【正文】 的核心成員。授予核心員工以期權(quán)，能夠提供較好的內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)氛圍，激勵(lì)員工努力工作。同時(shí)，由于期權(quán)強(qiáng)調(diào)未來(lái)，公司能夠留住績(jī)效高、能力強(qiáng)的核心員工，是爭(zhēng)奪和保留優(yōu)秀人才并預(yù)防競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手挖走核心員工的有效手段。 期權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)實(shí)施的必要性 期權(quán)激勵(lì)制度在我國(guó)實(shí)施的可行性 ? 政策環(huán)境 國(guó)家相關(guān)政策的支持，《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》出臺(tái)實(shí)施。 ? 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)制度改革的不斷深入，現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，監(jiān)管制 度的不斷完善，企業(yè)管理水平的提高。 ? 社會(huì)環(huán)境 企業(yè)所有者、經(jīng)營(yíng)者和普通員工的基本認(rèn)同。 ? 技術(shù)環(huán)境 發(fā)達(dá)國(guó)家非常成熟的模式和經(jīng)驗(yàn)。 國(guó)內(nèi)企業(yè)成功的實(shí)踐。 我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的主要問(wèn)題 資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期 配套政策制度的建設(shè)比較滯后 職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)還未形成 融資渠道不夠暢通 業(yè)績(jī)考評(píng)體系有待完善 整體環(huán)境有待改善 ? 第一 ， 資本市場(chǎng)的狀況 。 股權(quán)激勵(lì)不管是采取何種模式 ， 無(wú)一不是以股價(jià)作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的指標(biāo) ， 激勵(lì)機(jī)制與股票價(jià)格緊密相關(guān) 。 因此資本市場(chǎng)是否有效 、 股票價(jià)格能否真正反映企業(yè)的價(jià)值都相當(dāng)程度地決定著股權(quán)激勵(lì)正效應(yīng)的發(fā)揮 資本市場(chǎng)尚處于發(fā)展初期 我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的主要問(wèn)題 （一）法律障礙 《公司法》 149條規(guī)定：“ 公司不能收購(gòu)本公司的股票 ”，不利于解決實(shí)施股票期權(quán)制所需要的大量股票的來(lái)源。第 83條也規(guī)定除發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股票之外，其余股票應(yīng)當(dāng)向社會(huì)公開(kāi)募集，上市公司新發(fā)行的股票應(yīng)向原股東配售或向社會(huì)公開(kāi)募集，公司一般不得留置。這條規(guī)定也限制企業(yè)實(shí)施股票期權(quán)制的股票來(lái)源。 稅法和會(huì)計(jì)制度。美國(guó)有非常完善的配套政策。 西方國(guó)家（尤其是美國(guó)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的成功經(jīng)驗(yàn)之一就是有政府在立法、稅收等方面的支持，據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前美國(guó)已經(jīng)頒布了 25個(gè)聯(lián)邦法案來(lái)援助員工持股計(jì)劃， 50個(gè)州中也大多頒布了鼓勵(lì)員工持股的立法。 （二）公司治理結(jié)構(gòu) 董事會(huì)成員不是真正的股權(quán)所有者。 存在嚴(yán)重的內(nèi)部人控制。 配套政策制度的建設(shè)比較滯后 我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的主要問(wèn)題 職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)還未形成 ? 第二 ， 經(jīng)理人市場(chǎng)的狀況 。 我國(guó)尚沒(méi)有形成對(duì)企業(yè)的經(jīng)理人員進(jìn)行市場(chǎng)選擇 、 市場(chǎng)評(píng)價(jià)和市場(chǎng)約束的經(jīng)理人市場(chǎng) 。 缺乏這樣的市場(chǎng) ， 意味著經(jīng)理人的績(jī)效很難得到正確的評(píng)價(jià) ， 更難以形成 “ 優(yōu)勝劣汰 ” 的選擇機(jī)制 。 僅以股價(jià)的高低論英雄 ，在中國(guó)的資本市場(chǎng)上明顯有失偏頗 。 我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的主要問(wèn)題 融資渠道不夠暢通 我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的主要問(wèn)題 業(yè)績(jī)考評(píng)體系有待完善 我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的主要問(wèn)題 關(guān)于期權(quán)激勵(lì)制度作用的幾點(diǎn)問(wèn)題 ? 公司股價(jià)與公司長(zhǎng)期價(jià)值并不一定完全一致，兩者的相關(guān)性取決于市場(chǎng)的有效程度。