國聯(lián)安基金某某年第三季度投資策略-文庫吧
2025-06-11 22:56 本頁面
【正文】 國際投機(jī)資本的共同作用下，中國外匯儲(chǔ)備加速增長(zhǎng)，人民幣升值壓力凸現(xiàn)并繼續(xù)放大。去年年底，受主要貨幣相繼加息和中國宏觀經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步著陸的影響，來自國際資金的套匯壓力暫時(shí)有所減輕。今年4月份溫家寶總理的講話匯率改革將出其不意，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期進(jìn)一步提高，我們預(yù)計(jì)匯率調(diào)整的時(shí)間可能會(huì)提前。目前，人民幣匯率改革正在穩(wěn)步進(jìn)行之中，包括推出新的外匯交易品種，放松資本項(xiàng)目外匯管制等。但是，國內(nèi)銀行業(yè)改革尚在進(jìn)行之中，需要提高其控制外匯風(fēng)險(xiǎn)的能力，特別是在外部壓力很大的情況下，我們認(rèn)為短期升值的可能性不大，即使調(diào)整也是小幅漸進(jìn)升值或者擴(kuò)大匯率的浮動(dòng)范圍。（4）財(cái)政盈余歷史新高財(cái)政盈余創(chuàng)歷史新高,為投資增速的不過分回落提供了支撐基礎(chǔ).在貨物運(yùn)輸方面，今年前4個(gè)月，全國貨運(yùn)總量平穩(wěn)增長(zhǎng)，％，％，％％。在發(fā)電量方面，今年前4個(gè)月，％，％％，但是，也明顯地高于2000年至2002年的數(shù)據(jù)。這表明，工業(yè)尤其是重工業(yè)的熱度有所下降，但仍處于景氣期。動(dòng)態(tài)地看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的健康，表現(xiàn)在地區(qū)結(jié)構(gòu)的改善上。今年前4個(gè)月，全國共有14個(gè)省、市、％，除山東省外，其余均屬于東北或中西部地區(qū)。這樣的地區(qū)結(jié)構(gòu)增長(zhǎng)的變化，與去年東部地區(qū)為“領(lǐng)頭羊”的增長(zhǎng)格局剛好相反。因此可以說,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)強(qiáng)勁的同時(shí)伴隨著CPI增速的下滑，交通、能源和其他資源瓶頸制約的緩解，高能耗行業(yè)增長(zhǎng)的回落，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的的熱度適中。從世界各大投資銀行的研究部門的預(yù)測(cè)看，盡管他們認(rèn)為未來幾個(gè)季度經(jīng)濟(jì)增幅不會(huì)急劇下降，GDP還能保持8％－9％的高增長(zhǎng)，但從一些重要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的變動(dòng)，如投資放緩和企業(yè)利潤(rùn)率縮減看，中國的經(jīng)濟(jì)周期可能正進(jìn)入下行階段。與此預(yù)期密切相關(guān)的是，國際干散貨海運(yùn)價(jià)格、油運(yùn)價(jià)格、國內(nèi)鋼鐵價(jià)格、焦炭?jī)r(jià)格的大幅下跌。 對(duì)此，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)者分歧較大。一部分人認(rèn)為，投資過熱正面臨反彈。其依據(jù)是，工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資單月增速已連續(xù)三個(gè)月攀升；5月外貿(mào)單月順差90億美元，而1至5月累計(jì)順差已經(jīng)突破300億美元。 另一部分人則做出了中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)可能放緩的判斷。支持「放緩說」的專家們認(rèn)為，四、%的低物價(jià)水平、接連下跌的投資品價(jià)格、逐漸放緩的投資增長(zhǎng)速度，都是通貨緊縮的表現(xiàn)，也是下一步經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的強(qiáng)烈信號(hào)。；同時(shí)，信貸增長(zhǎng)速度持續(xù)低企將進(jìn)一步困擾工商業(yè)的增長(zhǎng)。 對(duì)于同樣的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的分析，竟然產(chǎn)生了涇渭分明的兩大陣營，這樣的情況足以表明當(dāng)前中國經(jīng)濟(jì)正處在十字街頭。這些跡象和爭(zhēng)論表明，全球包括中國的宏觀經(jīng)濟(jì)走向正變得迷離難測(cè),宏觀調(diào)控政策已進(jìn)入觀察期和微調(diào)期。換言之，今后一段時(shí)期內(nèi)，可能不會(huì)再有強(qiáng)烈的宏觀調(diào)控措施出臺(tái)，但政策的微調(diào)會(huì)不時(shí)出現(xiàn)。 從財(cái)政政策的調(diào)整看：今年以來，％，5月份還有進(jìn)一步的加快。％的低增長(zhǎng)形成鮮明對(duì)照。財(cái)政基本建設(shè)支出的不斷增長(zhǎng)，在一定程度上顯示了政府對(duì)于當(dāng)前固定資產(chǎn)投資保持較快增速的認(rèn)同。 與此同時(shí)，貨幣政策也出現(xiàn)了松動(dòng)跡象。今年5月以來，外貿(mào)順差繼續(xù)激增，市場(chǎng)對(duì)人民幣升值的預(yù)期也達(dá)到高點(diǎn)，初步估算外匯增量應(yīng)在300億美元左右，相對(duì)應(yīng)的外匯占款則應(yīng)為2480億元人民幣左右。然而，同期央行通過公開市場(chǎng)凈回籠貨幣僅為822億元人民幣。同時(shí)，5月末，央行還停止發(fā)行了三年期票據(jù)。貨幣市場(chǎng)的觀察人士判斷，這樣的貨幣松動(dòng)將是趨勢(shì)性的，顯示央行對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的判斷已出現(xiàn)方向性改變，未來貨幣政策將從前期的穩(wěn)健偏緊轉(zhuǎn)向中性甚至偏寬松。6月27日，中國央行行長(zhǎng)周小川出席瑞士巴塞爾召
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