【正文】 立審計委員會。審計委員會必須全部由 “ 獨立董事 ” 組成 , 除了董事津貼、審計委員津貼之外，不從公司領(lǐng)取其他酬金；不受控制股東或者管理層影響的 “ 非關(guān)聯(lián)人士 ” （ unaffiliated）。此外，委員會至少要有一名財務(wù)專家 ? 審計委員會的職能是：（ 1）從管理層之外的來源獲得公司信息。（ 2）在外部審計和管理層之間構(gòu)成隔離帶。（ 3）從外部獲得財務(wù)咨詢。審計委員會有權(quán)聘用獨立財務(wù)顧問，從而在處理疑難問題的時候，能夠擺脫管理層和外部審計的影響。 2022/6/3 23 強化對外部審計的監(jiān)管 ?創(chuàng)設(shè) “ 公眾公司財會監(jiān)管委員會 ” （ PCAOB） PCAOB名義上是自律組織 ， 實際上是 SEC控制的 、 負責(zé)監(jiān)管審計行業(yè)的準(zhǔn)官方機構(gòu) 。 ?PCAOB擁有以下權(quán)限：負責(zé)審計注冊 。 制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)紀(jì)律 。對注冊審計事務(wù)所實行年檢負責(zé)調(diào)查審計事務(wù)所的不法行為 ?禁止外部審計向上市公司提供與審計無關(guān)的服務(wù) 2022/6/3 24 帕馬拉特事件 ?“ 歐洲的安然 ” ?“ 歷史上最為嚴重、最為無恥的財務(wù)詐騙案件之一 ” ?是審計師玩忽職守？是金融機構(gòu)隱瞞真相？還是監(jiān)管機構(gòu)疏于防范？ 2022/6/3 25 背景介紹 ?帕瑪拉特 : ? 意大利第八大工業(yè)集團，以生產(chǎn)乳制品和果汁飲料為主的世界食品行業(yè)屈指可數(shù)的企業(yè)巨頭 ? 總部位于意大利的米蘭，并在全球 31個國家設(shè)有 62家公司和 149家工廠 – 1961年 5月 15日成立， 1987年在米蘭證券交易所上市 – 創(chuàng)始人：卡利斯托 坦齊 (Calisto Tanzi) 第一章 公司治理 2022/6/3 26 背景介紹 ?導(dǎo)火索：偽造銀行函證的敗露 ? 2022年 12月 19日，美洲銀行宣布，帕瑪拉特所聲稱的 ！ ? 巨大的財務(wù)黑洞 – 虛增銷售額和利潤 – 隱瞞負債 125億歐元！ 2022/6/3 27 背景介紹 ? 司法調(diào)查的范圍不斷擴大 ? 律師事務(wù)所，兩家國際會計師事務(wù)所，數(shù)家國際銀行集團及意大利銀行 ? 50多人接受調(diào)查， 15人被捕，包括 數(shù)名坦齊家族成員、公司財務(wù)人員、 審計師、律師、銀行家等。 ? 美國證監(jiān)會參與調(diào)查 ? 目前：破產(chǎn)保護下的重組 ? 在意大利政府監(jiān)管下進行重組 ? 多家海外分支機構(gòu)申請破產(chǎn)保護 2022/6/3 28 欺詐的動機 ?向家族企業(yè)轉(zhuǎn)移資金 ? 超過 5億歐元用于彌補家族企業(yè)虧損 ?掩蓋巨額虧損 ? 歷史累積的虧損 ? 快速擴張兼并的后果 虧損額(億歐元 )3 . 8 45 . 1 66 . 0 99 . 5 2110246810121999 2022 2022 2022 2022 2022/6/3 29 欺詐的手段 ? 偽造交易文件，騙取銀行貸款 ? 通過家族成員控制下的經(jīng)銷商偽造交易紀(jì)錄 ? 以虛假的應(yīng)收賬款作抵押取得銀行貸款 ? 利用復(fù)雜的財務(wù)交易掩蓋負債 ? 向花旗銀行的借款變成了投資 ? 復(fù)雜的公司結(jié)構(gòu)和眾多的海外公司 ? 在開曼群島、荷屬安德列斯群島注冊大量公司 ? 利用各國金融監(jiān)管和法律環(huán)境的差異 ? 