【正文】 ?現(xiàn)金的具體分析 （一）現(xiàn)金的概念 ?在財(cái)務(wù)分析中，“現(xiàn)金”有四種概念：現(xiàn)金 1＝庫存現(xiàn)金；現(xiàn)金 2＝貨幣資金；現(xiàn)金 3＝貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)；現(xiàn)金 4＝貨幣資金＋交易性金融資產(chǎn)＋應(yīng)收票據(jù)。由于應(yīng)收票據(jù)可以貼現(xiàn)，可以背書轉(zhuǎn)讓，應(yīng)收票據(jù)實(shí)際上就是“現(xiàn)金”。 （二）現(xiàn)金項(xiàng)目 ? “貨幣資金”項(xiàng)目： 反映企業(yè)庫存現(xiàn)金、銀行結(jié)算戶存款、外埠存款、銀行匯票存款、銀行本票存款、信用卡存款、信用證保證金存款等的合計(jì)數(shù)。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“庫存現(xiàn)金”、“銀行存款”、“其他貨幣資金”科目的期末余額合計(jì)填列。 ? “交易性金融資產(chǎn)”項(xiàng)目： 反映企業(yè) 以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，包括交易性金融資產(chǎn)和指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)。 ? “應(yīng)收票據(jù)”項(xiàng)目： 反映企業(yè)持有的商業(yè)匯票的票面金額，減去已計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備后的凈額。該項(xiàng)目應(yīng)根據(jù)“應(yīng)收票據(jù)”科目的期末余額，減去“壞賬準(zhǔn)備”科目中有關(guān)應(yīng)收票據(jù)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備期末余額后的金額填列。 （三）現(xiàn)金管理的目標(biāo) ?企業(yè)現(xiàn)金管理的目標(biāo)，就是要在現(xiàn)金的流動性和盈利能力之間做出抉擇，以使利潤最大化或企業(yè)價(jià)值最大化 。即在保證企業(yè)的經(jīng)營效率和效益的前提下，盡可能減少在現(xiàn)金上的投資。 （四） 最佳現(xiàn)金余額的確定 最佳現(xiàn)金余額 =行業(yè)的平均現(xiàn)金結(jié)構(gòu)（現(xiàn)金占總資產(chǎn)的百分比） ?總資產(chǎn) （五）現(xiàn)金的具體分析 ?“ 現(xiàn)金 ” 分析主要是結(jié)構(gòu)分析 ,即將企業(yè)“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例與同行業(yè)其他企業(yè)的情況加以比較。當(dāng)“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例顯著超過同行業(yè)的一般水平，則說明現(xiàn)金過多，企業(yè)需要為超額儲備的現(xiàn)金找一個(gè)出路，以優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。當(dāng)“現(xiàn)金”占總資產(chǎn)的比例顯著低于同行業(yè)的一般水平，則說明企業(yè)現(xiàn)金存量不足，沒有足夠的支付能力，企業(yè)面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 案例 1:榮華實(shí)業(yè)（ 600311） 2023年資產(chǎn)負(fù)債表 資產(chǎn) 金額 比例(%) 負(fù)債和所有者權(quán)益 金額 比例 (%) 貨幣資金 419 短期借款 193 741 應(yīng)收賬款 198 057 應(yīng)付賬款 167 669 其他應(yīng)收款 61 776 預(yù)收賬款 1 119 預(yù)付賬款 29 958 應(yīng)付工資 3 750 存貨 34 181 應(yīng)付福利費(fèi) 5 439 流動資產(chǎn)合計(jì) 324 393 應(yīng)交稅金 15 300 