【正文】 金通過同業(yè)拆借和回購市場運作取得更高的收益。不僅如此，銀行間同業(yè)拆借市場的CHIBOR和回購利率已經(jīng)逐漸成為法人機構(gòu)總部與分支機構(gòu)之間成本和收益核算的重要參考，成為考察其他相關(guān)業(yè)務(wù)時的邊際指標(biāo)，是全國短期資金定價的最主要依據(jù)。同時隨著債券品種的日益多元化、機構(gòu)投資者內(nèi)部激勵機制的改善和交易人員市場運作水平的提高，特別是中長期債券的發(fā)行和利率水平的下降以及債券業(yè)務(wù)與其他業(yè)務(wù)的組合，銀行間債券市場日益具備了投資的職能，善于把握機會和捕捉機會的投資者獲得了非?？捎^的利潤。經(jīng)過幾年的超常規(guī)發(fā)展，銀行間債券市場的功能已經(jīng)從純粹的流動性管理演變到流動性管理和投資兩者兼?zhèn)?。與此同時，銀行間同業(yè)拆借和債券市場是監(jiān)管部門對市場進(jìn)行即時監(jiān)管的平臺，為貨幣政策部門提供資金的流動態(tài)勢和貨幣市場的資金松緊狀況等實施貨幣政策所必要的信息，更重要的是銀行間同業(yè)拆借和債券市場還是貨幣政策傳導(dǎo)機制的重要環(huán)節(jié)。第四節(jié)　銀行間市場風(fēng)險與防范所謂銀行間市場風(fēng)險，是指交易結(jié)果所隱含的某種損失的可能性。一旦風(fēng)險變成事實，那么就意味著不可避免地要承擔(dān)有形或無形的損失。有形的損失直接表現(xiàn)為交易所獲盈利低于預(yù)期甚至虧損本息，無形的損失則表現(xiàn)為交易結(jié)果導(dǎo)致其他相關(guān)合同或承諾無法兌現(xiàn)所造成的信譽損失，即因交易對手違約造成自己資金運作方面的不利的連鎖反應(yīng)，使自己無法履行對他人的支付承諾。駕馭市場風(fēng)險的成功是交易成功的另一面；成功的交易成員和好的交易員，必定是風(fēng)險管理的行家里手。因此，交易員必須善于識別和規(guī)避市場風(fēng)險。一、市場風(fēng)險的種類根據(jù)銀行間市場風(fēng)險的性質(zhì)和來源不同，風(fēng)險可以歸并為以下五類：信用風(fēng)險（Credit Risk），指由于交易對手不能或不愿履行合同條款而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。更廣義的信用風(fēng)險還包括債券發(fā)行主體由于信用評級下降導(dǎo)致其已發(fā)債券市場價格下降所造成的損失。銀行間市場的信用風(fēng)險，一般在三個環(huán)節(jié)都可能出現(xiàn)。一是出現(xiàn)在結(jié)算前，即債券交割或資金清算前，已經(jīng)達(dá)成交易的一方不履行合同的全部或部分條款，導(dǎo)致交易的撤銷或合同內(nèi)容被迫部分變更，給另一方造成損失。二是出現(xiàn)在結(jié)算中，即在結(jié)算過程中一方已經(jīng)支付了合同資金但另一方發(fā)生違約。三是出現(xiàn)在合同到期清算時，一方不能如約歸還本息或返還債券。價格風(fēng)險（Price Risk），指由于資產(chǎn)市場價格波動超出了交易時所預(yù)計的范圍，從而給交易成員造成損失的可能性。根據(jù)引發(fā)市場風(fēng)險的市場因子不同，市場風(fēng)險可分為利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股市風(fēng)險等等。對于銀行間本幣市場來說，主要是利率風(fēng)險，即由于交易成員對利率變化趨勢判斷失誤，在交易完成后，利率的波動導(dǎo)致實際資金成本的增加或是債券價格的損失，前者容易發(fā)生在信用拆借、債券回購交易中，后者則可能出現(xiàn)在現(xiàn)券交易業(yè)務(wù)中。流動性風(fēng)險（Liquidity Risk），包括金融工具買賣的流動性或現(xiàn)金流與資金需要不匹配兩種情況。第一種情況是指金融工具不能及時變現(xiàn)或由于市場效率低下而無法按正常的市場價格交易。