由于激勵(lì)成本的限制和經(jīng)理人投資能力的限制，經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的，經(jīng)理人持股時(shí)間也是有限的，這些都制約了股權(quán)激勵(lì)的效果。 ? 另外，股權(quán)價(jià)值的變動(dòng)不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力，同時(shí)還受到經(jīng)濟(jì)景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。 股權(quán)激勵(lì)并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致 過(guò)小的持股數(shù)量起不到激勵(lì)效果 有人對(duì)滬深兩地上市公司作了實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)中國(guó)上市公司的經(jīng)營(yíng)者持股占總股本的比例普遍偏低，并且經(jīng)理的持股情況與公司業(yè)績(jī)并不存在明顯的相關(guān)性，從而認(rèn)為過(guò)低的持股比例并不具有激勵(lì)作用。 關(guān)于期權(quán)激勵(lì)制度作用的幾點(diǎn)問(wèn)題 政企不分的情況下不宜實(shí)行股權(quán)激勵(lì) 政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績(jī)效。當(dāng)政企不分有利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人獲得股權(quán)增值收益是不合理的，對(duì)公司股東和其他員工也是不公平的；當(dāng)政企不分不利于企業(yè)時(shí)，經(jīng)理人當(dāng)然也就不會(huì)愿意承擔(dān)股權(quán)貶值。 關(guān)于期權(quán)激勵(lì)制度作用的幾點(diǎn)問(wèn)題 股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有解決經(jīng)理人的選擇機(jī)制問(wèn)題 目前一些國(guó)企的問(wèn)題不是單純的激勵(lì)機(jī)制的問(wèn)題，而是經(jīng)理人本身就不合適。對(duì)不合適的經(jīng)理實(shí)施股權(quán)激勵(lì)是沒(méi)有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制來(lái)實(shí)現(xiàn)。經(jīng)理人市場(chǎng)的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機(jī)制的關(guān)鍵。 關(guān)于期權(quán)激勵(lì)制度作用的幾點(diǎn)問(wèn)題 經(jīng)營(yíng)者持股不能解決經(jīng)營(yíng)者拿“黑錢(qián)”的問(wèn)題，只是在一定程度上緩解了矛盾 在沒(méi)有足夠的管理約束機(jī)制情況下，簡(jiǎn)單的股權(quán)激勵(lì)并不能解決“黑錢(qián)”問(wèn)題 。實(shí)際上很多國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的腐敗不僅僅是 激勵(lì)機(jī)制 的問(wèn)題，更大程度上是一個(gè) 約束機(jī)制 的問(wèn)題。在所有者主體不明確、法人治理結(jié)構(gòu)不完善、政企不分的情況下，國(guó)企經(jīng)營(yíng)者的約束機(jī)制是非常薄弱的。簡(jiǎn)單的給予這些經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)，不僅不能引導(dǎo)經(jīng)營(yíng)者的長(zhǎng)期行為，而且在管理機(jī)制不完善的條件下，有可能變成一種不平等的福利，甚至演化成一種新的腐敗。 關(guān)于期權(quán)激勵(lì)制度作用的幾點(diǎn)問(wèn)題 股權(quán)激勵(lì)是有成本的，而不是“公司請(qǐng)客，市場(chǎng)買(mǎi)單” 公司給予經(jīng)理人的期權(quán)、遠(yuǎn)期貼息或股票增值收益都是有成本的，公司在設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)必須考慮 投入產(chǎn)出的平衡 和公司內(nèi) 不同成員的利益平衡 。 關(guān)于期權(quán)激勵(lì)制度作用的幾點(diǎn)問(wèn)題 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) ? 經(jīng)理人員有可能片面追求股票價(jià)格上漲，增加企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。目前，我國(guó)股票市場(chǎng)尚未成熟，上市公司實(shí)行股票期權(quán)激勵(lì)，可能刺激經(jīng)理人員不顧一切代價(jià)追求股票價(jià)格在短期內(nèi)的上漲，股價(jià)與公司業(yè)績(jī)相背離，股價(jià)不能真實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r，導(dǎo)致企業(yè)盈利失真，從而增加了企業(yè)潛在的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 股票期權(quán)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)分析 管理風(fēng)險(xiǎn)：內(nèi)部收入差距過(guò)大可能挫傷一般員工的工作積極性，誘發(fā)內(nèi)部的管理風(fēng)險(xiǎn) ? 在實(shí)行股票期權(quán)制度非常普遍的美國(guó)，目前大公司總經(jīng)理的平均工資要高出普通員工的 419倍，而在1980年僅為 42倍。公司內(nèi)部利益的懸殊直接挫傷了員工的積極性，導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)各利益集團(tuán)的矛盾激化。