固定資產(chǎn)原價(jià) 475 266 其他應(yīng)交款 117 減：累計(jì)折舊 126 512 其他應(yīng)付款 9 347 固定資產(chǎn)凈值 348 754 預(yù)提費(fèi)用 17 478 固定資產(chǎn)凈額 348 754 流動負(fù)債合計(jì) 413 962 在建工程 822 137 實(shí)收資本 260 000 固定資產(chǎn)合計(jì) 1 170 892 資本公積 619 407 無形資產(chǎn) 16 648 盈余公積 46 982 未分配利潤 171 581 所有者權(quán)益合計(jì) 1 097 971 總計(jì) 1 511 934 100 總計(jì) 1 511 934 100 案例 1：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息 ? 榮華實(shí)業(yè)，一家西部概念股， 2023年 6月上市，大股東甘肅武威榮華工貿(mào)總公司， 2023年末，資產(chǎn)總額 ，凈資產(chǎn) 元，收入 ，可以貨幣資產(chǎn)只有 ，上市公司窮到這個(gè)程度實(shí)在罕見。 ? 榮華實(shí)業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率只有 15%，為何資金會如此緊缺呢？榮華實(shí)業(yè)主業(yè)是淀粉及其副產(chǎn)品、飼料、包裝材料、塑料制品的生產(chǎn)、批發(fā)零售，這些產(chǎn)品競爭都非常激烈，毛利率非常低，幾乎是全行業(yè)虧損，但是近幾年榮華實(shí)業(yè)的業(yè)績還不錯，上市以來歷年的收入及凈利潤如下表所示： ? 單位：萬元 2023 2023 2023 2023 2023 收入 47 961 45085 44 094 43 286 31 144 凈利 6 478 5 847 5 659 5 016 863 案例 1：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息 ? 榮華實(shí)業(yè)這幾年收入一直在 ，凈利也在 5 000萬元到 6 000萬元之間， 2023年有一定的滑坡。有三點(diǎn)使人對上述業(yè)績產(chǎn)生懷疑：一是關(guān)聯(lián)交易；二是資產(chǎn)膨脹；三是套取資金。 ? 關(guān)聯(lián)交易： 榮華實(shí)業(yè)關(guān)聯(lián)交易銷售金額如下表所示。除 2023年，7 650萬元中，向榮華工貿(mào)總公司銷售胚芽 3 977萬元，向榮華味精有限公司銷售淀粉乳 3 673萬元外，其余各年均為向榮華味精銷售淀粉乳的金額。該交易是上市公司通過管道輸送將淀粉乳直接銷售給味精公司，同時(shí)按照淀粉乳折合商品淀粉的數(shù)量并以商品淀粉的價(jià)格結(jié)算。不知道審計(jì)師是如何核實(shí)淀粉乳的數(shù)量真實(shí)性？ 單位：萬元 2023 2023 2023 2023 2023 關(guān)聯(lián)交易銷售金額 7 650 19 133 22 255 18 314 13 107 產(chǎn)生利潤占主營業(yè)務(wù)利潤比例 % % % % % 案例 1：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息 ? 資產(chǎn)膨脹： 榮華實(shí)業(yè) 2023年主營業(yè)務(wù)收入是 42 513萬元，上市以后基本維持在這個(gè)水平，主營業(yè)務(wù)停滯不前，但資產(chǎn)總額五年因IPO時(shí)凈募 66 770萬元等原因迅速膨脹，資產(chǎn)總額增長近三倍，而主營收入還在萎縮。這種現(xiàn)象的背后存在大量資產(chǎn)不是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，已變成劣質(zhì)資產(chǎn)的可能。以應(yīng)收款項(xiàng)為例， 2023年應(yīng)收款向只有 1 796萬元，而到 2023年年報(bào)增加到 28 980萬元，增加了 15倍。榮華實(shí)業(yè)目前資金匱乏，卻容忍如此巨額（近 3億元）的應(yīng)收款項(xiàng)存在，這說明什么？說明大量資產(chǎn)（收入）有虛增之嫌。 