論影響我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展前景的因素-文庫(kù)吧
2025-06-13 22:00 本頁(yè)面
【正文】 矛盾（一）市場(chǎng)化與政策市的矛盾股市是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中最市場(chǎng)化的一個(gè)部分，一般來(lái)講，股市的發(fā)展方向應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)化，但在我國(guó)“政策市”這個(gè)概念自我國(guó)股市誕生以來(lái)就沒(méi)有下過(guò)歷史的舞臺(tái)。“政策市”是指利用政策來(lái)影響股指的漲跌，政策的操作和影響對(duì)象很明確，那就是股票指數(shù)。政策市在本質(zhì)上是對(duì)現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的違背。我國(guó)股市過(guò)去長(zhǎng)期歷盡磨難，其中一個(gè)很重要的原因就是行政權(quán)力對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行與發(fā)展的過(guò)分干預(yù)和控制。由于是“政策市”，在我國(guó)投資者往往熱衷于揣摩政策意圖甚至某個(gè)官員的講話，在股市低迷時(shí)更是將希望寄托在政府“救市”上，不僅造成政府壓力很大甚至難免顧此失彼，而且也扭曲了股票市場(chǎng)本身的運(yùn)行軌跡和運(yùn)行規(guī)律。（二）大、小非解禁與穩(wěn)定市場(chǎng)的矛盾 流通性是股票的基本特征之一，因此國(guó)外成熟股票市場(chǎng)都是全流通市場(chǎng)，但在我國(guó)，由于歷史的原因，卻存在著流通股與非流通股并存且同股不同權(quán)的現(xiàn)象。為了解決這一股權(quán)割裂的狀況，我國(guó)從2005年開(kāi)始進(jìn)行股改，非流通股股東（大、小非）通過(guò)向流通股股東支付一定的對(duì)價(jià)換取幾年后股票進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)流通的權(quán)利，即所謂的“限售股解禁”。隨著時(shí)間的推移，越來(lái)越多的限售股解禁進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)，非流通股股東與流通股股東之間的矛盾也日益突出。因?yàn)榉橇魍ü晒蓶|基本上是以一元面值購(gòu)得股票，甚至其投資成本每股尚不足一元，而流通股東卻是以幾倍甚至幾十倍的溢價(jià)購(gòu)得。如果非流通股一下子涌入二級(jí)市場(chǎng),那股價(jià)一定會(huì)暴跌,非流通股股東套現(xiàn)獲得暴利, 流通股持有人卻損失嚴(yán)重。（三） 上市公司公眾化與上市公司誠(chéng)信缺失的矛盾上市公司可以稱之為公眾公司，因?yàn)樗ㄟ^(guò)資本市場(chǎng)向公眾股東募集資金，其一言一行、一舉一動(dòng)都必須對(duì)公眾股東負(fù)責(zé)，因此上市公司應(yīng)該最講誠(chéng)信。然而我國(guó)的上市公司卻往往不講誠(chéng)信?！ ?. 信息披露上的不誠(chéng)信。一是信息披露虛假，虛構(gòu)利潤(rùn)，粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表的現(xiàn)象仍十分突出；二是信息披露不及時(shí)；三是信息披露不公平，上市公司的消息還沒(méi)有在證監(jiān)會(huì)指定的各大報(bào)紙上刊登，卻已由其它渠道泄露出來(lái)，對(duì)中、小散戶極不公平；四是對(duì)市場(chǎng)傳聞不做必要的澄清?！ ?. 其他方面的不誠(chéng)信。一是信貸及擔(dān)保活動(dòng)中的不誠(chéng)信。目前上市公司的股權(quán)因?yàn)閭鶆?wù)糾紛及擔(dān)保責(zé)任被法院凍結(jié)、拍賣、抵債的情形較為普遍。二是隨意改變募集資金投向，資金的實(shí)際使用情況與當(dāng)初承諾相差千里。三是“重融資，輕回報(bào)”，只一味考慮股市的融資功能，不計(jì)公眾損益地進(jìn)行再融資，而到了需要對(duì)股東負(fù)責(zé)，需要對(duì)股東分紅的時(shí)候，卻難以給予有吸引力的回報(bào)。中國(guó)平安在A 股上市不足一年的情況下就“獅子大開(kāi)口”，推出1600 億元的再融資方案就是一個(gè)典型的例子。二、證券監(jiān)管制度對(duì)股票市場(chǎng)發(fā)展的影響（一）我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的問(wèn)題強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，主要是考慮到證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性、波及范圍廣等特點(diǎn)，而過(guò)于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會(huì)導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對(duì)的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽(yù)權(quán)力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規(guī)章還是執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來(lái)的，它是從人民權(quán)利中分離出來(lái)，交由公共管理機(jī)構(gòu)享有行使權(quán)，用來(lái)為人服務(wù)；同時(shí)由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場(chǎng)的監(jiān)管活動(dòng)中，由于監(jiān)管權(quán)的
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