【正文】 往往設(shè)立巨額的外匯平準(zhǔn)基金，干預(yù)外匯市場(chǎng)。當(dāng)本幣匯價(jià)持續(xù)下降時(shí)，由政府提供外匯，平抑匯價(jià)，維持本幣在國(guó)金市場(chǎng)上的信譽(yù)；同理，相反。：有些國(guó)家通過(guò)人為地調(diào)整利率政策來(lái)促使匯率朝著有利于本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向變動(dòng)。當(dāng)該國(guó)貨幣匯率不斷下浮時(shí)，則該國(guó)政府人為的調(diào)高利率使本幣匯價(jià)提高，同理，相反。來(lái)誘使國(guó)際資本流入，從而使本幣匯價(jià)提高，同理，相反。（三）政治因素：這也是一個(gè)不容忽視的重要因素，當(dāng)國(guó)際局勢(shì)動(dòng)蕩不定、人們對(duì)某國(guó)貨幣失去信心時(shí)，從而拋售某國(guó)貨幣，使該國(guó)貨幣匯價(jià)下降，同理，相反。（四）心理預(yù)期：如果人們預(yù)期某種貨幣不久將會(huì)貶值時(shí)，就會(huì)拋售這種貨幣，使其匯率下浮。同理，相反。四、匯率政策變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響匯率政策的重要意義，在于作為開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中的核心變量的匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行產(chǎn)生深刻的影響，匯率變動(dòng)有兩個(gè)方面，外匯升值或外匯貶值，兩者的作用與影響就結(jié)果而言恰好相反。具體來(lái)說(shuō)，匯率政策變動(dòng)會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系產(chǎn)生重大影響： 匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響主要表現(xiàn)在對(duì)貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支與國(guó)際資本流動(dòng)方面。當(dāng)本幣貶值時(shí)：從貿(mào)易收支來(lái)看，本國(guó)出口商品價(jià)格下降、進(jìn)口商品價(jià)格上升，從而有利于出口不利于進(jìn)口，使該國(guó)貿(mào)易收支狀況得到改變；從非貿(mào)易收支來(lái)看，本幣貶值使外國(guó)貨幣購(gòu)買(mǎi)力相對(duì)提高，會(huì)使貶值國(guó)的旅游和其他勞務(wù)收入增加，但貶值對(duì)一國(guó)的單方面轉(zhuǎn)移收支將產(chǎn)生不利影響；從國(guó)際資本流動(dòng)來(lái)看，如果一國(guó)貨幣貶值，由于受人們心理預(yù)期的影響，將引起該國(guó)資本和已流入該國(guó)的外國(guó)資本的出逃。同理，相反。 匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響主要表現(xiàn)在對(duì)國(guó)民收入和就業(yè)、國(guó)內(nèi)物價(jià)總水平、國(guó)內(nèi)利率水平與一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)方面。當(dāng)本幣貶值時(shí)：從國(guó)民收入和就業(yè)來(lái)看，一般情況下，貶值有利于出口不利于進(jìn)口，從而為本國(guó)的出口行業(yè)及與進(jìn)口行業(yè)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)的行業(yè)提供更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，并由此觸發(fā)了一個(gè)增加國(guó)民收入的乘數(shù)過(guò)程；從國(guó)內(nèi)物價(jià)總水平來(lái)看，本幣貶值使進(jìn)口商品價(jià)格上升，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)物價(jià)總水平普遍上漲，并由此觸發(fā)成本推動(dòng)型的通貨膨脹；從國(guó)內(nèi)利率水平來(lái)看，如果一國(guó)貨幣貶值，由于有利于出口不利于進(jìn)口，使外匯儲(chǔ)備增加，從而增加了貨幣供應(yīng)量，最終導(dǎo)致國(guó)內(nèi)利率水平下降；從一國(guó)國(guó)際儲(chǔ)備資產(chǎn)方面來(lái)看，一國(guó)貨幣貶值，由于有利于出口不利于進(jìn)口，由此導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加。匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響主要表現(xiàn)在對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際資本流動(dòng)以及國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系方面。一般情況下，匯率穩(wěn)定有利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，也有利于長(zhǎng)期資本的輸出入，也會(huì)使國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系相對(duì)融洽；反之，匯率不穩(wěn)則不利于國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，也不利于長(zhǎng)期資本的輸出，而投機(jī)性的短期資本就會(huì)頻繁流動(dòng)，有可能引發(fā)區(qū)域性的金融危機(jī)。1998年的亞洲金融危機(jī)以及2002年的阿根廷金融危機(jī)就是典型的例子。同時(shí)，匯率的不穩(wěn)也加劇了西方發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)展中國(guó)家之間以及發(fā)達(dá)國(guó)家與發(fā)達(dá)國(guó)家之間的矛盾。第四節(jié) 人民幣匯率制度人民幣作為我國(guó)的本位幣，是1948年12月1日由中國(guó)人民銀行開(kāi)始發(fā)行，我國(guó)人民幣匯率采取的是直接標(biāo)價(jià)法。（一）1994年匯制改革以前的歷史演變?nèi)嗣駧艑?duì)內(nèi)有通貨膨脹，對(duì)外幣值不斷下降，波動(dòng)大，國(guó)家官方牌價(jià)從1949年的1美元=80舊人民幣調(diào)整到1950年3月13日的1美元=42000舊人民幣。1950年12月調(diào)整到1美元=26170舊人民幣。人民幣對(duì)內(nèi)、對(duì)外幣值相對(duì)穩(wěn)定，波動(dòng)不大，1967年調(diào)整了對(duì)外價(jià)值。國(guó)家官方牌價(jià)：1953年：1英鎊=。1967年：1英鎊=（因?yàn)?967年11月，%）。人民幣對(duì)內(nèi)幣值相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)外幣值大幅升值。國(guó)家官方牌價(jià)從1973年的1美元==。人民幣對(duì)內(nèi)幣值相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)外實(shí)行雙重匯率制（即復(fù)匯率制）。國(guó)家官方牌價(jià)是：1美元=，內(nèi)部結(jié)算價(jià)是1美元=。人民幣對(duì)內(nèi)有通貨膨脹，對(duì)外幣值不斷下降，波動(dòng)大。國(guó)家官方牌價(jià)從1985年的1美元==。總而言之，1973年以前，在西方國(guó)家實(shí)行固定匯率制度時(shí)期，人民幣匯率基本處于長(zhǎng)期穩(wěn)定的狀態(tài)，大體穩(wěn)定在1美元=。1973年以后，在西方國(guó)家實(shí)行浮動(dòng)匯率制度時(shí)期，人民幣匯率先采用“一籃子”貨幣定值方法；1981年起又實(shí)行了“官方牌價(jià)與貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)并存的復(fù)匯率制”；1985年又取消了貿(mào)易內(nèi)部結(jié)算價(jià)，市場(chǎng)上又存在一種外匯調(diào)劑價(jià)；在1973年至1994年匯制改革前，人民幣匯率官方牌價(jià)經(jīng)歷了先升后降的過(guò)程，從1980年的1美元==。（二）1994年匯制改革以后的發(fā)展情況人民幣對(duì)內(nèi)時(shí)有通貨膨脹，對(duì)外幣值不斷升值。從1994年1月1日的1美元==。從1994年1月1日起，我國(guó)實(shí)行新的外匯管理體制。人民幣市場(chǎng)匯率與官定匯率并軌，匯制改革（即匯率并軌）后人民幣匯率的特點(diǎn)是：以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制度；同時(shí)實(shí)行結(jié)匯與售匯制，取消原來(lái)的各類(lèi)外匯留成、上繳和額度管理制度，從而形成了外匯指定銀行與普通客戶之間的外匯交易市場(chǎng)，人民幣實(shí)行經(jīng)常項(xiàng)目下有條件兌換。1996年底，外匯管理體制改革又實(shí)現(xiàn)了新的突破，實(shí)現(xiàn)了人民幣在經(jīng)常項(xiàng)目下的完全可自由兌換。