通過偽造交易文件轉(zhuǎn)移資金 ? 虛增海外公司資產(chǎn) ? Epicurum: 神秘的基金 ? Bonlat: 子無虛有的銀行存款 2022/6/3 30 ?董事會 ?薪酬管理 ?管理層不遵守規(guī)則 ?人才戰(zhàn)略 ?股東利益、債權(quán)人利益、管理者利益 ?家族企業(yè) 2022/6/3 31 第一部分 公司治理概念及問題由來 2022/6/3 32 本章主要內(nèi)容 ? 公司治理的概念 ? 公司內(nèi)部治理機制 ? 公司外部治理市場 ? 有關(guān)公司治理的法律法規(guī) ? 公司治理理論興起的背景與原因 ? 機構(gòu)投資者的興起與股東參與意識的提高 ? 公司的高管人員薪酬增長過快、引起股東和社會的普遍不滿 ? 西方許多大公司在近 20年的兼并重組過程中大量裁員，促使人們重新認識現(xiàn)行的公司治理模式 ? 建立良好的公司治理機制的重要性 第一章 公司治理 Chapter1 Corporate Governance 2022/6/3 33 公司治理的概念 ? 公司治理 （ Corporate Governance）又譯為 企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)或公司督導(dǎo)機制 ，在我國的臺灣地區(qū)稱為 公司統(tǒng)制 ，香港則譯為 公司管制 。公司治理的概念最早出現(xiàn)于經(jīng)濟學(xué)文獻中的時間是在 20世紀(jì) 80年代初期。 英國經(jīng)濟學(xué)家 Bob Tricker在 1984年 出版的 《 公司治理 》 一書中，首先論述了現(xiàn)代公司治理的重要性。 ? 狹義的公司治理 是指一組聯(lián)結(jié)并規(guī)范公司股東、董事會、經(jīng)理人之間責(zé)、權(quán)、利關(guān)系的 制度安排 。 ? 廣義 上， 公司治理 還包括公司與其他利益相關(guān)者（ Stakeholder，如員工、客戶、供應(yīng)商、債權(quán)人和社區(qū)等）之間的關(guān)系，以及有關(guān)的法律、法規(guī)和上市規(guī)則等。 第一章 公司治理 Chapter1 Corporate Governance 2022/6/3 34 公司治理的概念 ? 從內(nèi)容上看，公司治理 包括三個層次：公司內(nèi)部治理機制、公司外部治理市場、有關(guān)公司治理的法律法規(guī) 。 ? 公司內(nèi)部治理機制 的主要內(nèi)容是在公司內(nèi)部構(gòu)造一個合理的權(quán)力結(jié)構(gòu)，從而在股東、董事會與經(jīng)理人之間形成一種有效的激勵、約束與制衡機制，以保證公司遵守有關(guān)法律法規(guī)、并實現(xiàn)公司及股東利益的最大化。 ? 公司外部治理市場主要是指公司外部的產(chǎn)品市場、資本市場、經(jīng)理人才市場通過產(chǎn)品與價格競爭、公司控制權(quán)競爭、經(jīng)理人才競爭等方式對公司產(chǎn)生的激勵約束作用。 ? 有關(guān)公司治理的法律法規(guī)主要是指政府及監(jiān)管部門為了保護廣大投資者的利益、保證公司遵守國家法律與社會道德規(guī)范而制定的一系列規(guī)定，包括董事的法律責(zé)任、會計準(zhǔn)則、信息披露要求等，這些法律法規(guī)構(gòu)成了有關(guān)司治理的法律約束。 ? 良好的公司治理機制既包括一個有效的公司內(nèi)部激勵、約束與制衡機制，也包括一個有效的公司外部治理市場，同時還必須有一套完善的有關(guān)公司治理的法律法規(guī)和執(zhí)法系統(tǒng)。 第一章 公司治理 Chapter1 Corporate Governance 2022/6/3 35 公司治理理論興起的背景與原因 ? 