【正文】 年的美國。 流動性分析 ? 流動性是指企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)過正常程序、無重大損失地轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金并以之履行有關契約的過程和能力。 ? 控制流動性是企業(yè)理財活動中的重要內(nèi)容。 ? 流動性可分為四級： 一級，是企業(yè)的現(xiàn)金與有價證券； 二級，是企業(yè)的應收帳款和存貨； 三級，是企業(yè)經(jīng)營活動所帶來的現(xiàn)金流量； 四級，是企業(yè)獲得循環(huán)貸款的能力。 資產(chǎn)負債表分析要點 1. 流動資產(chǎn)分析：現(xiàn)金存量分析、應收帳款分析（主要債務人分析、帳齡分析等）、存貨分析。 2. 固 流比例分析。 3. 無形資產(chǎn)分析：專利權、研發(fā)費用、計算機軟件、商譽。 4. 負債率分析。 5. 股權資本結構分析。 6. 流動資產(chǎn) —流動負債分析。 現(xiàn)金存量分析 ? 現(xiàn)金是流動性最強的一項資產(chǎn)，也是獲利水平最低的一項資產(chǎn)。 ? 企業(yè)經(jīng)營的初始是現(xiàn)金，經(jīng)營的結束也是現(xiàn)金。 ? 企業(yè)擁有合理數(shù)量的現(xiàn)金存量，可以降低財務風險，增強財務彈性。 ? 現(xiàn)金管理的目的是在保障企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需現(xiàn)金的同時，節(jié)約使用現(xiàn)金，并從暫時閑臵的現(xiàn)金中獲得最多的投資收入。 營業(yè)活動之現(xiàn)金循環(huán) 訂購原材料 原材料到貨 存貨 銷售 收帳期 收現(xiàn) 收到發(fā)票 延遲付款 付現(xiàn) 現(xiàn)金循環(huán)周期 應收帳款分析 ? 應收帳款的重要功用： （ 1）增加銷售；（ 2）減少存貨。 ? 應收帳款管理的基本目標是要制定合理的應收帳款信用政策，并將這種信用政策所增加的盈利與采用這種政策預計要負擔的成本之間作出權衡。 ? 應收帳款的日?？刂疲?注重客戶的信用調(diào)查； 進行應收帳款的帳齡分析； 建立應收帳款的壞帳準備制度。 應收帳款帳齡分析 顧客 余額 信用 期內(nèi) 超過 1個月 超過 2個月 超過 3個月 超過 4個月 超過 5個月 A 100000 90000 10000 B 600000 500000 90000 10000 C 80000 40000 20230 10000 5000 5000 D 20230 10000 10000 E 10000 10000 F 10000 10000 合計 820230 640000 120230 20230 5000 25000 10000 比重 100% 美國企業(yè)應收賬款與壞賬 應收款在外天數(shù) 壞賬率 30天以內(nèi) 4% 31~60 10% 61~90 17% 91~120 26% 然后，每增加 30天 提高約 3~4% 存貨分析 ? 存貨是主要的流動資產(chǎn)項目，通常情況下應占到全部流動資產(chǎn)的一半。 ? 存貨管理的一般方法： 確定經(jīng)濟訂購量； ABC管理法； JIT管理法。 戴爾公司的存貨控制 根據(jù)戴爾公司 1999年年報，其存貨價值為 ，僅為其銷售額的 %。與此同時，應付賬款卻有 。戴爾公司成功地使原材料供應商在供應貨物時提供商業(yè)信用。事實上，戴爾公司的存貨投資為負值。這意味著營運資本管理的最大成功，即實現(xiàn)了所謂的“零營運資本”。 “零營運資本” ? 零營運資本，是極端意義上的激進的營運資本政策，即通過嚴格而科學的生產(chǎn)、營銷管理，將企業(yè)的營運資本 ——現(xiàn)金、存貨等降低為零，從而實現(xiàn)營運資本管理的最高水平。 ? 零營運資本管理要做到：存貨 +應收帳款 應付帳款。其中，存貨與應收帳款是創(chuàng)造銷貨額的主要因素，這部分本應由企業(yè)占用的流動資金可由供貨商通過應付帳款來提供。 “零營運資本”與企業(yè)管理 實現(xiàn)“零營運資本”要求各個部門高速運轉(zhuǎn)起來，絲毫不能有所懈怠。定單接到后，立即傳到生產(chǎn)部門，生產(chǎn)馬上開始，產(chǎn)成品也隨即裝貨運走。同時，企業(yè)給供貨商施壓以減少存貨。原材料、半成品以及產(chǎn)成品不是積壓在倉庫中，而是在生產(chǎn)線上有序地轉(zhuǎn)移。事實上，只有世界上最優(yōu)秀的公司才能夠做到這一切。 美國所有制造企業(yè)流動資產(chǎn)與流動負債 1996 1970 1980 1990 1994 流動資產(chǎn) /總資產(chǎn) 現(xiàn) 金 有價證券 應收帳款 存 貨 其他流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn)合計 流動負債 /總資產(chǎn) 應付票據(jù) 應付帳款 應計和其他流動負債 流動負債合計 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 美國行業(yè)營運資本需求與銷售額比率 行業(yè) 1996年 最高值（ 1992~1996） 最低值（ 1992~1996） 電子元件 24 25 22 宇 航 22 22 19 鋼 鐵 20 20 19 汽 車 20 20 18 機械設備 19 21 18 紡 織 17 20 17 服 裝 15 17 15 百 貨 業(yè) 15 19 13 計 算 機 14 17 14 固 流比例分析 ? 