【正文】 付清算手段以及新的會融組織形式與管理方法等內(nèi)容。 我國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家厲以寧認(rèn)為，金融創(chuàng)新主要是指金融領(lǐng)域內(nèi)的創(chuàng)新。在金融領(lǐng) 域內(nèi)存在許多潛在的利潤。但運(yùn)用現(xiàn)行體制和現(xiàn)行手段無法實(shí)現(xiàn)利潤，因此在金 融領(lǐng)域內(nèi)就必須進(jìn)行改革，包括金融體制方面的改革和金融手段方面的改革。1986年西方十國集團(tuán)中央銀行編著《近年來國際銀業(yè)的創(chuàng)新》(RECENTInnovation in International Banking)一書中對會融創(chuàng)新下了更為明確的定義，書 中指出，金融創(chuàng)新有廣義和狹義之分。狹義的金融創(chuàng)新公指金融工具的創(chuàng)新?；?者說是金融手段的創(chuàng)新，包括逃避利率管制的創(chuàng)新工具、修飾資產(chǎn)負(fù)債表的創(chuàng)新 工具、轉(zhuǎn)移價(jià)格和信用風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新工具、增強(qiáng)資產(chǎn)流動性的創(chuàng)新工具、信用創(chuàng)造 和產(chǎn)權(quán)創(chuàng)造的信用工具等。廣義的金融創(chuàng)新則指采用新的技術(shù)和方法，通過改變 金融體系基本要素的搭配和組合而賦予基新的功能的過程，既包括金融工具的創(chuàng) 新、金融市場創(chuàng)新、金融組織創(chuàng)新。還包括組成要素的更換、組織形式的改革， 甚至將金融經(jīng)營理念的改變和經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變也視為金融創(chuàng)新。1．1．3金融創(chuàng)新的作用和影響 對于金融創(chuàng)新產(chǎn)生的直接動因，大致可以劃分為以下幾個方面：(1)金融管制的放松； (2)金融技術(shù)在全球的廣泛應(yīng)用； (3)金融業(yè)競爭的需要； (4)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。但金融創(chuàng)新的根源是金融資源分配規(guī)模不斷擴(kuò)大，金融要求不斷多樣化和金融效率不斷提高的客觀要求。再翻開金融創(chuàng)新史，20世紀(jì)50年代至60年代是以避管性創(chuàng)新為主的金融創(chuàng)新時(shí)代。例如，1958年的“歐洲債券”、“歐．洲美元”、“平行貸款”、“自動轉(zhuǎn)賬”及“混合賬戶”等：20世紀(jì)70年代是以 轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)新為主的金融創(chuàng)新時(shí)代。例如，“浮動利率票據(jù)”、“特別提款權(quán)”、 外匯期貨”、“外匯遠(yuǎn)期”、“利率期貨”等；20世紀(jì)80年代是以防范金融風(fēng)險(xiǎn)為主的金融創(chuàng)新時(shí)代。例如，“債務(wù)保證債券”，“貨幣互換”、“利率互換”、 “票據(jù)發(fā)行便利”、“期權(quán)交易”、“期指期貨”、“可調(diào)利率優(yōu)先股”等。同時(shí)，金融創(chuàng)新也是一把雙刃劍，一方面，金融領(lǐng)域的四大難題(防范風(fēng)險(xiǎn)、轉(zhuǎn) 嫁風(fēng)險(xiǎn)、突破管制、創(chuàng)造信用)幾乎是以最小的成本代價(jià)、最快的速度在一定程 度上破解了。會融創(chuàng)新在全球金融一體化和推動社會經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面，可謂功不可4武漢理。[大學(xué)碩士學(xué)位論文沒。另一方面，金融創(chuàng)新也不是一把萬能鑰匙，它在為我們有效實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和 分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也給我們帶來了新的風(fēng)險(xiǎn)，甚至給我們的金融體系帶束新的沖 擊。如1997年爆發(fā)的東南亞金融危機(jī)，1998年國際炒家狙擊香港股市，近期的拉 美金融危機(jī)等都說明了金融創(chuàng)新的發(fā)展對整個全球金融穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)安全提出了 新的挑戰(zhàn)。