第二種情況是指金融機構(gòu)的現(xiàn)金流不能及時滿足支出的需求而導(dǎo)致金融機構(gòu)違約或發(fā)生財務(wù)損失的可能性。這種情況往往迫使金融機構(gòu)提前清算，從而使賬面上的潛在損失轉(zhuǎn)化為實際損失，甚至導(dǎo)致機構(gòu)破產(chǎn)。流動性風(fēng)險是一種綜合性風(fēng)險，它是其他風(fēng)險在金融機構(gòu)整體經(jīng)營方面的綜合體現(xiàn)。例如，市場風(fēng)險和信用風(fēng)險的發(fā)生不僅直接影響金融機構(gòu)的資產(chǎn)和收益從而導(dǎo)致流動性風(fēng)險，還可能引發(fā)“金融恐慌”而導(dǎo)致整個金融系統(tǒng)的非流動性風(fēng)險。法規(guī)風(fēng)險（Legal Risk），指由于法律或法規(guī)方面的原因而使企業(yè)的某些市場行為受到限制或合同不能正常執(zhí)行而導(dǎo)致?lián)p失的可能性。如由于交易對方不具備法律或法規(guī)賦予的交易權(quán)力，或是因為金融機構(gòu)不熟悉有關(guān)政策法規(guī)，從而出現(xiàn)違規(guī)交易而導(dǎo)致?lián)p失。操作風(fēng)險（Operation Risk），指交易操作失誤所導(dǎo)致的損失。 它包交易員在電子交易系統(tǒng)上操作的失誤，也包括交易成員在交易過程中違反內(nèi)部操作規(guī)程所造成的損失。此外，操作風(fēng)險還包括風(fēng)險定價過程中的模型風(fēng)險，即交易人員或風(fēng)險管理人員使用了錯誤的模型，或模型參數(shù)不當(dāng)，導(dǎo)致對風(fēng)險或交易價值的估計錯誤而造成損失的可能性。操作風(fēng)險直接與機構(gòu)的管理系統(tǒng)相關(guān)，雖然發(fā)生的概率相對較小，但造成的損失可能非常巨大。二、市場風(fēng)險的防范實踐經(jīng)驗表明，有市場就有風(fēng)險。金融市場也不例外，金融機構(gòu)會面臨著風(fēng)險。然而，風(fēng)險往往蘊含著機會。因此，對風(fēng)險的現(xiàn)實態(tài)度，應(yīng)該是主動積極的風(fēng)險管理行為，而不是簡單規(guī)避、被動接受和無所作為。交易成員駕馭銀行間市場風(fēng)險，需要具備內(nèi)部和外部條件，需要內(nèi)因和外因的共同作用。歸納起來，需要從以下幾個方面著手：（一）培訓(xùn)和培養(yǎng)好的交易員。風(fēng)險的識別和規(guī)避是靠具體的人員來實現(xiàn)的，而其中首當(dāng)其沖的是處于市場一線的交易員。一個稱職的交易員，可以在交易中利用現(xiàn)有的信息資源和自己的經(jīng)驗識別風(fēng)險并把風(fēng)險降到最低限度。一個優(yōu)秀的交易員，不僅可以認(rèn)真遵守市場管理和機構(gòu)內(nèi)控的有關(guān)規(guī)定、嫻熟地從事交易操作，而且善于運用法規(guī)武器、市場信息和分析工具；因此，不僅可以識別和規(guī)避風(fēng)險，而且可以發(fā)掘風(fēng)險中所蘊藏的機會，把利潤推到最大。因此，好的交易員，是金融機構(gòu)參與銀行間市場最寶貴的財富?！　。ǘ┙∪膬?nèi)控制度、運作機制和基礎(chǔ)設(shè)施。健全的內(nèi)控制度、機制和有效的基礎(chǔ)設(shè)施是防范市場風(fēng)險的重要保障。在銀行間市場獲得成功的金融機構(gòu)，一般都有健全完善的內(nèi)部管理制度，包括內(nèi)部操作規(guī)程、首席交易員及內(nèi)部授權(quán)授信制度等，有專門的部門、人員和場所（交易室），內(nèi)部實行前臺交易、后臺結(jié)算與清算分開，有保障從事交易、收看信息的專用設(shè)備和與市場交易、信息與清算系統(tǒng)暢通的通信線路等。（三）完整的市場法規(guī)體系、高效的市場基礎(chǔ)設(shè)施和良好的市場氛圍。市場風(fēng)險的防范，在外部需要相應(yīng)的法規(guī)體系來約束和規(guī)范市場參與者的行為。