【正文】 經(jīng)被市場逐漸“逼回”主業(yè)。 ?? 作為一家典型的由實(shí)業(yè)進(jìn)軍投資領(lǐng)域的企業(yè)，雅戈?duì)柎朔季烛v挪很值得我們研究。 ?逝去的輝煌：曾經(jīng)取得驕人業(yè)績 ?公開資料顯示，雅戈?duì)?1979年以服裝產(chǎn)業(yè)起家，目前是中國服裝（ 000902）行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，雅戈?duì)栐谄涔俜骄W(wǎng)站上表示，集團(tuán)連續(xù)四年穩(wěn)居中國服裝行業(yè)銷售和利潤總額雙百強(qiáng)排行榜首位。主打產(chǎn)品雅戈?duì)栆r衫、西服也常年保持市場綜合占有率第一位。 ?在房地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，雅戈?duì)柶鸩捷^早。其 1992年即開始涉足房地產(chǎn)開發(fā)，公司在寧波、蘇州等地相繼開發(fā)東湖花園、東湖馨園、蘇州未來城、海景花園、錢湖比華利等大型樓盤，累計(jì)開發(fā)住宅、別墅、商務(wù)樓等各類物業(yè) 300萬平方米， 2023年，在中國房地產(chǎn)市場的巔峰時(shí)期，雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)務(wù)在公司整體營收中的占比達(dá)到了 42%； 2023年雅戈?duì)柕禺a(chǎn)業(yè)對營業(yè)總收入的貢獻(xiàn)高達(dá) 47%，貢獻(xiàn)率幾乎近半。 雅戈?duì)柖嘣妓鳎浩D難的回歸 ?投資業(yè)務(wù)方面，依托凱石投資，雅戈?duì)栙Y本市場屢屢出擊。 2023年，雅戈?duì)枀⑴c了 9家上市公司的定向增發(fā)投資，全部浮盈；股權(quán)投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤 ，同比飆漲 %。 2023年，雅戈?duì)柖ㄏ蛟霭l(fā)投資合計(jì)盈利達(dá)；持有 PE投資及其他投資項(xiàng)目 10個(gè)；該年度其金融投資業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤 。 雅戈?duì)柖嘣妓鳎浩D難的回歸 ?經(jīng)營困境：三大業(yè)務(wù) 兩架馬車“失蹄” ?由于房地產(chǎn)市場的嚴(yán)厲調(diào)控、投資市場的低迷不振，正讓雅戈?duì)柸{馬車中的兩架漸漸“失蹄”。 ? ?其 2023年年度報(bào)告顯示，公司去年業(yè)績大幅下滑，其中總營收 ，同比下滑 %；凈利潤為 ，同比下滑 %。對此雅戈?duì)柋硎?，公司業(yè)績不佳，金融投資業(yè)務(wù)減持、可供出售金融資產(chǎn)的投資收益減少以及房地產(chǎn)交付減少所致。 ? 2023年年報(bào)顯示，去年全年雅戈?duì)柗康禺a(chǎn)旅游開發(fā)業(yè)務(wù)僅實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 ，較上年同比下降 %；凈利潤更是只有 ，較上年同比下降 %。 雅戈?duì)柖嘣妓鳎浩D難的回歸 ? ?財(cái)報(bào)顯示，曾為雅戈?duì)枎碡S厚回報(bào)的非主業(yè)金融投資板塊已出現(xiàn)急劇扭轉(zhuǎn)，財(cái)報(bào)披露，今年上半年，金融投資板塊實(shí)現(xiàn)的投資收益合計(jì)為 ，較上年同期下滑%，且由于財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用僅同比降低 %，致使整個(gè)板塊虧損 。 ?雅戈?duì)柖貏⑿掠畋硎荆鹑谕顿Y板塊出現(xiàn)虧損，只是對整個(gè)公司的利潤貢獻(xiàn)有所減少，貢獻(xiàn)減少的原因是因?yàn)殂y行貸款的財(cái)務(wù)費(fèi)用和人員管理費(fèi)用等因素。實(shí)際上，相對于去年同期，就金融投資板塊，雅戈?duì)栆呀?jīng)開始收縮戰(zhàn)線，同時(shí)，所持金融資產(chǎn)市值已出現(xiàn)了“縮水”。 雅戈?duì)柖嘣妓鳎浩D難的回歸 ?無奈之舉：市場倒逼回歸主業(yè) 能否跟得上節(jié)奏？ ?壓力之下，雅戈?duì)柖麻L李如成在某些場合也曾多次表達(dá)過將更加注重服裝主業(yè)的發(fā)展，“在中國，金融投資是一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)，雅戈?duì)柨梢詤⑴c，但是不能作為主業(yè)來做，加之房地產(chǎn)連年調(diào)控，在這種情況下我們必須‘歸核’，原來是三條腿同時(shí)走路，現(xiàn)在是服裝一業(yè)為主，另兩業(yè)為副?！痹诶钊绯煽磥?，“只有將團(tuán)隊(duì)集中在一個(gè)核心產(chǎn)業(yè)，才能比其他產(chǎn)業(yè)更有優(yōu)勢。 ?但是，雅戈?duì)柣貧w主業(yè)同樣面臨變數(shù)，一個(gè)關(guān)鍵的問題是，雅戈?duì)柣貧w主業(yè)是否能跟得上節(jié)奏？ ?一位調(diào)研雅戈?duì)枡C(jī)構(gòu)人士說，“雅戈?duì)栭T店人少，相比報(bào)喜鳥、九牧王和森馬等，雅戈?duì)柶放朴行├匣坏┤趸?，想要重新樹立品牌，就?huì)很難。現(xiàn)在股票都便宜了 1/3，股價(jià)很難漲起來?！? 雅戈?duì)柖嘣妓鳎浩D難的回歸 ?雅戈?duì)柊l(fā)展模式的思考 ?作為典型的實(shí)業(yè)轉(zhuǎn)熱點(diǎn)投資企業(yè)，雅戈?duì)柕陌l(fā)展與困境值得研究。 ?金融投資對公司的穩(wěn)健經(jīng)營畢竟是一個(gè)挑戰(zhàn)，一位長期跟蹤雅戈?duì)柕娜倘耸勘硎?，無論是 PE投資還是雅戈?duì)柹瞄L的通過定向增發(fā)入股都屬于長期投資，而長期占用公司資本很可能對主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。 ?尋求多元化發(fā)展是現(xiàn)在很多企業(yè)都在進(jìn)行的事情，好處是在市場“給力”的時(shí)候加速企業(yè)發(fā)展壯大，在市場慘淡的時(shí)候分散企業(yè)面臨的壓力。但這也是企業(yè)面臨的問題所在，過度多元化經(jīng)營勢必會(huì)影響到其主業(yè)，另外在很多時(shí)候“多元化”也在分散著企業(yè)的精力，甚至?xí)蛊髽I(yè)遇到的問題“應(yīng)接不暇”。 雅戈?duì)柖嘣妓鳎浩D難的回歸 歸核化戰(zhàn)略 ?所謂歸核化，意指多元化經(jīng)營的企業(yè)將其業(yè)務(wù)集中到其資源和能力具有競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域。 ?歸核化戰(zhàn)略的基本思想是剝離非核心業(yè)務(wù)、分化虧損資產(chǎn)、回歸主業(yè)保持適度相關(guān)多元化。 ?歸核化不等專業(yè)化，也不等于簡單地否定多元化，而是強(qiáng)調(diào)企業(yè)的業(yè)務(wù)與企業(yè)核心能力的相關(guān)性，強(qiáng)調(diào)業(yè)務(wù)向企業(yè)的核心能力靠攏，資源向核心業(yè)務(wù)集中。