因此，在積極推進(jìn)會融創(chuàng)新的過程中，也必須注意金融體系的穩(wěn)定與和諧發(fā) 展。因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新是以突破原來的金融體制為前提，只是程度和速度不一樣而已。 只要打破原來的體制，就面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，所以金融穩(wěn)定也是不容忽視的一個問題。 基于發(fā)展目的而進(jìn)行的證券公司創(chuàng)新作為金融創(chuàng)新的一部分，同樣也要考慮到自 身的穩(wěn)定問題。不能盲目的照搬國外或者其他企業(yè)的方式，要根據(jù)自身的條件逐 步進(jìn)行。1．2證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的內(nèi)涵與特征1．2．1證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基本內(nèi)涵 證券公司是屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，所以證券公司的創(chuàng)新屬于金融創(chuàng)新范疇。簡單而言，證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新就是證券公司根據(jù)市場需求的變化，以客戶為中心、 以市場為導(dǎo)向，運(yùn)用新的思維、新的技術(shù)和新的組織方式對原有的業(yè)務(wù)品種、服 務(wù)方式進(jìn)行整合、改進(jìn)或者針對客戶的新需求，開發(fā)新的證券產(chǎn)品、新的交易方 式、新的融資融券方式和新的服務(wù)方式，從而達(dá)到擴(kuò)大市場份額，提高證券公司 經(jīng)營效益的目的。1．2．2證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的基本特征1．2．2．1證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新的特性證券業(yè)務(wù)的創(chuàng)新首先表現(xiàn)為“自主性”，證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新不是外部力量干 預(yù)的結(jié)果，具有自主的性質(zhì)：其次，表現(xiàn)為“適應(yīng)性”，即證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新是證 券公司在外部環(huán)境的壓力下產(chǎn)生的應(yīng)變行為：最后表現(xiàn)為“規(guī)避性”，即證券公司 業(yè)務(wù)創(chuàng)新是在法律沒有明確禁止的空間產(chǎn)生的，它不與現(xiàn)行法律相抵觸，與違法 經(jīng)營截然不同。武漢理一I：大學(xué)碩+學(xué)位論文1．2．2．2證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新的經(jīng)營理念 目前，我國的證券公司J下處于粗放型經(jīng)營向客戶主導(dǎo)型經(jīng)營的轉(zhuǎn)變過程中，如何通過客戶細(xì)分，在為普通客戶批發(fā)式提供標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)的同時(shí)，為優(yōu)質(zhì)和核心 客戶量體裁衣式提供特色服務(wù)，是證券公司需要重點(diǎn)考慮的問題。“以客戶為中 心、以市場為導(dǎo)向的”的經(jīng)營理念貫穿始終，及時(shí)地根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢和會融服務(wù)要 求的變化調(diào)整自己的業(yè)務(wù)創(chuàng)新戰(zhàn)略，順應(yīng)歷史潮流。掌握市場主動權(quán)。1．2．2．3證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新所需的制度和環(huán)境保障2004年2月1日國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)資本市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的 若干意見》。