試談與商品期貨有關(guān)的一項投資-文庫吧
2025-05-01 07:49 本頁面
【正文】 數(shù)的組成隨時間推移變得更為廣泛，因為期貨交易在過去比較少。在1971至1980年間，指數(shù)中超過90%的比重是牲畜期貨和農(nóng)業(yè)期貨。在80年代，因為新的期貨合約被引入，金屬與能源期貨的交易活動增加了，指數(shù)變得更分散。CFI的計算根據(jù)期貨合約的總收益而不僅僅是每種商品的現(xiàn)貨價格。與現(xiàn)貨價格（或普通股）不同，每種商品有很多可供選擇的期貨合約，每個代表了不同的到期日。因此指數(shù)計算要求一套為單個商品選擇期貨合約的決定規(guī)則。一般來說，決定規(guī)則是持有最活躍（最近）的合約月直到合約還有一個月到期。那時，該合約滾動到下一個最近的合約。滾動過程要求賣出只有一個月到期的期貨并買入下一個最近的期貨合約。交易最活躍的商品期貨（原油，無鉛汽油，熱油，鋁和鋅）有每個月到期的合約，因此可以每個月滾動。其他有每兩個月到期的商品期貨每年大約滾動六次。每年只有四個到期日的期貨（糖，棉花和鉑）通常每年只滾動4次。為了避免交割商品，預(yù)定再下個月交割的任何合約向前滾動到到期日之前的月份。G公司1970年1月2日規(guī)范化CFI指數(shù)為100。（同時，一個可比較的現(xiàn)貨價格的加權(quán)指數(shù)，稱為CSI現(xiàn)貨指數(shù)，）。1971年至1990年的累計收益表在表4中用對數(shù)比例圖示。在這個階段，CFI有擔保期貨組合的收益明顯是很有吸引力的。衡量CFI的收益CFI的收益是復(fù)制有完全擔保的商品期貨組合的收益產(chǎn)生的。特別的，該收益假定投資者的擔保物完全與商品期貨價值相等的短期國庫券組成。 這種擔保期貨指數(shù)組合完全類似于完全擔保的綜合標準普爾500指數(shù)基金，投資者持有標準普爾500期貨的多頭并且用美國短期國債完全擔保。這個組合的總收益由兩個部分組成，擔保的短期國庫券收益和期貨收益。期貨的收益可以分成兩個部分：即期收益和滾動收益。即期收益來源于商品現(xiàn)貨價格的變動。滾動收益表示在組合中向前滾動商品期貨時獲取的額外盈利或損失。因為每個期貨合約到達到期日時，它的價格趨向于現(xiàn)貨價格。價格的這種運動使得投資者從滾動收益中贏得回報。當商品的價格結(jié)構(gòu)是期貨溢價的（期貨價格高于現(xiàn)貨價格），滾動收益是負的，因為期貨價格隨期貨到期下降趨于現(xiàn)貨價格。當商品的價格結(jié)構(gòu)是期貨折價的（期貨價格低于現(xiàn)貨價格），滾動收益是正的，因為期貨價格隨期貨到期上升趨于現(xiàn)貨價格。一般來說，CFI的總收益有三個成分：CFI總收益=即期收益+短期國庫券收益+滾動收益表5顯示了1971年至1990年間每年的CFI總收益。注意即期收益的貢獻平均來說相對比較?。?）并且波動極大。短期國庫券收益的貢獻很大并且波動較小。滾動收益的貢獻是正的，盡管有時有點波動。CFI三個成分的每年收益和標準差在表A中分成兩個不同的階段：1971至1980年的通貨膨脹階段和1981至1990年的通貨緊縮階段。1981至1990年間總收益的一個重要來源是滾動收益。因為自8
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