中國證券市場流動性研究報告-文庫吧
2025-04-11 12:01 本頁面
【正文】 方法，并應(yīng)用這種方法對中國證券市場流動性進行了實證分析。比較了B股向境內(nèi)投資者開放前后的流動性。結(jié)果表明A股市場有關(guān)各項流動性指標(biāo)與B股市場有關(guān)流動性指標(biāo)具有相對獨立性。2 流動性的度量方法證券市場流動性通常包括寬度、深度、彈性和影響力(Impact)四個指標(biāo)。寬度是指做市商報價價差，一般認為寬度越小，市場就越緊密，交易成本就越低，流動性就越好，反之流動性越差。深度是價格每變化一個單位需要的交易量，也可以認為深度是保持價格不變的最大交易量。顯然，深度越大流動性越好。彈性是指由于交易引起的價格波動消失的速度，彈性越大流動性越好，同時也說明市場的效率越高。市場影響力是指當(dāng)交易發(fā)生以后，市場價格發(fā)生變化時，市場吸收交易能力的信息，也反映了當(dāng)一筆交易發(fā)生以后買賣價差擴大的程度，影響力越大市場流動性越差。下面給出這四個指標(biāo)的計算公式。為了描述問題方便，引入如下符號：表示時刻最優(yōu)委買價；表示時刻最優(yōu)委賣價；表示時刻最優(yōu)委買價為的委買數(shù)量；表示時刻最優(yōu)委賣價為的委賣數(shù)量；表示一筆交易的時間；表示一筆交易發(fā)生后買賣價差恢復(fù)交易前狀態(tài)的時間；表示在時間內(nèi)委托買入量之和；表示在時間內(nèi)委托賣出量之和；表示時刻成交價格；表示時刻成交價格為的交易量。則在時刻寬度、深度、 彈性和的計算公式分別為： (1) (2) (3) (4)公式(1)表示可以直接用做市商買賣報價價差計算寬度，公式(2)表示用做市商買賣報價的總值計算深度，公式(3)表示買方報價價格變化比率與交易發(fā)生后買賣價差恢復(fù)交易前狀態(tài)的時間之比，公式(4)表示買方報價價格變化率與相對交易量之比。公式(3)和公式(4)也可以用賣方報價代替買方報價。 指令驅(qū)動機制下流動性度量指令驅(qū)動機制與報價驅(qū)動機制是兩種根本不同的機制，研究流動性所使用的方法也不完全相同，但其基本思想是不變的。下面根據(jù)流動性的寬度、深度、彈性和影響力的含義，給出指令驅(qū)動機制下四個指標(biāo)的計算公式： (5) (6) (7) (8)其中表示時刻最高限價買入價格；表示時刻最低限價賣出價格；用表示時刻成交量為的成交價格，是關(guān)于和的連續(xù)可微函數(shù)；表示流通股數(shù)量；表示一筆交易發(fā)生后買賣價差恢復(fù)交易前狀態(tài)的時間。公式(5)與公式(1)含義相同，公式（6）表示市場深度就是價格對成交量的偏導(dǎo)數(shù)的倒數(shù)。公式(7)表示成交價價格的變化率與交易發(fā)生后買賣價差恢復(fù)交易前狀態(tài)的時間之比，公式(8)表示成交價價格的變化率與換手率之比。值得注意的是
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