歸核化后的企業(yè)仍是多元化的，但業(yè)務(wù)間的關(guān)聯(lián)度較高，企業(yè)的經(jīng)營績效較好，競爭優(yōu)勢明顯，競爭力增強(qiáng)。 ?美國 GE公司的歸核化改革取得了驚人的效果， 1991年，GE公司銷額達(dá) 602． 36億美元，是 1980年的 2． 4倍，利潤為 44． 35億美元，是 1980年的 2． 9倍，員工總數(shù)為 28． 4萬人，是 1980年的 70%。在歸核化浪潮中， GE的歸核化策略被作為一般規(guī)律廣泛得到采用。通過對 GE公司等歸核化先行企業(yè)的研究，學(xué)者們總結(jié)了企業(yè)在歸核化過程中主要采取的幾種策略： ?界定業(yè)務(wù)領(lǐng)域 ? 1982年，韋爾奇采用三個(gè)圓圈確定了高于一般增長幅度的三大事業(yè)類別：高技術(shù)、服務(wù)和傳統(tǒng)事業(yè)。在圓圈之內(nèi)的事業(yè)是韋爾奇有意繼續(xù)保有及經(jīng)營的事業(yè)，共有 15項(xiàng)，它們已是或有可能成為市場上數(shù)一數(shù)二的企業(yè)；所有落在圓圈以外的企業(yè)都需要整頓、關(guān)閉或出售。 歸核化戰(zhàn)略 ?公司內(nèi)部合并 ? GE公司將 1980年的 64個(gè)事業(yè)部，合并為 38個(gè)事業(yè)部，又于1987年合并為 13個(gè)事業(yè)部，實(shí)現(xiàn)公司內(nèi)部合并。 ?出售企業(yè) ?對不符合目標(biāo)要求的企業(yè)經(jīng)過整頓仍無法達(dá)到目標(biāo)的，就將該企業(yè)出售，從該行業(yè)中撤出。 19811992年間， GE公司出售了大量的行業(yè)和企 業(yè)，回收資金總額達(dá) 110億美元。 ?收購企業(yè) ?對有望達(dá)到目標(biāo)的企業(yè)，采取收購?fù)獠科髽I(yè)的方式，使其快速地達(dá)到目標(biāo)或擴(kuò)展至全球市場。 19811992年間， GE公司大量的收購企業(yè)，交易金額逾百億美元。 歸核化戰(zhàn)略 ?合資合作 ?對有望達(dá)到或已經(jīng)達(dá)到目標(biāo)的企業(yè)，廣泛采用合資合作方式，迅速達(dá)到目標(biāo)或擴(kuò)展至全球市場。 GE公司是一個(gè)典型的先發(fā)型企業(yè)，它的許多產(chǎn)品和行業(yè)在全球范圍內(nèi)是先行者，例如：燈泡、發(fā)電廠、蒸汽機(jī)、小家電、噴氣發(fā)動(dòng)機(jī)、 CT、核磁共振儀、核能、航天塑料等。在 80年代以前， GE公司主要采取內(nèi)部方式來發(fā)展，排斥對外部發(fā)明成果的應(yīng)用。但韋爾奇認(rèn)為，沒有一家公司能夠壟斷好創(chuàng)意的市場，所以他強(qiáng)迫GE公司必須向外尋找創(chuàng)意。從此， GE公司采取了較多的合資合作方式，來鞏固其數(shù)一數(shù)二市場地位或?qū)⑦@個(gè)位置擴(kuò)大到全球范圍內(nèi)。 ?強(qiáng)化優(yōu)勢 ?對達(dá)到目標(biāo)或接近目標(biāo)的企業(yè)，進(jìn)一步提高和強(qiáng)化其競爭優(yōu)勢，使其在未來競爭中充分發(fā)揮作用。 歸核化戰(zhàn)略 （二）穩(wěn)定型戰(zhàn)略 穩(wěn)定型戰(zhàn)略又稱防御型戰(zhàn)略、維持型戰(zhàn)略。即企業(yè)在戰(zhàn)略方向上沒有重大改變，在業(yè)務(wù)領(lǐng)域、市場地位和產(chǎn)銷規(guī)模等方面基本保持現(xiàn)有狀況，以安全經(jīng)營為宗旨的戰(zhàn)略。 