【正文】 216。 由上圖可見，總體上，成長資本、并購資本和 PREIPO的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益率逐級降低，所能容納的資金體逐級增加。由于 PREIPO更多地和知名投行、券商直投、產(chǎn)業(yè)型基金以及具有政府背景的某些 PE機(jī)構(gòu)結(jié)合更緊密，一般的 PE機(jī)構(gòu)很難將其作為投資重心來經(jīng)營。216。 成長資本和并購資本是普通 PE最為關(guān)注的領(lǐng)域。二者最大的區(qū)別是對經(jīng)營管理的涉入程度。成長資本通常都不要求控盤，主要依賴企業(yè)本身的成長性來實(shí)現(xiàn)增值，即，主要在運(yùn)營層面提升效率；而并購資本基本都要求控制權(quán)，主要通過結(jié)構(gòu)效率的提升來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增長，一般會涉及大量的資產(chǎn)重組，并購整合等經(jīng)營動(dòng)作。因此，在對投資者眼光及能力的考驗(yàn)上，后者要求更高。類型 企業(yè)階段階段 投資規(guī)模 投后管理 投資期限 風(fēng)險(xiǎn)及收益成長資本 成長期企業(yè) 4－ 8年并購資本 上市及非上市企業(yè)均可3—7 年P(guān)REIPO 即將上市企業(yè) 基本不用 1－ 2年 14 PE業(yè)務(wù)類型比對v PE業(yè)務(wù)類型比對 —— 小結(jié)216。 總體： VC和 PE本質(zhì)區(qū)別在于，前者是投資于創(chuàng)新，后者是投資于經(jīng)營。 因此， VC常和高科技及新經(jīng)濟(jì)企業(yè)相伴，且多為處于初創(chuàng)期的企業(yè)，所能容納的資金量級較小，通常在百萬級別，因其 高風(fēng)險(xiǎn)，高收益，小資金 的特點(diǎn)，投資者在操作思路上，主要是搏概率 ；而 PE則通?；钴S于傳統(tǒng)型行業(yè)，企業(yè)處于成長期甚至成熟期，所能容納的資金量級大，從千萬級到數(shù)十億， 相對于 VC， PE是低風(fēng)險(xiǎn)，低收益，大資金 ，所以，投資者在操作思路上，更多是 精選 行業(yè)和企業(yè)。216。 其次， PE中的成長資本和并購資本為 PE活動(dòng)的主要領(lǐng)域 ， PREIPO則更多被某些 “ 特權(quán) ” 機(jī)構(gòu)或產(chǎn)業(yè)基金所關(guān)注。216。 最后， 成長資本和并購資本最大的區(qū)別是對經(jīng)營管理的涉入程度。前者通常涉入較淺，多是跟隨式；后者則涉入較深，要求控盤。216。 從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)觀察，國內(nèi)的成長資本和并購資本都非?；钴S，其增長性均非常迅猛，無疑，這將是各類 PE角逐的主戰(zhàn)場。 由于國內(nèi) PE剛開始興起，成長資本無疑將成為現(xiàn)階段的主戰(zhàn)場，但隨著時(shí)間的推移，并購資本一定會成為各路 PE未來的兵家必爭之地。216。 對華新的意味： 基于華新的資源和能力， 現(xiàn)階段應(yīng)該以 PE，尤其是成長資本作為自己事業(yè)的絕對重心來發(fā)展。 其中， VC和 PREIPO可稍作配置，也可以不配置，而 對于并購資本應(yīng)該保持關(guān)注 ，伺機(jī)而動(dòng)。 15 目錄v PE發(fā)展前景分析v PE業(yè)務(wù)類型比對v PE投資機(jī)會v 標(biāo)桿企業(yè)解讀與典型案例剖析 16 PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 中國投資機(jī)會216。 機(jī)會源于變化，中國社會變遷是中國投資機(jī)會這條大河長江的 “ 河床 ” 。真正有眼光的投資人，一定要保證自己清楚社會變遷 —— 河床的走勢，才能保證自己做到兩個(gè)要害：一、順勢而為；二、始終站在風(fēng)口浪尖。中國社會變遷經(jīng)濟(jì)騰飛 體制轉(zhuǎn)軌 人口質(zhì)變世界社會變遷工業(yè)化 城市化 民營化 資本化 老齡化 提升化集中化 全球化國企改制 不良資產(chǎn) 證券業(yè)銀行業(yè)能源礦產(chǎn) 機(jī)械裝備 環(huán)保節(jié)能 房地產(chǎn) 基礎(chǔ)建設(shè) 公用事業(yè) 鋼鐵、合金 汽車、汽配 焦炭、鋁業(yè) 信托業(yè) 壽險(xiǎn)業(yè)福利業(yè) 醫(yī)療業(yè) 世界工廠 重要市場 所謂全球化即：全球的中國化，以及中國的全球化。