【正文】 可以走人，清算后剩余的收入將被分配給那些在合伙中持有資本的原始投資者。[7]　　世界各國(guó)個(gè)人所得稅制多持分類所得稅制，且不同的所得分類意味著不同的稅法對(duì)待，因此附帶收益的所得性質(zhì)直接關(guān)系到普通合伙人的稅收負(fù)擔(dān)問題。附帶收益究竟是普通合伙人的勞務(wù)所得還是一種資本所得？各國(guó)對(duì)合伙制PE與公司制PE秉持不同的課稅原則，因此合伙制PE的課稅問題的核心便聚集到“20%”即附帶收益的所得性質(zhì)問題。　?。ㄒ唬┟绹?guó)合伙制PE的現(xiàn)狀　　私募股權(quán)基金通常采取有限合伙的形式組成。投資者們通過注入資本成為有限合伙的有限合伙人。而普通合伙人則通過管理獲得年度管理費(fèi)，通常是基金投入資本的2%。[8]普通合伙人除了獲得年度的管理費(fèi)外，還可以獲得全部利潤(rùn)的股份，這個(gè)利潤(rùn)分享權(quán)通常被稱為業(yè)績(jī)提成或者附帶收益。典型的普通合伙人獲得利潤(rùn)的20%。附帶收益將普通合伙人的利益與有限合伙人的利益綁定在一起。如果基金運(yùn)行良好，那么普通合伙人將獲得足夠的報(bào)酬，所以基金經(jīng)理將有動(dòng)力將合伙視為一個(gè)整體去努力工作并獲取利潤(rùn)。普通合伙人也會(huì)將自己的部分資金投入基金中去，以便所有的合伙人同呼吸共命運(yùn)。這個(gè)出資比例大概占基金總額的1%至5%。私募股權(quán)基金的投資結(jié)構(gòu)可以如圖1所示。[9]基金經(jīng)理報(bào)酬的課稅取決于他所得的形式。[10]管理費(fèi)通常被視為普通合伙的普通工薪所得，通常以年度或季度為基數(shù)。[11]但是，許多基金經(jīng)理利用稅收籌劃的技巧，將這些稅收上不利的管理費(fèi)轉(zhuǎn)化為可以獲得稅收優(yōu)惠的附帶收益?！　?duì)附帶收益的課稅則更復(fù)雜一些。當(dāng)一位普通合伙人基于基金的形成而接受一份合伙中的利潤(rùn)利息時(shí)，這個(gè)接受并不被視為一個(gè)可課稅的事件。[12]此課稅政策看似違反直覺。普通合伙人在合伙協(xié)議簽署的時(shí)候接受到一些權(quán)益，但估價(jià)的難度以及其他考慮使得稅法難以將此接受視為一個(gè)課稅的事件。這就創(chuàng)造了一個(gè)觀念上的難題。一方面，附帶收益是一個(gè)價(jià)值達(dá)數(shù)百萬美元甚至上億美元財(cái)產(chǎn)的事件，但另一方面，公平的市場(chǎng)價(jià)格在授予時(shí)無法確定，因?yàn)楹匣锢鏌o法轉(zhuǎn)讓，額度不確定，依賴于合伙人的努力。[13]　　　　（二）美國(guó)合伙制PE的課稅政策存在的問題　　在美國(guó)，合伙基金的課稅不同于公司制基金，并且也不與美國(guó)稅法典第83條原則相一致。稅法通過將合伙權(quán)益分為兩個(gè)類型來處理合伙問題：資本權(quán)益和利潤(rùn)權(quán)益。[14]利潤(rùn)權(quán)益是指給合伙人在合伙中特定權(quán)益，但沒有立刻的結(jié)算價(jià)值。資本權(quán)益則給予合伙人在合伙中特定權(quán)益，并且有確定的現(xiàn)金結(jié)算價(jià)值。[15]當(dāng)一個(gè)合伙人在合伙中因?yàn)榉?wù)接受一個(gè)資本權(quán)益時(shí)，合伙人就獲得了以權(quán)益的價(jià)值為基準(zhǔn)的可課稅的所得。[16]決定利潤(rùn)權(quán)益的課稅則更加困難一些。它缺乏結(jié)算價(jià)值，這使得它的價(jià)值難以決定。這個(gè)類型化在邏輯上很便利，但也是虛偽的，因?yàn)檫@個(gè)類型化從經(jīng)濟(jì)學(xué)的立場(chǎng)看是不精確的，并且創(chuàng)造了可以廣泛解釋的稅收籌劃?rùn)C(jī)會(huì)。[17]附帶收益主要涉及兩個(gè)問題，一是課稅時(shí)間，一是所得性質(zhì)?！　　　?duì)利潤(rùn)權(quán)益的課稅時(shí)間歷史上來看是公平一致的。從名義上看，利潤(rùn)權(quán)益通常在接受權(quán)益時(shí)不應(yīng)納稅，納稅可延遲到利潤(rùn)分配為止。曾經(jīng)有一段時(shí)間關(guān)于這個(gè)問題是不確定的。在1971年鉆石訴專員案例中，[18]第七巡回稅務(wù)法庭認(rèn)為利潤(rùn)權(quán)益接受時(shí)如果有著確定的市場(chǎng)價(jià)值，那么應(yīng)被視為應(yīng)稅所得。[19]但是，一個(gè)合伙中的利潤(rùn)權(quán)益很少有一個(gè)確定的市場(chǎng)價(jià)值，所以利潤(rùn)權(quán)益的接受通常被視為一個(gè)非稅事件。