n 暫停戰(zhàn)略 n 無變戰(zhàn)略 n 維持利潤戰(zhàn)略 總體戰(zhàn)略選擇 分類 定義 應(yīng)用 風(fēng)險(xiǎn) 暫停戰(zhàn)略 在一定時(shí)期內(nèi)降低企業(yè)的目標(biāo)和發(fā)展速度，讓企業(yè)充分積聚能量，為今后的發(fā)展做準(zhǔn)備的臨時(shí)戰(zhàn)略。 適用于在未來不確定性產(chǎn)業(yè)中迅速成長的企業(yè)，目的在于避免企業(yè)出現(xiàn)管理失控和資源緊張的局面。 （ 1）穩(wěn)定戰(zhàn)略的成功實(shí)施要求戰(zhàn)略期內(nèi)外部環(huán)境不發(fā)生重大變化，競爭格局和市場需求都基本保持穩(wěn)定； （ 2）穩(wěn)定型戰(zhàn)略的長期實(shí)施容易導(dǎo)致企業(yè)缺乏應(yīng)對挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)的能力。 無變戰(zhàn)略 不實(shí)行任何新舉動(dòng)的戰(zhàn)略。 適用于外部環(huán)境沒有任何重大變化、本身具有合理盈利和穩(wěn)定市場地位的企業(yè)。 維持利潤戰(zhàn)略 企業(yè)為維持目前的利潤水平而犧牲企業(yè)未來成長的戰(zhàn)略。 只是一種過渡的臨時(shí)戰(zhàn)略，對企業(yè)持久競爭優(yōu)勢會(huì)產(chǎn)生不利影響。 總體戰(zhàn)略選擇 （三）收縮型戰(zhàn)略 企業(yè)因經(jīng)營狀況惡化而采取的縮小生產(chǎn)規(guī)模或取消某些業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略，收縮型戰(zhàn)略是一種消極的發(fā)展戰(zhàn)略。一般的，企業(yè)實(shí)施收縮型戰(zhàn)略只是短期的，其根本目的是使企業(yè)捱過風(fēng)暴后轉(zhuǎn)向其它的戰(zhàn)略選擇。 n 扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略 n 剝離戰(zhàn)略 n 清算戰(zhàn)略 總體戰(zhàn)略選擇 類型 要點(diǎn) 扭轉(zhuǎn)戰(zhàn)略 企業(yè)采取縮小產(chǎn)銷規(guī)模、削減成本費(fèi)用、重組等方式來扭轉(zhuǎn)銷售和盈利下降趨勢的戰(zhàn)略。該戰(zhàn)略的特點(diǎn)是“以退為進(jìn)”。 剝離戰(zhàn)略 企業(yè)出售或停止經(jīng)營下屬經(jīng)營單位的戰(zhàn)略。目的在于擺脫劣勢業(yè)務(wù)，集中精力于優(yōu)勢領(lǐng)域。 清算戰(zhàn)略 將企業(yè)的全部資產(chǎn)出售，停止經(jīng)營的戰(zhàn)略。清算戰(zhàn)略往往是被迫選擇，清算能夠有序地將企業(yè)的資產(chǎn)最大限度地變現(xiàn)，并且股東能夠主動(dòng)參與決策，因而較破產(chǎn)更為有利。 總體戰(zhàn)略選擇 業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略，也稱競爭戰(zhàn)略，是指在給定的一個(gè)業(yè)務(wù)或行業(yè)內(nèi)，企業(yè)用于區(qū)分自己與競爭對手業(yè)務(wù)的方式，或者說是企業(yè)在特定市場環(huán)境中如何營造、獲得競爭優(yōu)勢的途徑或方法。 三種最基本的一般戰(zhàn)略： ? 