中國投資機(jī)會圖解 17 PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 中國投資機(jī)會216。 中國社會變遷以 “ 經(jīng)濟(jì)騰飛、體制轉(zhuǎn)軌、人口質(zhì)變 ” 為三大主旋律。而這三大主旋律衍生出中國的 ” 八化 ” 。幾乎所有的重要投資機(jī)會都圍繞這 “ 八化 ” 展開。? 經(jīng)濟(jì)騰飛 —— 工業(yè)化、城市化、集中化? 體制轉(zhuǎn)軌 —— 民營化、資本化? 人口質(zhì)變 —— 老齡化、提升化? 全球化216。 經(jīng)濟(jì)騰飛 ： 經(jīng)濟(jì)騰飛帶來了工業(yè)化、城市化和集中化，由此產(chǎn)生了眾多具有投資價(jià)值的行業(yè)性機(jī)會。尤其以其中的集中化給中國經(jīng)濟(jì)體帶來的影響最為深遠(yuǎn)，而其所產(chǎn)生的投資機(jī)會無疑也是最大的。? 工業(yè)化： 整個(gè)中國經(jīng)濟(jì)的騰飛史，就是經(jīng)濟(jì)的工業(yè)化史，它帶動(dòng)了能源等原材料的巨量消耗以及工業(yè)產(chǎn)品的極大豐富，由此形成了支撐工業(yè)化發(fā)展的能源礦產(chǎn)、機(jī)械裝備等行業(yè)投資機(jī)會。隨著工業(yè)化往縱深發(fā)展，能源消耗及環(huán)境污染越來越體現(xiàn)為一個(gè)國家戰(zhàn)略問題，因此環(huán)保節(jié)能是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可避免的主題，蘊(yùn)藏著大量投資機(jī)會。 18 PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 中國投資機(jī)會216。 經(jīng)濟(jì)騰飛 ： 經(jīng)濟(jì)騰飛帶來了工業(yè)化、城市化和集中化，由此產(chǎn)生了眾多具有投資價(jià)值的行業(yè)性機(jī)會。尤其以其中的集中化給中國經(jīng)濟(jì)體帶來的影響最為深遠(yuǎn)，而其所產(chǎn)生的投資機(jī)會無疑也是最大的。? 城市化：現(xiàn)有大城市的平面擴(kuò)張和功能調(diào)整，以及中小城鎮(zhèn)的大量涌現(xiàn)，派生出城市基礎(chǔ)設(shè)施、公用事業(yè)等大量投資需求。而城市化帶來的城市人口擴(kuò)張也給房地產(chǎn)、消費(fèi)品等帶來巨大的投資機(jī)會。? 集中化：中國多數(shù)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)發(fā)展到競爭激烈乃至超競爭狀態(tài)，對中國企業(yè)而言，結(jié)構(gòu)效率失效往往是致命的，企業(yè)提升運(yùn)營管理效率往往因結(jié)構(gòu)效率低下而失效。而未來的趨勢是產(chǎn)業(yè)將快速集中化，結(jié)構(gòu)效率迅速提升，因此投資于具有結(jié)構(gòu)效率提升空間的產(chǎn)業(yè)，有可能獲得超額的收益。具有較大的結(jié)構(gòu)效率提升空間的，往往是那些產(chǎn)能過剩的行業(yè)，例如鋼鐵、汽車、焦炭、鋁等，都孕育著現(xiàn)在或者未來巨大的結(jié)構(gòu)效率提升空間和投資機(jī)會。 19 PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 中國投資機(jī)會216。 體制轉(zhuǎn)軌 ： 體制轉(zhuǎn)軌主要以民營化和資本化為代表。在新的運(yùn)行軌道上，中國經(jīng)濟(jì)體不僅是速度的簡單提升，它將意味著這列火車的動(dòng)力燃料，駕駛方式，甚至列車的材質(zhì)都將發(fā)生深刻變化。而這變化正是產(chǎn)生投資機(jī)會的重要來源，而且許多機(jī)會都是歷史性的。 ? 民營化：民營化最典型的表征是高效率的民營經(jīng)濟(jì)對低效能的國有經(jīng)濟(jì)的蠶食、替代的過程，民營化促使國有企業(yè)的改造和效率提升成為經(jīng)濟(jì)效率提升的重要內(nèi)容，帶來了國有企業(yè)的收購改造等機(jī)會。在國際投資機(jī)構(gòu)涌現(xiàn)中國的時(shí)候，政策上對外資投資機(jī)構(gòu)的各種限制也成為了國內(nèi)投資機(jī)構(gòu)占領(lǐng)位勢的重要策略。民營化所代表的效率提升還帶來了一類投資機(jī)會，即舊體制下形成的大量不良資產(chǎn)以及大量在競爭中未能發(fā)揮優(yōu)勢而經(jīng)營績效低下的公司，對其進(jìn)行處置、改造和效率提升是一大投資機(jī)會。? 