我國股票市場財(cái)富效應(yīng)的實(shí)證分析開題報(bào)告-文庫吧
2025-03-30 04:13 本頁面
【正文】 31997年美國股票市場的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行分析，將43年分為3個(gè)區(qū)間，發(fā)現(xiàn)股票財(cái)富與社會(huì)總消費(fèi)之間存在正相關(guān)關(guān)系。他們發(fā)現(xiàn)各個(gè)分時(shí)期的股票市場財(cái)富效應(yīng)不同。其中19761985年，而1986年之后的這段時(shí)期。雖然并不顯著，但股票市場的不斷發(fā)展確實(shí)為消費(fèi)者的支出提供了支持。計(jì)量結(jié)果同時(shí)也顯示，股票市場的財(cái)富效應(yīng)相當(dāng)不穩(wěn)定，而且這種不穩(wěn)定很難消除。Otoo（1999）通過分析美國密歇根州居民調(diào)查數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)的增值和居民消費(fèi)支出的增加之間具有較強(qiáng)的同步關(guān)系，但是股價(jià)變化與消費(fèi)支出之間的關(guān)聯(lián)性不隨投資者股票持有量的變化而變化。他認(rèn)為產(chǎn)生這種情況的原因并不是因?yàn)楣善眱r(jià)格上漲增加了居民的即期財(cái)富，而是因?yàn)榫用駥⒐善眱r(jià)格的不斷升高看作是未來經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和潛在的勞動(dòng)收入增長的預(yù)兆。據(jù)Poterba(2000)統(tǒng)計(jì)，整個(gè)20世紀(jì)90年代美國家庭凈財(cái)富的增加, 60%以上是由于家庭股票資產(chǎn)的價(jià)值上升。GreenSPan(2001)也從官方角度肯定了股票市場財(cái)富效應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)，宣稱“由于股市上漲產(chǎn)生的‘財(cái)富效應(yīng)’，造成美國消費(fèi)者支出更多”，推動(dòng)了90年代的經(jīng)濟(jì)增長。美聯(lián)儲(chǔ)的研究表明居民財(cái)富每增加一美元，將影響后期消費(fèi)永久性的增加35美分 (，2002)，這筆額外的開支，每年對(duì)GDP增長的貢獻(xiàn)達(dá)l個(gè)百分點(diǎn)。Rache等人根據(jù)美國歷史數(shù)據(jù)估算得出, 1998年美國有41%的家庭持有股票, 股票價(jià)格上漲后,1美元財(cái)富增加會(huì)導(dǎo)致3到7美分的消費(fèi)支出增加,這筆支出可使年GDP增長1個(gè)百分點(diǎn)。相反如果股票價(jià)格下跌20%,每季度全國將減少480億美元的消費(fèi),%。另外,一個(gè)更明顯的規(guī)律是,股民在耐用消費(fèi)品方面的消費(fèi)開支變化大約滯后于股市變化半年時(shí)間。 DeanM.(2001) 以1983一1999年IbJ的季度數(shù)據(jù)為樣本研究了美國股票市場的價(jià)格對(duì)于消費(fèi)的影響，研究表明，股票市場的財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)機(jī)制有直接傳導(dǎo)和間接傳導(dǎo)兩種。Mehra(2001)利用美國19592000年季度數(shù)據(jù)，用協(xié)整和誤差修正模型方法來證明財(cái)富的種類影響財(cái)富效應(yīng)的大小，并提出股票市場財(cái)富效應(yīng)的影響存在時(shí)滯。消費(fèi)和股價(jià)在短期內(nèi)作用關(guān)系為負(fù)，但在長期內(nèi)二者的作用關(guān)系明顯為正。Bertaut(2002)分析了美國以外國家股價(jià)波動(dòng)對(duì)消費(fèi)的影響，發(fā)現(xiàn)20世紀(jì)90年代股價(jià)的上漲對(duì)其他工業(yè)國家居民的消費(fèi)同樣有影響。英國、加拿大的財(cái)富效應(yīng)的大小與美國差不多。同時(shí)還發(fā)現(xiàn)日本的財(cái)富效應(yīng)雖然在統(tǒng)計(jì)上是顯著的，高盛日本經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì)對(duì)日本財(cái)富效應(yīng)的估測顯示, 股市財(cái)富變化對(duì)居民消費(fèi)的影響與美國相類似。但由于日本居民財(cái)富在平衡表上的變化不大，財(cái)富效應(yīng)在解釋居民消費(fèi)增長時(shí)的證據(jù)不足。對(duì)于歐洲大陸而言，證券在居民的金融資產(chǎn)中的地位不是很重要（一些較小的歐洲大陸國家除外）。Tan和Voss(2003)利用澳大利亞的股市和房地產(chǎn)市場數(shù)據(jù)檢驗(yàn)了股票市場和房地產(chǎn)市場的財(cái)富效應(yīng),發(fā)現(xiàn)股票市場財(cái)富效應(yīng)比房地產(chǎn)市場的財(cái)富效應(yīng)顯著。并且Tan利用19881999年微觀數(shù)據(jù)分析了澳大利亞居民的消費(fèi)行為,認(rèn)為資本財(cái)富每增加1美元幾乎必然增加約4美分的非耐用品支出。Funke( 2004) 采用1985 2000年的年度數(shù)據(jù), 對(duì)亞洲、拉美和非洲共16 個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體的財(cái)富效應(yīng)進(jìn)行了實(shí)證研究, 發(fā)現(xiàn)在這些國家股市財(cái)富效應(yīng)雖然小但統(tǒng)計(jì)上較為顯著。每個(gè)國家股票市場的特質(zhì)不同股票市場財(cái)富效應(yīng)也存在一定的差異，新興國家的股票市場財(cái)富效應(yīng)雖然較為顯著但系數(shù)較小，股價(jià)每上漲(下跌)10%，3年后會(huì)導(dǎo)致個(gè)人消費(fèi)增加(減少)。我國滬深股票市場起步比較晚，因此，我國股票市場財(cái)富效應(yīng)的研究也相對(duì)比較晚。盡管如此，國內(nèi)學(xué)者近年來對(duì)中國股市財(cái)富效應(yīng)的研究也取得了相當(dāng)?shù)倪M(jìn)展。但是對(duì)于中國股市財(cái)富效應(yīng)是否存在，他們的觀點(diǎn)也不盡相同。最早進(jìn)行財(cái)富和消費(fèi)關(guān)系研究的是臧旭恒（1995），他在研究1995年以前的消費(fèi)函數(shù)時(shí)，分析了金融資產(chǎn)（主要是儲(chǔ)蓄和現(xiàn)金）對(duì)消費(fèi)的影響，得出的結(jié)論是:農(nóng)民、。趙維(1998)認(rèn)為在現(xiàn)代社會(huì)中，隨著股票在家庭及企
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