【正文】 件不變）？ 456（F/P，i，5）（復(fù)利終值系數(shù)）=987，（F/P，i，5）=，即（1+i）5=，=16% 時(shí)，（1+16%）5=；當(dāng)i=18%時(shí)，（1+18%）5==16%+ （－）/（－）（18%－16%）=%，這個(gè)i就是在復(fù)利終值情況下的利率。 答案如下： 承資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（上）中的例子，兔巴哥在2001年1月1日往童話(huà)銀行存入了456元，它能夠在5年后從童話(huà)銀行領(lǐng)取987元，假設(shè)童話(huà)銀行按年復(fù)利計(jì)息（下同），那么童話(huà)銀行的年存款利率是多少呢（假設(shè)其他條件不變）？ 機(jī)器貓想從2011年12月31日開(kāi)始在每年的12月31日從童話(huà)銀行領(lǐng)取123元，直到永遠(yuǎn)（假設(shè)機(jī)器貓長(zhǎng)生不老），那么它需要在2010年12月31 日往童話(huà)銀行存多少錢(qián)呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：123〔1－（1+8%）－∞〕/8%=123/8%=（元）。 遞延年金終值的計(jì)算與普通年金終值的計(jì)算的道理一樣，只要注意期數(shù)是實(shí)際發(fā)生收（付）的期數(shù)。 灰姑娘也喜歡復(fù)利，她從2011年1月1日開(kāi)始連續(xù)9年在每年的1月1日往童話(huà)銀行存333元，直到2019年1月1日為止，那么2020年1月1日灰姑娘能從童話(huà)銀行拿到多少錢(qián)呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：333〔（1+8%）9－1〕 /8%（1+8%）=333（1+8%）=333（－1）=（元）（期數(shù)加系數(shù)減1），其中的 、。 小紅帽也想沾復(fù)利的光，但她想每年從2011年12月31日開(kāi)始連續(xù)7年每年從童話(huà)銀行拿到222元，直到2017年12月31日拿到最后一筆222元為止，那么2011年1月1日小紅帽需要往童話(huà)銀行存多少錢(qián)呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：222〔1－（1+8%）－7〕 /8%=222=（元）。 白雪公主在知道童話(huà)銀行對(duì)存款進(jìn)行復(fù)利計(jì)息了之后也十分高興，于2011年12月31日存入了111元錢(qián)，并于今后每年的12月31日存入111元錢(qián)，直到2020年12月31日為止，那么2021年1月1日白雪公主能在童話(huà)銀行拿到的錢(qián)（假設(shè)其他條件不變）：111〔（1+8%）10－1〕 /8%=111=（元）。同樣，那么唐老鴨現(xiàn)在需要存多少錢(qián)呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：247。 如果我們把已知條件換一下，那么米老鼠現(xiàn)在需要存多少錢(qián)呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：247。 我們?cè)僖糟y行為例子，比如童話(huà)銀行的存款年利率是6%，單利計(jì)息，米老鼠在2001年1月1日存入了666元，那么六年之后米老鼠能在童話(huà)銀行拿到的錢(qián)：666（1+6%6）=（元）。5年之后，你又舍得吃雪糕了，當(dāng)你再把它拿出來(lái)的時(shí)候，%支雪糕了。 本章是財(cái)務(wù)管理的另一個(gè)“工具”章，主要講的是資金時(shí)間價(jià)值以及在此基礎(chǔ)上的普通股評(píng)價(jià)和債券評(píng)價(jià)。第三章 資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（上） 考試時(shí)，較常見(jiàn)的出題思路是給出七類(lèi)數(shù)中的某幾類(lèi)數(shù)，讓考生通過(guò)公式求出另外幾類(lèi)數(shù)。要想求出貝他系數(shù)，需要知道三個(gè)數(shù)（可參見(jiàn)貝他系數(shù)的定義式）：某項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)）、該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（以下簡(jiǎn)稱(chēng)單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差）、市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（以下簡(jiǎn)稱(chēng)市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差），單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差以及市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算過(guò)程可參見(jiàn)教材相關(guān)內(nèi)容。 現(xiàn)在讓我們來(lái)看一下如何求出某資產(chǎn)的預(yù)期收益率。這條線(xiàn)非常類(lèi)似于商品價(jià)值線(xiàn)，就像商品的價(jià)格是圍繞著商品價(jià)值線(xiàn)上下波動(dòng)一樣，資產(chǎn)的價(jià)格線(xiàn)也是圍繞著證券市場(chǎng)線(xiàn)上下波動(dòng)。 資本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算公式是：某資產(chǎn)的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝他系數(shù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝他系數(shù)（市場(chǎng)組合收益率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）。風(fēng)險(xiǎn)收益率是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)與變異系數(shù)的乘積計(jì)算出來(lái)的，變異系數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)與收益分析（上）中已經(jīng)講過(guò)，而風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)則要運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等眾多學(xué)科的相關(guān)知識(shí)求出，很復(fù)雜且準(zhǔn)確度較低。