《金融中介理論報告》ppt課件-文庫吧
2025-04-27 13:35 本頁面
【正文】 Dybvig (1983)的 DD模型，分析了金融中介在防范因消費需求的意外流動性沖擊而造成的不確定方面的作用。 Chant模型基本思路： ? 當(dāng)投資者自己進(jìn)行投資而不是將資金存入銀行時，他們不得不承擔(dān)由于投資結(jié)果存在不確定而產(chǎn)生的風(fēng)險，即項目可能盈利或虧損。如果投資者是風(fēng)險厭惡者，那么為降低風(fēng)險，他們可以進(jìn)行多樣化投資，從而使非系統(tǒng)風(fēng)險相互抵消。 ? 但是，由于投資者搜索投資項目需要付出交易成本，因此，隨著投資組合中投資項目的增加，風(fēng)險雖然下降了，但交易成本卻增加了。而金融中介則因聚集了眾多投資者而可以減少其持有多樣化組合的交易成本。 ? 投資者可以委托金融中介進(jìn)行投資，雖然在委托過程中會產(chǎn)生新的交易成本，但是由于金融中介搜索投資項目的成本只相當(dāng)于一個投資者搜索投資項目的成本，并且金融中介可以將搜索成本分散于眾多的投資者，因此，只要所節(jié)省的搜索成本超過委托投資所產(chǎn)生的交易成本，那么，金融中介的存在就降低了交易成本。 DD模型的思路 ? 這是一個兩階段模型。在第一期期初投資者進(jìn)行投資，投資項目要在第二期才能產(chǎn)生收益。投資者在投資后可能會遇到兩種不同情況：（ 1）在第一期期末他們可能不得不提前進(jìn)行消費，為此必須出售正在進(jìn)行中的項目以滿足消費需要，由于項目尚未完成，這樣就只能獲得較小的收益。（ 2）在投資過程中沒有遇到消費的流動性沖擊，因而可以將項目完成，而在第二期期末消費，這時投資可獲的收益較大。 ? 金融中介可以提供這樣一個存款合同：投資者在第一期期初將資金存入金融中介，金融中介承諾投資者在第一期期末若遇到流動性風(fēng)險沖擊時，可以得到一筆款項以滿足提前消費之需，若沒有遇到流動性風(fēng)險則在第二期期末得到一筆不同金額的款項。 ? 如果將借貸活動分為貸款前選擇貸款項目、貸款后監(jiān)督貸款項目的項目完成收回貸款三個階段，那么，這三個階段都會存在由于信息不對稱而產(chǎn)生的交易成本。 ? （ 1）搜尋和核實成本 Leland和 Pyle (1977) 將金融中介看作是一 種 “ 信息共享聯(lián)盟 ” ，認(rèn)為金融中介可以低成本地搜尋和甄別好的投資項目，并在將好項目的信息讓眾多的貸款人共享時具有規(guī)模經(jīng)濟(jì)。 信號顯示 ? 好項目所有人在進(jìn)行一部分外部融資的同時還進(jìn)行一定規(guī)模的內(nèi)部融資，如果差項目所有人想繼續(xù) “ 冒充 ” 好項目所有人，那么他也必須模仿好項目所有人進(jìn)行同樣規(guī)模的內(nèi)部融資，這樣差項目所有人就必須接受這個較低的內(nèi)部融資收益和承擔(dān)一定的風(fēng)險。 ? 這樣一來，只要內(nèi)部融資的規(guī)模足夠大，那么差項目所有人以平均貸款條件得到的外部融資的好處就會被內(nèi)部融資的低收益和風(fēng)險所完全抵消。 ? Leland和 Pyle 證明，如果好項目的所有人組成信息共享聯(lián)盟，有聯(lián)盟代表全體成員進(jìn)行信號顯示，那么由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)，信號顯示成本會大大降低。而金融中介由于其規(guī)模和專業(yè)優(yōu)勢，相對于分散的單個貸款人，更容易了解和搜尋項目信息，正好是這樣一種信息共享聯(lián)盟。 （ 2）監(jiān)督和審計成本 ? Diamond (1984)的委托監(jiān)督模型，揭示了金融中介相對于貸款人自己實施而言在監(jiān)督和審計方面的比較優(yōu)勢。金融中介因規(guī)模經(jīng)濟(jì)在進(jìn)行監(jiān)督和審計時節(jié)省了交易成本。金融中介作為被委以監(jiān)督和審計責(zé)任的代理人保證向貸款人支付固定金額的回報，從而使自己成為投資項目收益的剩余索取人。這樣一來，金融中介的收益就與項目的收入緊密相關(guān)，因而能保證它盡心盡力地監(jiān)督和審計借款人。 四、現(xiàn)代新金融中介理論 ? 20世紀(jì) 80年代以來金融市場迅速發(fā)展，主流金融中介理論的解釋力受到了挑戰(zhàn)，于是發(fā)展形成了以 風(fēng)險管理、參與成本、價值增值 以及 金融中介功能觀下的動態(tài)視角 為主要研究核心的現(xiàn)代新金融中介理論。 風(fēng)險管理 ? 針對金融市場的擴(kuò)展是金融中介和企業(yè)對金融工具的運用結(jié)果，人們也通過金融中介參與金融市場，這些金融中介的業(yè)務(wù)和功能的變化，通過風(fēng)險管理來解釋金融中介的存在，認(rèn)為金融中介可以在不同投資者間發(fā)揮風(fēng)險轉(zhuǎn)移的功能。 Santomero（ 1984） Merton（ 1989） ? Allen和 Santomero（ 1997）區(qū)別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)中銀行將風(fēng)險跨期平滑化，提供流動性保險的風(fēng)險管理辦法，金融市場的高回報使得資金流入了金融市場，傳統(tǒng)信貸業(yè)務(wù)比例下降，現(xiàn)代金融中介進(jìn)行金融創(chuàng)新，推出新的金融產(chǎn)品，銀行開始在金融市場中扮演資產(chǎn)交易和風(fēng)險管理代理人的角色。 ? Scholtens和 Wensveen（ 2022）則認(rèn)為，風(fēng)險管理一直就是銀行的核心業(yè)務(wù)，通過在信息生成和處理上的專業(yè)化以及分散個體信貸和期間風(fēng)險吸收風(fēng)險，銀行的新業(yè)務(wù)和衍生金融工具的產(chǎn)生使得這一職能大大加強(qiáng)。 參與成本 ? 金融中介為參與金融活動提供便利，可以減少學(xué)習(xí)有效利用市場并且參與到市場中的成本，并且通過利用專業(yè)優(yōu)勢，代理投資者進(jìn)行交易和風(fēng)險管理，有效節(jié)約了投資者的參與成本。 ? Diamond（ 1991）假定了金融市場具有有限參與性質(zhì) 。 ? Allenamp。Santomero （ 2022）指出，人們收入水平的提高使得機(jī)會成本上漲，加上金融工具越來越復(fù)雜，對專業(yè)性要求較高。這樣導(dǎo)致了人們參與金融市場交易及風(fēng)險管理的成本增加了，雖然交易成本減少，但參與成本對投資者造成了一定的阻礙作用。 價值增值 ? 金融中介可以實現(xiàn)價值增值的目
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