成功的經(jīng)營管理績效是獲得較高的股東權(quán)益報(bào)酬率-文庫吧
2025-03-31 12:23 本頁面
【正文】 50000除以()的2次方)。按照這個(gè)邏輯，20年后的5萬元，(50000除以()的20次方)。更夸張的是，40年后才獲得的5萬元，(50000除以()的40次方)，可見長期折現(xiàn)對(duì)未來現(xiàn)金價(jià)值的殺傷力。 利用折現(xiàn)的觀點(diǎn)，本例EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值可計(jì)算如下： 在這個(gè)計(jì)算過程中，讀者也可由會(huì)計(jì)或財(cái)務(wù)學(xué)教科書現(xiàn)成的表格中查出，每年拿到1元，連續(xù)20年。由上述計(jì)算得出的內(nèi)在價(jià)值來看，顯然EMBA課程是個(gè)不錯(cuò)的投資，因?yàn)楫a(chǎn)生的內(nèi)在價(jià)值425680元遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于教育投資的25萬元。不過，仍有下列幾項(xiàng)關(guān)鍵因素會(huì)影響EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值： 1．對(duì)未來薪資增加金額的假設(shè)是否正確。，那么你這筆EMBA教育投資就是不賺不賠；，算是有利可圖；，就賠本了。 這個(gè)數(shù)字是如何計(jì)算出的呢?假設(shè)讓EMBA教育不賺不賠的薪資增加額為一個(gè)未知數(shù)，按照上述折現(xiàn)的過程，讓教育投資打平的關(guān)系式為： ，因此：損益平衡薪資增加額等于250000/ 另一種估算錯(cuò)誤的可能，來自于你低估未來加薪的幅度。假設(shè)第一年的加薪金額是5萬元，以后每年加薪的幅度是5％，那么你 EMBA投資的內(nèi)在價(jià)值可計(jì)算如下： 由以上的計(jì)算可以發(fā)現(xiàn)，只要持續(xù)5％的加薪幅度，EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值就能由原來的人民幣425680元增加到593438元，％。 2．對(duì)自己資金未來投資報(bào)酬率的假設(shè)是否正確。如果你認(rèn)為未來的市場普遍不佳，你的平均年投資報(bào)酬率只有5％而不是10％，根據(jù)上述的折現(xiàn)計(jì)算方法，EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值就會(huì)上升(請看以下的計(jì)算)。 EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值 由于投資報(bào)酬率出現(xiàn)在折現(xiàn)值計(jì)算式的分母，在分子(薪資增加額)固定的情況下，資金在其他地方的投資報(bào)酬率(經(jīng)濟(jì)學(xué)所謂的“機(jī)會(huì)成本”)越低，則EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值越高。相對(duì)地，如果你的投資報(bào)酬率越高，則EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值便越低。假設(shè)你相信自己能產(chǎn)生22％的投資報(bào)酬率，相關(guān)的計(jì)算如下： EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值 這個(gè)數(shù)字比你必須付出的學(xué)費(fèi)少了人民幣26985元，顯然EMBA教育的投資已經(jīng)變成不值得。若用財(cái)務(wù)專用計(jì)算機(jī)精算，％時(shí)，折現(xiàn)值趨近于25000元。因此我們可以推斷。％的經(jīng)理人，若念書后每年薪資增加額只有5萬元，便不值得念EMBA學(xué)位；％的經(jīng)理人，就值得念EMBA學(xué)位。 3．薪資報(bào)酬與外匯匯率是否有關(guān)。假設(shè)你服務(wù)的是外國企業(yè)，老板給你薪水是以美元計(jì)算。在匯率是8元人民幣兌換1美元的情況下，5萬元人民幣相當(dāng)于6250美元。