1994年匯制改革至2005年6月30日，人民幣匯率一路看漲，從1994年1月1日的1美元==。在1994年1月1日至2005年6月30日一段時(shí)期內(nèi)，國(guó)際上以日本、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家為首的西方國(guó)家從自身利益出發(fā)，多次在公開(kāi)場(chǎng)合要求人民幣升值，要求中國(guó)政府改變?nèi)嗣駧艆R率形成機(jī)制，筆者認(rèn)為，人民幣大幅度升值的國(guó)際與國(guó)內(nèi)背景不好，從國(guó)際上看，部分發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展不景氣、不協(xié)調(diào)；從國(guó)內(nèi)來(lái)看，我國(guó)還處于有效需求相對(duì)不足時(shí)期，人民幣大幅度升值會(huì)帶來(lái)一系列的問(wèn)題，所以，平穩(wěn)的人民幣匯率升值會(huì)創(chuàng)造多贏的局面。2. 在2005年7月21日， ，同時(shí)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。中國(guó)的“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度” 同典型的釘住一籃子貨幣匯率制度有很大不同。參考一籃子貨幣匯率制度可以看作是處于單一釘住美元匯率機(jī)制和釘住一籃子貨幣匯率機(jī)制之間的一種過(guò)渡形式?！皡⒖肌倍皇恰搬斪　币馕吨醒脬y行不一定會(huì)根據(jù)一籃子貨幣的給定計(jì)算公式來(lái)確定人民幣兌換美元和其他貨幣的匯率水平。例如：當(dāng)美元對(duì)其他貨幣升值時(shí)，人民幣對(duì)美元應(yīng)該貶值。但是考慮到在外匯市場(chǎng)上存在人民幣對(duì)美元升值的壓力，中央銀行很可能不是根據(jù)釘住一籃子貨幣匯率制度的要求，通過(guò)干預(yù)外匯市場(chǎng)，使人民幣兌美元貶值。相反，中央銀行也可能不干預(yù)外匯市場(chǎng)或僅進(jìn)行小幅度的干預(yù)，而聽(tīng)任人民幣在“市場(chǎng)供求”機(jī)制下升值。“參考”意味著中央銀行有了決定匯率水平的很大靈活性。在此期間，人民幣對(duì)內(nèi)幣值相對(duì)穩(wěn)定，對(duì)外幣值大幅升值。從2005年7月21日的1美元==第二章 外匯實(shí)踐（ Practice of Foreign Exchange）第一節(jié) 外匯市場(chǎng)（Foreign Exchange Market）一、外匯市場(chǎng)的定義外匯市場(chǎng)(Foreign Exchange Market)是指?jìng)€(gè)人、企業(yè)及銀行等金融機(jī)構(gòu)買(mǎi)賣(mài)外匯的場(chǎng)所。任何一種貨幣的外匯市場(chǎng)，如美元，均是由進(jìn)行該種貨幣買(mǎi)賣(mài)的所有市場(chǎng)：如倫敦、巴黎、蘇黎世、法蘭克福、新加坡、香港、東京以及紐約等組成的。所有這些市場(chǎng)通過(guò)電訊網(wǎng)絡(luò)相互聯(lián)系并處于不斷的接觸當(dāng)中，從而形成一個(gè)國(guó)際性的外匯市場(chǎng)。李富有主編：《國(guó)際金融概論》（修訂本），陜西科學(xué)技術(shù)出版社2000年版第80頁(yè)二、外匯市場(chǎng)的參與者外匯市場(chǎng)的參與者眾多，可以劃分為以下四類(lèi)：(一) 外匯銀行外匯銀行(Foreign Exchange Bank)是指各國(guó)中央銀行指定或授權(quán)經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行。就某一國(guó)的外匯銀行而言，它不但包括專(zhuān)營(yíng)或兼營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的本國(guó)商業(yè)銀行，還要包括經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的在本國(guó)的外國(guó)銀行分行。外匯銀行雖然不是外匯的直接使用者與供給者，但在外匯市場(chǎng)的運(yùn)行上卻處于非常重要的地位，它是外匯市場(chǎng)上交易的中心。(二) 外匯經(jīng)紀(jì)人外匯經(jīng)紀(jì)人(Foreign Exchange Broker)是指介于外匯交易者之間，為買(mǎi)賣(mài)雙方接洽外匯交易并收取傭金者。作為經(jīng)紀(jì)人，他們主要是利用各種通訊及交通工具，及時(shí)掌握外匯市場(chǎng)的供求信息并媒介外匯的買(mǎi)賣(mài)雙方成交。外匯經(jīng)紀(jì)人的資格必須由金融管理當(dāng)局批準(zhǔn)給予。