2004年8月13日中國證監(jiān)會為了貫徹落實(shí)國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)資本 市場改革開放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見》，發(fā)布了《關(guān)于推進(jìn)證券業(yè)創(chuàng)新活動有關(guān) 問題的通知》，通知鼓勵證券公司充分發(fā)揮創(chuàng)新的積極性和主動性，根據(jù)市場需 要和自身實(shí)際進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、經(jīng)營方式創(chuàng)新和組織創(chuàng)新，提高服務(wù)質(zhì)量，改善盈 利模式，在市場競爭中做優(yōu)做強(qiáng)，推進(jìn)證券行業(yè)的整體發(fā)展。該通知的發(fā)布為證 券公司的業(yè)務(wù)創(chuàng)新提供了良好的環(huán)境條件，1．2．2．4證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新需以技術(shù)進(jìn)步為前提 現(xiàn)代金融創(chuàng)新幾乎無一不與科技發(fā)展相關(guān)，證券公司業(yè)務(wù)的創(chuàng)新實(shí)際上都是在信息技術(shù)創(chuàng)新的基礎(chǔ)上進(jìn)行的。信息技術(shù)一直是證券業(yè)務(wù)創(chuàng)新的先導(dǎo)。汪券十 年的經(jīng)驗(yàn)證明，新業(yè)務(wù)、新品種、新交易手段的丌發(fā)，其實(shí)現(xiàn)過程的主力還是信 息技術(shù)。因此證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新需要以技術(shù)進(jìn)步為前提。6武漢理[大學(xué)碩十學(xué)位論文第二章我國證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新現(xiàn)狀與存在的主要問題2．1我國證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀2．1．1我國證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新的動因 我國證券業(yè)歷經(jīng)十年發(fā)展，在完成了歷史賦予的初始階段的任務(wù)之后，從2001年以后至2005年進(jìn)入到艱難時(shí)期，全行業(yè)持續(xù)虧損。券商賴以生存的制度環(huán) 境和市場環(huán)境等外部條件發(fā)生了劇變，中介機(jī)構(gòu)、投資者(投資機(jī)構(gòu))以及監(jiān)管 機(jī)構(gòu)等多類主要市場參與者都在劇烈的變化之中。證券業(yè)的突變給券商的生存帶 來了前所未有的挑戰(zhàn)：傭金自由化、外資進(jìn)入、證券業(yè)進(jìn)入壁壘的大幅降低和混 業(yè)經(jīng)營趨勢等使證券業(yè)告別過去的壟斷時(shí)代，開始進(jìn)入自由競爭時(shí)代，券商的政 策性生存時(shí)期宣告結(jié)束。據(jù)報(bào)道，2005年累計(jì)虧損就高達(dá)50億元。盡管2006年股 市行情的爆發(fā)性上漲，證券行業(yè)又全面扭虧為盈，但是證券公司光“靠天收”并 非長久之計(jì)。目前，我國證券業(yè)在這場以產(chǎn)品加速創(chuàng)新、投資理念轉(zhuǎn)型、投資者 結(jié)構(gòu)改變、監(jiān)管手段變革、行業(yè)競爭加劇為代表的變革面前，何去何從是每個證 券公司都要思考的問題。創(chuàng)新，其實(shí)已經(jīng)成為每家立志發(fā)展的證券公司唯一的、 必然的選擇。2．1．2我國證券公司業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展現(xiàn)狀 近幾年證券公司的創(chuàng)新行為從來沒有停止過，各種各樣的創(chuàng)新業(yè)務(wù)層出不窮，在交易方式方面的創(chuàng)新有銀證通業(yè)務(wù)、集中交易業(yè)務(wù)、三方存管業(yè)務(wù)，在服務(wù)產(chǎn)品方面的創(chuàng)新有集合理財(cái)業(yè)務(wù)、三方監(jiān)管業(yè)務(wù)、短信通業(yè)務(wù)等。現(xiàn)著重介紹 這幾年比較有影響力的創(chuàng)新業(yè)務(wù)：三方監(jiān)管業(yè)務(wù)、銀證通業(yè)務(wù)和大集中交易的發(fā) 展歷程。