試談與商品期貨有關(guān)的一項(xiàng)投資-文庫吧
2025-05-01 07:49 本頁面
【正文】 數(shù)的組成隨時(shí)間推移變得更為廣泛，因?yàn)槠谪浗灰自谶^去比較少。在1971至1980年間，指數(shù)中超過90%的比重是牲畜期貨和農(nóng)業(yè)期貨。在80年代，因?yàn)樾碌钠谪浐霞s被引入，金屬與能源期貨的交易活動(dòng)增加了，指數(shù)變得更分散。CFI的計(jì)算根據(jù)期貨合約的總收益而不僅僅是每種商品的現(xiàn)貨價(jià)格。與現(xiàn)貨價(jià)格（或普通股）不同，每種商品有很多可供選擇的期貨合約，每個(gè)代表了不同的到期日。因此指數(shù)計(jì)算要求一套為單個(gè)商品選擇期貨合約的決定規(guī)則。一般來說，決定規(guī)則是持有最活躍（最近）的合約月直到合約還有一個(gè)月到期。那時(shí)，該合約滾動(dòng)到下一個(gè)最近的合約。滾動(dòng)過程要求賣出只有一個(gè)月到期的期貨并買入下一個(gè)最近的期貨合約。交易最活躍的商品期貨（原油，無鉛汽油，熱油，鋁和鋅）有每個(gè)月到期的合約，因此可以每個(gè)月滾動(dòng)。其他有每?jī)蓚€(gè)月到期的商品期貨每年大約滾動(dòng)六次。每年只有四個(gè)到期日的期貨（糖，棉花和鉑）通常每年只滾動(dòng)4次。為了避免交割商品，預(yù)定再下個(gè)月交割的任何合約向前滾動(dòng)到到期日之前的月份。G公司1970年1月2日規(guī)范化CFI指數(shù)為100。（同時(shí)，一個(gè)可比較的現(xiàn)貨價(jià)格的加權(quán)指數(shù)，稱為CSI現(xiàn)貨指數(shù)，）。1971年至1990年的累計(jì)收益表在表4中用對(duì)數(shù)比例圖示。在這個(gè)階段，CFI有擔(dān)保期貨組合的收益明顯是很有吸引力的。衡量CFI的收益CFI的收益是復(fù)制有完全擔(dān)保的商品期貨組合的收益產(chǎn)生的。特別的，該收益假定投資者的擔(dān)保物完全與商品期貨價(jià)值相等的短期國(guó)庫券組成。 這種擔(dān)保期貨指數(shù)組合完全類似于完全擔(dān)保的綜合標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)基金，投資者持有標(biāo)準(zhǔn)普爾500期貨的多頭并且用美國(guó)短期國(guó)債完全擔(dān)保。這個(gè)組合的總收益由兩個(gè)部分組成，擔(dān)保的短期國(guó)庫券收益和期貨收益。期貨的收益可以分成兩個(gè)部分：即期收益和滾動(dòng)收益。即期收益來源于商品現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)。滾動(dòng)收益表示在組合中向前滾動(dòng)商品期貨時(shí)獲取的額外盈利或損失。因?yàn)槊總€(gè)期貨合約到達(dá)到期日時(shí)，它的價(jià)格趨向于現(xiàn)貨價(jià)格。價(jià)格的這種運(yùn)動(dòng)使得投資者從滾動(dòng)收益中贏得回報(bào)。當(dāng)商品的價(jià)格結(jié)構(gòu)是期貨溢價(jià)的（期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格），滾動(dòng)收益是負(fù)的，因?yàn)槠谪泝r(jià)格隨期貨到期下降趨于現(xiàn)貨價(jià)格。當(dāng)商品的價(jià)格結(jié)構(gòu)是期貨折價(jià)的（期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格），滾動(dòng)收益是正的，因?yàn)槠谪泝r(jià)格隨期貨到期上升趨于現(xiàn)貨價(jià)格。一般來說，CFI的總收益有三個(gè)成分：CFI總收益=即期收益+短期國(guó)庫券收益+滾動(dòng)收益表5顯示了1971年至1990年間每年的CFI總收益。注意即期收益的貢獻(xiàn)平均來說相對(duì)比較小（%）并且波動(dòng)極大。短期國(guó)庫券收益的貢獻(xiàn)很大并且波動(dòng)較小。滾動(dòng)收益的貢獻(xiàn)是正的，盡管有時(shí)有點(diǎn)波動(dòng)。CFI三個(gè)成分的每年收益和標(biāo)準(zhǔn)差在表A中分成兩個(gè)不同的階段：1971至1980年的通貨膨脹階段和1981至1990年的通貨緊縮階段。1981至1990年間總收益的一個(gè)重要來源是滾動(dòng)收益。因?yàn)樽?
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