該理論認(rèn)為：在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，證券市場(chǎng)自發(fā)地對(duì)各種證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡狀態(tài)。 教材第三節(jié)說(shuō)了一種理論：證券市場(chǎng)理論。 我們假設(shè)整個(gè)市場(chǎng)的貝他系數(shù)是1，如果某項(xiàng)資產(chǎn)的貝他系數(shù)等于1，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；如果某項(xiàng)資產(chǎn)的貝他系數(shù)小于1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果某項(xiàng)資產(chǎn)的貝他系數(shù)大于1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)貝他系數(shù)）表示。對(duì)于資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，大家只需要知道兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)如何計(jì)量就可以了（對(duì)該公式也只能死記硬背，除非你的數(shù)學(xué)或統(tǒng)計(jì)學(xué)學(xué)的好）；對(duì)于多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，大家只要知道方差（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）是表示各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響、協(xié)方差（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）是表示各項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相互作用（共同運(yùn)動(dòng)）所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)就可以了。 人們?cè)谕顿Y的時(shí)候往往不是投資一項(xiàng)資產(chǎn)，而是投資多項(xiàng)資產(chǎn)（雞蛋最好還是不要放在一個(gè)籃子里），這里就有一個(gè)資產(chǎn)組合的問(wèn)題。 大家能把書(shū)上的「例2—4」、「例2—5」、「例2—6」看懂、做會(huì)（即能夠套用公式）就可以了。而變異系數(shù)則是說(shuō)明每一元預(yù)期收益所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小。衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有：收益率的方差（以下簡(jiǎn)稱(chēng)方差）、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（以下簡(jiǎn)稱(chēng)標(biāo)準(zhǔn)差）、收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率（以下簡(jiǎn)稱(chēng)變異系數(shù)）等。 投資者既然承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，就必然要求與此相對(duì)應(yīng)的回報(bào)，該回報(bào)就是風(fēng)險(xiǎn)收益率。 在這個(gè)世界上實(shí)際上是不存在只有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的資產(chǎn)的。 。 。 。 。 。 資產(chǎn)收益率的類(lèi)型包括：而教材所謂的資產(chǎn)的收益指的是資產(chǎn)的年收益率。講風(fēng)險(xiǎn)，就不能不講收益。 有一句被很多人認(rèn)為是廢話(huà)的一句話(huà)：收益伴隨著風(fēng)險(xiǎn)。在以前，人們只知道有風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法對(duì)它進(jìn)行計(jì)量，就如同人們現(xiàn)在無(wú)法對(duì)愛(ài)情進(jìn)行計(jì)量一樣。 本章與第三章是《財(cái)務(wù)管理》的“工具”章，就如同木匠做家具需要鋸、錘等工具一樣，《財(cái)務(wù)管理》同樣需要“鋸”、“錘”等工具，而本章與第三章就是《財(cái)務(wù)管理》的“鋸”、“錘”。風(fēng)險(xiǎn)與收益分析 第二章 在企業(yè)內(nèi)外究竟有哪些東東在影響著財(cái)務(wù)管理呢？本章第三節(jié)就講述了其中的主要內(nèi)容。對(duì)于與經(jīng)營(yíng)者的恩怨，解決的辦法有三種：解聘（老板威脅）、接收（市場(chǎng)威脅）、激勵(lì)（讓經(jīng)營(yíng)者當(dāng)部分老板）。企業(yè)的老板也是人，他也有他的江湖。 盡管如此，但畢竟瑕不掩瑜，作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的企業(yè)價(jià)值最大化仍是一個(gè)“好孩子”。它不僅受到企業(yè)家的青睞，也受到了教材的青睞（教材所采用的觀點(diǎn)就是“好孩子”），忙活了半天，就是為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。這個(gè)“孩子”的名字叫每股收益最大化。 有導(dǎo)致企業(yè)鼠目寸光的危險(xiǎn)。 沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)； 沒(méi)有反映利潤(rùn)與資本之間的關(guān)系； 沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；一開(kāi)始，企業(yè)追求利潤(rùn)的最大化，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)它是個(gè)滿(mǎn)身缺點(diǎn)的“壞孩子”，其主要缺點(diǎn)有四： 至于八大財(cái)務(wù)關(guān)系及五大財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，只要是認(rèn)識(shí)中國(guó)字，并能把教材上的內(nèi)容認(rèn)認(rèn)真真的看一遍，這些內(nèi)容也就OK了。