現(xiàn)代股份有限公司的完全形態(tài)產(chǎn)生于 19世紀(jì)，隨著公司股權(quán)的日益分散及所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離， 股東權(quán)力和股東大會逐漸空殼化與形式化 ，管理層 開始在公司中處于支配地位。 Berle和 Means最早對這一問題進行了系統(tǒng)的分析和研究，并于 1932年出版了 《 現(xiàn)代公司和私人產(chǎn)權(quán) 》 一書，對當(dāng)時占主導(dǎo)地位的股東主權(quán)思想提出了挑戰(zhàn)。然而，在 20世紀(jì) 80年代以前 ，公司治理問題并 沒有受到人們的注意和重視 ，其原因在于第二次世界大戰(zhàn)之后的 30多年間，公司總體上來說運作的非常好，股東們大體上都得到了滿意的回報，員工的工資和福利也得到不斷的提高，雖然 各國法律都強調(diào)股東主權(quán)主義，公司必須追求股東利益的最大化 ，但實踐中許多公司并沒有忽視其社會責(zé)任。 ? 對公司治理問題的重視與廣泛研究是在 20世紀(jì) 80年代以后才開始 的，各國的學(xué)者、企業(yè)家、決策者及新聞媒介都對其表現(xiàn)出空前的關(guān)注，并展開了熱烈的討論，形成了一個公司治理運動的浪潮。正如一個著名經(jīng)濟學(xué)家所說的： “ 從來沒有一個問題象公司治理那樣，由一個為人所忽視的問題變成了專家和決策者日思夜想的焦點 。 2022/6/3 36 公司治理理論興起的背景與原因 ? 公司治理問題之所以在 20世紀(jì) 80年代以后得到了空前的重視，主要有以下幾個原因： 機構(gòu)投資者的興起與股東參與意識的提高 。 英美傳統(tǒng)的公司治理機制強調(diào)的是外部市場對公司的壓力，股東對公司治理的參與主要采用被動的 “ 用腳投票 ” 的方式，即通過買進買出股票對公司的管理層施加影響。然而，這種方式有時是不情愿的或者代價較高的。20世紀(jì)四十年代以來，尤其是過去的二十年，以 養(yǎng)老基金和共同基金 為主的機構(gòu)投資者已擁有上市公司越來越多的股份，到 20世紀(jì) 90年代，機構(gòu)投資者總體上已持有所有上市公司 近一半的股權(quán) 。盡管個別基金很少持有某一公司超過 1%或 2%的股票，但是作為一個整體， 機構(gòu)投資者 常持有某些大公司 百分之六十以上 的股票。 2022/6/3 37 機構(gòu)投資者 在實踐中逐漸發(fā)現(xiàn)，單純使 用“用腳投票”的方法有時比較困難 。機構(gòu)投資者一般持股數(shù)量較大，當(dāng)公司經(jīng)營業(yè)績不佳時，很難象小股東那樣‘用腳投票’，將手中的股票及時拋出。一旦他們決定出售某只股票，由于持股數(shù)量較大，通常會對該股票的價格造成 較大沖擊 。這就在 客觀上迫使 機構(gòu)股東 長期持有 股票。由于機構(gòu)股東不能象小股東那樣單純通過出售股票來影響公司治理，它們逐漸將 目光轉(zhuǎn)移到公司內(nèi)部 ，試圖通過 影響諸如公司董事的聘選、激勵與約束機制、重大事項表決 等發(fā)揮治理作用。 2022/6/3 38 公司的高管人員薪酬增長過快、引起股東和社會的普遍不滿。 盡管公司的業(yè)績增長緩慢，但高級管理人員，尤其是 首席執(zhí)行官（ CEO） 卻從公司獲得天文數(shù)字般的薪金，引起股東和社會的普遍不滿。美國 《 商業(yè)周刊 》 雜志每年都出版一份關(guān)于美國 365家最大的公眾公司的兩名最高級經(jīng)理的薪酬情況調(diào)查 。根據(jù) 1991年的調(diào)查報告（關(guān)于 1990年的收入），這些公司首席執(zhí)行官的薪酬在 八十年代增長了 212%，是 工人同期工資增長率的四倍（工人的同期工資增長率是 52%），工程師工資增長率的三倍。