【正文】 /（1+i）5=，=16%時(shí)，1/（1+16%）5=；當(dāng)i=18%時(shí)，1/（1+18%）5= i=16%+（－）/（－）（18%－16%）=%（有誤差），這個(gè)i就是在復(fù)利現(xiàn)值情況下的利率。 黑貓警長(zhǎng)從2001年12月31日開始連續(xù)7年在每年的12月31日往童話銀行存入258元，直到2007年12月31日為止，它能夠在2008年1月1日領(lǐng)到2468元，那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設(shè)其他條件不變）？ 答案如下： 258（F/A，i，7）（年金終值系數(shù)）=2468，（F/A，i，7）=，=10%時(shí)，（F/A，i，7）=；當(dāng)i=12%時(shí)，（F/A，i，7）==10%+（－） /（－）（12%－10%）=%，這個(gè)i就是在年金終值情況下的利率。 美人魚在2000年12月31日往童話銀行存入了1234元，她能夠從2001年12月31日開始連續(xù)8年在每年的12月31日從童話銀行領(lǐng)取202元，直到2008年12月31日為止，那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設(shè)其他條件不變）？ 答案如下： 202（P/A，i，8）（年金現(xiàn)值系數(shù)）=1234，（P/A，i，8）=，=6%時(shí)，（P/A，i，8）=；當(dāng) i=7%時(shí)，（P/A，i，8）==6%+（－）/（－）（7%－6 %）=%，這個(gè)i就是在年金現(xiàn)值情況下的利率。 阿里巴巴在2000年12月31日往童話銀行存入了6789元，他從2001年12月31日開始在每年的12月31日都能從童話銀行領(lǐng)取345元，直到永遠(yuǎn)（假設(shè)阿里巴巴長(zhǎng)生不老），那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設(shè)其他條件不變）？ 答案如下： i=345/6789=%，這個(gè)i就是在永續(xù)年金情況下的利率。 假設(shè)童話銀行年名義利率是24%，按月復(fù)利計(jì)息，那么童話銀行的年實(shí)際利率是：（1+24%/12）12－1=%.這就是名義利率與實(shí)際利率的轉(zhuǎn)換。 作為“工具”，資金時(shí)間價(jià)值緊接著在普通股評(píng)價(jià)和債券評(píng)價(jià)中就被用到了，那么如何利用這一“工具“進(jìn)行評(píng)價(jià)呢？請(qǐng)看資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（下）。第三章 資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（下） 學(xué)習(xí)了資金時(shí)間價(jià)值之后，讓我們看一下如何利用它對(duì)普通股及債券進(jìn)行評(píng)價(jià)。在對(duì)普通股進(jìn)行評(píng)價(jià)之前，先讓我們看一下股票的收益率。 股票的收益率包括：本期收益率和持有期收益率。，那么這支股票的本期收益率= ，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=〔（－）+〕/100%=%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=%247。（5/12）=%. ，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=（－）/100%=%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=%247。（4/12）=%. ，在2009年、 2010年、2011年、（假設(shè)買賣股票的數(shù)量是1股，其他條件不變），那么持有期（超過一年）年平均收益率是多少？ 解答：設(shè)持有期（超過一年）年平均收益率=i，（P/F，i，1）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）+（P/F，i，2）+（P /F，i，3）+（+）（P/F，i，4）==14% 時(shí)，+++（+）=；當(dāng)i=15% 時(shí)，+++（+）==14%+ （－）/（－）（15%－14%）=%，所以持有期（超過一年）%. 所謂的普通股的評(píng)價(jià)，就是確定普通股的價(jià)值。在不同情況下，普通股的評(píng)價(jià)模式是不一樣的。主要有三種評(píng)價(jià)模型： 1. 股利固定模型。，%，則其股票價(jià)值=247。%=（元）。 2. 股利固定增長(zhǎng)模型。，%的幅度遞增，%，則其股票價(jià)值=（%－%）=（元）。 ，%的幅度遞增，%，則其股票價(jià)值=（1+%）/（%－%）=（元）。 3. 三階段模型。