固定資產(chǎn)投資是決定企業(yè)可持續(xù)發(fā)展實力的核心因素，它決定著企業(yè)創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力。 ? 流動資產(chǎn)的使用是為固定資產(chǎn)的有效使用服務的，其本身（現(xiàn)金、應收賬款、存貨等）沒有獲利能力。 ? 固定資產(chǎn)占用比重越高，表明生產(chǎn)能力強，現(xiàn)金流量大，企業(yè)價值大；流動資產(chǎn)占用比重大，表明償債能力強，但削弱了企業(yè)的獲利能力。 美國公司融資形態(tài)與資金運用 1990 1991 1992 1993 1994 1995 資金的使用 資本支出 76% 87% 72% 84% 76% 80% 流動資金 24 13 28 16 24 20 總 使 用 100 100 100 100 100 100 資金的來源 內(nèi)部融資 77 97 86 84 72 67 外部融資 23 3 14 16 28 33 新 債 36 1 9 12 34 42 新股票 13 4 5 4 6 9 無形資產(chǎn)分析 ? 主要的無形資產(chǎn)項目有：專利權、專有技術、研發(fā)費用、計算機軟件、商譽。 ? 無形資產(chǎn)的價值取決于企業(yè)的管理實力。 ? 無形資產(chǎn)投資是一件極為謹慎的投資行為，不宜增長太快。 ? 隨著所謂知識經(jīng)濟的發(fā)展，無形資產(chǎn)在企業(yè)資產(chǎn)中的比重會逐漸有所提高。 負債率分析 ? 負債率 =負債總額 /資產(chǎn)總值 ? 國際有一個不成文的負債率規(guī)則，即 3：7，即：負債不宜超過 30%，股權資本比重不宜低于 70%。 ? 我國企業(yè)的負債率偏高，是影響我國企業(yè)財務狀況不佳的一個重要因素。 資本結構之謎 ? 在理論上，可以確定最佳的資本結構。在這一點上，公司資本成本最低，企業(yè)價值最大。 ? 在實務上，我們卻無從確定所謂最佳的資本結構，即我們并不清楚影響資本結構的所以因素。是為“資本結構之謎”。 ? 不同的行業(yè)、不同的企業(yè)、不同的時期，資本結構應該是不同的。 美國非金融公司的負債率 負債 /權益與債務市值 % 高杠桿率 建筑業(yè) % 旅館業(yè) % 航空業(yè) % 主要金屬業(yè) % 造紙業(yè) % 低杠桿率 化學制藥 % 電子業(yè) % 管理服務業(yè) % 電腦業(yè) % 健康服務業(yè) % 美國公司資本結構的確定 1. 企業(yè)寧愿以企業(yè)內(nèi)部產(chǎn)生的資金融資，即留存盈利、折舊形成的資金等； 2. 企業(yè)根據(jù)其未來投資機會和預期未來現(xiàn)金流量確定目標股利發(fā)放率； 3. 股利在短期內(nèi)具有剛性，企業(yè)一般不愿意在現(xiàn)金股利上有較大的變動； 4. 如果企業(yè)有剩余盈利，或是投資于有價證券，或是償還負債； 5. 如果需要外部融資，企業(yè)首先會發(fā)行債券，然后是可轉(zhuǎn)換證券，最后迫不得已才發(fā)行普通股票。 中國企業(yè)報 1999年 7月 7日報道 河南省經(jīng)過調(diào)查認為國企存在的三大問題是 : 1. 企業(yè)經(jīng)營狀況日益惡化。 1998年底，被調(diào)查企業(yè)的營業(yè)收入減少 %。 2. 負債率不斷攀升。 1998年平均負債率為 %,比上年上升 12%。在被調(diào)查的企業(yè)中 ,%的企業(yè)嚴重資不抵債 ,平均負債率高達 130%。 3. 負債結構不合理。絕大部分企業(yè)短期債務比例過高， 1997年和 1998年短期債務占全部債務的比重分別達到了 81%和 83%。 股權資本結構分析 ? 股權資本的主要項目有三：股本；資本公積；贏余公積。 ? 股本是企業(yè)創(chuàng)業(yè)之初或股票融資之時，企業(yè)所有者 ——股東所投入的資本金。 ? 資本公積是與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動沒有直接關聯(lián)的資本積累，如捐贈得來的資本。 ? 贏余公積是由企業(yè)歷年的稅后留利所形成的資本積累，代表著企業(yè)累計的獲利能力。 ? 可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，贏余公積應當持續(xù)增加。 流動資產(chǎn) /流動負債分析 ? 真正的償債能力，是指企業(yè)有足夠的流動資產(chǎn)償還到期的債務。為了保證企業(yè)最低水平的償債能力，流動資產(chǎn)至少要與流動負債相等。 ? 流動資產(chǎn) 流動負債 =凈營運資本。凈營運資本越多，表明企業(yè)在償還了債務之后，可供理財人員使用的流動資產(chǎn)越多。 正常與我國企業(yè)資產(chǎn)負債表的比較 流動資產(chǎn) 流動資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 固定資產(chǎn) 流動負債