【正文】 國有獨資的證券投資者保護基金有限責任公司（以下簡稱基金公司） ，負責基金的籌集、管理和使用，正契合國內(nèi)證券市場的實況，并可借助基金公司的獨立運作，保證基金款項的專用?！　墓芾砣藛T組成來看，以美國為例，SIpC 的7 名董事，2 名分別由財政部和美聯(lián)儲從其管理人員或雇員中指派，另外5 名由總統(tǒng)根據(jù)參議院的建議和同意任命，其中3 名為業(yè)界代表，2 名為公眾代表。董事會主席和副主席由總統(tǒng)從公眾代表董事中指派。這種分散化的人員構(gòu)成和以業(yè)內(nèi)力量為主的管理層，可以保證基金決策的中立和維持基金運作與市場的契合度。反觀國內(nèi)，據(jù)報道，基金公司的董事會由來自證監(jiān)會、財政部、央行、證券交易所和中國登記結(jié)算公司的人員組成，沒有證券業(yè)協(xié)會和投資者代表。結(jié)合國內(nèi)實況，上述機構(gòu)人員入主國有獨資的基金公司董事會，代表政府力量參與基金公司決策，無可非議。但作為基金主要繳費者的證券公司，其行業(yè)組織（證券業(yè)協(xié)會） 代表，以及作為基金補償對象的投資者，卻不能進入公司參與基金籌集、管理和使用事項的決議，在某種程度上可能使基金公司決策偏離行業(yè)和公眾利益，不僅有失公允，還可能使基金某種程度上成為既往政府救助的化身，違背基金的設(shè)立宗旨。因此，建議在基金公司董事會組成中增加這兩方面的成員，并保證在一些重大事項上應(yīng)有其參與才可通過?！　∪?、證券投資者保護基金的會員繳費機制　　從基金發(fā)展史來看，最早設(shè)立的是由證券公司分攤出資或自律性組織籌資的投資者保護基金。例如美國1970年之前各大證券交易所動用自身儲備建立的特別信托基金；日本1969 年由證券業(yè)協(xié)會設(shè)立，并以會員認繳資金為主設(shè)立的證券寄托補償基金；1987 年之前澳大利亞6 個州屬證券交易所利用業(yè)內(nèi)資金分別設(shè)立的投資者賠償計劃（后合并成統(tǒng)一的國家擔?；穑?.這些基金，以證券公司會員的認繳資金為主要來源抵御風險，具有明顯的行業(yè)互保屬性。但自發(fā)運作的諸多局限，使該階段的基金存在資金來源單一、充足度偏低、操作隨意和因非強制性加入帶來的保護普及度欠缺等問題?！　≡缙诨饝?yīng)對證券公司危機的捉襟見肘和晚近防范金融系統(tǒng)性風險重要性的提升， 促使許多國家對基金進行重大調(diào)整，主要表現(xiàn)為： （1） 整合國內(nèi)各種形式的基金，建立統(tǒng)一的基金并交由單一的組織運作管理，同時以強制性加入代替之前的自愿性加入，貫徹全面的投資者保護。（2）通過專門立法規(guī)范基金各方面的運作，借助國家和法律的權(quán)威提升基金地位并為基金設(shè)計一整套除向證券公司收費之外，包括財政支持、金融機構(gòu)借款等在內(nèi)的多樣化應(yīng)急資金融通安排，以獲得充足的基金額度補償投資者，維持他們對市場的信心.　　自設(shè)立以來，基金一直維持行業(yè)互保屬性的根本原因，在于證券業(yè)（各證券公司） 始終是基金功能發(fā)揮的最大受益者，根據(jù)權(quán)利義務(wù)相符的原則，但在所有證券公司都必須繳費的情況下，因基金只補償問題證券公司的客戶損失，實質(zhì)上是由經(jīng)營良好的證券公司分攤經(jīng)營惡化的證券公司損失。慮及防范道德風險和形成證券公司通過良好經(jīng)營降低會費支出的激勵，海外基金大多根據(jù)證券公司經(jīng)營風險的大小執(zhí)行差別費率，而非同一收費。從實踐來看，經(jīng)營風險的大小難有一個客觀且容易判斷的標準，海外基金的設(shè)計，大抵根據(jù)權(quán)利義務(wù)相匹配的原則，以證券公司資產(chǎn)規(guī)模、客戶數(shù)量、營業(yè)收入或利潤水平、雇員人數(shù)的多少、所屬的類別、經(jīng)營管理水平和風險水平等確定相應(yīng)的會費.　　