中國(guó)證券市場(chǎng)流動(dòng)性研究報(bào)告-文庫(kù)吧
2025-04-11 12:01 本頁(yè)面
【正文】 方法，并應(yīng)用這種方法對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)行了實(shí)證分析。比較了B股向境內(nèi)投資者開(kāi)放前后的流動(dòng)性。結(jié)果表明A股市場(chǎng)有關(guān)各項(xiàng)流動(dòng)性指標(biāo)與B股市場(chǎng)有關(guān)流動(dòng)性指標(biāo)具有相對(duì)獨(dú)立性。2 流動(dòng)性的度量方法證券市場(chǎng)流動(dòng)性通常包括寬度、深度、彈性和影響力(Impact)四個(gè)指標(biāo)。寬度是指做市商報(bào)價(jià)價(jià)差，一般認(rèn)為寬度越小，市場(chǎng)就越緊密，交易成本就越低，流動(dòng)性就越好，反之流動(dòng)性越差。深度是價(jià)格每變化一個(gè)單位需要的交易量，也可以認(rèn)為深度是保持價(jià)格不變的最大交易量。顯然，深度越大流動(dòng)性越好。彈性是指由于交易引起的價(jià)格波動(dòng)消失的速度，彈性越大流動(dòng)性越好，同時(shí)也說(shuō)明市場(chǎng)的效率越高。市場(chǎng)影響力是指當(dāng)交易發(fā)生以后，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變化時(shí)，市場(chǎng)吸收交易能力的信息，也反映了當(dāng)一筆交易發(fā)生以后買(mǎi)賣(mài)價(jià)差擴(kuò)大的程度，影響力越大市場(chǎng)流動(dòng)性越差。下面給出這四個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式。為了描述問(wèn)題方便，引入如下符號(hào)：表示時(shí)刻最優(yōu)委買(mǎi)價(jià)；表示時(shí)刻最優(yōu)委賣(mài)價(jià)；表示時(shí)刻最優(yōu)委買(mǎi)價(jià)為的委買(mǎi)數(shù)量；表示時(shí)刻最優(yōu)委賣(mài)價(jià)為的委賣(mài)數(shù)量；表示一筆交易的時(shí)間；表示一筆交易發(fā)生后買(mǎi)賣(mài)價(jià)差恢復(fù)交易前狀態(tài)的時(shí)間；表示在時(shí)間內(nèi)委托買(mǎi)入量之和；表示在時(shí)間內(nèi)委托賣(mài)出量之和；表示時(shí)刻成交價(jià)格；表示時(shí)刻成交價(jià)格為的交易量。則在時(shí)刻寬度、深度、 彈性和的計(jì)算公式分別為： (1) (2) (3) (4)公式(1)表示可以直接用做市商買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)價(jià)差計(jì)算寬度，公式(2)表示用做市商買(mǎi)賣(mài)報(bào)價(jià)的總值計(jì)算深度，公式(3)表示買(mǎi)方報(bào)價(jià)價(jià)格變化比率與交易發(fā)生后買(mǎi)賣(mài)價(jià)差恢復(fù)交易前狀態(tài)的時(shí)間之比，公式(4)表示買(mǎi)方報(bào)價(jià)價(jià)格變化率與相對(duì)交易量之比。公式(3)和公式(4)也可以用賣(mài)方報(bào)價(jià)代替買(mǎi)方報(bào)價(jià)。 指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制下流動(dòng)性度量指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制與報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)機(jī)制是兩種根本不同的機(jī)制，研究流動(dòng)性所使用的方法也不完全相同，但其基本思想是不變的。下面根據(jù)流動(dòng)性的寬度、深度、彈性和影響力的含義，給出指令驅(qū)動(dòng)機(jī)制下四個(gè)指標(biāo)的計(jì)算公式： (5) (6) (7) (8)其中表示時(shí)刻最高限價(jià)買(mǎi)入價(jià)格；表示時(shí)刻最低限價(jià)賣(mài)出價(jià)格；用表示時(shí)刻成交量為的成交價(jià)格，是關(guān)于和的連續(xù)可微函數(shù)；表示流通股數(shù)量；表示一筆交易發(fā)生后買(mǎi)賣(mài)價(jià)差恢復(fù)交易前狀態(tài)的時(shí)間。公式(5)與公式(1)含義相同，公式（6）表示市場(chǎng)深度就是價(jià)格對(duì)成交量的偏導(dǎo)數(shù)的倒數(shù)。公式(7)表示成交價(jià)價(jià)格的變化率與交易發(fā)生后買(mǎi)賣(mài)價(jià)差恢復(fù)交易前狀態(tài)的時(shí)間之比，公式(8)表示成交價(jià)價(jià)格的變化率與換手率之比。值得注意的是
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