到了該享受勝利果實(shí)的時(shí)候了，這時(shí)就有一個(gè)短期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益如何權(quán)衡的問(wèn)題，這就是資金分配活動(dòng)所要解決的問(wèn)題。 該活動(dòng)在第七、第八章講述。 籌資活動(dòng)。企業(yè)在平凡的日子里主要還是和資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)打交道，該活動(dòng)對(duì)企業(yè)的總體要求只有一個(gè)：精打細(xì)算。 該活動(dòng)在第四、第五章講述。狹義的投資活動(dòng)僅指對(duì)外投資。該活動(dòng)有兩種理解：廣義和狹義。通俗的講，就是怎么樣讓錢(qián)生錢(qián)（包括直接產(chǎn)生和間接產(chǎn)生）。 財(cái)務(wù)管理有兩層含義：組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系。 因此，在這里建議大家在緊張的學(xué)習(xí)過(guò)程中有一點(diǎn)游戲心態(tài)，把這門(mén)課程在某種角度上當(dāng)成數(shù)字游戲。 《財(cái)務(wù)管理》對(duì)于大多數(shù)學(xué)文科的考生來(lái)說(shuō)是比較頭疼的一門(mén)課程，復(fù)雜的公式讓人一看頭就不由自主的疼起來(lái)了?！敦?cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)第一章 財(cái)務(wù)管理總論 但頭疼了半天，內(nèi)容還是要學(xué)的，否則就拿不到夢(mèng)寐以求的中級(jí)職稱(chēng)。那就讓我們從第一章開(kāi)始游戲吧！ 首先，在系統(tǒng)學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理之前，大家要知道什么是財(cái)務(wù)管理。 企業(yè)所有的財(cái)務(wù)活動(dòng)都能歸結(jié)為下述四種活動(dòng)中的一種： 投資活動(dòng)。因?yàn)橘Y金的世界是不搞計(jì)劃生育的，所以投資所產(chǎn)生的收益對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是多多益善。廣義的投資活動(dòng)包括對(duì)外投資和對(duì)內(nèi)投資（即內(nèi)部使用資金）。教材所采用的是廣義投資的概念。 資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。該活動(dòng)在第六章講述。 企業(yè)所有的資產(chǎn)不外乎兩個(gè)來(lái)源：所有者投入（即權(quán)益資金）和負(fù)債（即債務(wù)資金）。 資金分配活動(dòng)。該活動(dòng)在第九章講述。 財(cái)務(wù)管理忙活了半天，目的是什么，這就牽扯到財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的問(wèn)題。 后來(lái)，人們又發(fā)現(xiàn)了一個(gè)“孩子”，這個(gè)“孩子”有一個(gè)很大的優(yōu)點(diǎn)，那就是反映了利潤(rùn)與資本之間的關(guān)系，但上一個(gè)“壞孩子”的其余三個(gè)缺點(diǎn)仍未克服，因此人們對(duì)這個(gè)“孩子”并不滿(mǎn)意。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的摸索，人們終于發(fā)現(xiàn)了一個(gè)“好孩子”，那就是企業(yè)價(jià)值最大化，它克服了“ 壞孩子”身上所有的缺點(diǎn)。當(dāng)然，這個(gè)“好孩子”也有一些不盡如人意的地方：在資本市場(chǎng)效率低下的情況下，股票價(jià)格很難反映企業(yè)所有者權(quán)益的價(jià)值；法人股東對(duì)股票價(jià)值的增加沒(méi)有足夠的興趣；非股票上市企業(yè)的價(jià)值難以評(píng)估等。 有人的地方就有矛盾，有矛盾的地方就是江湖，人就是江湖。在企業(yè)老板的江湖里，有兩大恩怨：與經(jīng)營(yíng)者的恩怨、與債權(quán)人的恩怨。對(duì)于與債權(quán)人的恩怨，解決的辦法也有三種：限制性借款（事前預(yù)防）、收回借款（疑罪從有）、停止借款（亡羊補(bǔ)牢）。 這一節(jié)內(nèi)容比較簡(jiǎn)單，本斑竹將整體架構(gòu)整理如下，具體內(nèi)容不再贅述： 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 ：，； ：，； ：。 本章主要講了風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量。后來(lái)，聰明的人們學(xué)會(huì)了去計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，從而使得風(fēng)險(xiǎn)不再那么抽象了。 可見(jiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)就像一個(gè)人的左和右，永不分離。資產(chǎn)的收益有兩種表示方法：金額（A資產(chǎn)的收益額是888元）；百分比（%）。單期資產(chǎn)的收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率，能把教材上的「例2—1」看懂，遇到類(lèi)似的題會(huì)做就可以了。 就是已實(shí)現(xiàn)（確定可以實(shí)現(xiàn)）的上述公式計(jì)算的資產(chǎn)收益率。 資產(chǎn)和約上標(biāo)明的收益率，即“白紙黑字”的收益率。 有三種計(jì)算方法：按照未來(lái)收益率及其出現(xiàn)概率的大小進(jìn)行的加權(quán)平均的計(jì)算；按照歷史收益率及其出現(xiàn)概率的大小進(jìn)行的加權(quán)平均的計(jì)算；從歷史收益率中選取能夠代表未來(lái)收益率的“好同志”，并假定出現(xiàn)的概率相等，從而計(jì)算它們的算術(shù)平均值。 投資的的目的是產(chǎn)生收益，而且這個(gè)收益有個(gè)最低要求，必要收益率就是這個(gè)最低要求。 