[20]　　美國(guó)財(cái)政部也通過了相關(guān)稅法規(guī)則[21]及其稅務(wù)通告。[22]這強(qiáng)化了稅法現(xiàn)狀。建議的稅法規(guī)則以及稅務(wù)通告，：如果要利潤(rùn)權(quán)益的接受被視為一個(gè)非稅事件，合伙的所得不能實(shí)質(zhì)上是確定并可以預(yù)測(cè)的，而且合伙不能公開交易，權(quán)益在接受兩年內(nèi)不能被處理。[23]典型的附帶收益問題在建議規(guī)則中找到了避風(fēng)港。權(quán)益沒有清算價(jià)值。如果基金被馬上清算，所有資本將被退回給有限合伙人。當(dāng)其他收益有價(jià)格時(shí)，它已經(jīng)與本質(zhì)上確定并可以預(yù)測(cè)的來自合伙資產(chǎn)的所得無關(guān)了。[24]另外，附帶收益里的其他的量是不確定和無法預(yù)測(cè)的。[25]　　綜上所述，在美國(guó)稅法里，接受合伙利潤(rùn)權(quán)益不被視為一個(gè)應(yīng)稅事件。附帶收益的時(shí)間優(yōu)勢(shì)在普通合伙人作為合伙管理者時(shí)即發(fā)揮了稅收優(yōu)勢(shì)。合伙持有被投資公司的證券；這些證券通常是非清算且難以估價(jià)的。普通合伙人利用了現(xiàn)實(shí)發(fā)生原則，這個(gè)原則允許納稅人延遲所得或損失直到投資出售或者其他現(xiàn)實(shí)事件發(fā)生。延遲產(chǎn)生了利潤(rùn)，因?yàn)榻疱X的時(shí)間價(jià)值：現(xiàn)在納稅比延遲納稅昂貴得多。有人可能認(rèn)為現(xiàn)實(shí)發(fā)生原則的時(shí)間影響并不存在，因?yàn)槎愂丈系奶潛p也被延遲了，如同所得一樣。事實(shí)是現(xiàn)實(shí)發(fā)生原則作用于普通合伙人，而合伙人接受經(jīng)濟(jì)上所得的相當(dāng)股份，但僅僅承擔(dān)基金損失的很小部分（他所投資的1%至5%）。總之，現(xiàn)行稅法通過允許報(bào)酬的延遲申報(bào)使普通合伙人獲得了時(shí)間利潤(rùn)，只要保持在合伙中被構(gòu)造為利潤(rùn)權(quán)益而非資本權(quán)益。　　時(shí)間規(guī)則對(duì)于其他合伙人的影響則視情況而定。當(dāng)有限合伙人是應(yīng)納稅投資者時(shí)，針對(duì)普通合伙的時(shí)間規(guī)則會(huì)對(duì)有限合伙人產(chǎn)生損害，因而不會(huì)對(duì)整個(gè)合伙產(chǎn)生任何凈稅收利潤(rùn)。普通合伙人接受利潤(rùn)權(quán)益不被視為一個(gè)應(yīng)稅事件對(duì)普通合伙是有利的，卻對(duì)應(yīng)納稅有限合伙人不利，因?yàn)楹匣锊荒軐⒔o與普通合伙的報(bào)酬進(jìn)行成本扣除。這意味著有限合伙人將喪失立刻進(jìn)行成本扣除的利潤(rùn)。如果普通合伙人和有限合伙人擁有相同的邊際稅率，那么對(duì)普通合伙的稅收利潤(rùn)將被對(duì)有限合伙人的損害完全抵消。但是，如果有限合伙人是享受稅收豁免的，那么時(shí)間規(guī)則將對(duì)合伙整體產(chǎn)生稅收利潤(rùn)并且造成政府收入損失。實(shí)際情況是，許多有限合伙人都是享受稅收豁免者，如養(yǎng)老金和大學(xué)捐贈(zèng)。于是許多基金就利用了附帶收益的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和其稅收目的之間的差別。在中國(guó)的鼎暉基金的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，社會(huì)保障基金就占了相當(dāng)大的比重，而這種基金本身就是免稅的。這是一個(gè)典型的私募股權(quán)基金的形式?！　　　⊥ㄟ^將附帶收益視為一種投資所得而非服務(wù)所得，稅法將現(xiàn)實(shí)所得的性質(zhì)視為資本所得而非工薪所得。長(zhǎng)期資本所得被課以15%的稅率[26]，而工薪所得將最高被課以35%的稅率[27]。對(duì)服務(wù)的報(bào)酬通常被視為工薪所得。但在合伙中，給基金經(jīng)理的報(bào)酬通常不被視為勞務(wù)報(bào)酬；經(jīng)理們不僅是雇員而且是合伙人。83條規(guī)則規(guī)定與服務(wù)表現(xiàn)相關(guān)的財(cái)產(chǎn)接受是所得。[28] 707條則列舉了來自合伙的報(bào)酬。[29]只要給合伙人的報(bào)酬是作為一個(gè)合伙人且為合伙所得所決定，這些報(bào)