場 利率下跌 9 債券市場與股票市場聯(lián)系 中長期債券需求增加，價格上漲，收益率因此下降 在 公開 市場上買進政府債券、投放基礎(chǔ)貨幣 股票需求增加，股票價格上漲，股票收益率下降 短期債券需求增加，價格上漲，短期債券收益率因此下降 貨幣市場資金流向中長期債券市場 中長債券市場資金流向股票市場 松的貨幣政策 10 現(xiàn)貨市場與期貨市場間聯(lián)系 ?兩者存在著趨同性走勢，可以利用對沖化解風(fēng)險。 ?現(xiàn)貨交易價格反映的供求關(guān)系，可以被期貨交易買賣利用，反映未來價格變動的預(yù)期。 17 國內(nèi)外金融市場的聯(lián)系 ?投資者選擇境外投資替代本國投資，取決于外國的資本管制，以及對風(fēng)險、交易成本與收益高低的預(yù)期。 19 第二章：金融資產(chǎn)的收益與風(fēng)險 ?第一節(jié)：證券投資收益的確定 ?一、持有貨幣與選擇投資的意義 ?選擇貨幣或投資的時機確定 ?現(xiàn)金流反映投資終值的折現(xiàn) ?投資熟悉的行業(yè) 20 二、債券收益率的確定與變動 ?債券收益率的確定 ?1）收益率高低取決于債券品質(zhì)與期限 ?2）債券的各種收益率劃分 （ 1）名義收益率 — 票面利率 （ 2）當(dāng)期收益率 — 年息票收益與當(dāng)前購買的價格比率 21 ?（ 3）持有期收益率 — 息票收益與價差收益之和占本金比率。如果市場利率的變動是下降，下跌至 4%，則 1060/（ 1+4%） =，債券的價格上升。 26 ?例如 1：某債券面值為 1000元，票面利率6%，三年到期，收益率為 8%，求他的償還期限是多少？ ?PV(C)為 t期的收入貼現(xiàn)值 ?T為債券距到期日的年限 ? 為債券的理論價格，內(nèi)在價值 ?D為久期 具體計算過程見下圖。 29 ?久期的長短也取決于到期收益率，到期收益率越高，“久期”越短，反之到期收益率越低，久期越長。 r1r?????? DPP例： 29 31 某債券價格為 960元，收益率為 8%，償還期限為 8年，如果收益率上升到%,其價格會如何變化？ 根據(jù)已知條件， P=960， r=8%， △ r=%8%=%， D=8。 ? 代入公式： ? 由 可知， ? 也就是說，如果收益率上升至 9%，價格將變?yōu)?。 ?調(diào)整的普通股每股凈收益 股萬萬 萬萬 /$5001000 600$2023$ ???39 ?2）持有期收益率 ?投資人的股息所得與價差所得（資本利得），即投資回報。 ? 證券預(yù)期收益率的計算公式： ?iR__)(1RijpRntij??42 ?例如 10： 某股票
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