股權(quán)分置改革承諾的履行監(jiān)管與股東權(quán)益保護-文庫吧
2025-06-08 08:05 本頁面
【正文】 其次，股改承諾自作出之日起即發(fā)生法律效力，但由于其承諾的內(nèi)容是股改后的事項，其具體執(zhí)行要待股改完成之后，因此可以將股改承諾理解為附生效條件的法律行為。根據(jù)《民法通則》第55條的規(guī)定，民事法律行為應(yīng)具備三個條件：行為人具有相應(yīng)的民事行為能力。意思表示真實。不違反法律或者社會公共利益。毫無疑問，股改承諾符合這三個法定條件，屬于有效的民事法律行為。 第三，股改承諾不是非流通股股東整體統(tǒng)一的行為，而是其個體的行為。在同一個股改方案中，有些非流通股股東作出了股改承諾，有些非流通股股東未作出股改承諾，在作出承諾的非流通股股東中，其承諾也不盡相同。這都反映了股改承諾是股東對自身權(quán)利的一種個體處分，不具備劃一性，是一種單方和自愿的法律行為，其目的是為了表示對維護股價穩(wěn)定和改善公司運營環(huán)境的善意和對股權(quán)分置改革的誠意?！ 〉谒?，股改承諾作出后，不能隨意地變更和撤銷。股改承諾多以公司公告形式對外公布，形成了社會公眾尤其是流通股股東對該承諾的合理信賴。根據(jù)“禁止反言”(estoppel)原則，如果對該承諾進行任意地修改或不履行該承諾，會使流通股股東的預(yù)期落空。承諾不得任意變更或解除，這也符合單方民事法律行為的特征。根據(jù)《民法通則》第57條的規(guī)定，民事法律行為從成立時起具有法律約束力。行為人非依法律規(guī)定或者取得對方同意，不得擅自變更或者解除?！ ∵`反股改承諾的可能情形 盡管非流通股股東作出股改承諾大多數(shù)系出于真實意思表示，并得到擔(dān)保和監(jiān)管等履行保證，但仍不排除出于主觀和客觀原因而導(dǎo)致非流通股股東違反股改承諾的情形。盡管由于股改承諾履行期未屆或未履行條件未滿足，明顯違反股改承諾的情形尚未發(fā)生，但從股改承諾的內(nèi)容及證券市場的特質(zhì)考察，可能出現(xiàn)的違反股改承諾情形有： 一、不履行承諾 不履行承諾是非流通股股東完全不履行承諾的行為，有兩種情形：一是大股東明確表示將不履行股改承諾。二是大股東以自己的行動表示不[iii]履行股改承諾。前者是以公示的形式出現(xiàn)，為市場投資者和監(jiān)管層所周知，大股東承受的輿論壓力和監(jiān)管壓力都很大，因此出現(xiàn)的概率較小。后者較為隱蔽，大股東不明確表示不履行承諾，但客觀上未履行承諾，判斷和監(jiān)管上存在一定難度?！ ≡诟黝惓兄Z中均可能存在不履行承諾的情形：非流通股股東過度減持股票，可能超出最低持股比例限制。違反承諾，在禁售期內(nèi)銷售股票。違反最低減持價承諾，在減持價之下銷售股票。違反增持承諾，拒不增持股份。在符合追送條件的情況下拒不追送股份或現(xiàn)金。不按承諾提出分紅提案或在表決時投反對票，等等?！ τ趦?nèi)容明晰的承諾，在判斷是否履行的問題上不會存在疑點，但若承諾本身是附條件或含有歧義，判斷其是否構(gòu)成不履行時則會出現(xiàn)問題。如在非流通股股東作出擇機增持承諾的情況下，就難以判斷其是否構(gòu)成不履行，因為非流通股股東可以以增持機會不適合為由暫不履行承諾，因此承諾內(nèi)容的清晰與否對承諾的實際履行具有重要的意義。又如在分紅提案承諾的履行環(huán)節(jié)，若非流通股股東只承諾提出分紅提案而未承諾對提案投贊成票，也可能導(dǎo)致分紅提案未獲通過，在道義上盡管該股東的行為屬于缺乏誠信的行為，但從法律上卻難以追究其不履行承諾的法律責(zé)任?！ 〔宦男谐兄Z是一種較為極端的違反承諾措施，由于證券市場的透明度較高，完全不履行承諾的情況承受的市場壓力和監(jiān)管壓力都很大，在擇取違反承諾方式時，非流通股股東會傾向于采用比較隱蔽的不適當(dāng)履行或遲延履行方式，而不會輕易冒天下之大不韙，完全不履行股改承諾。 二、不適當(dāng)履行承諾 不適當(dāng)履行是指承諾人雖然履行，但其履行有瑕疵，即履行不符合規(guī)定或約定的條件，致減少或喪失履行的價值或效用的情形。相對于不履行承諾而言，不適當(dāng)履行中承諾人已有積極的履行行為，但由于主觀或客觀的原因，其履行不符合其承諾規(guī)定的條件，因而達不到完全履行的效果，致使流通股股東的利益因此遭受損害。因此，又可將不適當(dāng)履行稱為瑕疵履行。從危害性而言，一般不適當(dāng)履行的危害性要低于不履行行為。 不適當(dāng)履行的主要特征是其履行的要素不符合承諾的規(guī)定，如履行時間、履行的金額、履行的質(zhì)量等存在不符合預(yù)先承諾的瑕疵。在大多數(shù)界定明晰的承諾中，不履行與不適當(dāng)履行是很容易區(qū)分的，比如凡是有最低持股比例、最低減持價格、禁售期等“紅線”的，只要越雷池一步，就視為不履行承諾，但在許多存在彈性空間的承諾中，不履行與不適當(dāng)履行卻難以明確區(qū)分開來。例如在增持承諾中，但由于缺乏審計和監(jiān)管，在判斷其是否履行及是否恰當(dāng)履行的問題上可能面臨一系列的技術(shù)問題：某公司非流通股股東是否真實投入了20億元進行增持??增持后的股票如何處理，若賣出其資金是否仍然作為增持資金?因此，對于存在這些認(rèn)定難點的承諾履行，不宜認(rèn)定為不履行，而應(yīng)定性為不恰當(dāng)履行為宜?！ ∪?、遲延履行 遲延履行實際上是不恰當(dāng)履行的特殊形式，是從時間要件上對該類不恰當(dāng)履行行為的剝離。遲延履行是指未在法定或承諾的期間內(nèi)履行相關(guān)承諾義務(wù)，而延期履行相關(guān)義務(wù)的行為。許多股改承諾均有時間或期間的限制，遲延履行相關(guān)承諾會使投資者的意愿落空，從而侵犯其合法權(quán)益?！ ≡谠S多有明確期間規(guī)定的股改承諾中，遲延履行的認(rèn)定比較清晰。如在附時間的增持承諾中，在規(guī)定時間(一般是股價低于某一水平的數(shù)個交易日內(nèi))不投入資金加以增持，而在期間之后才增持股票的，就視為遲延履行。但是，如果承諾本身規(guī)定的時間條件就非常模糊，則認(rèn)定遲延履行就有一定難度。例如，對大多數(shù)追送承諾中均沒有明確期間的限制，在年度報告公布之后即可以判斷非流通股股東是否符合承諾的追送條件，但實際追送的現(xiàn)金或股份到賬則可能被拖延很久。那么，在沒有時間標(biāo)準(zhǔn)的情況下如何判斷非流通股股東是否構(gòu)成遲延履行呢? 對此，有必要借用《合同法》關(guān)于合同履行時間約定不明的規(guī)定。根據(jù)
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