其股票價(jià)值=股利高速增長(zhǎng)階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值+股利固定增長(zhǎng)階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值+股利固定不變階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值。給大家出個(gè)思考題：，%的幅度遞增，%的幅度遞增，再往后每年的股利不變，若投資者要求的最低報(bào)酬率為6%，則其股票價(jià)值是多少？（只列出式子即可） 所謂的債券的評(píng)價(jià)，就是確定債券的價(jià)值。在不同情況下，債券的評(píng)價(jià)模式也是不一樣的。主要有三種估價(jià)模型：1. 基本模型。比如魏國(guó)公司擬于2002年7月1日發(fā)行面額為888元的債券，%，每年7月1日計(jì)算并支付一次利息，于7年后的6月30 日到期，若同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，則其債券價(jià)值=888%（P/A，7%，7）（年金現(xiàn)值系數(shù)）+888（P /F，7%，7）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=+888=（元）。 2. 到期一次還本付息的債券估價(jià)模型。比如秦國(guó)公司擬于2008年5月1日發(fā)行面額為555元的債券，%，于5年后的4月30日到期，債券到期一次還本付息，若同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，則其債券價(jià)值=（555%5+555）（P/F，5%，5）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）==（元）。 3. 零票面利率的債券估價(jià)模型。比如魯國(guó)公司擬于2007年9月1日發(fā)行面額為777元的債券，期內(nèi)不計(jì)利息，于7年后的8月31日到期，若同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，則其債券價(jià)值=777（P/F，7%，7）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=777=（元）。 債券同樣有個(gè)收益率的問題。債券的收益率包括：票面收益率、本期收益率和持有期收益率。 票面收益率就是印制在債券票面上的利率。 比如公孫勝在2001年7月1日以1234元的價(jià)格購(gòu)買蜀國(guó)公司同日發(fā)行的債券一張，該債券面值為1111元，%，每年7月1日付息一次，償還期11年，那么公孫勝購(gòu)買該債券的本期收益率=（1111%）/1234100%=%. 比如關(guān)勝在2005年5月1日以1221元的價(jià)格購(gòu)買蜀國(guó)公司發(fā)行的債券一張，于2005年8月31日以1432元的價(jià)格賣掉了該債券，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=〔1111%+（1432－1221）〕/1221100%=%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=%247。（4/12）=%. 比如林沖在2006年1月1日以1001元的價(jià)格購(gòu)買蜀國(guó)公司發(fā)行的債券一張，于2006年5月31日以1258元的價(jià)格賣掉了該債券，那么其持有期（不超過一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=（1258－1001）/1001100%=%，其持有期（不超過一年）年平均收益率=%247。（5/12）=%. 對(duì)于持有時(shí)間超過一年的債券，其持有期（超過一年）年平均收益率就是：使債券帶來的現(xiàn)金流入量?jī)衄F(xiàn)值為0的折現(xiàn)率（按年復(fù)利計(jì)息）。大家只要能把教材上的「例3—39」、「例3—40」、「例3—41」弄懂了、會(huì)做了，這部分內(nèi)容也就OK了。第五章證券投資（上） 證券投資是財(cái)務(wù)管理中的精華，無論理論還是實(shí)際都深入人們的生活，在2007年做了很大變動(dòng)，分值也出現(xiàn)了井噴，2007年11分比06年高差不多4倍。 下面我就帶領(lǐng)大家來看一看怎么學(xué)好這一章。 證券投資是為獲取收益的一種投資行為，關(guān)鍵體現(xiàn)在收益二字。企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的有以下5個(gè)方面，其實(shí)都與收益相關(guān)，我們來分析一下。 （1）暫時(shí)存放閑置資金。 以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額。替代非盈利不就為了盈利嗎，是不是就體現(xiàn)收益了呢！ （2）與籌集長(zhǎng)期資金相配合。看書上解釋的后半句話，企業(yè)可將暫時(shí)閑置資金投資于有價(jià)證券，以獲得一定的收益。 （3）滿足未來的財(cái)務(wù)需求。在滿足未來需求的同時(shí)獲得證券帶來的收益。 （4）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。就是為了旱澇保收，在好的月份儲(chǔ)存糧食（有價(jià)證券）已備壞的月份使用（變現(xiàn)） （5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。獲得控制權(quán)難道不是最大的收益嗎？ 這個(gè)考點(diǎn)本身很小，我講一講，是希望大家能夠掌握這種分析問題的方法，達(dá)到事半功倍哦。 下面分不同投資對(duì)象進(jìn)行重點(diǎn)講解。 一、股票投資 股票投資的目的不必細(xì)說，地球人都能知道。 股票投資的特點(diǎn)要看一看： （1）權(quán)益性投資 （2）風(fēng)險(xiǎn)大 （3）收益率高 （4）收益不穩(wěn)定 （5）波動(dòng)性大 給大家說個(gè)笑話，有個(gè)考生問，都說股票收益率高，為什么2007年大部分股民都被套了，并沒有體現(xiàn)高收益呀？這就是看問題過于片面忽略了（2）風(fēng)險(xiǎn)大，證券投資特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，07年巴菲特享受了高收益，中小散戶承擔(dān)了高風(fēng)險(xiǎn)，站在整個(gè)市場(chǎng)，正好體現(xiàn)了他的特性。 有人想問了那怎么能做到高收益避免高風(fēng)險(xiǎn)呢？不要著急下面就講！書上給了答案，對(duì)股票的分析有兩種分析方法： 基本分析法、技術(shù)分析法。 基本分析法要掌握P113例題上面那段話：基本分析法比技術(shù)分析法及現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型分析法重要得多。財(cái)務(wù)分析是基本分析法中的一種具體方法，運(yùn)用資本定價(jià)模型等理論進(jìn)行公司分析，在股票投資中是常見的做法。 這段話看似不起眼，但為考試指明了方向?？忌梢园裀113P116的例題做一下加深了解， 光說不練可是嘴把式哦，千萬不能現(xiàn)上轎現(xiàn)扎耳朵眼。 技術(shù)分析法：技術(shù)分析法實(shí)際上是對(duì)市場(chǎng)一段時(shí)間的價(jià)、量關(guān)系作出的分析，以預(yù)測(cè)其未來走勢(shì)的一系列方法，最終分析的對(duì)象是價(jià)格、成交量、時(shí)間、空間。 ①價(jià)格反映了股票市場(chǎng)變化方向； ②成交量反映了市場(chǎng)對(duì)價(jià)格變化方向的認(rèn)同程度； ③時(shí)間是指一種行情或走勢(shì)持續(xù)的時(shí)間跨度； ④空間是指某一趨勢(shì)可能達(dá)到的高點(diǎn)或低點(diǎn)。 再把技術(shù)分析的三個(gè)假設(shè)看一看，很多股民對(duì)技術(shù)分析在熟悉不過，但很少了解這些假設(shè)： ①市場(chǎng)行為包括一切信息。②價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。③歷史會(huì)重演。 技術(shù)分析的內(nèi)容有四個(gè)，考個(gè)客觀題也不是不可能哦，有空瞧瞧吧。 最后是技術(shù)分析法和基本分析法的區(qū)別，我?guī)痛蠹覛w納一下。 技術(shù)分析法：分析市價(jià)的運(yùn)動(dòng)規(guī)律；直接從股票市場(chǎng)入手；是短期性質(zhì)的；很少涉及股票市場(chǎng)以外的因素分析，通過對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，可以幫助投資者選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y機(jī)會(huì)和投資方法。 基本分析法：分析內(nèi)在投資價(jià)值，從股票市場(chǎng)的外部因素入手，不僅研究整個(gè)證券市場(chǎng)而且研究單個(gè)證券的投資價(jià)值，不僅關(guān)心證券的收益，而且關(guān)心證券的升值，通過對(duì)宏觀形勢(shì)的分析，幫助投資者了解股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r和投資價(jià)值。 上面的區(qū)別看似不好理解，幫助大家用白話歸納一下，技術(shù)分析都是應(yīng)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)歸納得出，因此他是一種規(guī)律的總結(jié)，只可能是短期的，好比天氣預(yù)報(bào)，只能預(yù)測(cè)未來幾天，不可能預(yù)測(cè)今后幾年吧，根據(jù)成交量和投資者的心理預(yù)期進(jìn)行投資。比如我們經(jīng)常能聽到的投資者口中說的“放量”“縮量”就是形容成交量的，“ 恐慌性拋盤”“報(bào)復(fù)性反彈”也都反應(yīng)了投資者心態(tài)的變化。