在我國(guó)，過(guò)去一直強(qiáng)調(diào)的“不患寡而患不均”的思想是實(shí)施股票期權(quán)的一個(gè)重要的思想障礙，許多人擔(dān)憂(yōu)，在下崗工人增多、國(guó)有企業(yè)問(wèn)題成堆的今天，實(shí)行股票期權(quán)會(huì)激化一些潛伏已久的矛盾，不僅在企業(yè)內(nèi)產(chǎn)生動(dòng)蕩，也可能造成社會(huì)的不穩(wěn)定。 股票期權(quán)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)分析 如果股票期權(quán)的激勵(lì)力度有限，經(jīng)理人員在企業(yè)難以建立長(zhǎng)期的歸屬感，給企業(yè)的團(tuán)隊(duì)建設(shè)及人力資源管理帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。 股票期權(quán)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)分析 激勵(lì)力度 增大公司的運(yùn)作成本 ? 一是沒(méi)有特定的稅收優(yōu)惠。目前對(duì)股票交易行為除了征收證券交易印花稅外，還對(duì)個(gè)人的 股息、紅利 所得征收個(gè)人所得稅。這些規(guī)定不利于股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施，無(wú)形中加大了公司的成本，減少了經(jīng)營(yíng)者的收益。 ? 二是企業(yè)股票期權(quán)計(jì)劃中的股票，主要通過(guò) 增發(fā)新股和回購(gòu) 本公司股票來(lái)實(shí)現(xiàn)， 但在我國(guó)這兩個(gè)渠道都受到限制？？ ?！豆痉ā泛椭袊?guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司章程指引》中對(duì)此都有明文規(guī)定，這些要求在一定程度上延長(zhǎng)了股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施時(shí)間，增加了股票期權(quán)計(jì)劃的實(shí)施成本。 股票期權(quán)實(shí)施的風(fēng)險(xiǎn)分析 股票期權(quán)基本知識(shí)和實(shí)施流程 ? 股票期權(quán) ? 股票期權(quán)各種模式比較 ? 實(shí)施流程 股權(quán)激勵(lì)的定義 經(jīng)營(yíng)者 所有者 讓渡股權(quán) 企業(yè)利潤(rùn) 分享 分享 ? 股票期權(quán)是規(guī)定經(jīng)營(yíng)者在與企業(yè)所有者約定的期限內(nèi)，享有以某一預(yù)先確定的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量本企業(yè)股票的權(quán)利。股票期權(quán)具有較強(qiáng)的長(zhǎng)期激勵(lì)與約束作用。 關(guān)于股權(quán)激勵(lì) ? 股權(quán)激勵(lì)是由委托 —— 代理問(wèn)題引發(fā)的一種企業(yè)激勵(lì)制度安排，是旨在有效地激發(fā)員工主動(dòng)性和創(chuàng)造力的一種企業(yè)管理方式，它最早由美國(guó)舊金山的律師路易斯 凱爾在 19世紀(jì) 60年代初提出。迄今為止，全美乃至全球已有越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始實(shí)行這一制度。 ? 股權(quán)激勵(lì)，作為一種激勵(lì)制度安排，有其集中的體現(xiàn)方式 —— 員工持股計(jì)劃（ Employee Stock Ownership Plan，簡(jiǎn)稱(chēng) ESOP）或股票期權(quán)（ Executive Stock Options，簡(jiǎn)稱(chēng) ESO）計(jì)劃，而在西方國(guó)家成功地實(shí)施此類(lèi)計(jì)劃的實(shí)踐過(guò)程中，又形成了多種多樣的具體模式。 股權(quán)激勵(lì)模式 ? 按表現(xiàn)形式，有員工持股，經(jīng)理層股票期權(quán)和管理層收購(gòu)（ MBO）。 ? 按基本權(quán)利義務(wù)關(guān)系的不同 ， 股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施模式大體有三種： 現(xiàn)股激勵(lì) 、 期股激勵(lì)和期權(quán)激勵(lì)模式 。 股權(quán)激勵(lì)模式 員工持股 按權(quán)利和義務(wù) 股權(quán)激勵(lì)模式 按表現(xiàn)形式 經(jīng)理層期權(quán) 管理層收購(gòu) 現(xiàn)股激勵(lì) 期股激勵(lì) 期權(quán)激勵(lì) 員工持股計(jì)劃 ? 員工持股模式 （ 員工持股計(jì)劃 ） 。 該模式是指企業(yè)內(nèi)部員工出資認(rèn)購(gòu)本企業(yè)部分股權(quán) ， 并委托一個(gè)專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu) （ 如員工持股會(huì) ） 作為社團(tuán)法人代為管理 、運(yùn)作 ， 同時(shí)由該專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)以法人形式進(jìn)入董事會(huì)參與管理 、 按股分紅的一種新型企業(yè)財(cái)產(chǎn)組織形式 。員工持股模式的核心特征在于將企業(yè)內(nèi)包括高級(jí)管理層 、 普通員工在內(nèi)的所有員工的利益與企業(yè)自身利益結(jié)合起來(lái) ， 實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)在 “ 一定程度 ”上的結(jié)合 。 股權(quán)激勵(lì)模式 經(jīng)理股票期權(quán)模式 ? 經(jīng)理股票期權(quán)模式 。 所謂經(jīng)理股票期權(quán) ，意指有條件地授予企業(yè)高層