外匯經(jīng)紀(jì)人并不一定是個(gè)人。一般情況下，外匯經(jīng)紀(jì)人是一個(gè)機(jī)構(gòu)。比如世界上比較著名的經(jīng)紀(jì)商Astky amp。 Pearce,Marshall,Tulletof Tokyo等等。外匯經(jīng)紀(jì)人之間存在著激烈的競(jìng)爭(zhēng)。外匯經(jīng)紀(jì)人雖然只是一個(gè)中介人，但是他們?yōu)橥鈪R交易雙方提供了許多服務(wù)從而使外匯市場(chǎng)的運(yùn)行更為便利。(三)顧客顧客(client)是外匯市場(chǎng)的傳統(tǒng)參與者，包括旅游者、進(jìn)出口商、投資者等。顧客是外匯的直接使用者與供給者。根據(jù)顧客參與外匯市場(chǎng)的目的可以將其劃分為交易性的外匯買(mǎi)賣(mài)者，指為交易的需要(如進(jìn)出口商為進(jìn)出口的需要)而參與外匯市場(chǎng)者；保值性的外匯買(mǎi)賣(mài)者，指為避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而參與外匯市場(chǎng)者；投機(jī)性的外匯買(mǎi)賣(mài)者，指為了從匯率波動(dòng)中獲取利潤(rùn)而參與外匯市場(chǎng)者。(四)中央銀行等主管外匯的政府機(jī)構(gòu)各國(guó)均有主管外匯的政府機(jī)構(gòu)。一般情況下均為中央銀行，但也可以是財(cái)政部或外匯平準(zhǔn)基金等機(jī)構(gòu)。無(wú)論是哪一個(gè)機(jī)構(gòu)，它們參與外匯市場(chǎng)體現(xiàn)的是政府意志。這些機(jī)構(gòu)參與市場(chǎng)的目標(biāo)是保證本國(guó)政治、經(jīng)濟(jì)及金融的穩(wěn)定運(yùn)行。三、外匯市場(chǎng)交易的三個(gè)層次外匯市場(chǎng)的參與者相互進(jìn)行外匯交易。所有的外匯交易按照其功能的不同可以劃分為以下幾個(gè)層次：(一)銀行與顧客之間的交易如前所述，顧客參與外匯市場(chǎng)有各種動(dòng)機(jī)。顧客買(mǎi)賣(mài)小額外匯一般是與外匯銀行做交易。在這種情況下，外匯銀行實(shí)際上是一個(gè)中介者，它從一部分顧客手中買(mǎi)進(jìn)外匯又將它出售給其他一部分顧客。外匯銀行的利益在于外匯的買(mǎi)賣(mài)差價(jià)(兌換收益)。銀行與顧客之間的交易與國(guó)際貿(mào)易及國(guó)際投資活動(dòng)有著緊密聯(lián)系，直接服務(wù)著貿(mào)易及投資活動(dòng)。(二)外匯銀行同業(yè)間的外匯交易銀行為顧客買(mǎi)賣(mài)外匯提供中介服務(wù)。在日常經(jīng)營(yíng)中常常會(huì)出現(xiàn)各種外匯的敞口頭寸(Open Position)，或者是處于多頭(Long Position)地位，或者是處于空頭(Short Position)地位。前者指某一幣種的購(gòu)入額大于出售額；后者指某一幣種的出售額大于購(gòu)入額，無(wú)論銀行是處于多頭地位還是空頭地位都意味著銀行承擔(dān)了匯率風(fēng)險(xiǎn)。為了避免風(fēng)險(xiǎn)，銀行可以將多頭拋出、將空頭補(bǔ)進(jìn)從而軋平頭寸。這時(shí)候銀行便需要與其他銀行做外匯交易。另外，銀行還可能出于投機(jī)、套匯、套利等目的從事同業(yè)外匯交易。實(shí)際上，銀行間的外匯交易構(gòu)成了外匯市場(chǎng)上絕大部分外匯交易，大約占外匯交易總額的90%。因此，銀行間的外匯交易也稱(chēng)為批發(fā)交易。銀行間的外匯交易不僅規(guī)模大，而且在外匯市場(chǎng)上起著非常重要的作用。由于銀行同業(yè)市場(chǎng)匯集了外匯市場(chǎng)的供求流量，實(shí)際上也支配著匯價(jià)的水平及其波動(dòng)。例如某一家銀行報(bào)出的美元價(jià)格比其他銀行報(bào)出的價(jià)格高，其他銀行便會(huì)向其出售美元，這家銀行便會(huì)積累美元從而形成多頭，除非這家銀行愿意并有能力承擔(dān)維持這個(gè)美元價(jià)格導(dǎo)致的多頭的累積，否則它便會(huì)改變這個(gè)美元價(jià)格(將之降低)從而使其美元頭寸維持在適合水平。如果此家銀行報(bào)出的美元價(jià)格偏低更會(huì)引起相反的問(wèn)題，采取相反的措施。通過(guò)銀行間的這種交易，某種貨幣價(jià)格在全球會(huì)趨于一致。正因?yàn)槿绱?，我們說(shuō)外匯銀行在外匯市場(chǎng)上處于中心地位，是外匯市場(chǎng)的造市者(Price Maker)。(三)外匯銀行與中央銀行等外匯管理機(jī)構(gòu)之間的交易中央銀行等外匯管理機(jī)構(gòu)在外匯市場(chǎng)上與外匯銀行進(jìn)行交易。