而基本面分析不用多說了，財(cái)務(wù)管理研究的也多是對(duì)內(nèi)在價(jià)值的分析，因此屬于基本面分析。 二、債券投資 債券比股票要簡(jiǎn)單的多啦，也是與我們?nèi)粘Ｏ⑾⑾嚓P(guān)的投資品種，債券的重點(diǎn)在第三章，這里只不過是延續(xù)，作者可能也本著體諒考生的原則，因此在這一部分講的也比較簡(jiǎn)單。呵呵大家只要理解了債券的投資決策，會(huì)用內(nèi)插法計(jì)算，并作出是否值得投資就可以了，在第三章已經(jīng)講過，這里就不重復(fù)。債券的組合策略考也是客觀題，考生可以自己看看哦。 《財(cái)務(wù)管理》第五章證券投資（中） 三、基金投資 基金投資在2007年是很火爆的，他是一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式?；鹜顿Y不可能出大題，因此學(xué)員要從細(xì)節(jié)加以把握。 投資基金我們首先要了解基金的種類，掌握客觀題 （一）投資基金的種類： （1）契約型基金 （2）公司型基金 （3）契約型基金與公司型基金的比較： ①資金的性質(zhì)不同。 ②投資者的地位不同。 ③基金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同。 （二）根據(jù)變現(xiàn)方式不同，可分為封閉式基金和開放式基金 我?guī)痛蠹铱偨Y(jié)一下： 封閉式基金：限定了基金單位的發(fā)行總額，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資?；饐挝坏牧魍ú扇≡诮灰姿鲜?，通過二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。很好理解吧，有一定的發(fā)行規(guī)模和股票一樣在二級(jí)上市場(chǎng)交易，交易期限往往510年。 開放式基金：基金單位的總數(shù)是不固定的，可追加發(fā)行，投資者可按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值（凈值）扣除手續(xù)費(fèi)申購(gòu)或贖回。開放式基金我想很多人都接觸過，去銀行等金融機(jī)構(gòu)隨時(shí)申購(gòu)贖回，總額不固定是他的主要特點(diǎn)。 大家再把書上兩者的比較，投資標(biāo)的不同所分的種類，自己看一下考前在記憶，能應(yīng)付客觀題就OK了。我主要對(duì)投資基金的價(jià)值與報(bào)價(jià)和基金收益率來著重嘮叨嘮叨。 （三）投資基金的價(jià)值與報(bào)價(jià) “基金”舉個(gè)通俗點(diǎn)的例子，我想去菜市場(chǎng)買菜，但我不精于算計(jì)，對(duì)菜的價(jià)格不熟讓我媳婦去買，她買了一籃子菜。我要想知道這一籃子菜值多少錢，取決于其中各種菜的價(jià)格。這一籃子菜就是一個(gè)組合，就是基金。所以就引出了“基金單位凈值”。喝點(diǎn)水，把公式寫出來再講： 基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額/基金單位總份數(shù) 基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額就相當(dāng)于一籃子菜的價(jià)格，比如是18元； 基金單位總份數(shù)，是一個(gè)量化的最小單位的總和。比如6斤。 基金單位凈值就是3元啦，就是這么簡(jiǎn)單。 還要知道基金單位凈值也稱單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值。所以就有基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額等于基金資產(chǎn)總額減基金負(fù)債總額。最簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)橫等式。 基金認(rèn)購(gòu)價(jià)和基金贖回價(jià)一個(gè)是要交一個(gè)認(rèn)購(gòu)費(fèi)，一個(gè)是人家直接扣除個(gè)贖回費(fèi)，總之要交手續(xù)費(fèi)。 （四）基金收益率 擔(dān)驚受怕的持有基金一年，該算算收益率。 基金收益率=（年末持有數(shù)*基金單位凈值年末數(shù)年初持有數(shù)*基金單位凈值年初數(shù)）/（年初持有數(shù)*基金單位凈值年初數(shù)） 還用講嗎很很簡(jiǎn)單吧，買過基金的人不用公式都會(huì)算。年末凈值減年初凈值為收益，除年初凈值。這里注意沒有認(rèn)購(gòu)、贖回費(fèi)。 （五）基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)：專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)，資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。 缺點(diǎn)：（1）無法獲得很高的投資收益。因?yàn)榛鹗且粋€(gè)組合，分散了風(fēng)險(xiǎn)，也降低了收益。1