市場法規(guī)體系包括國家有關(guān)法律、監(jiān)管部門有關(guān)政策規(guī)定、市場交易與結(jié)算規(guī)則等三個層面。通過多年的努力，銀行間市場的法規(guī)體系建設(shè)已經(jīng)取得了顯著成就（主要法律規(guī)定目錄詳見“中國貨幣網(wǎng)”的政策法規(guī)專欄）。市場基礎(chǔ)設(shè)施是銀行間市場所必需的交易信息系統(tǒng)、債券結(jié)算系統(tǒng)、資金支付系統(tǒng)。2003年3月31日，交易中心向市場推出了新版交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)（中國貨幣網(wǎng)）、市場分析和風(fēng)險管理系統(tǒng)（F系統(tǒng)），為廣大市場參與者提供多種有效的交易便利、提供交易所必需的信息和市場分析、風(fēng)險管理的基本工具。交易員通過熟練掌握和運用上述三個系統(tǒng)，就可以在交易前臺贏得規(guī)避市場風(fēng)險、抓住贏利機會的先機。良好的市場氛圍，需要市場參與各方根據(jù)“公開、公正、公平”的原則共同營造。市場監(jiān)管部門需要根據(jù)市場發(fā)展的需要及時健全、完善政策法規(guī)。市場中介服務(wù)部門需要根據(jù)市場發(fā)展需要及時提升服務(wù)便利。參與市場的金融機構(gòu)要自覺遵守法律規(guī)定、自覺維護(hù)市場秩序，嚴(yán)格履行合同和作為交易成員的義務(wù)。第二章　市場準(zhǔn)入和聯(lián)網(wǎng)交易凡是經(jīng)營業(yè)務(wù)許可證載有資金拆借業(yè)務(wù)或證券業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)及其授權(quán)分支機構(gòu)，均可向人民銀行申請加入全國銀行間同業(yè)拆借市場或通過備案申請加入全國銀行間債券市場。申請獲準(zhǔn)后即為銀行間市場交易成員。經(jīng)過交易中心的交易員培訓(xùn)，實現(xiàn)與交易中心的電子交易系統(tǒng)、信息系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，即可參與銀行間市場交易。第一節(jié)　市場準(zhǔn)入在銀行間市場的準(zhǔn)入方面，拆借市場與債券市場有所不同。一、拆借市場金融機構(gòu)加入全國銀行間拆借市場需經(jīng)人民銀行審批，其中商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、外資銀行、證券公司和財務(wù)公司等金融機構(gòu)由人民銀行總行審批，農(nóng)村信用社和城市信用社則由人民銀行總行授權(quán)的分支機構(gòu)依據(jù)屬地管理的原則進(jìn)行審批。金融機構(gòu)經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)成為全國銀行間拆借市場交易成員后，其拆借限額由批準(zhǔn)其加入市場的人民銀行核定。人民銀行同意金融機構(gòu)加入全國銀行間拆借市場的批文將發(fā)送交易中心，交易中心以此為依據(jù)安排交易成員的交易員培訓(xùn)和聯(lián)網(wǎng)交易?！　《?、債券市場金融機構(gòu)加入全國銀行間債券市場實行準(zhǔn)入備案制。根據(jù)人民銀行有關(guān)債券市場準(zhǔn)入備案制的有關(guān)規(guī)定，中華人民共和國境內(nèi)的商業(yè)銀行及其授權(quán)分行、信托投資公司、企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司、金融租賃公司、農(nóng)村信用社、城市信用社、證券公司、基金管理公司及其管理的各類基金、保險公司、外資金融機構(gòu)，以及經(jīng)金融監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)可投資于債券資產(chǎn)的其他金融機構(gòu)，可向交易中心提出參加　銀行間債券交易的申請。