中央銀行等機(jī)構(gòu)在外匯市場(chǎng)上做交易的目的在不同的時(shí)間可能有差異。當(dāng)匯率極不穩(wěn)定時(shí)，它們的目的可能是穩(wěn)定匯率。這時(shí)它們便需要買(mǎi)進(jìn)(當(dāng)外匯供大于求時(shí))或賣(mài)出(當(dāng)外匯供不應(yīng)求時(shí))外匯以使外匯供求平衡從而達(dá)到穩(wěn)定匯率的目的，中央銀行的這些交易會(huì)改變國(guó)家的外匯儲(chǔ)備數(shù)量。當(dāng)國(guó)家迫切需要增加外匯儲(chǔ)備時(shí)，中央銀行便會(huì)從外匯銀行購(gòu)入外匯以達(dá)到目的。但這樣做的結(jié)果是匯率可以發(fā)生變動(dòng)。中央銀行還可能通過(guò)吞吐外匯來(lái)引起貨幣存量水平的變化以實(shí)際自己貨幣政策目標(biāo)。四、外匯市場(chǎng)交易工具主要包括：英國(guó)的路透終端、美聯(lián)社終端、德國(guó)財(cái)經(jīng)終端、以及美國(guó)的CHIPS與SWIFT等由于外匯市場(chǎng)主要是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，交易者分布在世界各地，而且外匯市場(chǎng)經(jīng)常處于動(dòng)蕩之中，信息對(duì)于外匯市場(chǎng)參與者來(lái)講具有重要意義。正因?yàn)槿绱耍恍C(jī)構(gòu)適時(shí)推出一批先進(jìn)的通訊和信息處理工具以滿足廣大外匯交易者的需要。目前，世界上運(yùn)用較為廣泛的是路透終端、美聯(lián)社終端和德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端。這分別是英國(guó)的路透新聞社、美國(guó)的聯(lián)合新聞社和德國(guó)的德勵(lì)財(cái)經(jīng)資訊有限公司，利用自己分散在世界各地的信息員，廣泛采集各種信息并通過(guò)信息終端機(jī)等先進(jìn)通訊工具向用戶提供服務(wù)。下面做一簡(jiǎn)單介紹。路透社終端提供的服務(wù)主要包括即時(shí)信息服務(wù)，即時(shí)匯率行情，趨勢(shì)分析，技術(shù)圖表分行等。路透社終端的硬件設(shè)備相當(dāng)于一套帶有打印機(jī)和傳真機(jī)的電腦系統(tǒng)。用戶將自己的終端機(jī)與路透社交易機(jī)聯(lián)網(wǎng)后便可啟動(dòng)機(jī)器，輸入密碼來(lái)進(jìn)行交易。交易時(shí)交易者首先要輸入想與之交易的銀行的代碼，比如說(shuō)中國(guó)銀行總行的代碼為BEDD，然后可以討價(jià)還價(jià)，交易完畢后打印機(jī)將交易過(guò)程打印出來(lái)。打印出來(lái)的文件是雙方交易的文字記錄和交易依據(jù)。美聯(lián)社終端與路透社終端的情況大致相同，不再詳述。德勵(lì)財(cái)經(jīng)終端參與者眾多。他們每天24小時(shí)提供外匯、證券、期貨、商品等方面的價(jià)格及分析，內(nèi)容廣泛。而且德勵(lì)財(cái)經(jīng)資訊有限公司還專(zhuān)門(mén)租用通訊衛(wèi)星以保證信息傳送速度與質(zhì)量。除上述交易工具外，比較著名的還有美國(guó)銀行間清算系統(tǒng)和環(huán)球金融電訊網(wǎng)等。五、外匯市場(chǎng)的作用與功能(一) 實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移是到目前為止外匯市場(chǎng)的首要功能。一個(gè)國(guó)家對(duì)外匯的需求產(chǎn)生于人們到國(guó)外旅行，從國(guó)外進(jìn)口商品或到國(guó)外投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。一個(gè)國(guó)家的外匯供給來(lái)源于外國(guó)人在本國(guó)旅游花費(fèi)，出口或外國(guó)對(duì)本國(guó)的投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，所有這些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)均需實(shí)現(xiàn)購(gòu)買(mǎi)力在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移。這是由于各國(guó)(或一些具有特殊地位的地區(qū))均有自己的貨幣這個(gè)客觀事實(shí)決定的。外匯市場(chǎng)的存在便是貿(mào)易、投資的日益國(guó)際化而貨幣還是具有強(qiáng)烈的主權(quán)特征這個(gè)矛盾的反映。外匯市場(chǎng)的存在對(duì)于緩和這個(gè)矛盾具有很重要的意義。但是，應(yīng)該注意到，外匯市場(chǎng)并沒(méi)有徹底解決這個(gè)