增長 資產(chǎn) (萬元 ) 39 905 151 193 % 負(fù)債 (萬元 ) 18 171 41 396 % 凈資產(chǎn) (萬元 ) 21 734 109 797 % 案例 1：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息 ? 套取資金： 下表是榮華實(shí)業(yè)上市以來在建工程及固定資產(chǎn)原值數(shù)據(jù)。從表中可以看出，上市前后固定資產(chǎn)使用效率降低很多，但近四年來，固定資產(chǎn)原值一直在 4億多元，也就是說，大部分在建工程沒有轉(zhuǎn)固。與此同時(shí)，在建工程余額急劇上升，從上市前的 8 000萬元增加到 2023年的 8個(gè)億多元，而且 2023年固定資產(chǎn)原值及在建工程余額幾乎分文未動， 2023年固定資產(chǎn)原值也沒有動，在建工程只增加了 4 000萬元，在這 13億固定資產(chǎn)及在建工程背后，或表現(xiàn)為資產(chǎn)虛構(gòu)，或以投資名義套取募集資金；從上述數(shù)據(jù)可以看出，近兩年來，價(jià)值 8億多元的在建工程基本停滯，而從榮華實(shí)業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表我們發(fā)現(xiàn)所有固定資產(chǎn)及在建工程都沒有用于抵押，那么榮華為何不以此作抵押向銀行融資呢？為何放著8個(gè)多億的資產(chǎn)在曬太陽？ 萬元 2023年末 2023年末 2023年末 2023年末 2023年末 2023年末 在建工程 7 934 37 710 54 444 78 332 82 338 82 214 固定資產(chǎn)原值 24 885 41 149 44 114 47 341 47 343 47 527 案例 1：多年造假，榮華實(shí)業(yè)已奄奄一息 ? 據(jù) 2023年年報(bào)披露， 82 214萬元的在建工程主要包括： 10萬噸淀粉生產(chǎn)線 10 394萬元， 3萬噸谷氨酸生產(chǎn)線 13 403萬元， 1萬噸賴氨酸生產(chǎn)線 16 873萬元， 4萬噸賴氨酸生產(chǎn)線 41 544萬元。這些生產(chǎn)線究竟有多少是真實(shí)的？ ? 通過查閱 2023年年報(bào)發(fā)現(xiàn)榮華實(shí)業(yè)上市前的 2023年年末貨幣資金也只有 ，一家營業(yè)額 4個(gè)多億元的擬上市公司只有這么一點(diǎn)點(diǎn)現(xiàn)金，這也太異常了。 ? 在這一系列異常的背后，懷疑榮華實(shí)業(yè)存在欺詐上市的可能，上市之后通過在建工程等科目套取募集資金，并通過關(guān)聯(lián)交易創(chuàng)造收入和利潤，榮華實(shí)業(yè)一直以來虛盈實(shí)虧，導(dǎo)致今日的資金鏈斷裂。 ? 農(nóng)業(yè)股挖下去都是水，因?yàn)槿菀自靸r(jià)且造價(jià)成本低，幾乎沒有不造價(jià)的農(nóng)業(yè)股，只是輕重程度不同而已，但像榮華實(shí)業(yè)如此異常的情況實(shí)在不多見。 案例 2：現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析 ? 現(xiàn)金充裕的公司從容進(jìn)行資本運(yùn)作 ? 申能股份是上海證券交易所的上市公司，在上海、浙江等省區(qū)投資經(jīng)營電廠和天然氣管網(wǎng)等能源類項(xiàng)目，擁有穩(wěn)定和充沛的現(xiàn)金流量。從表 1所示的公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物占總資產(chǎn)的比重可以看到， 1998年中報(bào)現(xiàn)金和短期投資占總資產(chǎn)的比重為 24%，這個(gè)數(shù)字在 1998年年報(bào)增加到了 34%， 1999年中報(bào)突破了 35%，總量有 38億元之多。大量的資產(chǎn)以貨幣的形式存在，我們預(yù)測企業(yè)下一步的財(cái)務(wù)行為會選擇兩條路：一是進(jìn)行收購兼并使用現(xiàn)金；二是大比例分配現(xiàn)金股利或者進(jìn)行股份回購，總之，是需要消耗現(xiàn)金，以優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 ? 