成本領(lǐng)先戰(zhàn)略 ? 差異化戰(zhàn)略 ? 集中化戰(zhàn)略 業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略選擇 成本領(lǐng)先戰(zhàn)略 目標(biāo) 該戰(zhàn)略的目標(biāo)是成為整個(gè)行業(yè)中成本最低的制造商，以賺取更高單位利潤，獲取競爭優(yōu)勢。 優(yōu)勢 （ 1）抵御競爭對手的進(jìn)攻；（ 2）具有較強(qiáng)的對供應(yīng)商的議價(jià)能力； （ 3）形成了進(jìn)入壁壘。 適用情形 （ 1）市場中存在大量的價(jià)格敏感用戶；（ 2）產(chǎn)品難以實(shí)現(xiàn)差異化； （ 3）購買者不太關(guān)注品牌；（ 4）消費(fèi)者的轉(zhuǎn)換成本低。 所需資源和技能 （ 1）建立生產(chǎn)設(shè)備實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)；（ 2）能夠在降低成本的同時(shí)滿足消費(fèi)者的需求；（ 3）采用最新技術(shù)來降低成本和改進(jìn)生產(chǎn)力，或在可行的情況下采用廉價(jià)勞動(dòng)力；（ 4）專注于生產(chǎn)力的提高；（ 5）在高新技術(shù)行業(yè)中要充分利用學(xué)習(xí)曲線效應(yīng)；（ 6）將制造成本降到最低；（ 7）獲得更優(yōu)惠的供應(yīng)價(jià)格。 風(fēng)險(xiǎn) （ 1）可能被競爭者模仿，使得整個(gè)產(chǎn)業(yè)的盈利水平降低；（ 2）技術(shù)變化導(dǎo)致原有的成本優(yōu)勢喪失；（ 3）購買者開始關(guān)注價(jià)格以外的產(chǎn)品特征；（ 4）與競爭對手的產(chǎn)品產(chǎn)生了較大差異；（ 5）采用成本集中戰(zhàn)略者可能在細(xì)分市場取得成本優(yōu)勢。 業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略選擇 差異化戰(zhàn)略 目標(biāo) 企業(yè)針對大規(guī)模市場，通過提供與競爭者存在差異的產(chǎn)品或服務(wù)來獲取競爭優(yōu)勢的戰(zhàn)略。 優(yōu)勢 能夠吸引品牌忠誠度高且對價(jià)格不敏感的顧客，從而獲得超過行業(yè)平均水平的收益。 適用情形 （ 1）產(chǎn)品能夠充分實(shí)現(xiàn)差異化，且為顧客所認(rèn)可； （ 2）顧客的需求是多樣化的； （ 3）企業(yè)所在產(chǎn)業(yè)技術(shù)變革較快，創(chuàng)新成為競爭的焦點(diǎn)。 所需資源 （ 1）強(qiáng)大的研發(fā)能力； （ 2）較強(qiáng)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)能力； （ 3）富有創(chuàng)造性； （ 4）很強(qiáng)的市場營銷能力； （ 5）企業(yè)在質(zhì)量和技術(shù)領(lǐng)先方面享有聲譽(yù)； （ 6）能夠獲得銷售商的有力支持。 風(fēng)險(xiǎn) （ 1）競爭者可能模仿，使得差異消失； （ 2）產(chǎn)品或服務(wù)差異對消費(fèi)者來說失去了重要意義； （ 3）與競爭對手的成本差距過大； （ 4）采用差異化集中戰(zhàn)略者能在細(xì)分市場上實(shí)現(xiàn)更大的差異化。 業(yè)務(wù)單位戰(zhàn)略選擇 集中化戰(zhàn)略（集中成本領(lǐng)先戰(zhàn)略和集中差異戰(zhàn)略）