即便是投資短期國(guó)庫(kù)券也是有風(fēng)險(xiǎn)的，只不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)很低，所以便用它的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。 。 講完了收益，該講風(fēng)險(xiǎn)了。對(duì)于方差、標(biāo)準(zhǔn)差的公式，它們的推導(dǎo)過(guò)程十分復(fù)雜，沒(méi)辦法，只能死記硬背。如果把資產(chǎn)所有預(yù)期收益所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比作一塊蛋糕的話(huà)，變異系數(shù)不過(guò)是在“切蛋糕”而已。 “風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策”和“風(fēng)險(xiǎn)偏好”看上兩遍，有個(gè)印象就可以了。 那么資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率如何計(jì)算呢？很簡(jiǎn)單，就是將各項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率乘以各項(xiàng)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例，然后求和。教材著重講了一下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。貝他系數(shù)的定義式能看懂更好，看不懂也沒(méi)關(guān)系。對(duì)于資產(chǎn)組合的貝他系數(shù)的計(jì)算，就用單項(xiàng)資產(chǎn)的貝他系數(shù)乘以該項(xiàng)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例，然后求和即可。 那么該理論與風(fēng)險(xiǎn)和收益有什么關(guān)系呢？ 本章第三節(jié)說(shuō)了一種理論：證券市場(chǎng)理論。在風(fēng)險(xiǎn)與收益分析（上）中我們說(shuō)過(guò)，在這個(gè)世界上是不存在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)的，因此任何一項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率都是由兩部分組成：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率。從以上分析可以看出，用這樣的方法計(jì)算必要收益率實(shí)用性很差。 如果我們把貝他系數(shù)看作自變量（自己變化），用橫坐標(biāo)表示；把必要收益率看作因變量（因?yàn)閯e“人”變化自己才變化），用縱坐標(biāo)表示；把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬作為已知量，就得到如下的直線(xiàn)方程： Y=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+X市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（X是指貝他系數(shù)，Y是指必要收益率） 依照上述方程所劃出來(lái)的線(xiàn)就是證券市場(chǎng)線(xiàn)。因此，某資產(chǎn)的預(yù)期收益率就等于它的必要收益率。 要想求出這個(gè)數(shù)，需要知道三個(gè)數(shù)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、貝他系數(shù)、市場(chǎng)組合收益率。本段所述內(nèi)容共涉及七類(lèi)數(shù)：某資產(chǎn)的預(yù)期收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、貝他系數(shù)、市場(chǎng)組合收益率、與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)、單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差、市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差。 本章最后說(shuō)了一個(gè)套利定價(jià)模型，該理論認(rèn)為某項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率包括兩大部分：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（不包括通貨膨脹因素所要求的報(bào)酬率）和影響該資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)所要求的的報(bào)酬率的總和（包括通貨膨脹因素所要求的報(bào)酬率）。 如果現(xiàn)在的1塊錢(qián)能買(mǎi)一支雪糕，但你舍不得吃，把這1塊錢(qián)放進(jìn)了抽屜里。這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。 再比如童話(huà)銀行錢(qián)多的難受，對(duì)存款采用按年復(fù)利計(jì)息了，存款年利率也提高到了8%，唐老鴨聽(tīng)說(shuō)這件事之后十分高興，于2008年1月1日在童話(huà)銀行存了888元，那么八年之后唐老鴨能在童話(huà)銀行拿到的錢(qián)：888（1+8%）8=888=（元）。 （1+6%6）=666（元）。 （1+8%）8==888（元）。 如果我們把已知條件換一下，那么從2011年12月31日開(kāi)始，白雪公主在每年的12月 31日需要往童話(huà)銀行存多少錢(qián)呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：8%/〔（1+8%）10－1〕=（1 /）=111（元）。 如果我們把已知條件換一下，那么她從2011年12月31日到2017年12月31日，每年的 12月31日能從童話(huà)銀行拿到多少錢(qián)呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：8%/〔1－（1+8%）－7〕=（1 /）=222（元）。 如果阿童木想從2011年1月1日開(kāi)始連續(xù)5年每年1月1日從童話(huà)銀行領(lǐng)到555元，那么在2010年12月31日需要往童話(huà)銀行存多少錢(qián)呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是