金融機構(gòu)申請加入全國銀行間債券市場應(yīng)向交易中心提交下列材料： （一）企業(yè)法人營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件； （二）相關(guān)金融業(yè)務(wù)許可證副本復(fù)印件，包括金融機構(gòu)法人許可證、信托機構(gòu)法人許可證、經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可證、經(jīng)營保險業(yè)務(wù)許可證等； （三）商業(yè)銀行分行還應(yīng)提供其總行的債券交易授權(quán)書；（四）“全國銀行間同業(yè)拆借中心交易系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)申請表”。金融機構(gòu)在上述材料經(jīng)由交易中心審查通過并在中央結(jié)算公司完成債券托管賬戶的開戶手續(xù)后，即成為全國銀行間債券市場交易成員。金融機構(gòu)在辦理聯(lián)網(wǎng)和開戶手續(xù)完畢后的三個工作日內(nèi)，必須向中國人民銀行備案。第二節(jié)　交易聯(lián)網(wǎng)金融機構(gòu)獲得銀行間市場交易成員資格后，需隨即著手交易前的準(zhǔn)備工作：一是通過選送業(yè)務(wù)人員參加交易中心統(tǒng)一組織的交易員培訓(xùn)，從而具備至少兩名擁有交易員資格書的交易員；二是選擇聯(lián)網(wǎng)方式；三是配置交易必需的計算機設(shè)備。一、聯(lián)網(wǎng)方式交易系統(tǒng)為交易成員提供專線和撥號兩種聯(lián)網(wǎng)方式。專線通信方式分為幀中繼和DDN，通訊費用由電信局按月收取，適用于連續(xù)上網(wǎng)交易和查看行情的交易成員；撥號有普通電話撥號和ISDN兩種方式，通訊費用由郵局按時收取，適用于交易頻率不高的交易成員。交易成員可根據(jù)本機構(gòu)的實際交易情況和發(fā)展規(guī)劃確定自己的聯(lián)網(wǎng)方式。方便地收看市場信息是交易順利進(jìn)行的重要前提。交易中心為銀行間市場提供信息服務(wù)的專門系統(tǒng)為中國貨幣網(wǎng)。中國貨幣網(wǎng)可由交易系統(tǒng)直接切換進(jìn)入，也可通過專線直接進(jìn)入()，還可通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入（）.二、交易、信息系統(tǒng)客戶端配置說明（一）交易設(shè)備最低配置要求。交易設(shè)備最低配置要求見表2－1。表2－1交易設(shè)備硬件推薦配置Intel處理器Pentium III內(nèi)存256MB SDRAM顯示內(nèi)存8MB SDRAM硬盤10G(可使用)光驅(qū)可選配打印機A4幅面打印機（需要有Windows下的驅(qū)動程序）為了保證金融機構(gòu)交易的安全以及交易系統(tǒng)的安全，交易用機務(wù)必專機專用，切莫與互聯(lián)網(wǎng)或其他應(yīng)用網(wǎng)聯(lián)通。交易量大、交易頻率高的機構(gòu)，建議同時配置查看信息的專用設(shè)備。（二）信息設(shè)備配置要求。信息設(shè)備的配置需滿足以下要求：用戶端機器：PC機、Win9Win9NT操作系統(tǒng)。機器配置，PC機必須滿足運行Win系列操作系統(tǒng)和微軟公司Internet Explorer（瀏覽器）系統(tǒng)的基本條件，瀏覽器版本要求 （）。但為有效地利用信息系統(tǒng)，建議按以下要求進(jìn)行配置：CPU主頻233以上、內(nèi)存32M以上、?！　∪?、聯(lián)網(wǎng)手續(xù)交易成員在完成交易員培訓(xùn)與硬件配置等聯(lián)網(wǎng)準(zhǔn)備工作后，即可向交易中心市場二部提交聯(lián)網(wǎng)申請。聯(lián)網(wǎng)申請須包含以下內(nèi)容：聯(lián)網(wǎng)方式；聯(lián)系人、聯(lián)系電話和傳真；單位公章；全國銀行間同業(yè)拆借中心單位電子商務(wù)安全數(shù)字證書（IC卡）申請表；首席交易員登記表。