如果人民幣對(duì)美元匯率升值到了7比1，而你的年度加薪始終以美元計(jì)算，則6250美元等于43750元人民幣，EMBA教育投資的內(nèi)在價(jià)值會(huì)因人民幣升值而降低，相關(guān)的計(jì)算如下： 我們清楚地看到，由于美元貶值，EMBA教育的內(nèi)在價(jià)值由原來的人民幣425680元，下跌至372470元，損失金額為53210元(％)。 巴菲特強(qiáng)烈地主張，利用折現(xiàn)的概念來衡量投資案，是財(cái)務(wù)上最適當(dāng)?shù)淖龇ǎ袝?huì)計(jì)或財(cái)務(wù)學(xué)的教科書也和巴菲特的觀點(diǎn)一致。但是，由本節(jié)的討論可以發(fā)現(xiàn)，未來薪資、投資報(bào)酬率，甚至匯率變動(dòng)等因素，都會(huì)造成內(nèi)在價(jià)值的改變?！畠?nèi)在價(jià)值’的廣泛應(yīng)用 內(nèi)在價(jià)值有非常廣泛的應(yīng)用，凡是能產(chǎn)生未來預(yù)期現(xiàn)金凈流入的資產(chǎn)，都適用通過折現(xiàn)來評(píng)估內(nèi)在價(jià)值的方法。 如果一臺(tái)機(jī)器每年可產(chǎn)生5萬元的凈現(xiàn)金流入，并且效益可持續(xù)20年，在市場利率水平為10％的假設(shè)下，這臺(tái)機(jī)器的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)該是多少?我們可套用前文將5萬元現(xiàn)金折現(xiàn)20次后再全部加總的程序，計(jì)算出該機(jī)器的內(nèi)在價(jià)值為425680元。凡是理性的投資人，都會(huì)要求賣方以不高于內(nèi)在價(jià)值的金額出售該機(jī)器，否則就不愿購買。 折現(xiàn)的道理也能用在企業(yè)購買其他公司股票(即轉(zhuǎn)投資)的決策中。在第四章中，我們討論了商譽(yù)的計(jì)算方法——購買其他企業(yè)股權(quán)的金額，超過它合理的賬面凈值(重估后的資產(chǎn)減去負(fù)債)，超額就是商譽(yù)。如果一家公司每年能為你帶來5萬元的凈現(xiàn)金流入，并且持續(xù)20年，在假設(shè)10％的投資報(bào)酬率之下，利用對(duì)未來現(xiàn)金流量的折現(xiàn)，推算出這個(gè)企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是425680元。如果你真的以425680元購買這個(gè)企業(yè)，而它的財(cái)務(wù)報(bào)表的賬面凈值只有200000元，便必須承認(rèn)225680元的商譽(yù)。 內(nèi)在價(jià)值的觀念也可用于負(fù)債金額的衡量。假設(shè)某公司發(fā)行一種特殊的債券，借以在資本市場籌措資金，這種債券不必還本，只要每年年底支付債權(quán)人5萬元，連續(xù)20年，則發(fā)行此債券對(duì)企業(yè)真正的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)是多少?在這20年之間，雖然該企業(yè)總共必須支付債權(quán)人100萬元。但就折現(xiàn)的角度來看，把5萬元現(xiàn)金折現(xiàn)20次再全部加總，此債券對(duì)企業(yè)的實(shí)質(zhì)負(fù)擔(dān)是425680元。又例如企業(yè)租用一臺(tái)機(jī)器20年，每年必須支付租金5萬元，而資金的機(jī)會(huì)成本(如市場利率水平)為10％，按照折現(xiàn)的計(jì)算方法，該租約對(duì)企業(yè)造成的負(fù)債也是425680元。 利率的變動(dòng)對(duì)資產(chǎn)與負(fù)債都會(huì)造成重大影響。如果你擁有的資產(chǎn)使你享受每年年底固定5萬元的凈現(xiàn)金流入，而市場利率由10％下降至5％，則資產(chǎn)的內(nèi)在價(jià)值會(huì)從425680元上升到593438元(請參閱之前EMBA教育折現(xiàn)值的計(jì)算)。相反地，若一個(gè)保險(xiǎn)公司必須支付保險(xiǎn)人每年5萬元退休金，連續(xù)20年，當(dāng)市場利率由10％下降至5％。該筆負(fù)債會(huì)由425680元大幅增加到593438元。 由此我們可以看出，即使沒有交易發(fā)生，只要利率或匯率發(fā)生變化，就會(huì)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)及負(fù)債產(chǎn)生重大影響。有時(shí)候。資產(chǎn)與負(fù)
公司管理相關(guān)推薦
鄂ICP備17016276號(hào)-1