資本化：中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)顯著趨勢是資本化，在金融制勝與金融致命的時(shí)代，發(fā)展現(xiàn)代金融體系將越來越體現(xiàn)為中國的大國發(fā)展戰(zhàn)略，對中國具有戰(zhàn)略性的意義。一國經(jīng)濟(jì)常因資本市場的繁榮而更顯繁榮，二戰(zhàn)后日本與東亞國家的發(fā)展即是例證；一國經(jīng)濟(jì)也常因金融體系的崩潰而加速坍塌，上世紀(jì)末東南亞金融危機(jī)累及多少國家，又有多少國家一夜之間幾乎破產(chǎn)。這些歷史都是中國在資本化浪潮中要加以注意的。中國經(jīng)濟(jì)資本化是一個(gè)極為重要的社會變遷趨勢，在這樣的趨勢中，銀行、保險(xiǎn)、證券、信托等金融服務(wù)業(yè)將迅猛發(fā)展，由此帶來了重大的投資機(jī)遇。 20 PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 中國投資機(jī)會216。 人口質(zhì)變 ：人口質(zhì)變主要指中國人口的老齡化和人口體量巨大且素質(zhì)不斷提升而言的提升化。人口質(zhì)變所產(chǎn)生的影響是非常廣泛而深遠(yuǎn)的，而投資機(jī)會更深蘊(yùn)其中。 ? 老齡化： 2023年我國 60歲以上老年人已近 ，隨著獨(dú)生子女家庭增多和家庭小型化，傳統(tǒng)家庭養(yǎng)老己面臨挑戰(zhàn)，代際之間的孝道、贍養(yǎng)、照料老人的觀念日益淡化，傳統(tǒng)的養(yǎng)老方式將向社會養(yǎng)老轉(zhuǎn)變。而當(dāng)前社會養(yǎng)老和社區(qū)服務(wù)較為薄弱，據(jù)調(diào)查全國有一千多萬老年人要求進(jìn)入老年福利機(jī)構(gòu)養(yǎng)老，但目前各類福利院的床位遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了需要。此外，老年人是疾病的高發(fā)人群，據(jù)衛(wèi)生部調(diào)查，老年人發(fā)病率比青壯年要高 34倍，住院率高 2倍，老人因病和高齡老人生活不能自理的數(shù)額龐大，醫(yī)療、壽險(xiǎn)等行業(yè)投資機(jī)會涌現(xiàn)。? 提升化： 1960年代開始的人口生育高峰帶動(dòng) 1980年代等幾次人口增長浪潮，規(guī)模龐大的人口體量天然是個(gè)大消費(fèi)市場，它無疑是中國經(jīng)濟(jì)起飛的基石。而九十年代以來大專院校不斷擴(kuò)招，使全體國民的平均受教育水平大幅上揚(yáng)，人口素質(zhì)迅速提升，培育了豐富、勝任、廉價(jià)的勞動(dòng)力資源，使中國成為跨國企業(yè)的投資樂園以及承接全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移的世界工廠。這種人口質(zhì)變所產(chǎn)生的影響是廣泛而深遠(yuǎn)的，投資機(jī)會便孕育其中。 21 PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 中國投資機(jī)會216。 全球化 ：全球化最深刻的解讀，其實(shí)就是全球企業(yè)的中國化，和中國企業(yè)的全球化。歷史終將證明，過往 30年，所謂的全球化其實(shí)是全球經(jīng)濟(jì)的美國化，而未來 30，所謂的全球化必將是全球經(jīng)濟(jì)的中國化。 ? 全球企業(yè)的中國化：過去三十年，所謂全球化，其主流趨勢實(shí)質(zhì)上是全球的美國化；未來三十年，所謂全球化，其主流趨勢實(shí)質(zhì)上是全球的中國化。因此對于跨國公司而言，凡是中國化步伐落后者，必將衰落，具備長遠(yuǎn)眼光的企業(yè)，都將把中國市場視為戰(zhàn)略目標(biāo)，都將把企業(yè)的中國化作為核心戰(zhàn)略手段。? 中國企業(yè)的全球化：對于中國公司而言，凡是全球化步伐滯后者，多將失勢。國內(nèi)企業(yè)面臨日益國際化的消費(fèi)者，必須以國際化的生產(chǎn)、經(jīng)營、服務(wù)方能獲得消費(fèi)者的認(rèn)可，而國際市場的開拓是具有遠(yuǎn)大抱負(fù)的中國企業(yè)都需要經(jīng)過的歷程。唯有全球化的中國企業(yè)，才能真正在全球競爭中站穩(wěn)腳跟。? 因此，對投資者而言，投資于具有國際化視野以及具備國際發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，往往在退出渠道上更便利、收益上更高。 22 PE投資機(jī)會分析v PE投資機(jī)會分析 —— 與 GC（成長資本）、 BC（并購基金）聯(lián)系密切的投資機(jī)會216。 根據(jù)上述分析，不難發(fā)現(xiàn)，與成長資本聯(lián)系更