1999年 12月，申能股份向申能集團(tuán)定向協(xié)議回購 10億股國有法人股，回購股數(shù)占申能股份總股本的 %，回購單價(jià)為每股凈資產(chǎn) ，共計(jì) 25億元的回購資金來源全部為公司自有資金。 ? 企業(yè)利用溢余的現(xiàn)金進(jìn)行股份回購有什么意義呢？我們看看表 2所示的每股收益對比就可以得到答案，通過對比回購前后的每股收益變化，每股收益增加近 50%，股東價(jià)值提高了。并且，由于貨幣資金占比大幅度下降，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化，總資產(chǎn)收益率也有較大提高。 案例 2：現(xiàn)金結(jié)構(gòu)分析 表 1 1998~1999年回購前后申能股份存量現(xiàn)金狀況 （單位：百萬元） 1998年中報(bào) 占總資產(chǎn)比重 1998年年報(bào) 占總資產(chǎn)比重 1999年中報(bào) 占總資產(chǎn)比重 1999年年報(bào) 占總資產(chǎn)比重 貨幣資金 596 6% 1 478 14% 1 404 13% 924 7% 短期投資 1 829 18% 2 106 20% 2 416 22% 887 7% 合 計(jì) 2 425 24% 2 253 34% 3 820 36% 1 811 14% 表 2 申能股份回購前后股本及每股收益變動對照表 總股本 （億元） 國有法人股 （ %） 社會法人股 （ %） 社會公眾股 （ %） 1999年每股收益 （元） 回購前 回購后 案例 2：電力企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 部分電力企業(yè) 2023年年末的資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 企業(yè) 名稱 資產(chǎn) 2023年 12月 31日 比例 企業(yè) 名稱 資產(chǎn) 2023年 12月 31日 比例 申 能 股 份 貨幣資金 1 911 169 312 % 上 海 電 力 貨幣資金 1 340 168 304 % 短期投資 148 548 000 % 短期投資 固定資產(chǎn) 10 976 037 132 % 固定資產(chǎn) 8 791 269 767 % 資產(chǎn)總計(jì) 17 952 268 884 100% 資產(chǎn)總計(jì) 13 627 306 588 100% 魯 能 泰 山 貨幣資金 233 563 663 % 粵 電 力 A 貨幣資金 1 077 564 714 % 短期投資 短期投資 固定資產(chǎn) 2 371 778 331 % 固定資產(chǎn) 8 260 894 085 % 資產(chǎn)總計(jì) 3 866 276 354 100% 資產(chǎn)總計(jì) 13 303 928 573 100% 華 銀 電 力 貨幣資金 570 359 775 % 樂 山 電 力 貨幣資金 150 860 656 % 短期投資 短期投資 330 000 % 固定資產(chǎn) 4 325 270 086 % 固定資產(chǎn) 782 970 377 % 資產(chǎn)總計(jì) 6 919 712 176 100% 資產(chǎn)總計(jì) 1 301 918 643 100% 案例 3：應(yīng)收票據(jù)財(cái)務(wù)分析 ? 長虹用票據(jù)打通了流通 ? 長虹軍轉(zhuǎn)民之后搞彩電生產(chǎn)，在四川綿陽建立了深度配套的生產(chǎn)作業(yè)過程，它在生產(chǎn)過程中有極強(qiáng)的效率。但是倪潤峰很清楚，這個(gè)廠建在綿陽，違反了經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)則。經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本規(guī)則是工廠要么靠近原材料基地、要么靠近市場?？墒蔷d陽離成都有上百公里的路，所謂蜀道難、難于上青天。這種情況下，他要從珠江三角洲千里迢迢地把物料運(yùn)到綿陽，或者把北京、咸陽的這些彩色管運(yùn)到綿陽，組裝后再千里迢迢運(yùn)往全國去銷售。長虹彩電能否快速地進(jìn)入流通領(lǐng)域，一開始就存在著障礙。 ? 怎樣打通流通是長虹面臨的