2．1．2．1三方監(jiān)管業(yè)務(wù)“三方監(jiān)管”是證券公司客戶融資的一種形式，通常是指，甲方(資會委托 方)、乙方(資會受托方)有一定證券(股票、基金、債券等)資產(chǎn)，甲方在愿意的 情況下為乙方提供一定的資金，證券公司作為第三方以監(jiān)管者身份出現(xiàn)，乙方將7武漢理[大學(xué)碩七學(xué)位論文資金及證券存入／托管入該證券公司營業(yè)部進(jìn)行操作，當(dāng)虧損達(dá)到一定比例，證 券公司有權(quán)強(qiáng)行平倉。三方監(jiān)管業(yè)務(wù)起始于2001年。那時(shí)候心理上和技術(shù)上都未能做好充分準(zhǔn)備的 證券公司經(jīng)受了中國證券市場第一個大熊市和傭金市場化的雙重考驗(yàn)：股指下降 超過40％，證券交易保證金由較高時(shí)的7000多億元人民幣滑落N2000多億元人民 幣；傭金費(fèi)率由放開前的0．3％降No．22％的平均水平；證券公司的利差收入和代 理手續(xù)費(fèi)收入均大幅縮水。但是，證券公司的隊(duì)伍卻不斷“壯大”，呈現(xiàn)出嚴(yán)重的 僧多粥少的局面，以致2003年出現(xiàn)行業(yè)性虧損，2004年18月行業(yè)潛虧高達(dá)2200 多億元人民幣，券商的生存環(huán)境空前惡化。在生存的重壓之下，有些券商鋌而走險(xiǎn)，轟轟烈烈地開展起三方監(jiān)管業(yè)務(wù)。 銀行、保險(xiǎn)、證券，每個金融行業(yè)原本就是同質(zhì)性很高的行業(yè)。歷史短暫、剛剛從粗放式經(jīng)營理念中覺醒過來的券商更是在經(jīng)營理念、管理方式、產(chǎn)品、服 務(wù)等方面十分雷同，尋求差異化發(fā)展成為空喊多年的一句口號，真正能夠做到的 公司可謂鳳毛麟角。三方監(jiān)管是一項(xiàng)內(nèi)涵簡單、容易復(fù)制的業(yè)務(wù)，它的蔓延完全 是“劣幣驅(qū)逐良幣”的惡性競爭結(jié)果。在證券市場客戶不斷減少的情況下，機(jī)構(gòu)、莊家成為證券公司‘環(huán)可多得”的核心客戶，想方設(shè)法開發(fā)并留住這類客戶是營業(yè)部最重要的工作。也有些營業(yè)部在利益的驅(qū)動下，為了滿足類似德隆、農(nóng)凱這些 機(jī)構(gòu)的融資需求，充當(dāng)了其融資說客，并從中嘗到了一些甜頭：市場占比和排名 提高，手續(xù)費(fèi)收入有所增加。在不斷萎靡的市場中，某些券商的市場占比和手續(xù)費(fèi)的提高，就意味著另一 些券商的市場占比和手續(xù)費(fèi)的下降。當(dāng)一些違規(guī)券商將三方監(jiān)管作為參與市場競 爭的一個“利器”的時(shí)候，雖然也認(rèn)識到這是風(fēng)險(xiǎn)巨大、收入微薄的一項(xiàng)業(yè)務(wù)，但 也不得不參與到這場欲罷不能的戰(zhàn)斗之中，使之演變?yōu)槿掏|(zhì)競爭下的一個常 規(guī)項(xiàng)目。至于三方監(jiān)管的規(guī)模，據(jù)業(yè)內(nèi)人士的粗略估計(jì)，頂峰時(shí)高達(dá)幾千億， 其中僅德隆集團(tuán)融資額就高達(dá)400—500億以上，而閩發(fā)證券一個只有8億多資產(chǎn)規(guī) 模的小證券公司通過三方監(jiān)管業(yè)務(wù)融資居然有200多億元，其中大部分資金用于坐莊宏智科技(600503)和雙鶴藥業(yè)(600062)。另外象南方證券公司融資高達(dá)120 多億、大鵬證券公司融資達(dá)60億。三方監(jiān)管曾經(jīng)是券商創(chuàng)造利澗業(yè)務(wù)之一，但在 莊家縱橫捭闔的時(shí)代，則利用成為融資的重要方式。一個個莊家利用三方監(jiān)管編8武漢理工大學(xué)碩士學(xué)位論文織的資金黑洞終有被捅破的一天。像南方證券、大鵬證券、三峽證券等證券公司 經(jīng)不住利益的誘惑，與三方監(jiān)管共同走上不歸路。2004年10月6日，中國證監(jiān)會 主席尚福林在北京京西賓館對全國36位證監(jiān)局局長宣布全面停止三方監(jiān)管委托 理財(cái)業(yè)務(wù)，從此三方監(jiān)管業(yè)務(wù)也劃上了句號。管理層在三方監(jiān)管業(yè)務(wù)管理上的不成熟也值得反思。毋庸諱言，管理層對該 項(xiàng)業(yè)務(wù)的噯味態(tài)度，誤導(dǎo)了券商對政策的把握，以致三方監(jiān)管愈演愈烈。