交易中心在收到交易成員的聯(lián)網(wǎng)申請后，10個工作日內(nèi)可為交易成員開通交易系統(tǒng)，交易成員即可通過交易系統(tǒng)進(jìn)行交易。第三節(jié)　聯(lián)網(wǎng)交易前的準(zhǔn)備一、向市場披露本機構(gòu)基本信息經(jīng)人民銀行批準(zhǔn)或通過備案成為銀行間市場成員的各類機構(gòu)依據(jù)《全國銀行間債券市場債券交易規(guī)則》和人民銀行的有關(guān)規(guī)定，均需通過“中國貨幣網(wǎng)”定期披露資產(chǎn)負(fù)債表、損益表等反映經(jīng)營和資產(chǎn)狀況的財務(wù)報表和本幣市場交易成員基本情況表等反映機構(gòu)基本情況的信息。二、獲得用戶名和登錄口令為了保證交易和信息的安全，交易成員和信息系統(tǒng)用戶均需使用用戶名和密碼等安全措施，經(jīng)檢驗無誤后方可登錄交易系統(tǒng)、中國貨幣網(wǎng)。（一）交易系統(tǒng)。交易中心為每一個交易成員提供IC卡的序列號和密碼，并編制生成交易成員的首席交易員用戶名和密碼。交易成員使用正確的IC卡序列號和密碼以及交易系統(tǒng)用戶名和密碼方能登錄交易系統(tǒng)。（二）中國貨幣網(wǎng)。交易成員登陸交易系統(tǒng)后可切換到信息系統(tǒng)――中國貨幣網(wǎng)，但如果要通過專線或互聯(lián)網(wǎng)方式直接訪問“中國貨幣網(wǎng)”中需要注冊方可訪問的內(nèi)容，則需要使用由交易中心提供的用戶名和密碼。（三）用戶名和密碼保管使用注意事項。市場成員在使用和保管用戶名和密碼時應(yīng)注意以下事項：用戶名和密碼應(yīng)做到專人專用，避免多人共用一個用戶名和密碼，以降低操作風(fēng)險。應(yīng)注意用戶名和密碼的保密，若不慎遺忘應(yīng)及時向交易中心申請重置密碼；若不慎泄漏應(yīng)盡快修改密碼。因初始密碼相同，交易員在獲得用戶名和密碼后應(yīng)盡早修改密碼。交易成員首席交易員密碼連續(xù)三次輸入錯誤，系統(tǒng)將自動鎖死，該用戶名將不能繼續(xù)使用。若繼續(xù)使用該用戶名，需向交易中心提交書面申請，由市場二部“解鎖”。IC卡密碼連續(xù)輸入錯誤五次，該卡將自動作廢，需重新申請新的IC卡。三、安裝交易系統(tǒng)和信息系統(tǒng)若交易員第一次用交易機登錄交易系統(tǒng)，則必須進(jìn)行系統(tǒng)的安裝。交易員可以直接點擊交易系統(tǒng)登錄界面上的超鏈接“安裝系統(tǒng)”進(jìn)行安裝，也可以直接登錄系統(tǒng)，在系統(tǒng)提示沒有正確安裝系統(tǒng)后直接轉(zhuǎn)入系統(tǒng)安裝界面進(jìn)行安裝，具體安裝步驟如下：系統(tǒng)彈出安裝窗口后，系統(tǒng)已自動選擇下載點（用戶可以修改下載點），點擊【開始安裝】按鈕后，系統(tǒng)開始安裝，并在“安裝結(jié)果”一欄中，顯示安裝過程中的信息，如果系統(tǒng)提示“安裝成功”字樣，則點擊【關(guān)閉窗口】按鈕，同時系統(tǒng)自動關(guān)閉所有的IE瀏覽器窗口（必須要關(guān)閉所有IE窗口）。如果安裝過程中出現(xiàn)文件安裝失敗，則必須進(jìn)行卸載安裝。如果安裝中相關(guān)文件安裝失敗或者全國銀行間同業(yè)拆借中心對交易系統(tǒng)進(jìn)行了升級，需要客戶端重新升級安裝，首先應(yīng)先卸載系統(tǒng)，在安裝界面上，直接點擊【卸載安裝】按鈕即可，直到在“系統(tǒng)安裝信息”一欄中顯示“卸載成功”后，點擊【關(guān)閉窗口】，關(guān)閉所有的IE瀏覽器窗口，然后開始重新安裝過程。中國貨幣網(wǎng)可由交易系統(tǒng)直接切換進(jìn)入，也可通過專線直接進(jìn)入（）,還可通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入（）四、首次交易前的系統(tǒng)設(shè)置交易成員需