開放市場中利率平價(jià)理論分析和運(yùn)用(金融工程與財(cái)務(wù)管理)-文庫吧
2025-06-08 13:58 本頁面
【正文】 在遠(yuǎn)期市場上必為升水(遠(yuǎn)期匯率高于即期匯率)。在兩國利率存在差異的情況下，資金將從低利率國流向高利率國牟取利潤。但套利者在比較金融資產(chǎn)的收益率時(shí)，不僅考慮兩種資產(chǎn)利率所提供的收益率，還要考慮兩種資產(chǎn)由于匯率變動(dòng)所產(chǎn)生的收益變動(dòng)。套利者往往將套利與掉期業(yè)務(wù)結(jié)合進(jìn)行，以避免匯率風(fēng)險(xiǎn)，保證無虧蝕之虞。大量掉期外匯交易的結(jié)果，是低利率貨幣的即期匯率下浮，遠(yuǎn)期匯率上?。欢呃守泿诺募雌趨R率上浮，遠(yuǎn)期匯率下浮。由此低利率國貨幣就會(huì)出現(xiàn)遠(yuǎn)期升水，高利率國貨幣則有遠(yuǎn)期貼水。隨著拋補(bǔ)套利的不斷進(jìn)行，遠(yuǎn)期差價(jià)會(huì)不斷擴(kuò)大，直至兩種資產(chǎn)所提供的收益率完全相等，這時(shí)拋補(bǔ)套利活動(dòng)就會(huì)停止。這樣遠(yuǎn)期差價(jià)正好等于兩國利差，即利率平價(jià)成立。假定A國利率水平為，B國利率水平為，為即期匯率(以A幣表示的B幣價(jià)格)，為遠(yuǎn)期匯率。1單位A國貨幣在A國內(nèi)投資所獲收益為；在B國投資時(shí)，首先在即期市場換取B幣數(shù)量，到期收回，再按原先約定的遠(yuǎn)期匯率換回A幣數(shù)額。若在兩國進(jìn)行投資的收益相等，拋補(bǔ)套利行為就停止下來。即： 整理得： (1)從式中可見，如果，則，即遠(yuǎn)期外匯出現(xiàn)升水。反之若，則，遠(yuǎn)期外匯出現(xiàn)貼水。 令：表示遠(yuǎn)期外匯升(貼)水率，可將(1)式整理得： (2)或 因?yàn)楹投际欠謹(jǐn)?shù)，所以其乘積通常較小，可以省略。由此得： (3)說明遠(yuǎn)期外匯升(貼)水率等于兩國利差。式(2)或式(3)就稱為利率平價(jià)。3 利率平價(jià)理論在開放市場中的實(shí)證分析Ⅰ 由式(3)可知在開放金融市場中進(jìn)行套利的條件是： 套利活動(dòng)的結(jié)果會(huì)導(dǎo)致 ，即達(dá)到均衡狀態(tài)(利率平價(jià))。下面舉例說明。若已知紐約市場年息為5%，法蘭克福市場的年息是8%，%；再已知兩國的貨幣匯率為即期匯率：1美元=，6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率：1美元=，遠(yuǎn)期差價(jià)率為1%，利率差大于遠(yuǎn)期匯率差。如果不考慮有關(guān)交易手續(xù)費(fèi)
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