管理層對三方監(jiān)管業(yè)務(wù)的輕視及拖延不可避免地導(dǎo)致問題的擴(kuò)大，試想一 下，如果在前年或者去年管理層就下令停止這項(xiàng)業(yè)務(wù)，而不是采取默許的態(tài)度， 情況將好很多?，F(xiàn)在管理層喊停雖有不得已而為之的成分，但將三方監(jiān)管的危害 公布出來，并采取斷然措施，以期維護(hù)市場的健康發(fā)展，建立良性市場競爭秩序， 亦是一個進(jìn)步。2．1．2．2銀證通業(yè)務(wù)發(fā)展介紹 銀證通也稱銀券通，該業(yè)務(wù)是指在銀行與券商聯(lián)網(wǎng)的基礎(chǔ)上，投資者直接利用在銀行(如：工行、農(nóng)行、建行、招行等)各網(wǎng)點(diǎn)開立的活期儲蓄存款賬戶卡、 存折作為證券保證金賬戶，通過銀行的委托系統(tǒng)(如：電話銀行、銀行柜臺系統(tǒng)、 銀行網(wǎng)上交易系統(tǒng)、手機(jī)銀行)，或通過證券商的委托系統(tǒng)(電話委托、自助鍵 盤委托、網(wǎng)上委托、戶呼叫中心等)進(jìn)行證券買賣的一種新型金融服務(wù)業(yè)務(wù)。據(jù)2004年有關(guān)報(bào)道，招商銀行的“一卡通‘銀證通’服務(wù)”A股一年交易量就突破500億。作為銀行與證券公司聯(lián)合推出的一種經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)合作模式，“銀證通”業(yè) 務(wù)自1998年推出以來，在跌跌撞撞中走過了近六年時(shí)間，終于在2004年大放異彩， 一舉成為證券業(yè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的主力，并且占新增業(yè)務(wù)量的80％?；厥灼浒l(fā)展歷 程，大致可分三個階段：初創(chuàng)階段：據(jù)有關(guān)資料顯示，早在98年4月，建行就率先推出一種類似“銀 證通”業(yè)務(wù)，從而拉開了“銀證通”發(fā)展的序幕。但是，隨著1999年7月1日《證 券法》的實(shí)施，“銀證通”由于涉及到會融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的敏感話題，證監(jiān)會下文 要求暫停。然而，到了2000年下半年，由于市場競爭越來越激烈，不少券商和銀行又把 目光瞄準(zhǔn)了銀證通，并再次“悄悄”丌展此類業(yè)務(wù)。其中國信證券于2000年獨(dú)家 與工商銀行合作為“銀證通”客戶量身定做了牡月困信證券靈通卡，從而再次拉9武漢理工大學(xué)碩十學(xué)位論文丌“銀證通”發(fā)展序幕。在國信證券的示范效應(yīng)下，從2001年起，各大銀行、 券商紛紛丌始拓展“銀證通”市場。并在此后得到了快速發(fā)展，一度成為券商之 間爭奪客戶的重要措施。2001年7月，中國金融監(jiān)管部門頒布了《商業(yè)銀行中間 業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》，正式將代理證券業(yè)務(wù)列為中間業(yè)務(wù)品種，從而為各大銀行與券 商遮遮掩掩的“銀證通”業(yè)務(wù)正了名。于是己經(jīng)推出和尚未推出銀證通的銀行、 券商紛紛結(jié)盟，急急牽手。其中招商銀行成為第一家提供“銀證通”服務(wù)的合法 銀行：天同證券與建行則于2001年7月率先推出全國性的“銀證通”。但是，值得注意的是，由于“銀證通”業(yè)務(wù)的開展，涉及到銀行擠占了券商 的部門利潤，因此，不少券商仍然對“銀證通”持觀望狀況。有些地方，甚至有 券商聯(lián)合起來共同抵制“銀證通”的推廣。直至02002年，隨著中國證券市場逐漸 步入低迷，券商們靠標(biāo)準(zhǔn)化經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)度日已同益艱難，于是紛紛將目光投向壓縮 成本和大力發(fā)展這兩個概念上?！般y證通”則因成本低而成為各大券商進(jìn)行低成本擴(kuò)張，發(fā)展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一 大法寶。隨即，大大小小的券商在全國掀起了一股“銀證通”發(fā)展高潮。其中， 招商銀行、國信證券更是搶抓機(jī)遇，不遺余力在全國推廣“銀證通”，并一舉成 為銀行、券商丌展“銀證通”的領(lǐng)頭羊。2003年后，中國的證券市場繼續(xù)走低，不少券商不得不收縮戰(zhàn)線，停止?fàn)I業(yè) 部發(fā)展步伐，而進(jìn)一步將經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)放在“銀證通”的發(fā)展上。同