回看國內(nèi)，《辦法》規(guī)定所有在中國境內(nèi)注冊的證券公司都必須繳費，隱含了強制加入基金的要求。根據(jù)《辦法》第12 條： （1） 滬深證券交易所交易經(jīng)手費的20 %； （2） 所有在中國境內(nèi)注冊的證券公司，其營業(yè)收入的0. 5 %至5 %；（3） 發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)債等證券時，申購凍結(jié)資金的利息收入；（4） 依法向有關(guān)責任方追償所得和從證券公司破產(chǎn)清算中受償收入； （5） 國內(nèi)外機構(gòu)、組織和個人的捐贈及其他合法收入，構(gòu)成了基金的來源。這種規(guī)定，既契合了基金來源多樣化的趨勢，又突出了基金秉持的證券公司風險行業(yè)共擔的屬性，值得肯定?！　≡诨鹪O(shè)立的2005 年，由于證券市場低迷和證券公司連續(xù)三年虧損，由其他方面的資金來源投入啟動基金運作，而不涉及向證券公司收費，具有相當?shù)暮侠硇?。進入2006 年，隨著股市行情好轉(zhuǎn)和證券公司業(yè)務(wù)的活躍，啟動證券公司收費已順理成章。但問題在于，《辦法》只原則性地規(guī)定：經(jīng)營管理、運作水平較差、風險較高的證券公司，應(yīng)當按較高比例繳納基金。各證券公司的具體繳納比例由基金公司根據(jù)證券公司風險狀況確定后，報證監(jiān)會批準，并按年進行調(diào)整（第12 條第2 項） .實踐中也尚未建立評價證券公司不同風險級別的體系。因此，應(yīng)進一步提高證券公司的信息披露，結(jié)合目前證券業(yè)協(xié)會對證券公司的創(chuàng)新類、規(guī)范類評價，加快制定統(tǒng)一而細化的證券公司監(jiān)管標準，這樣才能借助市場和監(jiān)管的力量，對比、確定不同證券公司的風險級別，最終形成透明度高而執(zhí)行性強的繳費標準。當然，與此同時，也要嚴格追究問題證券公司高管人員的責任和建立證券公司的市場化退出機制，尤其是破產(chǎn)制度，這樣才能獎優(yōu)罰劣，使基金通過收費，一定程度上形成證券公司行為的激勵約束機制。　　四、證券投資者保護基金的補償對象、范圍與幅度　　證券投資者保護基金的資金運用，最能體現(xiàn)基金的風險補償和危機處置功能，卻也經(jīng)受著最多的負面因素沖擊，一套行之有效的制度設(shè)計是平衡二者的必然要求。下面從基金的補償對象、范圍和幅度三個方面進行制度安排的探索?！　。ㄒ唬?證券投資者保護基金的補償對象　　投資者是作為基金會員的證券公司合格的客戶，是基金進行補償?shù)那疤釛l件。為此，各國都采取審慎的態(tài)度來判斷投資者的身份。例如，在美國，“ 客戶” 第16 （2） 條規(guī)定，“客戶”是指：“任何人（包括債務(wù)人以本人或代理人身份與之交易的任何人） ，其對債務(wù)人在日常經(jīng)營中從其證券賬戶中或為其證券賬戶而收到、取得或持有的證券——這些證券由債務(wù)人保管，用于出售、質(zhì)押或執(zhí)行交易——具有請求權(quán)。‘客戶’包括任何對債務(wù)人具有源自這些證券的出售或轉(zhuǎn)換的請求權(quán)的人，或者任何為購買證券而在債務(wù)人處存放現(xiàn)金的人，但不包括？？這些人，其對現(xiàn)金或證券的請求權(quán)，根據(jù)合同、協(xié)議、諒解或法律規(guī)定，是債務(wù)人資本的一部分，或者劣后于債務(wù)人的任何或所有債權(quán)人的請求權(quán)?！薄　∵@一定義表明，立法者要保護的是基于交易和投資目的將現(xiàn)金或證券托管給證券公司的人，也即那些與證券公司存在傳統(tǒng)意義上信義義務(wù)（fiduciary duty） 關(guān)系的投資者，而排除出于其他目的（如幫助充實凈資本的出資人或貸款人等） 將現(xiàn)金或證券借給證券公司的人.　　但并非只要符合“客戶”身份，就必然受到基金補償，否則容易誘發(fā)證券公司和投資者的道德風險。海外基金通過進一步限定可獲補償?shù)目蛻舴秶枰钥朔骸　∫皇?，通常限定基?