而同期公司股票的 每股收益平均增長率為 78%。1990年， 《 商業(yè)周刊 》 調(diào)查中的公司首席執(zhí)行官 平均工資和獎金 達到 120萬美元 ，如果 加上股票期權(quán)和其它長期薪 酬計劃的收入，平均總薪酬則達到 195萬 美元。按 1990年的工資率計算，這 相當(dāng)于工人 85年的工資，工程師 45年的工資 。 2022/6/3 39 西方許多大公司在近 20年的兼并重組過程中大量裁員 ，促使人們重新認識現(xiàn)行的公司治理模式。 傳統(tǒng)的公司治理的基本邏輯是： 股東承擔(dān)公司的風(fēng)險，而員工領(lǐng)取固定工資，因此公司的所有權(quán)應(yīng)該歸股東 。然而，從 1980年到 1993年 ，僅美國 九大公司裁員就達 100萬人以上 ，大公司如此，更不用說小公司了，員工 根本沒有安全感 ，所謂的 “ 固定 ” 工資并不固定，他們面臨的風(fēng)險實際上比股東還大。因此，人們不得不對傳統(tǒng)公司治理的邏輯進行反思。 2022/6/3 40 建立良好的公司治理機制的重要性 ?自 20世紀(jì) 90年代以來，由于經(jīng)濟的日益全球化，公司治理問題越來越受到世界各國的重視，形成了一個公司治理運動的浪潮。 亞洲金融危機 產(chǎn)生以后，許多專家學(xué)者認為其中 引發(fā)危機的重要因素之一就是這些國家的公司治理存在缺陷 ，公司治理更是成為了全球關(guān)注的熱點。 各國證券監(jiān)管部門、交易所及國際機構(gòu)紛紛加入 到推動全球公司治理運動的行列，推出了各種有關(guān)公司治理的原則、指引、最佳行為準(zhǔn)則等。 2022/6/3 41 ?良好的公司治理機制之所以如此重要，主要有以下幾個 原因 ： 第一，有利于降低公司的代理成本 。 一個有效的公司治理機制能使經(jīng)營者與公司和股東的利益趨于一致，確保公司在法律法規(guī)和商業(yè)信用約束下，為實現(xiàn)股東價值最大化而經(jīng)營。而公司治理機制失效可能會導(dǎo)致管理層濫用職權(quán)、進行高風(fēng)險投資，控股股東侵害中小股東利益、對債權(quán)人進行掠奪，等等，從而大大提高公司的代理成本，嚴重的甚至?xí)?dǎo)致公司財務(wù)困難、最終不得不宣告破產(chǎn)。 2022/6/3 42 第二，有利于降低公司的融資成本、提高公司的價值 。 良好的公司治理機制能夠確保公司謹慎、妥善地使用投資者的資金，實現(xiàn)股東價值最大化。由于股東深知自己的資金投入到具有良好公司治理機制的公司中不會被濫用，資金保值、增值的可能性較大，他們一般都愿意為這類公司的股票付更多的錢，從而提升了公司的價值，并且使公司能夠在出讓較少比例股份的情況下籌集到所需數(shù)量的資金，大大降低了融資的代價。國際著名的咨詢公司 2022/6/3 43 （ McKinsey amp。 Co.）（ 麥肯錫 ） 2022年發(fā)表的一份投資者意向報告表明， 四分之三的投資者 表示在 選擇投資對象 時， 公司的治理結(jié)構(gòu)，特別是董事會的結(jié)構(gòu)和績效與該公司的財務(wù)指標(biāo)一樣重要 。 80%的投資者 表示，對于 治理結(jié)構(gòu)好的公司，他們愿意為其股票出更高的價錢。 2022/6/3 44 第三，有利于吸引長期穩(wěn)定的國際資本。 國際資本，尤其是發(fā)達國家的資本在選擇對外投資的地區(qū)、形式、時間長短時，公司治理結(jié)構(gòu)是首要考慮的問題之一。對于公司治理機制薄弱的地區(qū)和公司，國際資本一般選擇進行以短期債務(wù)為主的投資，稍有沖擊就撤資，而對于具有